投资人的2022：募资难了，也不卷了
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热门赛道比比皆是的时代过去了。
文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）
2022年，俄乌战争、粮食危机、多地频发的疫情……层出不穷的黑天鹅事件，让企业备受打击，这种打击也顺势蔓延到了创投圈。
从清科研究中心数据报告看来，2022年的上半年，投资案例和金额都出现大幅下滑，投资案例4167起，下滑31.9%，投资金额3149.29亿，下滑54.9%。
投资降温的表象之一，就是投资人尽调和考察的脚步放缓。在与投资人的对谈中，我们发现，有超半数的投资人今年上半年只飞了不到20次，而往年，他们总是处于“长飞”状态。2022年的上半年，外部震荡不断，似乎投资人们再也回不到那个“热门赛道比比皆是的时代”，但对于投资领域来说，水大鱼大的消失未必是一件坏事。从某些数据看来，部分赛道的“虚火”正在被灭掉，钱正涌到“英雄所见略同”的地方。比如，根据天眼查的数据，2022年上半年（截至6月16日）投融资情况很集中，先进制造、医疗健康、企业服务三大赛道融资案例数目占整体超过60%。而在2021年上半年，前三大赛道融资数目只占44%，钱在去年同期大多被零散地投入了不同的行业。 
曾经比较萧条的产业，今年也开始逆转风向。比如农业，去年，农业赛道在全部融资数目中的比例中提升了0.35%。根据《中国科学报》的报道，截至6月底，农业领域的74起投融资流入超过100亿元。小巴关注到，今年乡村振兴基金的整体规模也有了显著提升。农业领域曾因为投资周期长、发展慢，而被投资人忽视，但如今，农业稳扎稳打的特性却备受投资人青睐。被唱衰的新消费赛道也并没有如想象中沉寂，据驼鹿新消费的统计，2022年上半年，疫情影响较大的新式餐饮赛道总体融资41起，在数目上仅次于食品饮料和新零售。2022年，投资的风险和机遇哪个更多？我们联系到了9名投资人，提出了6个问题，还与其中7名投资人深入交流了观点，他们分别是： 
刘鹏飞
新飞翔科技集团董事长
高申
梧桐树资本管理合伙人
范卫锋
高樟资本创始人
姚臻
头头是道基金管理合伙人
李论
熊猫资本创始合伙人
王震国
绝味食品董事
刘盛宇
高禾投资管理合伙人
_感谢他们愿意与我们分享对2022年投资领域的解读，一并感谢其余2名愿意填写问卷但匿名的投资人对这篇文章的帮助。问卷指向了哪些结果？他们具体有哪些观点？小巴整理如下。Q1
今年工作节奏如何？
李论
熊猫资本创始合伙人
封在（上海）家里面的两个月以外，（工作状态）一切如旧。我和创业者还有内部人员进行电话会议，考察项目和日常管理都正常进行。
今年我觉得反而是个非常舒服的年份。因为以往太卷了，大家都太疯狂了。往年一些没有那么优秀的公司，被拱到了一个很高的估值，全市场是不理性的。
如果一家没那么好的公司融了那么多钱，其实它一定会让市场更“卷”，给真正的好公司增加更多的噪音，进入没有必要的竞争，被迫打烂仗。
所以往年不好，今年反而状态是好的，没有那么多钱涌进来，大家会去做一些难但正确的事。
高申
梧桐树资本管理合伙人
今年我们的投资变得谨慎了，但看项目的节奏一点没有变慢。对于项目的考察，更多从线下转移到了线上，但对上下游供应链客户的考察是线上工作替代不了的，还是有一些阻碍。
Q2
什么样的项目能获得投资人青睐？
高申
梧桐树资本管理合伙人
今年投资的项目科创属性非常高，要么是这个品类，要么是被投资公司创造的新品类，这两点是我们比较看重的。
