全面降准如期而至，现券期货走势纠结，资金宽松提振短券｜债市综述

//  债市综述  //

4月15日，MLF降息落空，降准如约而至但幅度不及预期，长债受拖累走弱，唯资金充裕提振短端，现券期货不同期限走势分化。国债期货收盘涨跌不一，10年收跌5年收平2年收涨，银行间主要利率债收益率涨跌不一，长券偏弱，中短券表现偏强；MLF等量平价续做无碍资金价格回落，隔夜回购利率下行逾16bp至1.3%附近；地产债走势分化涨跌不一，“20碧地02”跌超15%。

MLF降息预期落空，央行周五开展了1500亿元MLF操作，操作量与到期量相当；本期MLF的中标利率为2.85%，与上一期持平。

周五晚间，全面降准落地，央行决定于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约5300亿元。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。

交易员称，4月MLF操作利率维持不变，降息预期落空压制债市情绪；不过由于市场流动性充裕，从而提振短端人气。在国常会“预告”后，全面降准火速落地，不过此前市场预期是大概率全面降准50bp；4月政治局会议召开在即，亦需关注其中针对地产和宽财政的相关政策带来的宽信用预期。

周五，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约接近收平，2年期主力合约涨0.02%。全周来看，国债期货多数上涨，10年期主力合约累计跌0.13%，5年期主力合约累计涨0.02%，2年期主力合约累计涨0.03%。

（图片来源：Wind金融终端）

A股方面，上证指数全天窄幅整理为主，多头午后发动反击，指数数次翻红后再度回落；创业板指、宁德时代均触底回弹；大市成交0.91万亿元，上日为0.87万亿；上证指数收跌0.45%，创业板指跌0.24%，本周分别跌1.25%、4.26%。

银行间主要利率债收益率涨跌不一，长端偏弱中短端稍强，尾盘降准落地后，收益率集体上行。10年期国开活跃券220205收益率上行1.95bp报3.0125%，10年期国债活跃券220003收益率上行1.5bp报2.78%；5年期国债活跃券210011收益率下行1.25bp。全周来看，10年期国开活跃券220205收益率累计上行1.25bp，10年期国债活跃券220003收益率上行3bp，5年期国债活跃券210011收益率累计下行0.5bp。

华林证券分析称，早间央行等量续作1500亿MLF,利率维持不变降息落空，现券开始快速GVN收益率上行，10年国债一度上行至2.77%；随后午间市场又传中小银行基准存款利率上限下调10bp利率，现券又开始TKN下行，但因下调并非强制市场反应较为谨慎；尾盘央行宣布全面降准0.25个百分点，利空式落地带动现券夜盘收益率上行，10年国债上行0.75bp收于2.785%，目前做多性价比不高，需防范债市回调风险。

（图片来源：Wind金融终端）

‍信用债方面，地产债走势分化涨跌不一，“20碧地02”跌超15%，“19融侨01”跌超9%，“20融信03”跌超4%，“20宝龙04”跌超3%；“20融创03”涨超14%，“19禹洲02”和“20中骏03”涨超8%，“20金科03”涨超7%，“20世茂03”涨超6%，“20融信01”涨近5%。

此外，“21凤祥02”跌10%，“18兰州城投MTN001”跌超7%，“20万达03”跌超6%，“21兰州建投PPN003”、“21银产01”跌超5%，“20昆高01”跌超4%；“21兰州建投MTN001”涨超12%，“21来宾02”涨近7%，“12青国投MTN3”涨超4%。

（图片来源：Wind金融终端）

资金价格继续下行，银行间市场周五资金面更趋宽松，隔夜回购利率下行逾16bp至1.3%附近，七天回购利率亦下行逾10bp至1.7%附近。交易员表示，4月MLF等量平价续做并未对流动性产生直接影响，在降准预期支撑下，各期限均供给充沛无虞，价格亦节节走低。

央行4月15日开展1500亿元1年期MLF操作和100亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率均不变，当日100亿元逆回购和1500亿元MLF到期。Wind数据显示，下周央行公开市场将有600亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、200亿元、100亿元、100亿元、100亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

中信建投指出，4月央行进行MLF1500亿续作，且利率维持不变，延续了其对货币数量调整易，货币价格调整难的判断。主要原因在于：第一，海外通胀和加息缩表预期继续升温，带动中美利差明显倒挂，降息的压力和阻力有所增加；第二，当下净息差较低，银行本身在经济下行之下又需要保持息差空间来覆盖成本、应对风险，因此央行在调降利率之前大多有前期为银行降成本的操作。展望未来，为推动贷款利率和综合融资成本下行，LPR有调降可能，但政策利率调降难度在增加。

东方金诚国际首席宏观分析师王青认为，本次降准幅度低于市场预期，可能有两个原因：一是现在存准率不高，从政策空间考虑，每次下调幅度收窄。二是着眼于兼顾内外平衡，货币政策实施比较审慎，也预示未来政策节奏将是“小步快走”，相机而动。依据经济金融走势判断，二季度还有降准降息可能。现在的关键是时机、节奏和幅度。监管层要权衡疫情冲击、地产下滑带来的经济下行压力，及降息可能对人民币汇率和跨境资金流动的影响。

中信证券指出，即便降准落地，也并非代表货币宽松周期结束，后续仍需多重工具为经济复苏保驾护航。在疫情的冲击下，预计二季度可能开展类似于2021年下半年的两次“常规降准操作”。对于降息，在稳增长和宽信用的坚定目标下，货币政策进一步宽松空间仍然存在，但降息操作可能需要等待更强的催化因素和更适宜的窗口——疫情初步控制后稳增长政策进一步发力；美联储加息周期前期保持谨慎应对，国内降息的适宜窗口期可等待美联储快速加息之后。此外，再贷款再贴现、专项再贷款等结构性货币政策或已在酝酿之中。

