70%取得正收益，企业投资先行者是怎么做的？| 企投白皮书解读

点击上图▲立即购买透过数据，看清产业投资机会点

产业投资，也叫企业投资，即以实现产业主体（企业）发展为主要目标的投资，包括CVC（企业风险投资）和并购两种主要形式。

 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）由于CVC（企业风险投资）和并购在一个较长的周期内持续升温，产业投资呈现出全球繁荣的特点。而中国的产业投资（特别是CVC），虽然起步较晚，却在近10年进入了高速发展阶段，同时也开始呈现出自身的特点。回顾中国过去十年产业投资的发展逻辑，不难发现两大趋势：① 产业投资将在投资市场获得更多机会。随着中国股权投资的发展和成熟，有用的钱比聪明的钱逐渐变得更受优质融资方的青睐，产业协同性在融资人的考量中变得越来越重要。② 产业投资的热潮逐渐向传统企业和中小企业转移。互联网大厂的CVC业务一路高歌猛进之后开始有所缓和，同时，越来越多的传统企业和中小企业将CVC作为转型升级和弥补短板的重要抓手。这两大趋势，也体现在我们对一线企业家的调研中。890新商学企投会有1000多位“企投家”，他们一方面扎根在实体产业，一方面积极投身资本市场，进行产投实践。从2020年开始，我们每年都会对企投家们的投资行为进行大数据分析与调研。今年，我们更聚焦于产业投资，通过问卷调研、深度访谈，结合第三方机构数据，增加了CVC与企业并购两大主题模块，以及TCL创投、银轮股份等产业投资典型案例的解读，最终凝结成《2022企投白皮书：产业投资主题报告》。与市面上从产业观察角度出发的行业报告不同，这份白皮书里的调研数据更多来自于一线企业家，更能反映真实的产投实践的情况。对于企业家而言，企业投资行为与企业的发展目标、发展方向甚至发展困境紧密相连，了解前沿、真实的企业投资大数据，能更好地捕捉行业发展动向，发现新兴产业机会。

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今天，我们对《2022企投白皮书：产业投资主题报告》（下文简称白皮书）中的精华部分进行解读，与你分享。

企投家们在投什么◎ 企业投资概况在白皮书的调研过程中，我们发现有30%的企业开展投资布局的时间已达5-10年，有3.3%的企业甚至超过了10年。此外，被调研的企业成立时间大部分集中在10年以上，其中10-19年的占比为44.8%，20年以上的占比为21.6%。这意味着大部分企投家选择在企业经过一定发展后进行投资。受访企业开展投资布局时长来源：《2022企投白皮书：产业投资主题报告》但另一组数据也显示，仍有7.7%的企投家的企业成立时间在5年以下，说明部分初创企业选择在成长阶段就开始进入产业投资领域，提前布局，抢占先机。从投资数量来看，企业年均对外投资标的数1-3个的比例为75%，4-9个的比例为20%，10个以上的为5%。作为非专业投资机构，这个投资频次表明，企业投资保持在一个比较活跃的状态。◎ 投资目的与行业分布哪些行业的投资行为更加活跃？数据显示，来自房地产业的受访企业100%开展了投资业务，这与房地产业迫切需要转型升级的行业现状密切相关。排在第二、第三位的分别是建筑业和金融业。受访行业发生投资交易的比例对比来源：《2022企投白皮书：产业投资主题报告》由此不难看出，企业投资承载着帮助企业转型升级、寻找新的发展机会的期望。而这一点也在企业家进行产业投资的动机中得到了验证，53.3%的企业做投资是为了寻找其他行业机会。受访企业现阶段投资目标来源：《2022企投白皮书：产业投资主题报告》克里斯坦森曾在《创新者的窘境》中提出：成熟企业如何避免被新兴技术或企业所颠覆？如何面对行业的不确定性？他的答案是，应该成立一个独立的机构提早进行布局。如今，企业家可以选择买下或者参股这个已经出现的新兴企业，主动进行风险分散和机会寻找。

