2022年5月银行间本币市场运行报告

内容提要

2022年5月份，货币市场流动性充裕，市场利率继续在政策利率下方窄幅波动；资金充裕叠加基本面前景不容乐观影响下，收益率大幅下行，月末疫情对经济扰动边际减弱，信用债收益率明显下行；利率互换曲线下移，日均成交量下降。

一、货币市场流动性充裕，市场利率位于政策利率下方波动，日均交易量上涨，货币市场余额回升

（一）银行间市场流动性保持平稳，货币市场日均成交量上升

5月货币市场成交总量为123.9万亿元（环比增加7.6%），日均成交6.2万亿元（环比增加13.0%），其中质押式回购成交111.4万亿元，日均成交5.6万亿元（环比增加12.7%），信用拆借成交12.1万亿元，日均成交6042亿元（环比增加15.9%），买断式回购成交0.4万亿元，日均成交212亿元（环比增加13.7%）。

（二）央行等量平价续作MLF，资金面保持宽松，资金价格继续位于政策利率下方波动

5月，市场流动性充裕，资金面维持宽松。受4月25日降准落地释放5300亿元资金、央行向财政上缴结存利润8000亿元、财政加快实施留抵退税、实体经济融资需求偏弱，叠加央行等量平价续作到期的1000亿元MLF等因素影响，全月公开市场小幅净回笼100 亿元，尽管本月1.2万亿元政府债净融资规模处于历史较高水平，全月市场流动性仍保持充裕，资金价格继续低位运行。5月17日DR007降至年内低点1.53%；此后受月末因素影响，资金利率上行，但幅度有限。

5月，资金价格继续位于政策利率下方波动，波动幅度收窄，流动性预期保持平稳。DR001、DR007的月度加权均值分别环比上行6BP、下行3BP至1.42%、1.62%，DR007位于7天期逆回购操作利率2.10%下方波动，最低值1.5257%、最高值1.8454%；中位数1.5844%，环比下降21个基点；波动幅度为32个基点，环比收窄16个基点。

（三）货币市场余额回升

5月末，货币市场余额为9.4万亿元，较4月末回升6.6%，其中质押式回购余额8.2万亿元（较4月末回升7.6%），买断式回购余额490亿元（较4月末回升5.2%），信用拆借余额10949亿元（较4月末微增0.1%）。从融资余额结构看，5月末（下同）大型商业银行、股份制银行、政策性银行净融出分别为2.6万亿元、7115亿元和5939亿元；净融入前三位则是证券公司、基金公司的特定客户资管业务和证券公司的证券资产管理业务，净融入额分别为1.6万亿元、5282亿元和3570亿元。

二、债券市场日均交易量同比大幅增加，收益率大幅下行，曲线先陡后平，信用债收益率明显下行

（一）疫情对经济扰动减弱，5月PMI数据回升

宏观方面，疫情有所缓和，上海推进复工复产，物流受阻问题得到改善，疫情扰动边际转弱。5月PMI企稳回升，制造业PMI49.6%，回升2.2个百分点；非制造业PMI47.8%，回升5.9个百分点。我国经济逐步从疫情的影响中恢复，但PMI仍处于临界点下方，仍面临消费需求不足、地产下行、企业生产经营未完全回归正常等挑战。5月陆续出台多项政策稳住经济大盘，5年期LPR下降15BP创历史最大降幅，有助于稳地产和促进中长期贷款企稳回升；5月25日召开全国稳住经济大盘电视电话会议，指出要努力确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间；5月31日，国务院印发《扎实稳住经济一揽子政策措施》，提出财政政策、货币金融政策、稳投资促消费政策、保粮食能源安全政策、保产业链供应链稳定政策和保基本民生政策六大方面33项具体政策措施，预计将对经济形成有效提振。

（二）债券发行量、净融资额同比大幅增加

5月发行债券1374只、31740亿元，发行量同比增加22.4%；净融资12038亿元，同比增加3014亿元（33.4%），环比增加8118亿元（207.1%）。具体来看，利率债和信用债发行量同比均明显增加，其中国债、地方债增幅最大；除利率债外，其他债券净融资均转负，地方债净融资最多（0.96万亿元）；利率债、货币市场工具、信用债为发行前三。

（三）债券市场交易活跃度上升

5月现券成交37.8笔、19.7万亿元，日均成交9832亿元，同比增加25%，环比增加2.5%。各主要券种交易活跃度均明显增加，国债成交同比增幅超45%，信用债成交同比增幅超25%，政金债、地方债成交同比增幅均超19%。5月债券借贷成交7918笔、标的券券面总额为1.01万亿元，成交量同比增加55%。5月，30年期国债换手率15.62%，较上月上升0.41%。

（四）收益率大幅下行，曲线先陡后平，信用债收益率明显下行，信用利差、等级利差均收窄

本月末，国债1、3、5、7和10年期到期收益率分别为1.92%、2.34%、2.55%、2.76%和2.74%，分别较上月末下降12、9、7、9和10个基点。5月收益率大幅下行主因是资金面持续宽松及疫情形势影响经济恢复进程，机构配置需求旺盛推动收益率下行至年内低点。具体看，5月初，假期过后债市平稳，进出口偏弱、通胀略强对债市影响有限，叠加市场博弈社融数据不及预期与特别国债传闻影响，收益率震荡下行；中旬，资金面维持充裕带动短端收益率连续下行，央行下调首套房贷利率下限及5年期LPR调降加剧宽信用预期，长端收益率窄幅波动；下旬，北京疫情不确定性加大，全国稳住经济大盘会议令市场重新定价基本面，央行提及降准加重宽松预期，长端收益率大幅下行；月末，国内疫情转好、上海宣布全面复工、5月PMI改善程度超出预期均冲击债市情绪，长端收益率回弹。

三、利率互换曲线下移，日均成交量下降，其他人民币衍生品成交回升

5月，国内经济下行压力加大，宽松预期继续升温，利率互换曲线全线下移。6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为2.16%、2.35%和2.94%，较上月末分别下行15、8和5个基点；1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为2.09%、2.52%和2.85%，较上月末分别下行9、6和5个基点。

市场较为清淡，利率互换成交额下降。5月，人民币利率互换共成交1.5万笔，环比下降4.6%，名义本金总额1.2万亿元，环比减少6.9%；日均成交595.5亿元，环比减少2.3%。

其他人民币衍生品成交回升。标准债券远期成交92笔，名义本金为95.4亿元，环比增长133.3%。

END

作者单位：中国外汇交易中心市场二部

原文《2022年5月银行间市场运行报告》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2022.06总第248期。

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