永安期货

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每日早报丨20200221

作者： 永安期货 | 2020-02-21

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股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2003收盘涨87.8点或2.17%，报4138.4点，贴水6.26点；上证50股指期货主力合约IH2003收盘涨54.8点或1.88%，报2973.6点，贴水4.58点；中证500股指期货主力合约IC2003收盘涨93.4点或1.68%，报5667.80点，贴水38.91点。

【市场要闻】

1、中国1月金融数据全面超预期，社融、新增贷款规模均创新高。1月M2同比增长8.4%，预期8.6%，前值8.7%；M1增速为0，为该指标有统计以来首次。社会融资规模增量为5.07万亿元，预期42863亿元，前值21030亿元；新增贷款为33400亿元，预期28211.1亿元，前值11400亿元。

2、2月LPR报价出炉，1年期品种报4.05%，上次为4.15%，5年期以上品种报4.75%，上次为4.80%。

3、商务部：疫情对一季度消费影响最大，预计二季度消费市场仍将处于恢复期；疫情对消费短期影响较大，中期影响平缓，后期逐步恢复，疫情不会改变我国消费长期稳定和持续升级的发展趋势。

4、农业农村部：1月全国能繁母猪存栏继续回升，生猪出栏增加，生猪生产稳步恢复。黑、吉、辽、蒙、陕、甘、宁等7个省份能繁母猪存栏已恢复甚至超过去年同期水平。

5、内蒙古煤矿有序复工复产，煤炭生产日趋正常，日销煤炭突破200万吨。截至2月17日，内蒙古生产煤矿累计达到153处，产能达到2019年底生产煤矿产能的70.8%。

6、欧洲央行会议纪要：英国脱欧带来的影响或许比此前预期更大；同意战略评估不会限制任何政策行动；制造业可能已经触底反弹，但尚不明确服务业放缓势头是否结束。

【观点】

周四市场短暂整理之后随即上行，在券商板块带动下上证综指站稳3000点之上，同时蓝筹股明显走强，家电、食品饮料板块涨幅居前。短期看，经过连续上涨，期指短线上行动能略显不足，后市涨势将有所放缓。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3010（10）；螺纹下跌，杭州3460（0），北京3400（0），广州3820（-20）；热卷维持，上海3480（0），天津3350（0），乐从3500（0）；冷轧维持，上海4190（0），天津3970（0），乐从4120（0）。

2、利润：下降。华东地区即期普方坯盈利-91，螺纹毛利178（不含合金），热卷毛利5，电炉毛利-359；20日生产普方坯盈利-8，螺纹毛利264（不含合金），热卷毛利91。

3、基差：近月平水。杭州螺纹（未折磅）05合约0，10合约-40；上海热卷05合约45，10合约72。

4、供给：延续下降。2.21螺纹248（-16），热卷318（-15），五大品种865（-32）。

5、需求：建材成交量3.9（2.3）万吨。2月20日，1年期和5年期以上LPR分别较上一期下降10个和5个基点。中国1月新增社会融资规模5.07万亿元，预期为42000亿元，前值为21030亿元。中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组：尽快有序提高复工率。

6、库存：大幅积累。2.21螺纹社1133（138），厂库714（91）；热卷社库334（45），厂库193（14）；五大品种整体库存3428（387）。

7、总结:本周供给延续下降，但表需反弹微弱，库存延续积累，大幅高于同期，受运输影响，厂库积累更为明显。但随着各地安排尽快有序复工，LPR社融等利好信息不断，盘面近月恐抵抗上涨甚至升水，远月相对走弱。同时基差转负将增强钢厂挺价意愿和吸引期现正套入场，现货的价格底部也将逐步显现。中线逢低做多螺纹或盘面利润为主。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂825（0），日照金布巴606（23），日照PB粉663（18），62%普氏91.1(1.95）；张家港废钢2400（0）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润16。

