乘势而为，开启FICC业务新征程

随着中国市场金融市场参与机构进一步多元化、交易需求愈加丰富，海外投资者对中国债券市场兴趣浓厚，同时市场机制、监管制度、基础设施建设也日趋完善，中国市场已处于做市交易时代的前夕。平安银行近几年交易服务金融市场能力持续提升，主要做市交易品种交易量市场份额保持市场前列，2021年，平安银行债券做市在X-Bond排名市场第一、衍生品做市排名市场第二、黄金交易量排名股份行前三。

从国际市场经验看，FICC业务一直是国际投行各项收入占比最高的板块。平安银行作为中国领先的FICC交易服务商，如何看行业发展之路？平安银行前瞻性地启动FICC业务战略升级，以交易业务为基石，发展机构交易服务和企业避险服务，有哪些经验可以分享？对此，平安银行首席资金执行官王伟接受《中国货币市场》杂志专访，并对相关问题一一作出解答。

《中国货币市场》:

王行长您好，中国市场对做市交易的普遍认识正不断增长，您如何看待做市交易业务对我国金融市场发挥的作用？

王伟：随着国内资本市场改革深化，债券市场作为中国金融体系的重要组成部分，在优化社会融资结构、服务实体经济等方面发挥着重要的作用。而做市交易业务的发展完善，在债券市场价格发现、提升市场流动性方面的积极作用也日益显现，对构建一个稳定、高效的债券市场具有重要的意义。

首先，做市业务能促进金融市场资源更好地进行分配，助力资本要素的市场化，服务实体经济。2020年初中央提出“以国内大循环为主，国内国际双循环相互促进”的新发展格局以来，我国宏观经济、债市等各方面发展将在此“新格局”下进行。"双循环"发展格局的一个重要改革方向是全要素市场化改革。金融资本作为一个重要的要素，承担着要素市场化改革的重要使命。债券市场必须不断提高改革和开放力度，才能更好地把握经济发展新常态，发挥债券市场在资源配置、优化社会融资结构、服务实体经济等方面的积极作用，助推经济高质量发展。

其次，做市业务提供的高效的交易系统和完善的收益率曲线，能强化市场的价格发现功能，助力降低实体经济融资成本。电子化交易系统能够极大程度地提升交易效率。而利率从短端向长端传导的过程，也依赖于在较大的交易规模引导下，市场对于影响因素的充分定价。实体经济融资中，真实融资成本的降低，取决于整个利率传导机制，其中高效的交易市场和完善的收益率曲线发挥了非常重要的作用。

另外，更有层次的做市商电子交易体系能促进流动性的有效传导，提升防范和化解流动性风险的能力。发达市场的做市商体系是一个多层次的市场，一级做市商处于市场的最中间，这些做市商向其他机构提供流动性是其最重要的义务；其他机构可以充分地和这些做市商进行交易；而其他小型投资机构或者个人投资者则通过和机构进行交易，充分传导和吸收流动性。这样的一个体系，既不会导致流动性泛滥，也能在流动性突然收紧的情况下，保持体系流动性的相对稳定，同时也降低了摩擦成本，平抑了市场利率的极端波动。

总体来看，积极发展做市交易，搭建高效的电子化交易市场，符合国家发展方针、债券市场的发展规律以及金融稳定战略。

《中国货币市场》:

做市交易业务作为国内市场的成长业务，人才培养、系统研发以及风险管理等都是难点，也是目前国内做市交易业务进一步发挥作用要面对的共性问题。平安银行是如何解决这些“成长的烦恼”？

王伟：国内外市场中不同优秀做市商之间因环境、发展路径等因素存在差异，做市业务其实是综合实力的竞争，重点在于人才和科技。

人才方面，我行一贯重视吸收具有海外国际投行工作经验的交易专才加入团队。自2014年平安引入由Chris Hodson和Yunho Song打造的CY团队以来，他们帮助平安引入了先进的电子化交易平台，也对该行FICC团队的管理文化、视野、思维带来了积极影响。目前，我行交易团队既有国际视野的专业人才，也十分重视本土人才的培养，CY团队里也不乏深耕国内金融市场的专家，他们熟悉国内市场的发展、合规、风险文化、监管要求、投资理念，对国内市场大势、宏观政策方向也有较强的研究预判能力。

