研发人员薪酬离奇暴涨？绝味食品：现金流、分红表现稳定，营收迈上60亿台阶，但一季度又遭重挫

公司整体毛利率呈现下降趋势，在充斥着太多无名竞争者的卤制食品市场，公司需要继续努力保持住自己的市场份额，这难度还是不小的。

作者 | 游城

编辑 | 小白营收增长回弹明显，门店扩张依旧稳定各行各业都有自己的巨头，例如美股科技五巨头、国产家电三巨头、电信运营商三巨头等。没想到就连咱们平时用来解馋的鸭脖，行业里也存在着三巨头。按照上市时间排序，他们分别是煌上煌(002695.SZ)、周黑鸭(01458.HK)、绝味食品(603517.SH)。作为三者中上市时间最晚的，绝味食品却拥有着三者中最高的市值，目前（截至4月29日收盘）270亿。（一）2021年业绩增速有所恢复，一季度惨淡4月28日，公司发布了2021年度报告以及2022年第一季度报告，由于疫情影响了人们的线下消费欲望，2020年公司的营收增速遭遇大幅度下跌。但是在后疫情时代，消费市场的回暖推动公司的营业收入再创新高。2021年全年营收达到65.5亿，同比增长24.1%。可好景不长，公司2022年第一季度的营业收入为16.9亿，营收增速迅速下降，同比增长仅12.1%。2021年全年归母净利润达到9.8亿元的新高，同比增长接近40%。扣非归母净利润7.19亿，同比增长5.9%。但是2022年第一季度同样迅速恶化。归母净利润仅约8900万，同比减少了62.2%。扣非后为8200余万，同比减少64.7%。这业绩的起伏真是宛如过山车一般惊心动魄。绝味食品的门店主要以加盟店为主，且总营业收入中有很大一部分来自于对加盟门店的批发收入，2021年这一数据为81%。（来源：公司2021年报）公司还强调“加盟体系的稳定是公司生存和发展的根本”，可见公司对加盟店的重视程度。绝味食品的总门店数（不包括港澳台及海外市场）在2019年便突破了1万家，并且之后保持着每年10%以上的增速，在疫情期间的门店增速竟然是近年来最高的。在2021年末，公司门店数已经突破了1.3万家，也是市面上唯一的一家门店数量过万的卤制食品品牌。相比之下，周黑鸭和煌上煌的店铺数量便有点少了，截至2021年12月末，二者的数量加起来相当于绝味食品的一半左右。（二）市场分散，唯一拥有海外市场的卤制品品牌即使是三巨头，他们的合计市场占有率也是很少的。2020年中国休闲卤制食品的CR5只有19.2%，绝味食品、周黑鸭、煌上煌三者分别占比8.6%、3.3%、3.2%。（来源：国元证券）作为老大的绝味食品，在2020年的市占率也不超过10%，剩下的市场被数不清的小品牌、杂牌甚至没有品牌的卤制品小作坊所瓜分。小品牌小作坊式的卤味制品在食品安全上较难得到保证，因此以为风云君的个人视角来看，还是会优先选择有成熟加工以及连锁体系的知名品牌。值得一提的是，在上文中提到的三家公司中，绝味食品是唯一的一个拥有海外市场的卤制品品牌。不管是周黑鸭还是煌上煌，他们全部的营收都来自中国。（来源：周黑鸭2021年报）（来源：煌上煌2021年报）而绝味食品早在2017年就有了来自新加坡市场的收入，并且还打算未来将业务扩展至日本和加拿大。（来源：公司2020年报）之前就看到新闻说咱们的“卫龙”辣条在美国可谓是备受追捧，而绝味的这波出海能否再一次让老外领略到中国零食的魅力，风云君将拭目以待。研发职工薪酬激增，这是转行研制火箭？绝味食品近五年的营业成本增速都高于营业收入的增速。因此毛利率的走势便有点不太乐观，保持连续下降的趋势，2021年为31.7%。到了2022年第一季度，这种趋势依旧在继续，有一种要跌破30%的感觉。公司2021年的研发费用相对上年增长了2612万，或者229%，主要来自于职工薪酬的增长，占了90%。（来源：公司2021年报）风云君的第一直觉是公司也许扩招了相关的人员，可是对比这两年的研发人员数量，发现竟然还减少了。2020年公司研发人员数量为240人，到了2021年还少了10人，变成了230人。研发人员数量不升反降，但是研发职工薪酬却增长了238.5%，这有点让风云君摸不着头脑。莫非是老板善心大发给涨工资了，如果真是这样，这涨薪幅度显然太大了，所以可以直接排除。风云君绞尽脑汁还是不得其解，这行业要什么大手笔研发？连1个博士都没有，学历最高的就5个硕士。现金流优质，分红依旧稳定绝味食品的经营活动现金流量净额在2021年也创了新高，接近11亿，近三年来明显上了一个台阶。但是由于资本开支相对上年有所增加，2021年自由现金流水平不及2020年。2022年第一季度的数据表现倒是不错，单季度自由现金流为2.6亿元，已经超越2021全年数据的一半。公司目前账面上的货币资金达到10.5亿元，五年来都能完全覆盖有息负债。并且公司的股东回报情况十分的稳定，除了2020年分红有过一次下降，其他年的现金分红都是水涨船高。2021年分红3.5亿，为五年来的新高水平，占同时期归母净利润的35.7%。五年来累计分红14.3亿，占五年累计归母净利润的大约40%。总的来说，作为目前卤制食品品牌的龙头，绝味食品2021年全年的表现还是可圈可点，可是2022年第一季度的业绩却比较拉胯，可谓开局不利。营收从疫情中恢复，但是今年一季度增速有所下降。现金流状况比较优秀，门店扩张情况稳定，甚至在海外市场也能分一杯羹。但是这激增的研发人员薪酬着实有点让风云君不太理解，明明研发人员数量相对上年是减少的，可是这薪酬为啥翻了几倍？公司的整体毛利率也呈现着下降的趋势，在充斥着太多无名竞争者的卤制食品市场，公司需要继续努力保持住自己的市场份额，这难度也是不小的。免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究