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短券小幅回调，期现货整体偏暖，市场关注LPR报价｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2022-05-20

// 债市综述 //

5月19日，现券期货整体延续暖势，不过短券在此前一波火爆走势后，也面临一定的回吐压力。国债期货多数小幅收涨，银行间主要利率债收益率涨跌不一，短券收益率反弹；银行间市场资金价格小幅上行，其中隔夜脱离盘踞已久的1.3%低点升至1.4%附近，不过资金供给仍充裕；地产债涨跌不一，“20融创03”涨超93%，“20世茂G3”跌超24%。

交易员表示，短券在此前一波火爆走势后，也面临一定的回吐压力。不过在目前经济和信心较弱的情况下，货币政策即便主动宽松也比较谨慎，但保持流动性充裕还是必要的，因此短券整体偏强的走势暂时仍难逆转。

周四，国债期货多数小幅收涨，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.01%。A股方面，沪深三大股指早盘大幅低开后奋力拉抬，新能源+稳增长交相呼应，三大股指尾盘全面翻红并收于日内高位；上证指数收盘涨0.36%，创业板指涨0.50%，深证成指涨0.37%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率涨跌不一，短券连续向好后周四收益率反弹。10年期国开活跃券220210收益率下行0.5bp，10年期国债活跃券220003收益率微幅上行0.02bp，2年期国债活跃券220005收益率上行1.25bp。

华林证券称，债市虽目前在货币宽松条件下得到一定支撑，但随着经济预期改善和政策持续发力，后期存在高位调整的风险，目前仍将保持震荡可继续多5y以内空10y，周五将有5月LPR报价，关注5y关键期限是否调降。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债走势分化收盘涨跌不一，“20融创03”涨超93%，“21碧地03”涨超19%，“20正荣03”、“20时代09”、“20碧地04”、“20融信03”涨超5%，“19龙控01”、“15合景02”涨超4%；“20世茂G3”跌超24%，“20中南01”跌20%，“20旭辉03”跌超19%，“21金科01”跌超12%，“20金科03”跌超11%，“20金科02”跌超5%，“19世茂G3”跌超4%。

此外，部分城投债交投活跃，“19海州湾PPN003”涨超7%，“15青国投MTN001”涨超5%，“18津渤海MTN002”涨超4%，“22惠民建投MTN002”、“21奉贤新城MTN001”涨超3%，“20兰州建投PPN003”涨超2%；“19兰州城投PPN005”跌近3%。

第一财经报道，房企发债“示范名单”继续扩容，新城控股、旭辉集团即将加入发债行列。业内人士认为，探索市场化的信用保护工具，有助于引导市场修复对民企债券的投资信心，改善民营企业融资环境，助力民营企业健康发展。分析人士预计，接下来会有更多民企加入其中，从房地产政策和融资环境的边际宽松中获益，有利于行业信心进一步恢复。

（图片来源：Wind金融终端）

央行5月19日开展了100亿元7天期逆回购操作，当日完全对冲到期量。受上日午后稍收敛的市况影响，银行间市场资金价格小幅上行，其中隔夜脱离盘踞已久的1.3%低点升至1.4%附近。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价在2.26%，配合有百亿元左右的发行量。交易员称，目前流动性供给十分充裕，而且资金价格从绝对值上仍属偏低水平，市场心态乐观稳定。

（图片来源：Wind金融终端）

兴证固收表示，央行配合稳增长的方式可能是维持宽松，而宽松的范围可能是既宽货币，又推进宽信用和宽财政，宽货币的方向是较为确定的。从央行宽松的方式而言，总量和结构性工具可能并举，总量宽松仍有空间。总量层面的货币宽松，形式上可能不一定是下调MLF操作利率，而是通过下调LPR进而带动存款利率相应下调，这可能通过降低银行负债成本而实质上形成降息的效果。政策加强对冲、总量宽松的概率在上升，5月20日LPR的报价是个非常重要的观察点。

市场普遍担心流动性宽松状态可能会快速结束，而实际上流动性宽松的时间可能维持较长，这是市场最大的预期差，站在当下仍然可以坚定看多债市。当下信用债性价比差于中长期利率债，从性价比角度看：长端利率债>3-5年利率债>银行二级资本债>短久期信用债。

// 债市要闻 //

1、国家发改委：后期我国PPI涨幅有望延续回落态势

国家发改委：在全球大宗商品价格大幅上涨、国际通胀高企的背景下，我国PPI涨幅持续回落，成绩来之不易，充分彰显了保供稳价工作成效。展望后期，随着保供稳价政策效果持续显现，我国PPI涨幅有望延续回落态势。

2、外资3个月连续减持近3000亿元人民币债券，新兴市场整体承压

据第一财经，从今年2月份开始，境外投资者便持续减持中国人民币债券。到四月底，累计减持近3000亿元。人民币债券并非特例。在中美利差收窄、地缘政治风险攀升、美联储激进加息等背景叠加下，全球资金正流出新兴市场。