现在科创属性和二十几年前不一样了，创业者在他做的技术或者产品方向来讲，是世界水平的。创业者面临的困难，也是需求，投资机构需要提供投资之外的服务。投资机构要负起责任，才能帮助自己的项目快速增值。
王震国
绝味食品董事
消费投资的泡沫退去，过往风格激进的机构离场，一级市场的投资回归价值、更加理性，与企业的沟通更容易聚焦在战略、业务、协同层面。
去年消费赛道过热时，我们没有受到什么影响，今年也没有因为行业回归调整而影响投资节奏，维系好过往跟进比较久且在疫情中经受住考验的项目，是今年的重点之一。
姚臻
头头是道基金管理合伙人
现在愿意出来融资的项目无外乎两种，一种是稳健发展的，这样的创业者有一个显著特点，对资方资源和认知上帮助的诉求大于资金诉求。另外一类是缺钱厉害的公司，但这类很难融到。创业者需要自己熬过去，缩减开支提高效率。
范卫锋
高樟资本创始人
早期更快速发展项目的创业者，年轻复合人才比例更高，他们往往拥有更加丰富的知识和技能。我们建议创业者尽早明确自己的核心优势，匹配专注的业务方向。
我们建立了“四气三力”的创业者观察标准，希望创业者具备志气、灵气、正气、杀气，拥有好产品能力、总经理能力和资本能力，锻炼出驾驭变化、理想坚定、行动果断、决策理性的企业家气质。我们也会考虑市场的景气程度，以合理的价格和估值促成投资合作。
刘鹏飞
新飞翔科技集团董事长
就内容产业来讲，我们投的更多的还是团队和个人。创始人和团队有执念对于内容的精雕细琢很重要。要看到好的团队，然后产品在创新或创意或运营策略上比较有意思才适合去投。我们觉得，有意思的人和团队能在未来创造比较高的价值。投资人还是要懂产业，不是纯粹做独立的资金。
Q3
还活着且赚钱的项目长啥样？
什么样的项目后劲不足？
刘鹏飞
新飞翔科技集团董事长
有持续收益的还是自我造血能力比较强，能在这个领域做到一定横向扩展的项目。我投资的某个项目之所以还活着，是因为新增的用户超过了流失的老用户，整体的受众还是不减，所以本身产品通过不断更迭，维系了这部分用户，我觉得做什么产品都类似。
我所投资的创业者，有些是做内容的、做元宇宙的，大家不太缺资金。以元宇宙这个领域来讲，更多的是做数字藏品，他们缺的是海外的市场思路。创造内容强的，可能对于渠道和市场缺乏理解，然后渠道市场强一点的，又在内容上不太取巧，所以真正的内容人，我觉得还是需要沉下心来。
刘盛宇
高禾投资管理合伙人
在生物制药这个领域里面，也包括医疗器械等等，是否有盈利预期就是看它是否有持续的研发能力，是否有能够让大家看到自己有丰富的产品管线的能力。反过来说，收益不太理想的这些项目，我们认为还是管线比较短、比较狭窄的产品，它比较容易受到外部因素如集采的影响，受到业绩波动的压力，或者商业化前景不明朗的压力会更大，那自然而然这种项目，它的收益的不确定性也就更强了。
范卫锋
高樟资本创始人
从我们的实践来看，内容商业和元宇宙领域有更长远发展的项目，一定是在实现主要业务工业化的基础上，研发成功了好的产品和服务，进而实现规模化的销售与使用。
王震国
绝味食品董事
我们所在的食品/餐饮赛道穿越周期、承受风险的能力更强，多数偏上游供应链（调味品、食品深加工等），受疫情影响有限，不少调整措施得当的企业逆势增长，企业家经历了两年多的疫情考验，更加成熟了。从长远看团队的成长比业绩增长更加可贵。
高申
梧桐树资本管理合伙人
科创属性高以及布局相对较早的项目，它们享受了当前环境下的福利，比较符合整个国家产业政策，当然能持续享受到收益和红利。