3、基差：扩大。PB粉05合约66，09合约86；金布巴粉05合约20，09合约40。

4、供给：2.14澳巴发货量1516（-53），北方六港到货量807（4）。

5、需求：2.21，45港日均疏港量283（8），64家钢厂日耗51.18（-1.5）。

6、库存：2.21，45港12394（-75），64家钢厂进口矿1595（-40），可用天数27（-1），61家钢厂废钢库存175（-24）。

7、总结：钢厂产能利用率、日耗回落，但疏港回升，同时发货仍处低位，港库、厂库及可用天数延续下降。供需双弱格局维持，库存低位，铁矿现实仍偏紧，后期存在边际转弱。短期建议观望为主，等待库存再次积累。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150元。

价格：澳洲二线焦煤154.25美元，折盘面1300元，一线焦煤169.25美元，折盘面1358，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000~2050元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率73.59%（-1.53%）；全国样本焦化厂产能利用率62.47%（-2.28%）。

库存：炼焦煤煤矿库存266.9（-25.89）万吨，炼焦煤港口库存565（+2），炼焦煤钢厂焦化厂库存1423.45（-77.38）万吨；焦化厂焦炭库存101.23（-2.02）万吨，港口焦炭库存285.5（-8.5）万吨，钢厂焦炭库存454.91（-9.34）万吨。

总结：由于钢材现货端压力较大，焦煤焦炭仍面临较大的估值端压力。目前煤矿复产仍然迟缓，短期内炼焦煤供应仍然偏紧，消费端库存继续大幅下降，补库意愿强劲，因此短期内焦煤的基本面在黑色中仍然偏好。焦炭下游库存消耗速度一般，焦化厂库存压力也较为一般，原料紧缺程度有所缓解，同时钢厂减产有加速倾向，部分钢厂反应焦炭到货速度加快，焦炭或面临钢厂压价的压力。总体来看，短期内焦煤在黑色中基本面仍偏强，但目前价格继续向上的压力较大，钢厂减产幅度扩大，速度加快，焦煤尤其是焦炭的压价压力正在体现。

动力煤

现货：北港持稳。CCI5500收576（-），CCI5000收516（-），CCI4500收464（-）。

期货：主力5月贴水22，单边持仓10.8万手（-5767手）。

供给：（1）榆林煤炭交易中心：截止20日，榆林复产煤矿增至29家，合计产能2.4亿吨，最高日产量66万吨，各煤矿、洗煤厂、储煤场存煤预计108万吨。

（2）内蒙古自治区能源局副局长张占军：内蒙古煤矿有序复工复产，煤炭生产日趋正常。2月1日以来，已有111处煤矿复产。截至2月17日，生产煤矿累计达到了153处、产能7.36亿吨，是2019年底生产煤矿产能的70.8%。

需求：六大电日耗42.14（+2.81）。

库存：六大电1729.30（-3.25），可用天数41.04（-3.01）；秦港514（+14），曹妃甸港248.3（-5.1），国投京唐港120（+5），2.19广州港276.4（-7.8）；2.14长江口570（周+56）。

北方港调度:秦港调入47.2（+3.3），调出33.2（-9.7）。

运费：2.19BDI收465（+15）；2.20沿海煤炭运价指数CBCFI收487.49（-4.23）。

总结：产地煤矿复产加快，运输好转，供应逐步释放。但下游复工也有加速迹象，昨日六大电厂日耗突破40万吨，市场关注点开始从供应端向需求端转变，持续关注下游复工情况。而北方港口库存继续回升，六大电厂库存高位，不排除待日耗走高，沿海电厂被动去库的可能。因此预计短期内港口价格仍以稳为主。盘面而言，疫情影响逐渐消退，动力煤回归自身基本面，在动力煤供需过剩格局下，煤价仍然承压，关注反弹布空机会。

原油

周四纽约4月WTI合约上涨39美分，涨幅0.7%，收于53.88美元/桶。4月布伦特原油期货上涨0.3%，收于59.31美元/桶，为1月29日以来最高收盘价。中国SC原油期货主力2004涨8.2至419.6元/桶。因近期由亚洲公共卫生危机引发的担忧情绪进一步消退，中国刺激经济提振需求。且美国美国制裁俄罗斯的石油公司、利比亚日益紧张的局势等因素威胁全球原油供应也支撑了油价。

