央妈终于出手！降准后却有个更大忧虑

文/檀所长

4月15日，央行决定于4月25日下调存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元。

对于近期低迷的市场环境，不少人或许为之松了一口气。

但我们必须要说的，降准之后，反而更要警惕，更加敬畏市场。

上周的文章中已经指出，国常会明确给出了宽松信号，但全球的大环境仍然存在风险。

另一方面，就在周五降准之前，LPR利率的公布也意味着短期降息的预期落空。

而从本周A股市场的表现来看，只有部分权重股表现突出，整体已出现颓势。

随着四月下半月的到来，大考可能才刚刚开始。

降准早有预期 并且不及预期

上周的国常会，已经提到了“将适时运用多种货币政策工具”。但结果上周末预期落空，导致了本周一的大跌。

相比之下，本周国常会的用词更为直截了当，公开讨论了降准。

回顾一下去年两次降准前高层的表述，大家就应该明白，这次降准早已是“公开的秘密”。

在去年7月9日的超预期万亿降准宣布前两天，国常会上就出现了“适用运用降准等货币政策工具”的表述，和这次的如出一辙。

去年的另一次降准是12月6日，而在12月3日也出现了类似的表述。

在与国际货币基金组织总裁的视频会面中表示，“将适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。”

因此，周三晚间的国常会后，周末降准的预期已经几乎没跑了。

从部分券商股的表现就能看出，此前是炒作降准预期，周三之后，资金便开始退出了。

更重要的，此次降准仅下调了0.25个百分点，释放资金约5300亿，不及市场普遍预期的0.5个百分点。

这是央妈历史首次0.25个百分点的降准，而此前两次降准都是在万亿水平。

可以看出，央妈现在非常克制。

在避免大水漫灌和维持经济活力的平衡上，慎之又慎。

至于降息，上一篇文章我们已经指出，近期各地楼市陆续松绑，此时进一步降息可能短期会对楼市造成不良影响。

同时，物价也是一个考量因素。

疫情期间，生活在上海已经能够明显感受到部分物价出现了异常，为了稳住国内的物价，降息或许应该会再谨慎一些。

按照这一逻辑来说，降息的可能性仍然偏小。

当然，未来我们也不能完全排除这一可能，毕竟对于整个经济环境，高层比我们看得更清楚。

如果降息，那或许反而意味着经济形势的严峻程度已超出了一定水平，大家心里也要有个底。

目前来看，如果这次降准对经济的带动效果一般，那么原本预期中的另外0.25个百分点就是留着到时候用的。

央妈点出两大变数

在央行此次给出的信息中，提到了两个主要的考量点。

一是密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定。

二是密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡。

换句话说，通胀和加息，是目前影响整体经济的主要考量因素。

这两个重要指标的变化将直接影响央妈的政策方向和力度。

正巧，4月18日，又一波国内一季度经济数据就将陆续公布。

这些数据包括国内生产总值、工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等。

这个3月突然起来的疫情，让不少人对即将出炉的数据感到悲观。

受影响最大的必然是包括制造业在内的实体经济，因为3月发电量增速已呈明显放缓，届时的数据确实大概率不会好看。

考虑到疫情目前尚未结束，这批数据届时可能会给市场带来一些压力。

目前已经公布的一季度数据中，可以说是喜忧参半。

本周初公布的一季度金融数据其实还不错，新增人民币贷款、社融均创出了历史新高。

但这背后，消费端仍然疲软。居民端短期和中长期贷款同比均明显回落，说明社融放水更多还是在上游。

说到通胀和消费，当然还得看CPI。三月的CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.6个百分点。

而这背后，主要是疫情和国际大宗商品涨价传导造成的结果。

居民消费疲弱的情况并没有发生变化，如果剔除掉食品和能源的核心CPI同比增长1.1%，实际增速与上月持平。

另一方面，美国的三月CPI也再创历史新高，这也意味着，加息和紧缩可能随时到来。

因此，总的来看二季度的压力仍然巨大，央妈必然还得拿出些工具来才行。

消费成焦点 中信又打脸

说到消费，最近资本市场已经开始重新关注起了这一领域。

本周的国常会对刺激消费非常重视，并提到，“消费对经济有持久拉动力，事关保障改善民生。”

其中重点提及的包括“智慧+”消费、医疗健康、汽车、家电消费等。

这应该就意味着，消费已被视为基建之外今年稳定经济的另一大重要抓手。

跟股民们聊消费，自然离不开茅台。

最近茅台确实又火了，因为当初强烈看好茅台的中信突然打了自己的脸。

相信不少朋友还记得，2021年年初的疯狂抱团行情里，中信一口气把贵州茅台的目标价提高到3000元，引来骂声一片。

随后的事实也证明，飞天茅台卖3000元是可能的，但茅台的股价到3000元就是绝对的泡沫。

而就在近日，中信证券在最新研报中将贵州茅台的目标价下调至2246元，“直降”800元。

更讽刺的是，上次中信上调茅台目标价后，茅台很快就见顶了。而这次下调目标价后，茅台这两天就重拾涨势。

所长大致看了下研报内容，中信其实全篇还是相当看好茅台的，全篇都在强调茅台的业绩有望超预期。

白酒行业这段时间一直在改变，从去年底开始茅台已经推出了多款差异化的新产品，并且近日还上线了i茅台APP，正在多线并举寻找新的增长点。

其实不仅仅是茅台，消费行业在低迷之下都在寻求新的突破口。最常见的方式，就包括提价和新产品、渠道的探索。

无论如何，消费作为经济的另一大基本盘，随着国内政策的重视和经济周期的变迁，或许短期有望出现一些机会。

最后总结一下，央妈此次的降准偏谨慎，也说明目前的形势复杂，需要兼顾种种因素。

而资本市场对降准已经有了充分的预期，千万别上头了。

此前也说过，四月的下半月变数很大，大家还是谨慎为妙。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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作者：檀所长 编辑：苏苏

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