彭博中资美元债(功夫债)月报: 中资地产债领域逆向仓位可能开始形成

作者： Bloomberg | 2022-07-31

中资美元债，又称功夫债，是指中资机构在离岸债券市场以美元计价所发行的债券。

本文阅读时长：8分钟

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7月市场回顾

中资地产债持续走低，价格中位数由3月的40美分下跌至22美分。由于无法用2021年的财务指标来计算回收率（多家地产商仍未公布业绩），这些债券可能会继续被抛售。这可能会创造反向相对价值机会。（彭博行业研究）

核心议题

中资地产债领域逆向仓位可能开始形成

中资美元债违约率触及5.7%

功夫债一级市场

功夫债二级市场

一. 中资地产债领域逆向仓位可能开始形成

大多数地产商债券价格介于10-20美分之间，价格可能由地产商的消息面、而非预估回收率决定。考虑到近期负面事件，瑞银、贝莱德等几个主要机构投资者已缩减其在该领域的头寸，因为离岸债权人在潜在复苏中可能处于不利地位。

然而，对于每一个债券卖家，都有一个债券买家。违约地产商的债券价格范围较广，介于3美分至20美分之间，这些不良债券的部分买家也有可能将其视为类似期权的工具。

二. 中资美元债违约率触及5.7%

根据我们的情景分析，如果585家发行人中有两家在7月错过利息或本金的偿付，那么中资离岸债券12个月滚动违约率可能会从目前的5.7%升至6%。过去12个月，我们注意到有24家过往没有债务问题的发行人在此期间发生违约（成为新的违约发行人）；我们的情景分析假设这一趋势将继续。房地产板块将继续面临偿债考验，而这可能导致违约率进一步上升至超过7%的水平。