有些项目或者行业在政策上受到了限制，比如教育、文娱，这些非科创属性的，不在国家鼓励的方向上，那么这些项目在这两年就显得有一些后劲不足，有些项目本身的发展还可以，但成长性不够，也会显得后劲不足。
李论
熊猫资本创始合伙人
有没有持续收益，核心还是：你做的事情到底有没有价值？你有没有壁垒？你有没有想清楚这个事？符不符合客观规律？
就比如过去很多项目，我觉得就不符合发展的客观规律。
曾经大家对互联网的预判，完全是基于创业者对世界的认知，去推演出来的。但今天其实不一样，我们看农业是跟产业更多结合的，其实是取决于你对产业有多了解，你对这个产业里面真实的需求有多了解，这个产业现在的状态到底是什么，到底什么样的人能够把事情干成。这些需要你有不一样的理解。
不应该只盯着项目的持续性，有的项目不行就早死早超生，瞎挺着这件事情也没意义，把自己熬死，把别人熬死，把投资人也熬死，没有意义，还不如早点清算，能退投资人仨瓜俩枣也行。
之前我觉得投资人也不太理性。有很多项目，比如消费，你需要让他按照客观规律慢慢地一点点去发展，一点点去成长的。但是项目融了太多钱之后，把原来已有的节奏打乱了。
Q4
如果可以新募集一只基金你会选什么赛道？
刘盛宇
高禾投资管理合伙人
从整个长周期的角度来说，我持续看好硬科技、大消费、生命科学及医疗大健康，还有新能源汽车。如生命科学和医药大健康这个方向，虽然短期之内遇到一些资本市场波动的影响，但是我个人认为长期的逻辑不变，比如说老龄化，比如更好的医疗健康的需求，就消费升级这一块儿，以及国内的这些企业在供给端，国产替代厂商的崛起。我觉得前途依然是光明的，但道路是曲折的。这一条赛道，它本身的底层逻辑应该是没有任何大的变化的。
刘鹏飞
新飞翔科技集团董事长
国内数字内容创业者对元宇宙、web3.0推得比较多，实际上落地的相对少一些，可能大部分还停留在数字藏品发行的认知，认为自己已经进了这条赛道。实际目前海外的开放性相对大一点，国内因为一些限制，可能还没有那么多人去深入研究。
现在国内的数字内容也包含了元宇宙赛道，但对于元宇宙的应用落地，在游戏方面会更进一步，更贴近一些。投资人需要在这个领域或者对这个产业的深入程度达到比较专业的阶段，再进行投资。
姚臻
头头是道基金管理合伙人
看好新能源创新和迭代的空间，差异化竞争的空间。
范卫锋
高樟资本创始人
在目前趋势已现、格局未定、渗透尚低、空间广阔、政策扶持力度空前强大的格局下，坚定不移地捕捉数字经济赛道的早期变化，是我们的明确战略。
当前已进入一个新的大周期的切换期：移动互联网时代的各类应用和服务增长逐渐平稳、形态基本成熟，但互联网用户与企业对于更自然的交互、更沉浸的体验、更繁荣的生态的追求不会停止。
人工智能、区块链、大数据、云计算、VR/AR等技术日渐成熟，相关技术对应的应用场景已经初见雏形，一旦时机成熟，将以更快的速度、更广的辐射、更高的势能融入社会经济的各领域全过程。
2021年以来，NFT（非同质化通证）、Metaverse（元宇宙）、Web3.0（下一代互联网）等概念的持续火热，也代表市场对新周期的发展逐步形成共识。
Q5
募资变困难了吗？
高申
梧桐树资本管理合伙人
坦率说，这两年的募资环境就没有好过，今年更具挑战性。
因为往年一个新的基金落地在新的地区，都有地方政府引导和参与，这几乎成为一个新基金的标配，但今年受到的挑战就是，各地的财政收入也不理想，自然在引导基金的出资投入方面会有些捉襟见肘。
作为投资一方，其实很简单，有两点：第一点，你有令人信服的项目，这个项目科创水平高，符合国家政策，被很多投资机构追捧；第二点，要有把产业资本、财务资本和地方政府结合的能力，让项目落地，比以前做一个基金要求的综合能力更强。
