对当前市场成交问题的理解

成交额，是我们观察市场的一个重要数据，这是投资者们用真金白银集体投票的结果。

今年以来，A股市场持续下行，只在5月份小有上涨，不过，让人意外的是，尽管市场持续回调，但A股市场的成交额，并没有萎缩多少。

今年的最低点出现在4月份，以4月份的数据看，市场的日平均成交额是8808.49亿，而在2021年2月份，市场的日平均成交额是9606.16亿，经历了一年多时间，只下降了8.30% 。

2021年2月份，是市场近年来的高点，从2021年2月份的最高点到今年4月份最低点，沪深300指数的下跌幅度是36.65%，中证全指的下跌幅度是28.79% 。

根据历史经验，当市场回调20%至30%之后，成交额应该会有明显萎缩，近年来，与今年跌幅相近的行情是2016年熔断和2018年全年。

2015年12月，A股的日平均成交额为7895.38亿，2016年1月A股市场遭遇熔断，沪深300指数跌21.04%，中证全指25.71%，2016年2月A股的日平均成交额，便下降到了4863.67亿，下降幅度38.39% 。

2018年1月，A股的日平均成交额为5194.29亿，连续阴跌11个月之后，沪深300指数跌31.63%，中证全指跌33.37%，2018年12月A股的日平均成交额，便下降到了2641.03亿，下降幅度49.15% 。

为什么今年以来，市场整体下跌，但成交额一直居高不下呢？

很多朋友对此都有疑问，我也收到了不少留言，今晚我谈下自己对这个问题的理解，纯粹是一家之言，不一定对，仅供参考。

我个人的理解是，这应该跟2019年初至2021年初这轮牛市的资金性质有关。

相较于历史上的几轮牛市，2019年初至2021年初这轮牛市的重要特点之一，就是个人投资者主要依靠基金进场，直接自己去炒股的并不多，而前几轮牛市，大家都更倾向于自己直接去炒股。

行为金融学中，有一个著名的概念「损失厌恶」，指的是投资者在巨幅亏损之后，就躺平不动，不再交易，甚至连账户都不再打开。

从我自己的了解看，A股个人投资者的「损失厌恶」，尤其强烈。

前几轮牛市的高位，投资者们追高进场炒股，巨幅亏损之后，躺平不再交易，股市的成交额自然就大幅萎缩。

2019年初至2021年初这轮牛市也是如此，只不过，这次投资者们买的是基金，特别是主动型公募基金。

虽然投资者们在基金亏钱之后，选择躺平，不再交易，但大家所持有基金的基金经理，仍在股市中进行交易，这也就导致了虽然市场整体跌了20%至30%，但市场的成交额并没有萎缩太多。

当然，这只是我个人的理解，这样的理解对不对呢？坦白说，我也没有绝对的把握，我只能说，这番理解有逻辑和数据的支撑，也符合近一年多来的市场事实，至于未来会不会被证伪，我们还需要继续观察。

我知道，肯定还有朋友会说量化交易兴起带来的影响，其实，这个问题我早在去年就已谈过，我个人认为，市场成交本来就是双向的，有买有卖才会有成交，没必要夸大量化交易一方对市场成交的影响，详见：简单聊一聊量化

另外，从近半年多的情况来看，量化交易整体也是损失惨重，赚钱效应已经烟消云散了。

在我们投资的历程中，注定会不断遇到新情况，发现新问题，只要我们本着一切从实际出发的态度，具体问题具体分析，实事求是，与时俱进，不断思考、分析、论证，应该就不会犯太大的错误。

最后，分享一句我很喜欢的话，出自新加坡前总理李光耀：

你希望这个世界如何并不重要，重要的是你认清这个世界事实上是怎样的，并在接受这样的事实的前提下努力去做一点事情。

好了，今晚就先聊到这儿，我们下周六再见。

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