3、可转债弹性足，基金经理警惕拥挤交易

据中国证券报，随着权益市场回暖，可转债市场显示出十足的弹性。对于可转债近期的表现，基金经理认为，在抓住反弹机会的同时，需要注意反弹阶段的拥挤交易。特别是对于“固收+”产品的基金经理，在配置上，需更加注重债性的保护，避免产品净值遭遇大幅波动。

4、房企发债“示范名单”继续扩容，新城控股拟于近期发行中票

据中国证券报，房企发债“示范名单”继续扩容，新城控股拟于近期发行中票，创设机构将同时发行信用风险缓释凭证（CRMW）为该期中票提供信用保护。本期中票计划发行不超过10亿元，期限或为2+1年，中诚信国际给予发行人主体和本期债项双AAA评级，暂定于5月下旬发行。

5、旭辉集团将发行融资产品？公司回应：筹备过程中

据中国证券报，有网传消息称，旭辉集团将于下周发行融资产品，涉及公司债及供应链ABS，覆盖CDS及CRMW信用保护工具，最终将依据审批流程决定先后发行顺序。对此，旭辉集团官方回复称：“旭辉的确是第一批接到监管指导的示范民企。融资发行目前在筹备过程中，待必要手续完成后，旭辉会以公告形式进行信息披露。”

6、中央结算公司开展2021年度企业债券主承销商信用评价工作

中央结算公司开展2021年度企业债券主承销商信用评价工作。本次信用评价期限为2021年1月1日至12月31日，评价对象为在评价期限内作为主承销商，参与过企业债券承销或承销的企业债券仍在存续期内的86家承销机构。

7、新华联控股：无法偿付“18新华联控MTN001”、“19新华联控MTN001”本金

新华联控股有限公司发布公告称，受新冠肺炎疫情严重影响，公司正常生产经营受到了重大不利影响，“18新华联控MTN001”第4个计息年度和“19新华联控MTN001”第3个计息年度均无法行使“发行人利率调整选择权、投资者回售选择权”，公司也无法偿付“18新华联控MTN001” 和“19新华联控MTN001”本金。

8、标普：下调上海电气长期发行人信用评级至“BBB+”，展望“负面”

标普报告称，将上海电气控股集团有限公司及其核心子公司上海电气集团股份有限公司的长期发行人信用评级由“A-”下调至“BBB+”，展望“负面”。

9、惠誉：下调佳源国际控股的长期发行人违约评级至“C”

惠誉公告称，将佳源国际控股有限公司的长期发行人违约评级由“B”下调至“C”，将其高级无抵押评级由“B”下调至“C”，回收率评级维持“RR4”。

10、穆迪：下调信达香港长期本外币发行人评级至“Baa1”，展望上调至“稳定”

穆迪报告称，将中国信达（香港）控股有限公司的长期外币和本币发行人评级由“A3”下调至“Baa1”，展望由“负面”上调至“稳定”，并将其基准信用评估由“ba1”下调至“ba2”。

11、联合国际：下调金科股份国际长期发行人评级至“BB”，展望“稳定”

联合国际公告称，将金科地产集团股份有限公司的国际长期发行人评级由“BB+”下调至“BB”，展望“稳定”。

12、金科股份：5月20日起调整公司债券投资者适当性管理安排

金科股份公告称，鉴于近期公司债券价格波动较大，将于5月20日起调整公司债券投资者适当性管理安排，调整后相关债券仅限专业投资者中的机构投资者买入。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月19日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

受上日午后稍收敛的市况影响，银行间市场资金价格小幅上行，其中隔夜脱离盘踞已久的1.3%低点升至1.4%附近。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价在2.26%，配合有百亿元左右的发行量。交易员称，目前流动性供给十分充裕，而且资金价格从绝对值上仍属偏低水平，市场心态乐观稳定。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2209日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

5月19日，债券市场共发行154只债券，总发行量1845.52亿元，142只债券到期，51只债券提前兑付，3只债券回售，无债券赎回，总偿还量1393.04亿元，当日净融资额为452.49亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，5月19日，债券市场共发行地方政府债2只，同业存单106只，金融债11只，企业债1只，公司债8只，中期票据4只，短期融资券18只，资产支持证券3只，可转债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、国开行三期金融债中标结果均低于中债估值。据交易员透露，国开行1年、3年、10年期金融债中标利率分别为1.83%、2.3269%、2.9341%，全场倍数分别为3.44、7.27、3.42，边际倍数分别为8.03、4.13、2.55。

2、进出口行四期金融债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行3个月、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.3295%、2.3727%、2.7413%、3.0619%，全场倍数分别为4.33、4.11、4.24、3.76，边际倍数分别为41、1.27、9.19、1。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

5月19日（周四），全国银行间债券市场结算总量为57,969.94亿元，较上日上涨4.57%，交易结算总笔数为28,271笔。其中，质押式回购50,253.77亿元，买断式回购231.96亿元，现券交易7,002.15亿元，债券借贷482.06亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率上行2.0bp至1.663%。