科技方面，建设跨市场、多币种、全品种的前中后一体化交易平台已成为行业共识，Chris和Yunho把华尔街先进的系统都带到国内来，结合国内的IT团队，把先进交易系统的构架和逻辑进行“本土化”，打造了前、中、后台一体化的交易系统。高效领先的系统加上经验丰富的团队，形成了“人机结合”杀手锏，使我们有能力深度参与中国外汇市场和固定收益市场，积极按照国家指导，积极做市，为市场带来活力和流动性。

经过多年的耕耘积累，我行交易能力得到市场的认可。我们是业内第一家开通外汇交易中心旗舰店的商业银行，在FICC很多领域获得了多个奖项。例如：2021年，平安银行获得外汇交易中心颁发的“年度市场影响力奖第一”、“市场创新奖第三”，国家开发银行颁布的“银行间市场优秀做市商”等奖项。

《中国货币市场》:

金融市场做市业务的核心竞争力越来越多地聚焦于技术，相对于其他金融机构，平安银行在电子化做市领域积累了哪些科技优势？

王伟：做市商本质上仍是交易者，除了要履行做市义务，在交易过程中还要提防高频交易的风险。当前，技术系统升级已是国内做市机制发展绕不开的问题。“工欲善其事，必先利其器”， 我们希望通过打造覆盖FICC业务全链条、聚焦重点场景、功能全面的FICC交易平台，赋能自身电子化FICC交易。

在提升交易能力方面，我们基于自主研发的领航平台（Pilot），搭建了Jet电子交易系统并引入了Murex清算系统。作为首批获得CFETS上行接口的机构，可以实时监测市场行情变动情况，并通过数学优化引擎自动生产出最优报价上传至CFETS系统，支持批量报价，大幅提高报价效率。与此同时，系统会自动追踪每一位交易员的交易情况，对持仓风险进行有效监控。大幅提升交易执行与管理效率。

在提升定价能力方面，我们基于大数据分析，建立了一套以最活跃债券市场表现为基准，纳入多个高频的相关影响因素，实时变动、实时监测的收益率曲线。我们建立的收益率曲线能够根据市场因素变化，快速计算出不同期限债券的价格，大大提高了债券定价能力，配合交易员或交易系统的操作，最快速度反馈给市场，引导市场价格生成。同时，我们还基于领航平台，自主开发了Peak量化研究工具，可以通过大数据分析开展量化研究，实现各类产品的精准定价。该工具可以协助完善各类曲线、交易模型。

在优化交易策略方面，我们利用量化技术形成基于交易信号的智能交易策略，同时在大数据平台利用近似运算、滚动运算等技术不断优化算法，实现了实时的计算结果输出（Real-Time Output），用于指导交易员进行开仓、调仓和平仓操作。该模式相对于传统依赖交易员事前的主观判断的模式，能够捕捉更多靠人工较难捕捉的交易机会。同时，交易策略能够依托系统工具进行及时的损益追踪和风险指标检测，有效管理投资组合风险。

近几年我国FICC市场发展迅速，市场需求在不断变化，对交易系统也提出了更高的要求。如何把系统做得可迭代、更具灵活性，对我们来说也是新的课题。

《中国货币市场》:

平安银行是首批外汇交易中心做市商联盟的商业银行，请您介绍一下平安银行与外汇交易中心合作创新方面，有哪些实践？

王伟：平安银行是外汇交易中心首批“旗舰店”成员和“优选做市”成员。旗舰店是外汇交易中心推出的创新型交易模块，内嵌至交易平台，投资者可通过旗舰店直接获取机构报价，交易效率大幅提升。

平安银行在交易中心的指导和支持下，依托于自身金融科技与交易技术优势，实现旗舰店与平安银行智慧交易系统群的对接。本行旗舰店聚焦客户需求，在功能与产品上具有登陆便捷、交易快捷、产品创新、操作简化等优势。本行交易团队还为旗舰店开发定制专属报价产品—跨品种利差报价，即分别对债券和利率互换进行匹配报价，在旗舰店页面直接呈现“资产互换（Asset Swap）”头寸的报买/报卖利差。

2021年，交易中心在银行间本币系统推出的"优选报价"新界面正式上线，全面推动提升了银行间债券市场自动化做市服务质量。平安银行作为首批入选的五大做市商之一发挥其活跃交易商的报价优势，在新界面上为市场提供优质报价，在交易业务上做市场的引领者，创新业务的践行者。

