红豆股份的实控人，有在低位给主力输送筹码的嫌疑。
作者 | 破浪
编辑 | 小白7月15日（周五）盘后，红豆股份(600400.SH)发布一则公告，子公司拟签订一份项目投资协议，涉及当前极为火热的锂电池赛道。此事瞬间引起市场热议，要知道红豆股份自身主业是服装制造与销售，跟“锂电”可谓是八竿子都打不着。7月18日开盘后不久，公司股价先跌为敬，盘中一度跌停，在三大指数集体收涨的大背景下，公司全天收跌1.76%。但是，根据“名侦探”风云君挖掘到的蛛丝马迹判断，当天放量大跌可能是部分主力资金借利好出逃的动作。
（18日分时图。来源：服务注册制的市值风云APP）搬好凳子，一起来吃吃这个瓜。
跨界锂电，合作方成立仅5个月公司子公司红日风能与超壹动力签订合作协议书，成立项目公司，前者出资2.7亿，持股90%，后者出资3000万，持股10%。项目公司与乌兰察布集宁区政府签订《3GW 大功率固态锂电池智能制造项目投资协议书》，其中政府方面主要是为项目提供各种便利，包括申请专项资金支持等。
（注：公司公告）红日风能成立于今年5月，注册资金5000万，实际出资0元，目前尚未正式开展固态锂电池制造业务，公告表示红日风能在技术积累、人才储备和业务经验等方面存在局限性，项目能否顺利实施和推进存在不确定性。合作方超壹动力负责锂电池项目的知识产权（专利）授权、技术支撑、技术升级和服务。然而，超壹动力成立于今年2月25日，距今不到5个月，注册资本2亿，实缴0元……截至6月底，超壹动力总资产0.85亿，净资产0.2亿，营收0元，净利润亏损187万。企查查信息显示，公司目前并无任何知识产权，且该公司的经营范围并不直接涉及锂电池，直到4月22日该公司经营范围发生变更，加入了电池制造、销售。
（注：企查查）穿透后的背后实控人为陈性保，其通过持有的北京超壹动力控制超壹动力。而北京超壹动力也是新公司，成立于今年的1月29日，注册资本0.22亿，实缴0元。
（注：企查查）
除今年成立的两个公司外，历史上陈性保还投资过6个锂电池相关企业，其中3个已被注销/吊销。
（注：企查查）
根据公告，此次项目总投资约15亿，分两期建设，其中一期投资8亿元，二期投资 7亿元。而截至3月底，公司账上现金仅9亿，公司称目前尚无具体资金安排。锂电池项目计划于2022年8月份开工建设，于2023年竣工投产；二期工程将于 2024年全部达产。但该提案还未提交股东大会审议（预定8月1日召开），项目公司还未办理工商登记手续，建设用地还未取得，立项、环保、规划、建设施工等手续还未办理，8月份开工时间是否合理？
（注：公司公告风险分析部分）公告发布仅3小时就迎来了上交所的问询函，要求公司说明在资金、人才和业务储备不足的情况下开展新业务的原因，并披露合作方超壹动力的更多信息，如财务数据、实控人详细资料等，并在5个交易日内进行回复。
提前潜伏的各方私募有意思的是，就在红日风能成立的前后，公司股价从5月初的3元到7月一度冲破6元，区间股价翻倍，截至7月15日累计上涨84%。可见在公告发布之前，消息似乎已经提前走漏了。
（图：专为注册制服务的市值风云APP）风云君进一步研究发现，这次上涨与公司财务表现毫无关系。2017年剥离房地产业务后，公司主业集中于男装，2020年增加了防疫物品生产（也是当时的最热门概念哟）。公司营收近两年来有所下滑，归母净利润逐年下滑，2022Q1在营收同比增长11%之际，归母净利润同比下降41%。
市值风云“吾股”排名也是逐年走低，2021年和最新排名较之前均明显大幅下降。如此看来，股价两个多月接近翻倍用业绩来讲说不过去。
（注：专为注册制服务的市值风云APP）从股东席位来看，公司前十大流通股东列表中，席位基本都被私募占据。其中上海宽投资产管理旗下两只基金扎堆持仓红豆股份，且一只一季度新进，一只一季度加仓，从公司股价“起飞”的时点来看，真是“精准”抄在底部。
（注：ifind，2022Q1前十大流通股东）
（注：Choice数据） 1 上海宽投资产管理2021年底，上海宽投旗下的天王星25号私募进场红豆股份，持有1219万股，持有比例0.53%。该基金同一时期买入的还有通用股份(601500.SH)。这两上市公司是兄弟公司，实控人均为周氏家族。2022年一季度，上海宽投旗下的天王星26号也进入前十大流通股列表，持股2442.25万股，为第三大流通股股东，同时天王星25号进一步加仓160万股。从一季度大宗交易数据来看，国联证券股份无锡东港镇锡港西路营业部在3月16号及18号发生了5笔交易，合计2442.25万股，与前十大流通股东中的“天王星26号“一季度末持股一致。
（注：Choice数据）
结合公司披露的大宗交易公告，得出该席位为天王星26号，其中，周海燕、顾萃、刘连红、周耀庭等人合计转让2442.25万股给天王星26号，且四人持有天王星26号100%份额。
（注：公司公告）这些人为周氏家族成员，周氏家族是上市公司实控人，其通过红豆集团持有上市公司68.37%股份，有绝对控制权。