美国至2月14日当周EIA原油库存+41.5万桶，预期+249.4万桶，前值+745.9万桶。分析师预计原油库存可能会录得再一次增加，但实际数据却仅仅录得增加41.5万桶。美国原油产量仍维持在纪录高点。库欣原油库存出现4周以来首次降低。镏分油库存减63.5万桶，预期减160万桶。汽油库存减197万桶，预期增20万桶。

利比亚国家石油公司：利比亚周四的原油产量为122424桶。

总结

中国疫情好转，从疫情数据来看，新增确诊病例数量大规模下降。疫情对市场情绪影响最严重的时期过去了，市场在关注复工情况。由于人口流动尚未完全放开，全面复工尚需要时间。等国内复工复产进度加速之后，预计后期原油需求会逐渐恢复。不可忽视的是日本疫情数量增加，要关注对国际市场的影响以及对市场对全球原油需求端的预期情况。疫情影响下，中国方面宏观政策近期表现宽松，如果疫情发酵到全球，要关注全球宏观政策是竞向宽松。

3月5-6日举行opec会议，关注会议减产的商谈结果。

由于美国对俄罗斯石油公司Rosneft的制裁，因为委内瑞拉目前的出口大部分全是靠rosneft公司来实现。这可能会导致委内瑞拉在市场上投放石油变得更加困难，虽然油市整体供应宽松，短期容易使得油市呈现结构性矛盾，不过沙特与科威特中立地区开始复产，长期有利于解决重油结构性紧缺问题。

从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下

方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，中长期维持区间思路。阶段性看油价近期表现了筑底并反弹，维持买入思路或者寻找虚值看涨期权的交易机会。注意波动风险。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨下行；甲醇下跌企稳。

尿素：山东1720（+0），东北1700（+10），江苏1740（-10）；

合成氨：山东2300（+0），河北2295（+5），河南2135（-16）；

甲醇：西北1590（+0），华东2110（+13），华南2050（+5）；

2.期货市场：

期货：2005合约1747（-9），2009合约1717（-1），2101合约1707（-3）；

基差：2005合约-27（+9），2009合约3（+1），2101合约13（+3）；

月差：5-9价差30（-8），9-1价差10（+2）。

3.价差：合成氨加工费偏高；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费393（+0）；尿素-甲醇-390（-13）；山东-东北20（+0），山东-江苏-20（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆488（+0），华东航天炉366（+0），华东固定床140（+0），西北气头117（+0），西南气头299（+0），硫基复合肥219（+20），氯基复合肥322（+0），三聚氰胺-557（+0）。

5.供给：

截至2月21日，尿素企业开工率69%，环比增加8%，同比增加4%，其中气头企业开工率56%，环比增加4%，同比增加20%；日产量14.36万吨，环比增加8%，同比减少1%。

6.需求：

尿素工厂：截至2月21日，预收天数稳定在10.3天。

复合肥：截至2月21日，开工率28%（+55%），库存开始去化，上周108.9万吨（-7.8）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2月21日，开工率49%（-10%），利润维持在-556（-29）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂仍在累库；港口库存下行。

截至2月21日，工厂库存136.9万吨，环比减少8%，同比增加86%；港口库存27万吨，环比增加11%，同比减少77%。

8.总结：

如前所述，尿素较其他工业品受疫情影响较小，一方面在于近期主要需求为小麦追肥，集中在河北、河南、山东、安徽等尿素生产大省，区域内尿素基本能实现自给自足；另一方面农业刚需如约而至，贸易商开始集中备货。上周尿素和复合肥供给增加的同时，开始库存去化，后续关注去化速度和程度。目前尿素利润回归均值附近，而期货05合约升水30-50，维持作为组合中多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

