多业务逆势增长带动营收增超36%！短期干扰逐步消散 光伏龙头阳光电源：订单情况良好 生产任务饱满

作为新能源领域最大电力电子平台型企业的阳光电源（300274.SZ），近日交出了2021年度业绩答卷。

2022年4月20日，阳光电源发布年度报告称，公司于2021年实现营业收入为241.37亿元，同比增长25.15%，归属于上市公司股东的净利润为15.83亿元，同比减少19.01%。

目前来看，在供应链压力和疫情影响的行业大环境中，阳光能源核心光伏逆变器业务依旧实现逆势增长，虽然在短期的集中集体损失中拖累了利润表现，但公司高成长趋势未被打破。后续随着行业需求修复至高速发展常态，阳光电源前期研发、销售的高投入成效将逐步显现，有望推动业绩再度上行。

在阳光电源公布的最新一季度数据中，公司营收同比增长36%至45.7亿元，归母净利润同比增长6%至4.1亿元，显示其盈利能力正回归常态。

为使广大投资者进一步详细了解公司发展近况，公司于4月22日下午15：00—17：00，通过全景的投资者互动平台举行了2021年年度报告网上说明会。期间董事长曹仁贤、董事会秘书陆阳、财务总监李国俊、独立董事李宝山、保荐代表人刘成立等高层管理参会，就投资者关心的问题进行了深度沟通交流。

图/全景网

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专注新能源发电领域

阳光电源已成全球龙头

深耕新能源电源设备领域二十余载，技术优势高企的阳光能源已稳占全球龙头位置。

光伏逆变器是光伏发电系统主要部件之一，连接了光伏方阵和电网，是确保光伏电站长期可靠运行和提升项目投资回报的关键。1997年成立之初，阳光电源就从事以光伏逆变器为核心的光伏系统设备研发和生产。

在随后的数十年的快速发展历程中，公司一直专注于新能源领域电力电子、电能变换技术的自主创新。目前公司拥有国家级博士后科研工作站、国家高技术产业化示范基地、国家企业技术中心、国家级工业设计中心、国家级绿色工厂，综合实力位居全球新能源发电行业第一方阵。

自1997年成立以来，公司在新能源发电领域先后承担了20余项国家重大科技计划项目，主持起草了多项国家标准，是行业内为数极少掌握多项自主核心技术的企业之一。

当前，公司主要产品涵盖光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏系统、智慧能源运维服务等，并致力于提供全球一流的清洁能源全生命周期解决方案。

阳光电源主要产品

图/阳光电源官网

其中核心的光伏逆变器领域，公司产品能够涵盖3~8800kW功率范围，包含户用逆变器、中功率组串逆变器以及大型集中逆变器等，销售覆盖了全球150多个国家和地区，已连续四年发货量位居全球第一，并被彭博新能源财经连续三年评为“全球最具融资价值的逆变品牌”。截至2021年12月，阳光电源在全球市场已累计实现逆变设备装机超224GW。

同时在电站投资开发方面，以“技术”+“市场”双轮驱动，阳光新能源积极开拓了国内国际两个市场，已构建起多元业务协同产业布局。截至2021年12月，在全球累计开发建设光伏、风电项目超2500万千瓦。

而在储能系统方面，公司也是国内最早涉足储能领域的企业之一，可提供储能变流器、锂电池、能量管理系统等储能核心设备，能实现辅助新能源并网、电力调频调峰、需求侧响应、微电网、户用等储能系统解决方案，是全球第一梯队的储能设备及系统解决方案供应商。

2021年，在供应链压力叠加疫情影响下，光伏行业需求受到短期压制，但阳光电源依旧凭借龙头优势实现多业务逆势高增长。

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多业务增长支撑营收上行

净利表现受到短期因素干扰

2021年的光伏新增装机量，仅是小幅增长。

由于产业链上下游供需错配、上游产能扩建周期长、光伏行业预期装机量高等原因，使得硅料价格出现大幅上涨。并且，这个涨价态势直接传导至了整个光伏产业链，使得硅片、电池片、组件各环节价格均有不同程度上涨。

根据中国光伏行业协会数据，2021年国内光伏系统初始投资成本同比上升4%，为多年来首次上升，而受原材料涨价因素影响，光伏行业装机节奏出现了明显的延后。根据国家能源局数据，2021年我国光伏新增装机54.88GW，同比增长13.9%，根据国际可再生能源署(IRENA)的数据，2021年全球光伏新增装机133GW，仅同比小幅增长5.5%。

不过，阳光电源多业务在2021年依旧实现较为强势的增长，带动营收规模大幅上行。

首先在光伏逆变器业务方面，2021年公司出货量达到了47GW，同比增幅34%，全球市占率约30%，相较2020年的27%提升了3个百分点。体现到业绩端，公司2021年逆变器业务收入为90.51亿元，同比增长20.44%。

阳光电源董事会秘书陆阳在业绩会上明确表示，公司在品牌力、营销力、产品力持续提升，在各个市场的市场地位也在进一步提升，公司逆变器在各市场的价格比较稳定，甚至部分产品还有所增长。

