2022年6月银行间外汇市场报告

内容提要

2022年6月，市场成交规模环比显著回升。人民币对美元即期汇率双向震荡，波动性有所下降；人民币对美元掉期点短端一度转负，长端亦大幅下行；境外机构在外汇市场即期买汇活跃度下降，掉期近端净卖汇量延续下行；境内外美元利差年内首次出现倒挂，资金面持续收紧。

一、本月外汇市场基本情况

（一）人民币对美元汇率双向震荡，境内外价差一度转正

6月上半月受美联储加息预期影响，人民币贬值压力有所加大，境内人民币对美元即期汇率月中一度走跌1.2%至6.71附近。下半月美元指数冲高回落叠加国内本轮疫情接近尾声等因素共同影响，即期汇率逐步企稳走升，月末收报6.6943，较上月小幅贬值0.5%。

离岸人民币在6月中上旬基本位于CNY贬值方向波动，汇差逐步缩窄至50点以下，为二季度以来最低水平；下半月离岸人民币一度升至在岸人民币升值方向，境内外汇差今年以来出现首次正负交替，表明CNH贬值预期一定程度上有所缓解。

（二）人民币外汇掉期曲线整体下移，长端降幅较大

6月中上旬长端掉期点加速下行，后半月企稳并呈现震荡走势，月末境内T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期点分别收于0.13bps、-0.2bps、5.5bps、-21bps、-117bps和-308bps,较上月末分别下行1.29bps、9.7bps、45.5bps、101bps、197bps和323bps。

（三）外汇期权交投整体持稳，短期人民币汇率预期仍存在一定分化

6月人民币外汇期权交易日均成交33.43亿美元，环比减少3.5%，较2021年成交量减少9.1%。期权市场反映的汇率预期方面，隐含波动率持续下行，期权市场交易清淡。离岸人民币对美元短期限1W平价期权隐含波动率波动幅度相对较大，震荡走升后连续下行至近期低位，其它期限尤其是1Y等长期限期权隐含波动率则呈现上旬持稳，临近月末开始快速下行的态势。波动率微笑曲线方面，6月离岸人民币对美元各期限RR偏度均变化幅度较小，市场整体情绪较为平稳，汇率预期方面未现明显特征。

（四）境内外美元利差年内首次出现倒挂，境内外美元资金面整体收紧

6月月初至月中，市场对美联储继续加息预期高涨，境内外利差逐日收窄，并在6月13日出现自2021年6月以来首次倒挂，倒挂幅度为-2bps。月末，随着美联储再次宣布加息75个基点落地，境内外美元拆借隔夜利率分别升至1.5%和1.45%高位，境内外美元利差倒挂幅度一度升至-10bps，随后收窄至-3bp。境内外美元利差倒挂主要受境内美元流动性影响，一方面，境内外汇存款规模连续下降，外币资金供给减少，境内美元资金面整体偏紧；另一方面，美联储第三次加息幅度高达75个基点，外币利率市场交投趋于谨慎，导致市场流动性减少。

CME3个月SOFR利率（TSFR3M）曲线持续走高，月末收至2.12%高位，较上月末走升约71点。本月市场资金情绪面呈小幅趋紧态势，月内日间情绪指数升至49点高位，月末小幅回落3点收至46点。境内美元拆借加权成交隔夜利率较上月末上升78点至1.53%，与境外利差维持在-3bp；其余期限较上月均有不同程度上升，其中1W、1M和3M利率月末分别收于1.59%、2.22%和2.4%，与上月末相比，分别上升78bps、111bps和54bps。

6月，外币利率市场日均成交474.84亿美元，环比增长11.3%。本月上旬市场供需逐步恢复疫情前水平，但随着月中美联储再度加息落地，境内美元资金面整体趋紧，市场机构交投再次趋于谨慎，导致下半月市场成交规模下降。