//  债市要闻  //

1、央行全面降准0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元

央行决定于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。

央行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问称，此次降准共计释放长期资金约5300亿元。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。

2、降融资成本！利率自律机制鼓励部分中小银行降低存款利率上限

据澎湃新闻，有报道称，近日市场利率定价自律机制召开会议，鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个基点(BP)左右；这一要求应并非强制，但做出调整银行或将对其宏观审慎评估(MPA)考核有利。经核实，目前确有中小银行收到上述通知。

3、银保监会：继续实施灵活稳健的货币政策，保持流动性合理充裕

据券中社，银保监会表示，继续实施灵活稳健的货币政策，努力保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增长保持基本匹配，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长稳定性。信贷总量保持合理增长的同时，疏导货币政策的传导机制，让有限的总量发挥最大的效率。

4、重大项目密集亮相，万亿级基建投资超前发力

据中国证券报，今年以来，各地重点项目建设掀起新热潮。一边是24地超12万亿元年度重大项目投资计划密集亮相，一边是3.65万亿元专项债早发早用。机构预计，一季度基建投资增速或超过10%，今年广义基建投资有望增长5%至8%，助力经济运行在合理区间。

5、外汇交易中心、中央结算公司：丰富外币回购业务模式

外汇交易中心与中央结算公司发布通知，将于4月18日起丰富以中央结算公司托管债券为抵押品的外币回购业务模式，新增指定券模式，包括外币质押式回购和外币买断式回购，即外币回购（质押）、外币回购（买断）。交易双方通过交易中心外汇交易系统达成交易后，成交数据将实时传输至中央结算公司，中央结算公司完成债券结算操作，并提供盯市等担保品管理服务。支持询价交易模式，交易双方可通过交易中心外汇交易系统达成交易并生成成交单。

6、恒大债务重组新进展，中信信托项目有望通过项目退地方式化解风险

据中国证券报，恒大债务重组获得新进展。中信信托恒大广东项目日前召开受益人大会，86%的受益人投票表示同意，超三分之二通过率意味着该项目距离落地实施更进一步。此前，中信信托收到的广州城投集团来函称，将通过项目退地方式化解恒大广东项目风险。

7、银川通联回应惠誉下调公司评级：公司经营情况稳定，不存在任何逾期违约情况

银川通联资本投资运营有限公司回应惠誉下调公司评级称，鉴于导致本次评级调整的原因与公司自身经营及财务情况无关，不会对公司经营产生不利影响，不会对公司偿债能力产生实质性影响。截至本公告披露日，公司经营情况稳定，各项业务均正常开展，盈利能力状况良好，且不存在任何逾期违约情况。

8、中债资信：终止杭州城建委托主体信用评级

中债资信公告称，杭州市城市建设投资集团有限公司通知中债资信因其公司内部情况，终止《信用评级委托协议》项下的委托事项。据此，中债资信决定终止对杭州城建的委托主体信用评级，且此项信用评级此后不再更新。

9、新凤祥控股集团：“21凤祥01”4月15日起开始停牌

新凤祥控股集团有限责任公司发布公告称，公司申请“21凤祥01”于4月15日起开始停牌，复牌时间将另行公告。

10、温氏股份：“19温氏01”和“20温氏01”将被实施投资者适当性管理

温氏股份公告称，“19温氏01”和“20温氏01”将于4月18日开市起停牌一天，于4月19日复牌。自复牌之日起，深圳证券交易所将根据相关规定对公司债券实施投资者适当性管理。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月15日开展1500亿元1年期MLF操作和100亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率均不变分别为2.85%、2.10%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购和1500亿元MLF到期。

Wind数据显示，下周央行公开市场将有600亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、200亿元、100亿元、100亿元、100亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间市场周五资金面更趋宽松，隔夜回购利率下行逾16bp至1.3%附近，七天回购利率亦下行逾10bp至1.7%附近。交易员表示，4月MLF等量平价续做并未对流动性产生直接影响，在降准预期支撑下，各期限均供给充沛无虞，价格亦节节走低。

（图片来源：Wind金融终端）

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2206日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

//  债券发行  //

4月15日，债券市场共发行242只债券，总发行量3060.10亿元，235只债券到期，150只债券提前兑付，2只债券回售，无债券赎回，总偿还量2549.84亿元，当日净融资额为510.26亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，4月15日，债券市场共发行国债1只，同业存单176只，金融债5只，企业债6只，公司债13只，中期票据8只，短期融资券15只，资产支持证券16只，可转债1只，可交换债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  招标情况  //

1、财政部91天期贴现国债中标收益率1.7965%，边际中标收益率1.8374%，全场倍数2.54，边际倍数1.16。

2、进出口行三期金融债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行1年(剩余0.4年）、1年、2年期固息增发债中标收益率分别为1.5981%、1.9912%、2.3545%，全场倍数分别为5.03、3.98、3.66，边际倍数分别为12.86、3.84、1.33。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

4月15日（周五），全国银行间债券市场结算总量为53,677.49亿元，较上日上涨6.01%，交易结算总笔数为28,841笔。其中，质押式回购45,359.15亿元，买断式回购222.91亿元，现券交易7,448.21亿元，债券借贷647.22亿元。银行间债券市场回购利率下行为主，其中，7天回购利率下降7.1bp至1.870%。

（图片来源：Wind金融终端）

//  债券重大事件  //

（图片来源：Wind金融终端）

//  海外信用评级汇总  //

（图片来源：Wind金融终端）

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