刘盛宇
高禾投资管理合伙人
募资这一块肯定是更难的，因为很多投资机构投的产品可能达不到一个比较理想的预期，甚至出现基金的展期或者项目上估值的倒挂，这些因素都会影响资本市场。
那么今年下半年整个资本市场，我认为大环境还是会受境外市场，包括外围市场、地缘政治因素的影响，下半年的预期整体来看不算特别乐观，应该来说是持续的，跟现在持平。
范卫锋
高樟资本创始人
难度持平。尽管市场环境出现波动，我们秉持“做专不做泛、做新不做旧”的理念，贯彻“高覆盖率、高成功率、高退出率、低成本”投资策略，在募资侧依然得到了不少政府基金、上市公司、知名企业和企业家的支持与肯定。
姚臻
头头是道基金管理合伙人
就消费赛道而言，募资变困难了。
Q6
哪些因素将对今年下半年投资有重大影响？最后，我们问了投资人一个关于2022下半年的问题，感谢他们的勇敢预测。高申
梧桐树资本管理合伙人
我认为有三点。
第一点，估值高的企业高到一定程度了，大家一味去追捧的话也很难取得好的投资收益。
第二点，当然和你的资金充沛程度有关，如果你资金充沛，新的基金在不断地设立，那你投资节奏自然会相对快一点。如果你“子弹”有限的话，那投资节奏自然是优中选优，更加谨慎。
第三点，还是一些宏观的趋势会影响到投资。
比如我们在新能源新材料方面投得比较多，那如果由于俄乌冲突，碳减排时间表推迟了，如果中国也因此推迟碳达峰的目标，那自然而然对于新能源方向就会产生较大的影响，在半导体方面也一样，中美关系也会影响投资项目的收益。
刘盛宇
高禾投资管理合伙人
第一，是项目本身的创新性，整个大健康行业的发展还是在不断迭代的，我们在看的很多创新创业的项目，技术研发、选择的细分赛道、商业化的产品还是有不少亮点。
第二，是受到国家政策支持，比如医疗器械、生命科学服务平台受到国家政策支持、鼓励是比较明确的。长期的政策利好，项目成长的机会是比较明显的。
第三，是深耕对具体项目的研究，整个大环境我们无法左右，那在一些具体项目上面，投资机构研究长期的竞争力，包括细分赛道行业趋势的变化，都会影响投资行为。
刘鹏飞
新飞翔科技集团董事长
市场匹配程度对投资行为影响大。
现在，不是说项目等着大家来挑，但是也不至于说市场上都是钱，市场空间确实存在，但两边的需求没达到一个正确的匹配。
虽然现在对于内容或者说元宇宙这个赛道确实热钱多。但是真正要投下去投到这个项目上的，其实从数据上来看的话，整体比例不算太高。
数字内容以及元宇宙这些概念和未来空间非常大，但确实要求投资人跟创业者和创业内容匹配才能联系起来。
王震国
绝味食品董事
我们在烘焙、预制菜、复合调味料等赛道持续做了研究、投资的布局，我们认为疫情的影响是阶段性的，需要关注更长时间维度上生产方式、生活方式变化带来的趋势品类。
小巴总结距离2022年结束，还有129天。投资领域下半场的上扬，从6月末的一天投资人重新走进航站楼开始。6月29日，行程码被取消后，投资人从上海、北京、深圳走出去，飞往全国各地，去工厂里，去田间，和创业者走得更近一些。上半年的经验，让他们看待项目和创业者，有了更丰富的维度。2022年，投资人更冷静，更关注变化和趋势，更愿意去做“难而正确”的事情，更青睐能“沉下来”的项目，他们将继续寻找巨石碎裂后，缝隙里的光。
本篇作者 | 吴润潜 | 当值编辑 | 麻酱
责任编辑 | 何梦飞 | 主编 | 郑媛眉 | 图源 | VCG
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