2021金融大年中9家券商净利超100亿！2022市场开门黑 自营业务或成行业关键因素丨黄金眼

至今为止，证券行业已连续三年实现营收、净利双增长，其中上市券商增速更为可观，进一步展现头部集中态势。

根据中证协2021年度证券公司经营数据，全行业140家证券公司实现营业收入5024亿元，实现净利润1911亿元，分别同比增长12.03%和21.32%，这是证券行业连续第三年营收、净利双双上涨。截至2021年末，证券行业总资产为10.59万亿元，净资产为2.57万亿元，较上年末分别增加19.07%、11.34%。

截至目前，上市券商2021年报也基本披露。选取主要的27家上市券商数据来看，整体营收增速为23.3%，归母净利润增速30.2%，明显快于全行业平均。整个行业向头部集中态势正持续演化，并且拆分多项细分数据来看，行业正在发生较大转变。

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券商整体业绩亮眼

TOP10更是增长华丽

2021年，依旧是一个券商大年。

券商2021年合计实现净利润达到了1911.19亿元，同比增长21.32%。2021年整个证券行业的净利润率已回升至38.04%，达到了2015年来的新高。并且要知道的是，近年来主要为大宗商品交易的其他收入占比提升较快，如果剔除这部分毛利率较低的业务，实际的净利率水平更高。

其中TOP10券商业绩全面高增长，其中9家归母净利润规模过百亿。

自2019年以来连续增长3年，行业头部集中化的趋势持续，一方面，中小券商业绩波动过大，中长期来看头部券商业绩的成长性与确定性更高，另一方面，在资本市场深化改革、证监会大力打造航母级券商的背景下，头部券商将更多地享受政策红利。

从已披露的年报数据来看，中信证券765亿元营收规模和231亿元利润规模，均排在行业的第一位，中信证券营收、净利规模均是第二位海通证券的近1.8倍，公司也成为了全行业第一个跨过200亿元规模的公司。

整体而言，TOP10券商营收门槛基本锁定在了300亿元左右，归母净利润也有9家上了百亿规模，仅申万宏源的93.98亿元距离百亿规模还有一线之隔。2021年，券商归母净利润CR10已经达到了66.78%。

而从同比变动来看，TOP10券商营收全部实现正增长，其中中国银河、中信证券以51.5%、40.7%的营收同比增速位列前二，并拉开其他头部券商一个身位。剩余公司营收增长集中在17%至28%之间，位列营收规模第二的海通证券，13%同比增长已是头部企业垫底。

利润方面，TOP10券商同样全部实现正增长，其中中信证券、中金公司、中国银河以55%、49.5%、44%位列前三，拉开其他头部券商一定差距。其余券商净利润同比增长多集中在20%-35%，不过广发证券、中信建投仅录得8.1%、7.7%的个位数增幅。

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盈利效率逐步回升

头部券商强势再度突显

2021年，证券行业整体盈利效率也呈现明显回升态势。

数据显示，2021年证券行业平均ROE为7.83%，同比提升0.56个百分点，已接近2016年的水平。不过不难看出，随着各家券商纷纷补充资本金以及行业重资产化转型不断推进，行业整体ROE水平增长缓慢，券商急需通过提升杠杆率、改善重资产业务结构等手段提升盈利效率。截至2021年底，行业权益乘数（剔除代理买卖证券款）较2020年提升0.25至3.38倍。

其中头部券商盈利效率远高于行业平均水平，且多数呈现持续优化趋势。

TOP10券商ROE方面，中信建投、中金公司、中国银河、中信证券、招商证券ROE分别为15.80%，14.64%，12.29%、12.07%、11.52%，位列前五。此外，国泰君安、广发证券、申万宏源ROE均超过10%，仅海通证券和华泰证券小于10%，但也仍高于行业均值水平。

同比变动方面，除ROE位列头部券商第一的中信建投同比下滑2.38个百分点外，其余头部券商全部呈现优化趋势，其中中信证券同比大幅增长3.64个百分点，紧随其后的是国泰君安和中国银河，分别同比增长2.51、2.45个百分点。

权益乘数方面，中金公司保持行业领先地位，达到6.59倍，申万宏源、中信证券、国泰君安、中信建投、华泰证券紧随其后，均在4.44倍以上，这些头部券商无一不是场外衍生品领域的佼佼者。

另外，从统计的27家上市券商整体经营杠杆拆分数据来看，整体信用杠杆为0.88倍，较去年下降0.05倍，投资杠杆为2.34倍，较去年提升0.17倍，显示出整体经营杠杆的提升主要是用在了投资业务方面。

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头部券商金融资产多数大幅增长

2022自营业务成关键因素

其实在2021年，A股市场就表现出明显的震荡行情，投资难度有所增加，券商自营投资表现也出现了明显的分化。2021年，机构测算券商合计实现自营业务收入为1406.75亿元，高基数下仅同比小幅增长5.95%。券商自营业务收入占总营收比重同比有所下滑，较2020年下滑2个百分点至28%。

根据目前已披露数据来看，自营业务收入排名前三的分别是中信证券、中金公司、国泰君安，其收入分别为 226.83 亿元、147.03 亿元，114.39 亿元，增速靠前的有国联证券、中原证券、申万宏源、中泰证券、中国银河，增速分别为105.29%、103.28%、57.68%、52.22%、47.71%。

从金融投资资产规模数据来看，中信证券、华泰证券、国泰君安分别以6145.91亿元、3979.82亿元、3537.04亿元金融投资资产规模，位列前三；同比增幅分别为26.45%、17.38%、10.93%。

以金融资产TOP10券商整体来看，除海通证券只有个位数增幅外，其余券商增幅均有两位数增长，其中中国银河、招商证券、申万宏源增速更是分别达到了39.25%、35.66%、33.69%。

此外值得注意的是，金融资产规模前四中的中信证券、华泰证券、中金公司，股票资产占比分别高达28.9%、29.21%、37.12%，此外基金资产还有5.53%、12.47%、24.34%。

2022年初以来，由于地缘政治变局和疫情蔓延超出预期，二级市场震荡加剧，资本市场可谓是迎来了开门黑。而在市场行情单边下跌同时，日均股基成交额与两融余额均还保持在高位运行，因此自营业务表现将很大程度左右券商2022年业绩的表现，是追踪券商行业后续业绩表现的关键因素。

不久前，中信证券发布了一季报快报数据，公司在营收下滑7.2%的基础上，归母净利润还同比逆势增长了1.24%，侧面验证着券商2022年业绩分化的逻辑。

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