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宽信用加码债市小幅回调，国债期货表现相对坚挺｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2022-05-31

// 债市综述 //

5月24日，银行间主要利率债收益率多数小幅上行，短券表现稍弱；国债期货则相对坚挺，多数小幅收涨；银行间资金面整体平稳，隔夜回购利率仍维持在1.30%附近，不过非银机构边际略有收敛；地产债涨跌不一，“19金科03”跌超22%；证券公司债券波动较大，“22招证G1”和“21申证06”跌超9%。

交易员表示，国常会进一步部署稳经济一揽子措施，周二央行表示引导金融机构全力以赴加大贷款投放力度，宽信用仍是政策的主要抓手，对债市制约仍在。

周二，国债期货收盘多数上涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约跌0.02%。A股方面，沪深股指全天一路下滑，北向资金单边净卖出，上证指数、科创50分别失守3100点、1000点关口；上证指数收盘跌2.41%，创业板指跌3.82%，深证成指跌3.34%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率多数小幅上行，短券表现稍弱。10年期国开活跃券220210收益率上行0.25bp，10年期国债活跃券220003收益率下行0.38bp；5年期国开活跃券220203收益率上行0.5bp，5年期国债活跃券220007收益率上行1bp。

国君固收表示，周一晚间国常会明确的增量财政政策主要是新增留抵退税等，对债市并非直接利空；周二连续召开的货币信贷形势分析会虽强调加大贷款投放力度，但侧面反映的是当前宽信用阻碍仍存、5月社融信贷依旧不乐观。在各项经济金融数据趋势性转好、资金面明确收敛前，债市做多依旧有确定性。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债收盘涨跌不一，“19金科03”跌超22%，“20世茂G3”跌超13%，“19沪世茂MTN001”跌超11%，“20龙控04”跌超8%，“19龙控04”和“20碧地03”跌超3%；“21碧地03”涨超15%，“20金科03”涨超7%，“21金科01”涨超3%。证券公司债券波动较大，“22招证G1”和“21申证06”跌超9%，“21招证G7”涨超9%。

此外，“19云城投MTN006”涨近9%，“22潍坊滨投PPN001”涨超6%，“18清控MTN001”涨超4%，“17滇投债”、“19津城建MTN005B”、“20扬州经开PPN001”、“22津城建MTN001”均涨超3%；“19大同煤矿MTN003”跌超3%，“18大同煤矿MTN006”跌近3%。

（图片来源：Wind金融终端）

央行5月24日开展了100亿元7天期逆回购操作，当日完全对冲到期量。银行间市场周二资金面整体平稳，隔夜回购利率仍维持在1.30%附近，不过非银机构边际略有收敛，押信用债拆借隔夜利率相对高出10个基点左右。交易员称，近期隔夜成交量持续维持高位，加杠杆热情引致央行干预忧虑；不过主要回购利率仍在较低水准，整体流动性供给依然无虞。

（图片来源：Wind金融终端）

中信固收称，日前国务院领导人主持召开国务院常务会议，进一步部署稳经济一揽子措施。金融政策方面，主要围绕信贷加大支持力度。除了本次国常会进一步发力外，近期再贷款工具落地、LPR下调等，都在不断刺激信贷需求的释放。我们认为，预计5月信贷缓慢复苏，但难现大幅好转，6月市场或将有明显提振。配置策略上，融资需求逐步修复或将抬升利率中枢，长期来看权益资产配置性价比会逐步显现。

展望后市，经济层面局部疫情逐步得到控制，预计在复工复产稳步推进下5月基本面数据将全面好转；政策层面预计后续总量政策仍有空间，而结构性政策将持续发力；资金面或在短期低位徘徊后回归2.1%的政策利率附近；情绪面上，年初以来高涨的质押式回购成交量或将随着资金面回归常态而企稳。对债市而言，宽信用信号已经明确，预计债市收益率在5月后正式进入上行区间。