2.20，DCE5月豆粕2664元/吨，涨4元。棕榈油5月5504元/吨，涨60元。豆油5950元/吨，涨82元。CBOT大豆3月合约收于892.5美分/蒲，跌5美分。5月合约收901美分/蒲，跌4.25美分。BMD棕榈油长下影线形态小幅返弹。

2、基差与价格（油脂基差显著走低，蛋白2、3月提货基差高位）

（1）2.20，厂家依旧大多未进行豆油一口价报价，以基差报价为主。华东3月提货5月合约基差380元/吨，周比跌100元/吨；压榨厂豆粕基差报价为主，华东地区4-5月提货5月合约基差50元/吨，周比涨30元/吨。现货及3月提货基差80-150元/吨。东北及华北基本无2月3月提货基差报价。

（2）2.20，沿海一级豆油贸易商报价5960-6250元/吨，个别跌60元/吨。沿海24度棕榈油5570-5780元/吨，跌40-50元/吨。沿海豆粕2670-3000元/吨，局部波动10-20元/吨。

3、成交量（蛋白成交回落，油脂成交持续清淡）

2.20豆粕成交4.7万吨，基差成交1.1万吨；豆油成交7500吨，年后成交持续低迷。2月提货蛋白报价很少，豆粕成交回落。

4、基本面信息

（1）国务院总理李克强2月18日主持召开国务院常务会议，部署不误农时切实抓好春季农业生产；决定阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策，多措并举稳企业稳就业。

（2）2月20日，李克强主持召开中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组会议：部署进一步加强一线医务人员防护加快药物有效应用；要求继续做好科学防控推动有序复工复产。

5、行情走势分析

（1）油脂价格回落给蛋白一定企稳机会。物流问题主要集中带动蛋白2月3月基差大幅走强，趋势性机会还需要时间。

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，减产预期的兑现后市场又担忧马棕出口形势，预计后期会继续走出二者相博弈预的行情。预计中短期趋弱，长期估值角度看仍具备上涨机会。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四回落，但本年度市场短缺的预期仍支撑糖价。ICE3月原糖期货收跌0.18美分或1.2%，结算价报每磅15.40美分，5月原糖期货收跌0.14美分至14.94美分。

2、郑糖主力05合约周四小幅反弹，收涨25点至5776元/吨，持仓减7千余手。无夜盘。主力持仓上，多减4千余手，空减3千余手。其中多头方五矿经易减约5千手，广发减2千余手，而华泰和中信建投各增1千余手。空头方永安和海通各减1千余手。9月合约反弹16点至5806元/吨，主力持仓上多增1千余手，而空微减12手，其中中信建投增多1千余手。

3、资讯：1）印度政府调整规则以确保糖出口量达到目标。在周二发布的一份通知中，政府警告，无法使用出口配额及不交出配额的工厂，将无权要求第三和第四季度的糖缓冲库存。根据印度糖厂协会（ISMA），有几家糖厂已经或将交出政府设定的最高允许出口数量（MAEQ）或出口配额。ISMA和贸易商估计，本季度的出口量约为500万吨，而政府设定的MAEQ目标则为600吨。

2）印尼农业部负责种植事务的主管KasdiSubagyono周一表示，印尼政府将原糖进口的ICUMSA色值标准从1200减半至600，且允许从印度进口原糖，因该国需要来自印度的额外原糖供应，以满足不断增长的国内消费。根据彭博社6个预估值的中位数，印尼在修改了质量标准之后，印度可能会在国内压榨结束之前，也就是5月之前，向印尼出口25万吨原糖。

3）成交（2月20）：郑糖期货高开后窄幅运行，因非疫区政府正在大力有序推动复工，大多企业已在开始办理相关证件，原料方面需提前采购，因此本周整体成交比上周活跃，但今日成交量较昨日有所降低。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交6600吨（其中广西成交5100吨，云南成交1500吨），较昨日降低7420吨。

4）现货（2月20日）：今日现货报价维持稳定，截止目前：广西地区新糖报价在5760-5860元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5760-5790元/吨，大理提货新糖报5720-5730元/吨，较昨日持稳，广东报5750-5760元/吨，较昨日持稳。

