近几年，中国极大可能陷入通缩

此刻中国还处在输入型和自身经济扩张带来的通胀中。但并不意味着我们距离通缩很远。因为，一方面全球第二大经济体欧盟也“带有顾虑”地加入加息大军，外围需求的疲软会在未来几年严重拖累中国出口；另一方面常年依靠房地产信贷刺激需求严重透支了居民财富，加之三年来疫情的反复，严重损毁了居民的资产负债表。外围需求的减少与国内消费的低迷，很有可能随着全球通胀的下滑很快把中国拖入通缩的深渊。

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当前，外围对中国经济的影响就是加息抗通胀、杀需求，减少中国出口。由于俄乌冲突和疫情的持续影响，欧美等一众国家很难通过扩大生产来增加商品数量从而降低商品价格，来抵消通胀。美国转而带领一众小弟纷纷加息，希望通过加息来增加投资和消费的成本，从而达到杀死需求降低通胀的目的。核心逻辑就是，加息让消费减少，商品降价。然而，随着7月21日欧盟的加入，全球大幅加息抗通胀进入新的高潮。作为中国最重要的出口国，欧美经济衰退的信号越发明显。瑞银全球研究甚至勾勒出未来全球衰退的4种模式，概括起来就两个：1、欧美央行过度收紧，导致投资、消费负增长；2、俄罗斯向欧盟少量供气（甚至断气）严重阻碍欧盟经济增长。不管怎么说，这对于处在复苏中的中国经济是大大的不利。要知道，美国是中国的第一大进口国，欧盟是中国的第二（有时候也是第一）大经济体进口国。欧美经济如果在加息中快速衰退，意味着中国对外出口将大大的减少。

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此外，欧盟扭扭捏捏很不自信地加息，也给中国的出口带来了更大的不确定性。7月21日，欧盟放弃前瞻性指引、模糊中性利率水平。直白的说就是，未来欧央行开会决定加息多少，加到什么程度不加了，他们也不知道，全看经济和通胀的具体情况。可关键是，会上他们承认“通胀还会涨，并且在一段时间内会保持在不受欢迎的高位”。这就意味着欧盟下次还会大幅加息。10年了，第一次加息就搞了50个基点，下次怎么滴也不会少于50个基点吧？！短时间除了会导致中欧利差收窄、资本外流，最重要的是加息加的越多，欧盟的老百姓需要中国的商品就会越少，还会加剧人民币贬值，影响中国进出口贸易的稳定。中国在全世界的贸易体系中属于“中间商”，既依赖进口原材料的发展中国家，又依赖消费旺盛的发达国家。汇率的不稳定，会极大地伤害中国的进出口贸易商。总之，随着欧盟也加入加息阵营，国外的需求只会越来越少。欧美因为加息操作过激导致经济衰退的越快，中国的出口萎缩的也越快。中国轰隆隆的机器就只能关停一部分，企业倒闭、失业飙升.....

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关键是，全球（欧美）衰退表现的越来越明显：7月欧盟的PMI跌破荣枯线；美国的初请失业金人数开始增加，制造业PMI下穿50的州又多了一个......中国为此需要做好充足的准备，不惜一切代价扭转经济下滑的预期。只要有经济增长的预期，就会有投资、有工作、有收入、有消费。内循环就还能维持一段时间，等待全球经济再度复苏。然而不幸的是，中国经济的问题却出在齿轮运行的关键一环——消费，出在前期过度的信贷刺激透支了当下的消费能力。“每个月那么多房贷，工资又那么少，拿什么消费？！”“经济不景气都失业了，没钱消费！”“工厂就那么点钱，不干！”......负面情绪的释放从侧面说明中国经济需求端的脆弱。消费端的疲软只会让供给端的投资更加不积极。这是中国近几年最让人担忧的地方，因为消费端的脆弱，只会让通缩发生后进一步强化，有极大风险陷入日本模式，长时间的通缩。可以肯定，即便今年通过财政托底把经济拉回正轨，需求端自身的低迷也会在未来很长时间制约中国经济的增长。叠加欧美衰退的预期，未来几年中国经济由中速向低速转换是必然事件。通缩在所难免。

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届时，由央行降息、财政发债来修复居民资产负债表很可能是未来几年经济政策的常态。短期看，下半年的宽松局面还会继续。此刻受外围加息中外利差收窄的影响，央行暂时还没有大幅度降息，只是依靠财政发债的方式来维稳经济。随着欧盟加息，这两个月全面降息的可能性微乎其微。最大的可能是，三季度末四季度初，欧美加息步入常态化利差稳定之后，房地产依然没有起色来一波定向降息。长期来看，国际经济形势有种随着加息的深入，除了衰退，随时还有金融危机发生的感觉。堤坝的缺口还是欧盟。欧盟中经济实力最强的德国7月制造业、服务业PMI双双下穿50，足以说明欧盟经济已经开始衰退。加息只会进一步加剧这种衰退。虽然欧盟在解决债务救助上推出了反金融分裂新工具——传导保护机制（TPI），但偏向救助像意大利、希腊等债务问题国的倾向不变。只要欧盟财务与货币各自独立的问题没有解决，很难相信随着衰退的扩大，债务救助出现不平等的时候，别的欧盟成员能坐的住。这不，在天然气缺口的分配和使用问题上西班牙已经坐不住了。全球经济衰退和可能伴随的内在危机，是中国近几年最不愿意看到的。一旦遇到“危机”，利率的子弹就会很快打完，彻底转向财政政策。说实话，量化宽松，离我们也真的不远。

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