股、债、金同涨，谁能笑到最后？

最近的市场真的火爆到没天理，无论你是风险投资还是避险配置，无论你是买美股还是A股都是一个字：涨！

股市：涨到多空集体骂街

美股最近11年一直在实力演绎，优秀是一种习惯！去年标普500指数大涨29%，今年不到两个月继续涨超5%，纳斯达克100指数的成份股中1/3涨超10%。纵观过去40年每股表现，从09年开始的这一轮涨势已经远超历史上任何一次“泡沫”。

随着十年长牛，美股的表现对全球股市表现的影响也达到了极致，MSCI全球指数中，份额最高的Top 20里，19家都来自美股，Top 50里，美股占了45席。

虽然听起来怪怪的，但是在大涨的背景下，多空双方竟然统一开始骂街！多头抱怨买少了，空头哀叹头被打爆了！虽然大家都是懵的，但是普遍认为三大因素贡献了这次长牛。

第一是科技股集中。FANG五家公司占据标普500指数份额的18%，盈利更是占到50%以上。所以这次美股牛市基本是科技股的狂欢，基金经理抱团创历史记录，不夸张的说一旦他们倒了，牛市很可能也随之结束了。

不过也有分析师反驳，科技股抱团并不是现在独有的，每个时代都有代表公司，今天是FANG，90年代是爱立信、IBM、通用，80年代是IBM、爱立信、AT&T。而且现在几家科技龙头的盈利完全可以支撑估值，所以并没有泡沫一说。

第二全球放水。可以说08年金融危机重创之后，全球央行都一直处在呵护状体，不敢轻易收紧。美联储在全球经济政策中扮演了最重要的角色，虽然一直说会加息、缩表，但除了17、18年几次加息之外，其余时候都是在放松。从19年9月开始，资产负债表又开始往上加，有分析师测算Fed资产负债表每增加1个百分点，美股上涨1%。

第三被动投资泛滥。根据摩根大通估算，80%的美股投资已隶属于被动投资。穆迪预测，到2021年，美国被动投资基金的资产将超过主动管理基金。随着被动投资的流行，贝莱德、Vanguard等指数基金公司极速发展。但是这也带来了很大风险，因为交易全都自动化处理，容易出现越涨越买，越跌越卖的“踩踏型”交易，放大市场波动。

农历新年之后，虽然受到新冠病毒影响，但是A股仅在第一个交易日出现大跌，随后两周全面收复失地，2月19日，两市成交额更是突破万亿，创出一年新高。

债市、黄金：钱留给你们赚，我先溜了

由于美股已经涨到令人高处不胜寒的地步，任何风吹草动都可能是最后一根稻草，2月18日苹果发布盈利预警，当天收盘苹果下跌1.8%至314.61美元，大大冲击了市场风险情绪，黄金、美债携手上涨。

黄金已经收复1600美元/盎司，重回1月美伊冲突时的高位，值得注意的是，黄金上涨的同时，美元也在上涨。美元指数徘徊于99的高位附近。黄金/美元的负相关比例是8年多以来最低，即美元和黄金同涨同跌。

美国商品期货交易委员会公布截至2月11日当周，基金经理在纽交所黄金期货中的投机性多头增加了7737份，至231499份，空头合约减少6324份，至35828份。

30年期美债收益率跌破2%，逼近1.905%的记录低位，5/30年期收益率差缩窄至60个基点，为12月以来最窄。不仅美国，全球主要国债市场都出现了明显的曲线下降走势。当前美债的避险买盘巨大，数据显示今年2月份还没结束，债市流入金额已经创出历史记录，达到1万亿美元，比2019年全年还要多出近一倍。

避险浪潮加剧了全球投资者向美国国债转移的趋势。1月份，3月/10年期美国国债息差自去年8月以来首次攀升。

与此同时，交易员开始下注美联储在今年会至少降息2次，有分析说宽松会继续推高股市，也有分析说降息意味着经济不好，所以避险资产必须配置。

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