美联储遇缩表困境，下月QT能否翻倍成谜

按照原来的计划，美联储下个月就会将其对8.9万亿美元资产负债表的收缩速度提高一倍，但美联储正面临着一个问题：美国的经济开始放缓，继续加快缩表速度是否适时？利率和资产负债表的双重紧缩正使美联储更难实现经济放缓但避免衰退的“软着陆”。由于一些投资者认为美国经济已经陷入衰退，因此越来越多的人猜测，如果有什么东西必须让步的话，那可能就是QT的速度。BMO财富管理首席投资策略师Yung-Yu Ma表示：“美联储有一定的回旋余地，要么最终放慢QT的步伐，要么甚至比预期提前结束。但很难知道美联储将如何平衡这些因素，美联储在什么时候才会认为金融状况已经收紧了？这个定义是模糊的。”嘉信金融研究中心的首席固定收益策略师Kathy Jones表示：“我们认为，美联储放缓的时间宜早不宜晚。而且相关数据已经开始调整，我们看到经济放缓。”不过，她的基本观点是，美联储维持QT政策不变，但可能会将其作为一种可以与加息同时调整的杠杆。Jones说：“如果加息速度过快过急，那么美联储必须停止QT，如果加息放缓并趋于平稳，他们可以在更长的时间内继续QT，并通过后者而不是前者收紧货币政策。”截至上周，美联储的资产负债表规模接近9万亿美元。自6月份美联储启动QT以来，美联储持有的美国国债和抵押贷款支持证券没有显著下降，但美联储持有的银行准备金已降至3.3万亿美元，比2021年12月4.3万亿美元的高点下降了约1万亿美元。分析师表示，美国银行准备金收缩的速度超过了许多人的预期。在美联储之前的QT中，在五年内也不过只有1.3万亿美元的流动性被抽走。美联储尚未宣布其资产负债表的目标规模。道明证券高级利率策略师Gennadiy Goldberg认为，美联储的最终目标是将资产负债表缩减到银行准备金占GDP的9%左右，这是2019年9月美联储停止上一次QT时的水平。纽约基础设施资本管理公司首席投资长Jay Hatfield认为：“美联储应放慢QT的步伐，市场不需要再次削减1万亿美元的银行准备金，这对债市和股市将是灾难性的，不幸的是，美联储几乎普遍忽视流动性和货币供应。这就是为什么美联储在控制通胀和预测通缩方面永远落后的原因。”