// 债市要闻 //

1、央行、银保监会研究部署加大信贷投放力度

央行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放力度。会议指出，受国内外超预期因素影响，近期经济新的下行压力进一步加大。金融系统要，加大实体经济支持力度，全力以赴稳住经济基本盘。要用好用足各种政策工具，从扩增量、稳存量两方面发力，以适度的信贷增长支持经济高质量发展。要聚焦重点区域、重点领域和重点行业，围绕中小微企业、绿色发展、科技创新、能源保供、水利基建等，加大金融支持力度。要落实政策要求，保持房地产信贷平稳增长，支持中小微企业、个体工商户、货车司机贷款和受疫情影响严重的个人住房、消费贷款等实施延期还本付息。要加快已授信贷款的放款进度。要坚持市场化原则，平衡好信贷适度增长和防范金融风险之间的关系，提升金融支持实体经济的可持续性。

2、央行：抓紧谋划和推出增量政策措施，增强信贷总量增长稳定性

央行召开全系统货币信贷形势分析会，部署落实稳定信贷增长工作措施。会议要求，尽快落实国务院常务会议提出的各项金融政策，将今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍，引导和支持地方法人金融机构加大贷款投放，优化信贷结构，降低融资成本，进一步加大对中小微企业和个体工商户的支持力度，稳市场主体保就业，与金融机构共同担负起金融支持稳住宏观经济大盘的重任。在落实好已出台政策的同时，抓紧谋划和推出增量政策措施，引导金融机构全力以赴加大贷款投放力度，增强信贷总量增长的稳定性，积极挖掘新的项目储备，聚焦重点区域、重点领域和薄弱环节，加快对接新的有效信贷需求。

3、中债民企支持工具推出首单房企信用风险缓释凭证

中债民企支持工具推出首单房企信用风险缓释凭证。5月24日，中债信用增进公司和上海银行联合创设信用风险缓释凭证，助力民营房企新城控股集团股份有限公司发行2022年第一期中期票据。信用风险缓释凭证拟创设总金额不超过1.3亿元，支持新城控股融资总规模不超过10亿元。

4、福建阳光集团：“21福建阳光SCP002”未按期兑付本息

福建阳光集团有限公司公告称，“21福建阳光SCP002”应于5月24日到期并兑付本息，截至公告日，公司未能按期足额偿付本期债券的本息。

5、标普：下调一嗨租车长期发行人信用评级至“B”，展望“负面”

标普报告称，将一嗨汽车租赁有限公司的发行人信用评级和发行评级由“B+”下调至“B”，展望“负面”。

6、中诚信国际：下调长青集团主体及“长集转债”信用等级至AA-，展望稳定

中诚信国际公告称，将长青集团主体信用等级由AA调降至AA-，评级展望为稳定；将“长集转债”的信用等级由AA调降至AA-。

7、恒大地产集团：“20恒大02”回售金额约为39亿元

恒大地产集团有限公司公告称，“20恒大02”本次回售登记期有效回售申报数量为3899.697万张，回售金额约为39亿元（不含利息），回售撤销期内撤销回售数量为0张，撤销回售金额为0元；本次撤销回售后，剩余未回售债券数量为100.303万张。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月24日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间市场周二资金面整体平稳，隔夜回购利率仍维持在1.30%附近，不过非银机构边际略有收敛，押信用债拆借隔夜利率相对高出10个基点（bp）左右。交易员称，近期隔夜成交量持续维持高位，加杠杆热情引致央行干预忧虑；不过主要回购利率仍在较低水准，整体流动性供给依然无虞。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2209日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

5月24日，债券市场共发行216只债券，总发行量3074.25亿元，214只债券到期，15只债券提前兑付，1只债券回售，无债券赎回，总偿还量4557.39亿元，当日净融资额为-1483.14亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，5月24日，债券市场共发行国债1只，地方政府债16只，同业存单119只，金融债5只，公司债15只，中期票据10只，短期融资券28只，国际机构债1只，资产支持证券21只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、财政部3年期新发国债中标利率2.24%，边际中标利率2.29%，全场倍数4.97，边际倍数18.02。

2、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行上清所托管2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.2474%、2.897%，全场倍数分别为5.27、3.74，边际倍数分别为4.84、2.5。

3、国开行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，国开行1年、3年、5年期固息增发债中标收益率分别为1.8349%、2.3711%、2.6079%，全场倍数分别为2.72、4.23、5.34，边际倍数分别为6、1.7、3.97。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

5月24日（周二），全国银行间债券市场结算总量为56,735.62亿元，较上日下降3.45%，交易结算总笔数为26,806笔。其中，质押式回购49,476.12亿元，买断式回购226.79亿元，现券交易6,621.14亿元，债券借贷411.57亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率上行0.2bp至1.646%。