4、综述：白糖在走完疫情低开之后的修复行情后，确实在向前高爬升过程中体现了压力，主要是现货走弱，也失去了基差支撑。本周一虽然在资金热情下有了再一次冲高，但持仓显示空单压力较大。基本面上，则是在隔离政策之下，下游复工缓慢，且春节消费变淡，有库存挤压，而糖厂压榨虽然也有一定影响，但开工还可以，因此库存也出现压力。但是整体而言，走私管控的情况下，靠近成本端有明显支撑，属于偏强的商品，后期主要关注外盘走势指引。原糖方面，受投机客的买入持有及泰国和印度等关键产区的减产支撑走强，而巴西虽然可以增加产量，但也在稍晚些时候，造成现阶段贸易流预期紧张。不过我们也提示了，印度和泰国的减产基本已在近期高价里体现，因此在冲击乙醇平价压力位后，也会因超买等因素出现回调整固。但后续仍不乏支撑，上涨趋势不变，可继续关注天气情况和对新榨季影响（目前有声音认为泰国明年产量或维持较差局面，而厄尔尼诺、蝗灾蔓延至印度等也是潜在隐患）以及原油和乙醇折价等（市场在密切关注巴西下榨季转向生产更多糖的可能性，巴西货币走软为美元价出口的糖带来进一步激励，但同时巴西石油公司Petrobras周三宣布其国内炼厂的汽油价格上调3%，因全球油价反弹，此举被视为对乙醇利好，有望决定未来的制糖比），有望重新带来助力，否则回调程度会加深。

养殖

（1）今日将竞价交易2万吨中央储备冻猪肉投放，这是今年以来第7批投放的中央储备冻猪肉，累计投放量将达15万吨。

（2）农业农村部：1月份全国生猪生产稳步恢复。1月份能繁母猪存栏环比增长1.2%，连续4个月环比增长，与去年9月份相比增长8%。

（2）生猪市场：中国养猪网数据显示，2月20日全国外三元生猪均价为38.39元/公斤，较前一日下跌0.07元/公斤。政府发文加快养殖业复工复产，政策性投放持续，猪价上涨动力不足，疫情稳定后价格存回吐疫情升水风险，但因自身基本面缺猪事实，中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需等因素。

（3）鸡蛋市场：2月20日主产区均价约2.57元/斤（较前一日上涨0.03元/斤），主销区均价约2.56元/斤（较前一日持平）。本周利多题材聚集，价格跌破成本、阶段性补货提振、鼓励复工复产等一系列政策带来消费预期、猪价高位，肉禽产能受损引发的蛋白缺口预期，特别是复工叠加肉禽供应趋紧作用的03、04合约反弹更为强势。而近月价格反弹改变补栏预期进而导致近远月强弱关系出现转化。但春节前后库存增加叠加消费疲软恐仍将令市场经历去库存过程，实际变化还需关注物流、消费等，若库存去化不及预期将限制反弹空间。远月消费旺季合约供需趋紧的预期一定程度上是建立在近月价格弱势的基础上，具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注周边生猪、肉禽市场对蛋价的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1905；CS2005～2232；

2、CBOT玉米：383.2；

3、玉米现货价格：锦州港1830-1840,潍坊1970；

4、淀粉现货价格：河北2390；山东主流2430。

5、玉米基差：DCE：-70；淀粉基差：198。

6、相关资讯：

1）上市粮源继续偏少，贸易商库存减少，生产企业消耗库存为主，深加工企业收购滞缓，收购价格走低。定向拍卖，缓解南方用粮企业紧张，各地推动复工加速。

2）东北港口库存略升，南方港口出货增加，贸易活跃度增加。

3）受获利回吐及种植面积预期增长等因素影响，CBOT玉米回调。

4）国内生猪存栏回升，饲料玉米需求略升，运输受限仍未彻底改善，玉米供应受到影响。