万亿比亚迪 值吗?

文/檀所长

突破万亿市值的比亚迪，成为了这周A股的“顶流”。

截至6月10号，比亚迪的市盈率（PETTM）280，可以说是A股最“贵”的汽车企业，是第二名长城汽车的近5倍，与巅峰时期的特斯拉不相上下。

万亿比亚迪，值不值？

这次我们就来谈谈比亚迪的现状与未来。

中国车企的励志故事

作为A股也是国内汽车市场的新能源汽车龙头，比亚迪当然是好的。

王传福带领着近30万员工，用不到30年的时间，创造出了一个市值近万亿的高科技企业，也成就了巴菲特和芒格的一段投资佳话。

从2015年推出的唐开始，比亚迪的新能源车在消费者心中也留下了深刻印象，也是各车评人测评比较的常客。

像比亚迪这样的成长股，市场之所以给与高估值，无非是对其未来的想象空间与产品实力给与充分肯定，毕竟买成长股就要买真成长。

比亚迪的新能源车，在2015年销量尚且只有5.8万辆，但是在2021年全年销量56.3万辆，销量的年化复合增长率46%。

比亚迪的新能源车，从2015年开始爆量，而比亚迪的营收也是从2015年开启了上涨之路，并且在去年营收更是上涨了38%，达到2161亿元。

汽车板块对于比亚迪无疑是非常重要的，营收贡献超过50%以上，毛利润平均20%，也是各个板块最高。

比亚迪在行业内比较特别的是其纵向一体化发展的策略，比亚迪作为下游直接面对消费者的整车企业，一直向上发展。

不仅在三电系统颇有造诣可以实现自产自供，关键零部件汽车芯片和汽车电池都是重要的供应商。

抢占锂矿 价值重估？

最近比亚迪在锂矿的布局进展似乎非常受人关注。

其实，比亚迪布局锂矿资源并非新鲜事。

2017年布局青海盐湖资源，拟建设3万吨/年电池级碳酸锂项目；

2021年布局西藏扎布耶盐湖资源；

2022年在1月智利的锂矿项目被当地法院叫停之后，3月拟投资盛新锂能，该公司于2022年4月与银河锂业签署协议，每年采购锂精矿6万吨，且拟规划新建6万吨锂盐的印尼项目，预计23年投产。

陆陆续续，比亚迪在锂矿方面的投资约有40亿元，其中今年和盛新锂能的合作花了30亿元，是近些年来投资最多的。

我们丝毫不怀疑比亚迪对于上游紧缺能源的布局，对其生产制造有着重要的保障作用。

毕竟在过去的一两年里，汽车行业供应链屡屡因为各种原因导致产能无法有效保障，而比亚迪这样从上到下都有资源的、大部分关键零部件都可以自产无疑是充分保障了自己的利益，从而做到销量创新高。

产业链上下游全布局，还有一个理论上的好处是可以保障自己成本的稳定，控制自己的利润，减少扰动。

不过，这倒是引起了一个问题，就是现代化的生产，是贵精还是贵全？

跨越细分行业比较多的成功企业，我国并非没有，备受打压仍然顽强生存的华为就是。

华为本来是通信行业的霸主，向下游C端发展做手机，也取得了举世瞩目的成绩，和苹果在高端机也是能够一争上下，向手机的上游芯片发展，麒麟芯片也可以和高通较量。

由手机厂商发展到汽车的比亚迪，在整车和零部件上的拓展，能否复制华为的成功？

身为国人，自然希望成功的国产企业越多越好。

但是翻开比亚迪的财报，发现一个问题，就是比亚迪的营收越来越高，整体上升的趋势非常明显，但是其归母净利润却逐渐降低却没有怎么增长，且波动不小，有点像周期股。

而且比亚迪的期间费用大约在13%，相对来说比较稳定，净利润的变化，主要是由于毛利率的波动造成的。

市场上盛传比亚迪非洲找矿，大概也是因为其成本严重拖累利润，净利率走势像是资源股的反向指标。

向上游要利润，自然而然就成为了部分人的想法。这样的逻辑无非是，在比亚迪拥有锂矿的情况下，利润将会大幅改善，从而带来估值上升。

未来 并非一马平川

这个逻辑不错，前提是比亚迪真的能够控制这些锂矿资源，或者在定价上拥有重大影响力。

而且现在出的价钱，即便在未来看，也是相对合理。

为什么这样说，是因为中国的光伏行业，在十多年前，曾经被硅料的价格玩死了一批，就是因为当初硅料的产能非常紧张，市场价格暴涨到400多美元。

国内光伏企业纷纷签长协绑定价格，试图长期稳定成本，谁知后来硅料价格又暴跌，之前看起来保护自己利益的合同变成了镰刀，无情的收割利润。

买矿的本质，和签长协没有本质的不同，无非就是把每年需要付的价格，一次性提前支付，而现在的价格也很难说是便宜。

周期品的价格，真的是不好把握，所以买矿看起来是一种简单的解决办法，实际上好不好真的难说。

与光伏企业做B端生意不同，汽车企业做的是C端生意。C端就意味着，企业生产不同档次的产品，就有不同付费意愿的消费者去选择。

可以选择专做性价比，去压成本，也可以选择走高端，做厚自己的毛利率。

华为的做法，是一直提升自己的技术，毛利率几乎是小米的两倍，而小米这些年也是努力在做品牌做高端。

比亚迪同样可以选择去设计制造更漂亮的车、更好开的车、更智能的车。

这一点可以看看没有买矿的特斯拉，其毛利率在这两年有明显回升的态势，重新回到近30%，净利率的改善就更明显，由负转正，2021年超过10%，今年一季度超过15%。

比亚迪，面临的问题，其实不单单是成本。

还有更多善于把握消费者心理，同时在智能化和电子可以领域颇有建树的企业将会来竞争。

所以无论买不买矿，现在买便宜还是不划算，如果比亚迪不往高端去，有的是新进入者虎视眈眈。

如果定位在低端，那么即便是买了便宜的矿，以后还是要持续压缩成本，以便给目标群体更便宜的价格。

与华为合作开发新能源车的小康股份，今年5月份的新能源车销量1.1万辆，同比增长274%，其中塞力斯销量5650辆，同比增长1082%。

新的竞争，已经来了。

本周助力新实体专栏到此结束。

我们初心不变，找出中国有特色的实体企业，积极助力新实体企业，助力中国企业成长。

如果檀香们有看好的新实体公司，欢迎在文章下面留言分享，欢迎给我们来稿。

让我们一起选出新实体企业，助力中国新经济。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

-- END --

上市公司新实体，助力中国新经济。

提出新实体企业，是想赋能为中国经济做出卓越贡献的实体企业。

同时，我们将新实体企业分为三类，引领、创新、逆袭。

第一类是已经站在潮头，久经市场考验的引领型企业。

第二类是有品牌、有独特技术优势的创新型企业。

如果您的企业也是为中国经济做出贡献的实体企业

欢迎加入叶檀财经《新实体企业计划》

联系人王老师：13818756019

#新实体系列文章