2022年4月银行间本币市场运行报告

内容提要

2022年4月份，货币市场资金面保持平稳，市场利率位于政策利率下方波动；疫情影响下宏观经济景气度回落，稳增长政策加码，债券市场收益率短降长升，曲线陡峭化，信用债收益率明显下行；利率互换曲线下移，日均成交量下降。4月银行间市场交投活跃，各交易品种合计成交137.76万亿元，同比增长19.6%。

一、货币市场资金面保持平稳，市场利率位于政策利率下方波动，日均交易量上涨，货币市场余额小幅回落

（一）银行间市场流动性保持平稳，货币市场日均成交量上升

4月货币市场成交总量为115.2万亿元（环比减少2.4%），日均成交5.5万亿元（环比增加6.9%），其中质押式回购成交103.8万亿元，日均成交4.9万亿元（环比增加6.5%），信用拆借成交10.9万亿元，日均成交5211.5亿元（环比增加13.0%），买断式回购成交0.4万亿元，日均成交186.7亿元（环比减少23.0%）。

（二）央行通过降准和上缴结存利润加大流动性投放力度，资金价格位于政策利率下方波动

4月，央行多措并举加大流动性投放力度，呵护资金面态度明显。4月25日，降准0.25个百分点，释放长期资金5300亿元，加之靠前发力向中央财政上缴结存利润6000亿元，相当于投放基础货币6000亿元，两者合计共向市场投放1.13万亿元流动性，与全面降准0.5个百分点基本相当；叠加本月等量平价续作到期的1500亿元MLF，公开市场操作合计净回笼7100亿元。全月资金供给充足，市场流动性充裕，带动资金价格下行。4月22日，DR007降至年内低点1.54%；此后受月末因素影响，资金利率上行，但幅度有限。

4月，资金价格整体位于政策利率下方波动，流动性预期保持平稳。DR001、DR007的月度加权均值分别环比下行49BP、29BP至1.46%、1.83%，DR007位于7天期逆回购操作利率2.10%下方波动，最低值1.5401%、最高值2.0223%；中位数1.7927%，环比下降29个基点；波动幅度为48个基点，环比扩大21个基点。

（三）货币市场余额小幅回落

4月末，货币市场余额为8.8万亿元，较3月末回落8.5%，其中质押式回购余额7.7万亿元（较3月末回落11.4%），买断式回购余额466亿元（较3月末回落22.3%），信用拆借余额10938亿元（较3月末增长20.0%）。从融资余额结构看，4月末（下同）大型商业银行、政策性银行和股份制商业净融出分别为2.2万亿元、7149亿元和5622亿元；净融入前三位则是证券公司、基金公司的特定客户资管业务和城商行，净融入额分别为1.4万亿元、4847亿元和3704亿元。

二、稳增长政策加码，债券市场日均交易量受疫情影响环比小降，收益率短降长升，曲线陡峭化

（一）PMI数据连续第二个月位于荣枯线下，稳增长政策加码

宏观方面，4月国内疫情进一步发酵，多地防控措施收紧，宏观经济景气度回落。制造业PMI和非制造业PMI均进入深度收缩区间，其中制造业PMI47.4%，回落2.1个百分点，为2020年2月以来单月新低；非制造业PMI 41.9%，回落6.5个百分点。4月29日召开中央政治局会议，动态清零策略维持不变，同时强调努力实现全年经济预期目标，并提出系列稳增长措施。全面加强基础设施建设以扩大国内需求，支持各地完善房地产政策，优化商品房预售资金监管，平台经济监管转为常态化。

（二）债券发行量、净融资额同比有所减少

4月发行债券1899只、32050亿元，发行量同比减少-14.6%；净融资3870亿元，同比减少3240亿元（-45.6%），环比减少7955亿元（-67.3%）。具体来看，除国债外，其他主要债券品种发行量同比均有所减少。政金债因到期量较大而净融资转负，国债、信用债净融资同比有所增加，地方债发行量较低净融资同比减少最多；货币市场工具、利率债、信用债为发行前三，规模均超过1万亿元。

（三）债券市场交易活跃度环比小幅下降

4月现券成交38.4万笔、20.1万亿元，日均成交9594亿元，同比增加24%，环比减少5.6%。除地方债外，各主要券种交易活跃度均有所增加，利率债、信用债、金融债和同业存单交易量同比增幅均超过10%。4月债券借贷成交7930笔、标的券券面总额为1.04万亿元，成交量同比增加30%。4月，30年期国债换手率15.2%，较上月下降1.7%。截至4月末，银行间市场杠杆率107%，较上月末下降1%。

（四）收益率短降长升，曲线陡峭化，信用债收益率明显下行，信用利差、等级利差均收窄

本月末，国债1、3、5、7和10年期到期收益率分别为2.03%、2.43%、2.61%、2.85%和2.84%，分别较上月末下降10和上升2、4、3和5个基点。短端收益率下行主因是央行降准和上缴利润释放长期资金，流动性供给较为充裕，但结构性货币政策频出加重市场宽信用预期，叠加中美利差倒挂、境外资金流出等因素压制债市情绪，中长端收益率小幅上行。具体看，4月初，国常会部署适时运用货币政策工具，市场宽松预期升温，10年期国债收益率下行至月内低点2.74%，随后3月通胀和社融均超预期叠加中美利差倒挂，收益率小幅上行；临近中旬，国常会提及降准，央行全面降准迅速落地但MLF降息未至，收益率先下后上，随后一季度经济数据超预期、地方债发行加速推升10年期国债上行突破2.8%；下旬，资金面宽松、A股大跌和基本面偏弱利好债市，但人民币汇率贬值、美债利率大幅上行等制约做多情绪，债市收益率整体窄幅震荡。

三、利率互换曲线下移，日均成交量下降，其他人民币衍生品成交减少

4月，宽松预期有所升温，利率互换曲线下行。4月末，6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为2.30%、2.43%和2.99%，较上月末分别下行12、6和4个基点；1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为2.18%、2.58%和2.90%，较上月末分别下行1、上行2和上行2个基点。

市场较为清淡，利率互换成交额下降。4月，人民币利率互换共成交1.6万笔，环比下降21.4%，名义本金总额1.3万亿元，环比减少9.6%；日均成交609.3亿元，环比减少0.9%。

其他人民币衍生品成交下降。标准债券远期成交85笔，名义本金为40.9亿元，环比下降84.3%。

END

作者单位：中国外汇交易中心市场二部

原文《2022年4月银行间市场运行报告》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2022.05总第247期。

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