7年下滑！啤酒产量出现拐点！龙头酒企经营数据全面增长净利增速最高超80%丨黄金眼

作者： 全景财经 | 2022-05-12

结束7年下滑态势，啤酒产量于2021年迎来扭转。

随着经济发展和人民生活的提高，中国啤酒产量持续上升，由1989年623.9万千升增长至2013年的4982万千升。然而从2013年开始，中国啤酒总产量就开启了下滑模式，一直到2020年已是7个年头。

最新数据出炉，2021年中国啤酒产量回升至3562.4万千升，同比增长4.44%，终于出现了回暖。而啤酒当前阶段增长的动力，主要来自高端化背景下的提价驱动。

截至目前，国内市场相关的主要啤酒企业基本都已披露了2021年报数据，无论从营收、净利一致性增长的业绩，还是（次）高端啤酒占比、吨毛利、ROE等全面数据对比来看，啤酒行业正一步步冲回高景气趋势。

量价齐升

啤酒龙头营收增长呈现一致性

行业整体收入实现增长，其中头部啤酒企业业绩均实现大幅提升。

数据显示，2021年啤酒行业规模以上酒企收入为1584.8亿元，同增7.91%，相较疫情前的2019年还增长了1.3%。量价拆分来看，2021年行业规模以上啤酒企业吨价、销量分别同增5.6%、2.2%。

截至目前，国内市场相关的主要啤酒企业基本都已披露了2021年经营数据。目前华润啤酒以1105.6万千升位居销量榜首，不过较2020年微幅下滑0.4%。除华润外，其余头部酒企销量均实现不同程度地上涨，其中得益于乌苏疆外放量拉动的重庆啤酒，以15.1%的同比增长位列头部啤酒企业销量增速第一。

吨酒价格方面，除了珠江啤酒小幅下滑0.7%外，其余头部酒企均有5%-10%的增长。其中得益于百威与超高端品牌销量取得高增长的百威亚太，以同比增长9.6%至4900多元/千升的价格位列榜首。

不过仅考虑国内市场的话，重庆啤酒的4600元单价则小幅超过百威亚太，攀升至了第一。其余头部酒企的吨酒价格都在3000多元价位，华润啤酒3020元/千升处于头部酒企垫底位置。

销量、价格同步提升下，头部啤酒企业营收全部实现正增长，其中百威亚太以近433亿元规模位列榜首，华润啤酒、青岛啤酒也分别以334亿元、302亿元的主营业务收入，跨过了300亿门槛。

增速方面，重庆啤酒19.9%的同比增长，当属头部酒企增长最快的。同样仅考虑国内市场的话，百威亚太西部无论是357亿元营收规模，还是22.8%同比增长，均位列头部酒企第一。

以华润、青啤、重啤、百威亚太西部、燕京、珠啤数据加总测算可知，2021年行业头部酒企收入合计为1265.07亿元，同比增长10.9%，同样超越疫情前水平。量价拆分看，头部酒企销量小幅增长3.8%，但平均吨价上涨6.8%，明显快过了行业整体水平，意味着龙头高端化的步伐更快。

提价因素覆盖成本问题

龙头酒企盈利能力全面优化

原材料价格上行推升成本，但吨酒价格提升还是带动多数啤酒龙头毛利率改善。

自2021年初起，啤酒生产所需的各项原料包材价格陆续上行，根据Wind数据瓦楞纸、大麦、铝、玻璃的价格2021年全年分别同比增长17.0%、20.4%、33.6%、45.7%。由此推高酒企生产成本，2021年全年，华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒吨成本分别同比+5.3%、+5.3%、+4.9%、-2.3%、10.9%。

不过2021年各龙头公司结构升级趋势延续，推动毛利率持续实现内生增长。除珠江啤酒因华南地区竞争激烈、提价受阻，出现毛利率下滑之外，华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒毛利率，分别同比增加0.8、1.9、1.4、3.3pcts至39.2%、53.9%、36.7%、50.9%。其中成本控制良好加上乌苏全国化推进顺利的重庆啤酒，其毛利率增速最快。

最终的净利润方面，在还原固定资产减值、员工安置及土地出让收益、股权激励等一些非经营性因素后，华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒2021年分别实现归母净利润为35.82、60.57、30.60、11.66、6.11亿元，分别实现同比增长34.9%、80.6%、26.4%、38.8%、7.4%。其中百威亚太以60.57亿元净利位列榜首，同比增速高达80.6%。紧随其后的华润啤酒净利为35.82亿元，同比增长也高达34.9%。

ROE指标方面，同样在还原固定资产减值、员工安置及土地出让收益等一些非经营性因素后，华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、珠江啤酒的ROE分别为16.3%、8.8%、12.6%、6.7%，同比增加2.9、3.8、0.5、0.2pcts，均呈现优化态势。

横向比较而言，因高端产品占比大使得销售净利率领先，同时公司率先完成产能优化变革的重庆啤酒，其ROE远高于行业。而ROE提速最高的百威亚太，则是受益于销量恢复带动资产周转率回升、21年加大全国高端市场布局。

全面高增长的业绩数据，正在持续验证着啤酒行业的高景气度。

高端化进展

依旧是市场最为关注的点

啤酒高端化是行业高景气的主要动力，未来很长一段时间也依旧是资本市场最为关注的要点。

根据各家上市酒企公告数据，机构测算2021年行业次高端及以上（8元以上）产品实现销量约900万千升，同比增速约20%。高端销量增速明显快于行业平均，结构占比同比提升3pcts至25%左右。

分价格带来看， 2021年经济（5元及以下）、中档（5-8元）、高档（8元以上）价格带销量占比分别约为53%、22%、25%，中档及以上产品销量占比接近50%，结构升级进程加快。

2021年虽然啤酒行业旺季销量受疫情影响出现波动，但高端化逻辑不改。青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒的高端产品销量占比分别提升2.1、3.8、3.9pcts至25.1%、16.9%、23.3%。雪花纯生、青岛纯生、百威经典等高端大单品增速均达到10-20%水平，而体量相对较小的乌苏、喜力、SuperX、燕京U8等品牌全年销量增幅则超过30%，甚至翻倍。

目前，百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒牢牢占据高端产品销量前四位，CR4占比超90%，且呈现逐年提升态势。分品牌看，机构测算2021年百威、华润、青啤、重啤在次高端以上啤酒市场中的市占率分别为38.7%、22.2%、20.7%、11.7%。其中，百威市占率虽略有下滑但稳居榜首，重庆啤酒、华润啤酒攻势迅猛，市占率逐年提升。