图/全景路演

同时在电站投资开发业务方面，公司阳光家庭光伏全年装机量同比增长超500%，有效对冲了地面电站业务面临的压力，带动业务收入同比增长17.65%至96.79亿元。而在储能业务方面，公司于2021年储能全球发货量达到了3GWh，对应业务收入为31.38亿元，同比大幅增长168.51%。

营收占比最大的三项业务同步发力，推动公司整体营收规模同比增长25.15%至241.37亿元。

图/公司年报

传导至利润端，虽然净利表现受到影响，但多为短期因素。

首先在光伏逆变器业务方面，主要是IGBT紧缺带动的原材料成本上升，使得光伏逆变器毛利率同比下降1.23个百分点至33.80%。同时，受电芯上涨、项目延迟交付等因素影响，2021年公司储能业务毛利率约为14.1%，同比下滑了7.86个百分点。

而在费用端，由于公司户用逆变器、储能系统业务均处于加速拓展期，为了快速抢占份额和保持产品技术布局领先，公司加大了销售渠道和研发团队建设。数据显示，公司2021年底销售、技术人员数量同比提升45%、50%，全年销售、管理、研发费用率分别为6.56%、2.03%、4.81%，同比+1.51%、-0.02%、+0.63%，期间费用率的阶段性上行对公司净利润率造成一定影响。

受以上因素干扰，公司最终归母净利润为15.83亿元，出现了一定程度的同比下滑。不过，无论是原材料成本、项目延迟等因素，都已经呈现改善迹象。而新业务加速拓展期的前期投入，也将在后续市占率提升中回馈业绩表现。

展望未来，行业前景的广阔和阳光电源自身竞争壁垒的不断增强，将为公司未来业绩重回高增长打下坚实的基础。

03

行业前景依旧

多数据表明公司盈利正回归

无论是从短、中、长期角度来看，光伏行业需求增长依旧十分可观。

在全球气候变暖的大背景下，绿色低碳已经成为全球共识，世界各国积极出台政策措施推动可再生能源开发利用，全球已有170多个国家提出了“零碳”或“碳中和”的气候目标，发展以光伏、风电为代表的可再生能源已成为全球共识。

2022年，随着硅料二季度新增产能达产逐步贡献增量，供应链压力有望稳步缓解，预计行业将回归降本增效主干道。而在需求端，国内风光大基地和“整县光伏”等项目正加快推进，国内风光基地一期项目批复规模约100GW，工商业分布式光伏和户用光伏快速增长。

同时，海外市场也在后疫情时代和电价上涨的趋势下需求强势复苏，其中欧洲市场和美国市场依然是装机的主力，尤其是欧洲市场装机有望超35GW；在政策鼓励和成本下降的趋势下，印度、拉美等其他第三世界国家的市场也占据重要位置。政策支持和技术进步持续推动行业快速发展。

根据机构测算，预计2022年全球光伏新增装机有望达230GW，同比增长超30%，且需求节奏有望逐季改善。中长期来看，光伏发电将在越来越多的国家成为最有竞争力的电源形式，在多国“碳中和”目标、清洁能源转型及绿色复苏的推动下，“十四五”期间，全球光伏年均新增装机将持续实现高速增长。

龙头优势持续增强的阳光电源，将持续享受这一市场红利，并且多项数据已经在验证公司业绩重回增长的逻辑。

随着硅料产能逐步释放，2022年下半年组件价格或将回落，IGBT芯片供应情况亦有望得到改善，预计2022年公司光伏逆变器及电站开发业务将进一步放量。

业绩说明会上董事会秘书陆阳也提到，IGBT上半年仍然比较紧张，但预计下半年将逐步改善，公司也加强了与海外核心供应商的合作，加快国产导入，预计对全年目标影响有限。

图/全景路演

而从公司不断增长的存货来看，公司近已经做好市场需求放量的准备。公告资料显示，为保障海外市场供货，公司已提前做好产品储备，2021年末的光伏逆变器库存量为18GW，相比2020年末的9GW有翻倍增长。而从最新一季度数据中得知，公司存货已经达到了130亿元，环比增加了23亿元，连续创出了历史新高。

光伏逆变器产、销、存量

图/公司年报

根据机构测算，公司2022年将实现光伏逆变器出货约70GW，市占率有望从2021年的30%进一步提升至32%。

与此同时，据鑫椤资讯显示，2022年前2月国内储能电芯产量同比增长了60%，预计储能行业未来延续高景气度。阳光电源的储能业务坚持无电芯战略，专注发挥电力控制变换、安全管理及系统集成上的优势，可规避电芯技术迭代带来的风险。

根据阳光电源公布的最新一季度数据中，公司营收同比增长36%至45.7亿元，归母净利润同比增长6%至4.1亿元，进一步确认公司盈利能力正回归常态。

此外，公司于2021年10月定增募集36亿元，建设100GW新能源发电设备产能，预计2023年光伏逆变器产能将较2021年扩大1.8倍，风电变流器扩大2.4倍，储能变流器扩大2.7倍，继续稳固阳光电源的龙头优势。

图/全景路演

董事会秘书陆阳也在业绩会上提到，当前二季度市场需求持续向好，公司逆变器业务也 将持续向好，董事长、总裁曹仁贤更是直言：“目前订单情况良好，生产任务饱满。”

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