美国开启收割模式！这场财富保卫战 该怎么打？

文/慧净 檀小柒

寒冬未过，又添霜雪！

2022年6月，美联储开始每月缩表475亿美元，到9月逐步增加至每月950亿美元！

市场对加息向来惶恐，可加息还只是提高资金的使用成本，缩表则是直接抽走流动性。加息和缩表齐头并进，杀伤力可想而知。

如果美联储缩表计划顺利推进，到2022年底，预估将从金融市场抽走超过5200亿美元的流动性；2023年底，预估将进一步从金融市场抽走超过1.1万亿美元的流动性。

根据富国银行的测算，美联储投资组合规模缩减1.5万亿美元，相当于再加息多达1个百分点。

美联储缩表，无疑是“息上加息”、“火上浇油”。

那么，大洋彼岸的缩表，对中国人的财富会造成多大的冲击？这一场财富保卫战，应该怎么打？

美联储缩表，中国应对经验十足！

2017年10月，美联储上一轮缩表周期开始。

原因在于，美国在2008年金融危机后，连续开启量化宽松，使得美联储的资产负债大幅扩张，超过4万亿美元，几乎是金融危机前的5倍。

屋漏偏逢连夜雨，特朗普时代的美国，在缩表后不久，对中国更是发动了恶意毛衣战，打开了潘多拉魔盒。

随之而来的是，全球经济动荡起伏，大宗商品价格剧烈波动，外部环境十分复杂严峻；我们的财富面临前所未有的挑战。

但是，2018年，中国经济并没有轰然倒塌，我们的财富也并没有大幅缩水。

相反，当年GDP达到6.6%，稳定在既定的合理区间；规模以上工业增加值同比上年增长6.2%，工业整体生产平稳；CPI同比去年增长2.1%，居民消费价格稳定；消费品零售总额同比上年增长9.0%，市场消费能力依然强劲。

美国上一轮缩表周期在2019年8月结束，比先前计划提前两个月。

原因无它，杀敌一千，自损八百，美国经济虽然保持温和扩张，但企业固定资产投资一直疲软，美国居民财富受到冲击。

与此相对应，中国2019年GDP增长6.1%，GDP总量接近100万亿元；按年平均汇率折算，人均GDP突破1万美元大关。

我们经历过1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机、2017美国缩表周期，却能从一穷二白，到而今人均GDP破1万美元，国家经济实力在不断提高，我们的财富也在不断增长。

美国加息缩表，金融资产虽然有短期的涨跌波动，但从长期看，假如我们持有的是优质企业，缩表对财富的影响可以忽略不计。

美国上轮缩表周期，沪深300指数整体振幅较大；但是，从下图可以明显看出，指数运行区间在美国缩表前后基本保持一致，维持在3500点～4000点区间。

我们财富中的金融资产，大多是挂钩沪深300指数；因此，从沪深300指数角度来讲，金融资产总体受美国缩表的负面影响较小。

深层次原因，是沪深300指数由沪深两市中市值最大、流动性最好的300只股票组成。这300只股票涵盖了科创板、创业板、主板最优秀的上市公司，是最能代表中国股市的指数，沪深300指数一直以来都被称为A股市场的晴雨表。

以贵州茅台为代表的优质金融资产，更是在美国缩表周期中，逆势增值。

贵州茅台在美国缩表开始初期，股价在480元/股附近的区间，期间有涨有跌；但在美国缩表结束时期，股价已经稳定在1000元/股以上的区间。

美国整个缩表周期，接近2年时间，贵州茅台股价在此周期，累计涨幅高达100%以上。同期，中证白酒指数涨幅接近70%。

我们财富中的固定资产如房产、汽车等，受到的影响更是微乎其微，甚至有可能是正面影响。

美国缩表进入周期后半程时，上海地区的租赁房市场依然火爆。

2019年3月，一位租客在上海宝山区殷高西路附近小区，整租了一套3室2厅110平方米左右的电梯房，签约时价格在6500元/月。

签约后，中介闲聊时，无意间透露，这套房上一户租住的时候，每月房租在5800元/月。

2019年8月，租客因为一些变动，需要退租；因此，联系中介着手转租，本以为是件麻烦事情，没想到第二天就有几拨人看房，而那些天上海一直暴雨，丝毫没有阻拦这些人的热情，更别说那遥不可及的美国缩表。