产业投资的两条路径：CVC与并购CVC，即企业风险投资，起源于20世纪60年代的美国，现已成为风险投资领域的一种普遍实践。并购的概念对企业家而言并不陌生，主要指一家公司对另一家公司控制权的收购。2019年起，我国并购市场在资管新规的影响下迅速调整，迎来了交易数量连续两年的高速增长。我们对企投家们的CVC和并购情况进行对比分析后，发现两者的不同主要体现在控制权要求和投资规模上，而它们的主导方式和资金来源是相似的。◎ 相同的主导方式和资金来源无论CVC还是并购，大多数企业都会更倾向于选择直接投资、直接管理的模式，因此企业成立内部投资部门的比例高达65%。受访企业投资组织形式来源：《2022企投白皮书：产业投资主题报告》同时，85.7%的企业表示会使用自有资金完成并购行为，63.6%的企业表示会自行管理CVC基金。受访企业并购资金来源来源：《2022企投白皮书：产业投资主题报告》尽管企业在投资人才方面有局限性，但企业家往往比专业投资人对所在行业和产业有更深刻的理解，因此在做产业投资时有一定优势。为了弥补投资人才的不足，很多企业家或躬身入局，或选派优秀的接班人、职业经理人，一边学习产业投资知识，一边进行产业投资实践。◎ 投资特点不同从投资项目所在阶段看，CVC更偏向于早期的风险性投资，单个项目投资金额相对小，不寻求控制权，其中以天使轮、A轮以及种子轮投资的占比最为突出。而并购往往更倾向于中后期的投资，单个项目投资金额相对大，寻求控制权。受访企业过去5年CVC投资项目所在的阶段来源：《2022企投白皮书：产业投资主题报告》从投资目的来看，企投家开展CVC的主要动机是分散风险、寻找其他行业的机会（50.0%），其次才是追求财务回报（45.5%）。而并购的目的更侧重于战略性的整合，在调研中，有62.9%的企投家表示会对被并购企业主动进行整合。受访企业开展CVC业务的目的来源：《2022企投白皮书：产业投资主题报告》◎ 投资规模不同参与CVC和并购的企业在主体特征上也有明显区别，前者单个项目投资金额相对较小，而后者相对较大。目前公众所关注到的往往是大企业开展了CVC业务，但我们的数据显示，将近80%的企业开展CVC时企业规模不超过5亿元，这意味着中小企业也出现了布局CVC的趋势。参与CVC的受访企业规模情况来源：《2022企投白皮书：产业投资主题报告》在并购方面，我们发现随着企业规模的增加，其参与并购的意愿也越来越强，大部分资产在5亿以上的企业都开展了并购活动。开展并购的受访企业规模情况来源：《2022企投白皮书：产业投资主题报告》

企投家的投资方向与成果最后我们来看一下，这些企业都在投什么？看好什么赛道？以及到底投得怎么样？◎ 看好的行业赛道与方向从CVC投资的细分行业看，我们发现企投家们更看好互联网、生物医疗、制造业、新能源、新材料这几个赛道。受访企业CVC投资的细分行业来源：《2022企投白皮书：产业投资主题报告》在并购方面，大部分企投家所关注产业较宽泛，对制造业、医疗健康和文创产业关注度整体较高，分别占比21.8%、20%和18.2%。我们其实也可以从中看出，并购行为比较活跃的行业是哪些，因为大部分并购是在同行业内进行的。受访企投家主要关注产业来源：《2022企投白皮书：产业投资主题报告》◎ 企投家的投资成果七成企投家表示投资为企业带来了正收益，其中超过三成的企业年均收益率在20%以上，企业的年均收益率位于10-20%区间。虽然有26.7%的企投家尚未产生收益，1.7%发生了亏损，但整体的投资满意度较高。68.3%的企投家表示投资对企业的主营业务产生了协同效应，带来了企业品牌影响力、行业地位、财务指标的提升、市场占有率提升和人员结构优化。投资对企业主营业务协同效应分布来源：《2022企投白皮书：产业投资主题报告》开展CVC的企业，约61.9%获得了正向收益，14.3%表示收益率达到了30%以上（高于企业投资平均收益率）。在CVC绩效方面，最满意的是开发新合作伙伴、为构建生态做出贡献、获取新技术、发现新商业机会。现阶段对CVC绩效的满意度评价来源：《2022企投白皮书：产业投资主题报告》开展并购的企业，74.3%认为在投资过的最大一笔并购案中取得了成功。在对并购项目的评价方面，满意度由高到低依次是产生协同效应（3.3)、贡献预期利润（3.1)和提升管理效率（3.0)。对企业并购的项目评价来源：《2022企投白皮书：产业投资主题报告》以上，是我们对《2022企投白皮书：产业投资主题报告》中部分数据的解读。这份白皮书还调研了家庭投资、海外投资等情况，涉及企投家们投资时的风险偏好、决策机制，以及投后管理、团队整合等内容。如果你希望贴近企投家群体所关注的产业，了解他们的企业经营与投资策略，以及他们如何通过产业布局帮助企业进行战略发展与转型，欢迎购买白皮书解读套装。

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