（注：2021年年报）该产品虽没有披露其净值信息，但截止到2022年7月15日，天王星26号在短短4个月内盈利超70%，且该基金的重仓持股仅红豆股份一只。再仔细看可以发现，五笔大宗交易均为溢价转让，溢价均超5%，而3月16日的另一笔大宗交易则是以收盘价成交。时间再拉长来看，今年以来大宗交易里溢价成交的除了天王星26号外，还有申万宏源无锡分公司。这个席位也有故事。 2 温州启元资产申万宏源无锡分公司今年来有过3次大宗交易，1月17日以溢价2.2%接手了5600万股，而后在3月16日将310.98万股倒手给天王星26号，因此一季度末申万宏源无锡分公司席位上还剩近5300万股。
（注：Choice数据）
前十大流通股东中，持股数量能够对应上的只有温州启元资产，其旗下的启元领航1号私募“恰好”在一季度新晋为公司第二大流通股，持股数量5600万股，且刚好和天王星26号同步进入前十大列表。这是巧合吗？没错，这不是巧合。根据公司公告，今年1月7日，实控人之一周海江向启元领航1号转让5600万股，该基金的唯一所有人为周海江。
（注：公司公告）这则公告透露出来的信息是，申万宏源无锡分公司就是“启元领航1号”的席位，而对手方国泰君安无锡湖滨路营业部则为周海江席位。从1月7日至7月15日，红豆股份股价已上涨近60%，而启元领航1号也只重仓持有红豆股份一只股票。
3 深圳市善缘金基金管理 & 深圳市润石资产管理深圳市善缘金基金管理有限公司旗下的善缘金206号私募，与“天王星25号“的脚步一致，在2021年底新进入前十大，持仓2095万股，今年一季度再次加仓265万股，为第四大流通股股东。红豆股份是该基金当前唯一重仓股。深圳市润石资产管理旗下的两只基金进入时间相对较早，2021年6月底新进为公司前十大，一直锁仓至今年一季度。从2021年6月底至2022年7月15日，红豆股份上涨100%。同样巧的是，红豆股份也是其旗下两只基金唯一重仓股。总结一下，周氏家族在一季度将部分所持股份转入启元领航1号、天王星26号两只私募，协同同期进场的多家私募机构一起推动股价上升。红豆股份实控人这是在低位给主力输送弹药啊！要说这不是有预谋有计划的拉升大戏，风云君绝对不信。
（注：市值风云整理）将以上信息配合公司股东户数来看，2021年底公司股东户数环比下降18.7%，骤然减少了7790户股东，平均持股数量由5.5万股突增至6.8万股，筹码更加集中。
（注：Choice数据）整体而言，更多证据都指向了：公司股价本轮上涨可能是在实控人的协助下，由多家专业的私募联手发动。截至7月15日，公司PE已高达170倍。
（注：Choice数据）
门店“直营化“带来高毛利与高费用2021年开始，公司综合毛利率近有所上升，2022Q1毛利率达36%，但经调整经营利润率却整体下滑，2022Q1仅4%，远低于2020年的7%。
服装行业费用大头无非在销售费用，2021年公司销售费用同比增加54%，主要是公司直营门店增加后员工薪酬、房租摊销的增加，因此，2021年期间费用也增至28%，2022Q1更是到达32%。
从年报中可以看出，公司直营店数量确实明显上升，由2020年的60家升至2021年的406家，且基本是由加盟联营店转至直营店。2020年之前，加盟联营店数量基本碾压直营店数量，而由于加盟联营店的关闭与“转直营”，2021年直营、加盟联营变成四六开。
（注：2021年年报）直营门店由公司所属，公司直接经营管理。一般而言，提高直营店比重能够加强公司对终端的掌控力，但直营店的场地租赁、存货以及员工薪酬等均由公司直接承担，因此增加直营店将直接导致公司期间费用上升。另一方面，直营店毛利率整体比加盟店多出20多个点，也因此使得公司出现毛利率上涨而经调整经营利润率下滑的现象。
公司的线上销售由公司直营，主要入驻天猫、京东、小程序商城、抖音等第三方主流电商开放平台。近两年来，线上业务增速明显加快，2022Q1年营收占比已达到25%。
存货周转天数近两年有所下降，2021年完成存货的一轮销售需27天，近三年来，公司现金循环周期为负，意味着完成一轮“购存销“不需要占用自有资金。
大手笔分红背后，是实控人家族持续缺钱2018-2022Q1，公司经营活动现金流净额合计2.5亿，资本开支则支出5.1亿，导致自由现金流净流出2.5亿。公司近四年里有三年自由现金流为负，2022Q1自由现金流净流出1.5亿。
即使自由现金流不咋地，公司还是坚持每年分红，且分红额度占归母净利润比重逐年上升，2021年达194%。
周氏家族持有公司比重超60%，意味着近四年有超4亿落入的是“自家人”的口袋。但即使如此，周氏家族还是缺钱：截至2022Q1公司第一大股东红豆集团股权质押比例近71%。此外，红豆集团持有的另一家A股上市公司通用股份79%的股份也被质押。关乎公司更多情况，欢迎老铁在市值风云APP里搜索阅读。
（注：专为注册制服务的市值风云APP）免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权 转载必究