更没想到的是，当周，房子就成功转租出去了，签约价格是每月7500元/月。

6个月时间，租房价格从5800元/月，上涨到7500元/月，涨幅29.31%；假若按年化计算，涨幅接近60%/年。

换言之，即使美国缩表周期，房产持有者财富中租金收入也大幅增加。

2022年6月份开始的缩表周期，会不一样吗？

2022年，虽然俄乌冲突加剧了能源紧张，但国家调整了煤矿核增产能政策，加快办理保供煤矿手续；降低了煤炭进口关税，将此前3%至6%不等的最惠国税率统一调整为零；提高了煤炭长协的签订率，打击哄抬煤价等行为。

因此，煤炭新增产能得到释放、进口增加，煤炭价格得以稳定运行。

能源紧张，但在煤电稳定的基础上，并没增加整体用能成本，确保我们的财富没有被能源带来的高通胀大规模侵蚀。

虽然2022年，美国加息使得中美利差倒挂，2022年4月11日，美国10年期国债收益率2.76%，中国10年期国债收益率则为2.75%，中美10年期国债利差为－0.01%，利差出现倒挂。

但是，国内长短期国债收益率并没有出现倒挂，贸易顺差依然维持在较高水平，货币政策仍然坚持以我为主。

中美利差的倒挂，在稳健的货币政策基础上，并没有迫使收紧货币工具箱；反而结合国内实际情况，因地制宜地降准降息，降低企业融资成本，避免企业大规模涨价对居民财富造成压力。

不可否认，美国六月缩表，在俄乌冲突、中美利差倒挂、上海按下暂停键等的基础上，对经济发展又增加了新的挑战。

我们的财富迎接挑战，但是也需要警惕风险。

美国六月缩表，尤其是六月到九月，乃至年底这段周期内，缩表规模从每月475亿美元，增加至950亿美元；预估2022年底，美联储将从金融市场抽走超过5200亿美元的流动性。

缩表规模上升快，加息又持续不停，中间过程的流动性大概率会发生紧张。

我们财富中的股票及公募基金，在流动性收紧时，首当其冲。

目前市场已经较为充分地释放了因利率抬升，带来的现金流折现下修风险。简单说就是市场一定程度上释放了估值风险。

目前看，市场虽然整体估值已经比较合理，甚至低估。但若以2022全年的市场整体利润来进行定性估算（2022年全市场的利润大概率低于2021年全市场的利润），市场目前的动态估值可能仍然不够被低估。

换言之，我们财富中的股票及公募基金可能会暂时地，再一次出现一定深度的调整。

另外，大宗商品也可能会受到实体经济走弱的影响，进而需求端出现下滑，商品价格出现下跌。

相对而言，房地产市场虽然也可能会因为居民资产负债率较高，居民收入下滑等影响，但是因为房地产特殊的金融属性，更大概率是在高位震荡修复价值。

对于我们的财富受到美国缩表的影响，无需慌张，更不必大惊小怪。

首先，国人的投资产品结构中，股票、公募基金占比并不大。

根据新湖财富《中国财富报告2022》数据，2021年，居民财富对股票、公募基金、私募股权基金、债券、信托、黄金的配置仅约7%；对房地产的配置则接近70%，其余则为现金及存款等。

换言之，房产加现金在我们财富中占比接近93%。

美国人财富中，股票占比比较大，中国人则以房产为主，来看下它们的表现。

纳斯达克指数从2021年12月27日的高位15653.37点开始下跌，中间最低下探至11035.69点，跌幅接近29.49%；截至2022年5月27日，收盘12131.13点，跌幅为22.5%。

而据国家统计局数据，截至20222年4月1日，北京和上海新建商品住宅价格指数的定基分别为109.3，107.5，二手住宅价格指数的定基分别为115，111.9；也就是说，北京和上海的房价上涨了。（定基是以上一年度价格为100，进行计算，大于100代表上涨，小于100代表下降）

所以，美国缩表，对国人财富整体的影响比较小。

其次，正如上文提到应对俄乌冲突、中美利差倒挂的灵活政策，我们相信，美国缩表，中国能兵来将挡、水来土掩，货币政策及财政政策一定会有更多的应对策略，确保居民财富不大规模贬值。

我们的经济有能力、也有经验在困难中发展进步，在挑战中超越自我；抵御短期波动，赢得长远发展，为财富长期增值保驾护航。

最后，经济有周期，2022年的美国缩表固然不会是2017年缩表的重复，却是2017年缩表的另一种展现方式。

无论经济是进一步地滞涨，还是弱衰退；风雨过后，我们都将迎来经济的复苏和繁荣；无论是房地产、还是金融资产，也终将增值！

美国缩表周期，我们自身也需要更加努力工作，更加努力提高自己，让自己变得更加优秀；优秀能够使我们收获更多的财富。

那么，下轮复苏和繁荣周期来临时，更优秀的我们，拥有更多的财富，获得更大的增值。

（免责声明：本文为叶檀财经根据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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