《中国货币市场》:

平安银行在衍生品市场优势明显，尤其是利率互换等衍生品领域。从行业发展来看，怎么看待银行在衍生品赛道的发力？

王伟：平安银行以“服务金融市场，服务市场机构，服务实体经济”为己任，衍生产品的发展有助于机构管理自身经营的风险，也有助于为企业客户提供管理风险的产品和工具，我们认为这个业务赛道方兴未艾，市场各类机构都厉兵秣马，积极准备。

以利率互换为例，利率互换业务的主要目的是为了给交易双方提供对冲利率风险的便利。中国集中清算制度的建立已经消除了对手方违约带来的信用风险。由于利率互换的交易双方最终都是和上海清算所进行集中清算，交易双方都会支付保证金，用以确保一旦有一方违约，集中清算机构可以保障另一方在该交易上的权益，利率衍生品的信用风险已经被消除。从市场参与者对利率互换工具的运用来看，主要以支付固定对冲债券持仓的资金成本为主，而非以投机为目的博弈利率波动。

不同的企业和金融机构对于汇率、利率、商品等市场波动都会有风险暴露，因此有风险暴露的机构之间进行衍生品的交易可以有效地对冲彼此的风险，同时满足了双方的风险管理需求。中国市场参与者的风险意识增强，机构对自身的风险管理更加精细化，衍生品市场将更好地发挥对实体企业风险管理作用以及对资本市场资产配置作用。

另外，近期将出台的《期货和衍生品法》将衍生品业务纳入监管，对场内交易和场外交易均进行管理，进一步赋予了衍生品交易的法律地位，认可了衍生品在服务实体经济中的作用，对衍生品交易的发展将会产生极大的促进作用。还将为衍生品市场对外开放和国际化进程提供法律和制度上的保障。可以预期，市场在朝着健康的方向发展，金融衍生品业务可以在更高层次上服务好实体经济和社会。

《中国货币市场》:

目前商业银行进入国债期货市场的参与者非常有限，您对商业银行参与国债期货市场有什么样的建议？

王伟：商业银行开展国债期货交易对政策传导和金融稳定方面具有重要意义。国债期货则是非常好的利率对冲工具，能够帮助银行有效对冲利率风险，从而提升银行经营的稳定性。

监管机构可以考虑扩充准入范围并建立市场分层机制，尽快纳入具有较强国债期货交易能力的股份行；设置银行公开持仓规模限额等，有效降低银行体量对市场的扰动。同时需要完善交易机制，提升市场效率并有效防控风险；允许期货多头提出债券交割请求；允许银行在交易所开通多个期货账户；设立跨期合约以提升交易效率并降低风险。

对于平安银行而言，如果能够进入国债期货市场，能够依托自身定价优势为国债期货市场提供流动性；同时，可以认购更多政府债券，助力财政货币政策传导。

《中国货币市场》:

“平安避险”品牌已经取得了一定市场口碑。支持好中小企业，是应对当前经济挑战、实现经济稳中向好的现实需要，“平安避险”是如何服务实体经济的中小企业的？

王伟：“平安避险”一直致力于服务实体企业，在今年汇率双向波动的环境里，特别是中小外贸企业在外汇风险管理上普遍缺乏整体性的汇率风险管理方法。“平安避险”积极为中小外贸企业推出针对性的汇率套期保值产品，为企业办理远期结售汇业务，锁定外币应收款项或应付款项的价值，可以有效规避汇率波动风险，并基于企业实际业务需要，结合企业所处环境和财务结构，制定符合自身情况的方案，尽量帮助企业落实汇率风险中性，帮助企业将汇率风险管理尽可能地从自身经营风险中分离出来。在今年各地较为严格的疫情防控要求下，平安避险智慧分析平台(CRW)持续优化升级，与对公业务平台对接融合，针对中小微企业交易笔数多、金额小等特点，提供线上自助交易、快捷测算等功能，大幅提升企业的业务办理效率和服务体验。

“平安避险”已经成为平安银行综合金融解决方案的重要组成部分，着力与对公、同业、零售业务构建联动发展。2022年3月，平安避险携手波士顿咨询BCG发布《2022商业银行企业避险业务白皮书》，助力避险行业的长远健康发展。

END

原文《乘势而为，开启FICC业务新征程》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2022.04总第246期。

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