网红空刻意面母公司，宝立食品：一笔关联交易改变收入构成，百胜中国是头号客户

轻烹解决方案收入增长这么快，主要原因不是公司的内生性增长，而是对外收购导致的，一笔关联收购。

作者 | 罗兰

编辑 | 小白全名带有“科技”二字，但与科技着实不沾边风云君今天聊一家在上交所主板挂牌上市的宝立食品(603170.SH)，宝立食品最近才被证监会核准上市，负责宝立食品上市的保荐机构是国泰君安证券。这家公司也是最近在网上热卖的空刻意面的母公司。宝立食品全称宝立食品科技股份有限公司，公司总部位于上海。虽然公司全名中带有“科技”二字，但着实和科技沾不上边。截至2021年末，公司仅有8项专利，而且这8项专利没有一项是发明专利。不是实用新型，就是外观设计。（来源：宝立食品招股说明书和招股意向书）从公司的员工专业结构看，公司近70%的员工是生产人员。研发技术人员占比只有10%左右。（来源：宝立食品招股说明书和招股意向书）根据招股书，宝立食品近七成员工的学历是中专或者中专以下。大学本科及以上学历的员工占比不到20%。（来源：宝立食品招股说明书和招股意向书）公司还披露了一组有意思的数据，即不同岗位的员工的人均薪酬情况。以2021年为例，行政管理人员的人均薪酬为45万元，是公司薪酬水平最高的一类员工。这个很容易理解，毕竟涉及到公司的高级管理人员。仅次于行政管理人员的是采购和财务人员。采购和财务人员的人均薪酬分别为39万和38万。（来源：宝立食品招股说明书和招股意向书）而研发人员呢。研发人员的人均薪酬为28万，不仅远远低于管理人员的薪酬水平。就连采购和财务人员的薪酬水平都达不到。放眼整个公司，研发人员的薪酬水平是倒数第二。倒数第一是生产人员。（来源：宝立食品招股说明书和招股意向书）无论从哪个角度看，宝立食品都是一家传统的食品公司，没有多少技术含量。深耕复合调味料领域，公司靠肯德基的供应商起家宝立食品目前的产品包括复合调味料、轻烹解决方案等。其核心业务是复合调味料。从发展历史上看，公司很早就开始做复合调味料了。时间回到1987年，当时肯德基在中国开了第一家餐厅。肯德基为了深耕中国市场，就尽量寻找中国本土的原材料供应商。宝立食品成立初期，规模较小，产品以粉体类的复合调味料为主。代表产品是黄金鸡块裹粉，而鸡块正好是肯德基的知名菜品之一。于是，宝立食品成功进入肯德基上游供应商的供应链。换句话说，宝立食品最初的身份是肯德基上游的上游。公司并不直接面向肯德基，而是面向肯德基的供应商，比如泰森食品、正大食品等等。（来源：宝立食品招股说明书和招股意向书）虽然没有与肯德基产生直接的业务往来，但是通过肯德基的供应商，公司逐渐了解了百胜中国（肯德基母公司）的供应链体系，以及工艺要求。随着公司产品在质量和品控上逐渐满足了百胜中国的要求，2007年以后公司开始绕过百胜中国的供应商，直接为百胜中国提供复合调味料。现在宝立食品不仅生产粉体类复合调味料，还生产酱汁类复合调味料。而且公司除了进入百胜中国的供应商体系，还进入了麦当劳、汉堡王、达美乐比萨等众多西式餐饮企业的供应链。下图显示的是粉体类复合调味料的样品。（来源：宝立食品官网）下面显示的则是酱汁类复合调味料的样品。（来源：宝立食品官网）百胜中国是头号客户，过半收入来自复合调味料毕竟公司是靠肯德基的供应商起家的，公司的头号大客户也一直是百胜中国。2019-2021年，来自百胜中国的收入占营业收入的比例从30.53%下滑至21.03%。（来源：宝立食品招股说明书和招股意向书）随着百胜中国的收入占比下降，公司的客户集中度也下降了。前五大客户的收入占比从2019年的50.11%下降至2021年的36.71%。（来源：宝立食品招股说明书和招股意向书）收入结构方面，复合调味料收入从2019年的5.82亿元增长至2021年的8.43亿元。其占营业收入的比例从2019年的78.47%下降至2021年的53.71%。虽然比例有所下降，但复合调味料依然贡献了超过一半的营业收入，是公司目前第一大收入来源。（来源：宝立食品招股说明书和招股意向书）轻烹解决方案收入大增，源于一笔关联收购值得注意是，在复合调味料收入占比下降的同时。公司另一项业务——轻烹解决方案的收入占比却不断提高。轻烹解决方案收入占营业收入的比例从2019年的5.76%快速提升至2021年的36.39%。（来源：宝立食品招股说明书和招股意向书）轻烹解决方案收入从2019年的0.43亿元迅速增长至2021年的5.71亿元。尤其是在2021年这一年，收入同比增幅高达323%。（来源：宝立食品招股说明书和招股意向书）轻烹解决方案收入增长这么快，主要原因不是公司的内生性增长，而是对外收购导致的。而且还是关联收购。事情的经过大概是这样。除了销售复合调味料，公司还销售一些料理酱包以及料理汤包。料理酱包、料理汤包都被公司归类于轻烹解决方案业务中。公司有一个下游客户，叫厨房阿芬。厨房阿芬向终端消费者销售的主要产品是空刻意面和捞面。宝立食品当时正好为厨房阿芬提供料理酱包和料理汤包。空刻意面是一种速食方便面，只不过这个面特指意大利面。空刻意面在2021年大卖，成为网红爆款产品（找了很多明星网红去带货）。（来源：网络）鉴于此，宝立食品于2021年直接将厨房阿芬收购了。这是上游收购下游的典型例子。厨房阿芬在被收购之前的实际控制人是沈淋涛。同时，在2017年12月至今，沈淋涛历任公司的董事和副董事长。也就是说，这是一笔关联交易。（来源：宝立食品招股说明书和招股意向书）收购厨房阿芬之后，空刻意面和捞面也被宝立食品归类到轻烹解决方案中。复合调味料、料理酱包以及料理汤包，都是面向下游的企业客户，属于B端业务。产品都是定制品。但是空刻意面和捞面，都是面向终端消费者的，属于C端业务。产品都是标准化的通用品。所以我们看到，2020和2019年，公司的通用品收入占营业收入的比例不到20%。但是到了2021年，公司近一半的收入都是来自通用品，原因就在于此。（来源：宝立食品招股说明书和招股意向书）免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究