市场供需双方依旧维持现有流动性方向，主要为中资大行向其境外分行拆出美元，净头寸较上月有所增长。其中，境内大行日均净拆出228亿美元，环比增加55亿美元。境外银行（含中资银行境外分行）日均净拆入198亿美元，环比增加23亿美元。其余类型机构中，政策行维持净拆出，日均净拆出2亿美元；外资行由净拆入转为净拆出，日均净拆出2亿美元；股份行由净拆出转为净拆入，日均净拆入1亿美元；城商行维持净拆入，日均净拆入15亿美元。

二、本月外汇市场重点关注情况

（一）外汇市场成交量全面企稳回升

6月银行间外汇市场成交3.6万亿美元，日均成交量同比和环比分别下降11.2%和上升17.9%。从交易品种上看，人民币外汇即期与掉期日均成交量环比增长均超过20%，带动市场整体交投回暖。

即期方面，人民币外汇即期流动性持续回暖，交易规模延续上月升势。月中即期日交易量一度突破400亿美元，创下二季度以来新高。

掉期方面，北京机构外汇掉期成交量增幅显著，疫情引发的负面影响基本消散。6月人民币外汇掉期日均成交量为796.22亿美元，较5月环比上升逾20%，已基本回升至疫情前的常态水平。从机构层面看，北京地区会员本月日均成交量环比增加232.52亿美元，占全市场日均交易增量的87%，其中环比增量前6的机构中有4家都在北京办公，包括工商银行、农业银行、光大银行和民生银行，相应机构的环比增幅分别为80%、47%、172%和70%。

（二）短端隔夜掉期点下探至贴水，长端掉期点加速下行后转为区间震荡态势

6月中上旬受人民币资金利率低位徘徊及美联储加息预期高涨等因素影响，掉期点整体呈现不同幅度下降；月末，人民币资金需求有所回暖，同时市场对美国衰退担忧加剧，掉期点回升持稳。

短端方面，人民币对美元隔夜掉期点一度跌至负值，月底重新转正。6月央行等量续做2000亿元MLF、LPR持稳符合预期，人民币资金面整体宽裕。月中叠加美联储加息、鲍威尔鹰派发言等外部因素影响，人民币对美元隔夜掉期点自6月22日起下行至贴水，最活跃的TN隔夜掉期点最低下探至-0.17点。然而临近月底，地方政府债大量发行叠加半年末时点，人民币资金需求明显升温，央行逆回购单周净投放3000亿元创三个月新高，6月29日起隔夜TN掉期点跟随资金利率重新涨回小幅升水。

长端方面，人民币对美元长端掉期点大幅下行后持稳。6月月初市场对外围通胀的担忧升温，中美利差的倒挂幅度进一步加剧，1年期人民币对美元掉期点重新跌回负值。6月15日美联储宣布加息75BP，10年期美债收益率加速上行逼近3.5%关口，创2011年4月以来新高；中美利差倒挂进一步加剧并触及-72bps，1年期人民币对美元掉期点跌破-400点关口，创2011年9月以来新低。6月下半月市场对美国经济加速衰退的担忧情绪升温，10年期美债收益率转跌并失守3%关口，中美10年期国债利差月末收于-16bps，利差倒挂的局面得到缓解，1年期人民币对美元掉期点顺势企稳并在-350至-300点区间内窄幅震荡。

（三）外汇期权市场新增多种产品，首月交易整体平稳

6月银行间外汇期权市场新增普通美式期权及其组合交易、亚式期权、欧式障碍期权和欧式数字期权。上线首月新增期权品种交易活跃，期限以1W、2W等短期限为主，参与机构类型覆盖中资大行、股份制银行、城商行、外资行以及非银机构等。其中，12家机构参与人民币外汇普通美式期权交易，交易量合计约6000万美元；6家机构参与人民币外汇亚式期权交易，包含平均价格期权和平均执行价期权，合计约4500万美元。4家机构参与外币对普通美式期权交易，合计约214万美元，6家机构参与外币对欧式障碍期权交易，包括敲入（Knock-in）和敲出（Knock-out）期权，合计约853万美元，11家机构参与外币对欧式数字期权交易，合计约201万美元。

END

作者单位：中国外汇交易中心市场一部

中国货币市场

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