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月初资金充裕，宽松预期难消，现券期货震荡偏强｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2022-04-13

// 债市综述 //

4月6日，境内疫情持续发酵、3月财新中国服务业PMI创逾一年新低、资金面宽松等多重因素支撑，现券期货走势偏暖。国债期货窄幅震荡小幅收涨，银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现较好；清明假期后公开市场大额净回笼，但资金面依旧充裕；地产债整体走强多数大幅上涨，“21龙控03”涨超24%。

3月财新中国服务业PMI录得42.0，较2月大幅回落8.2个百分点，为2020年3月以来最低。3月财新中国综合PMI下降6.2个百分点至43.9，为2020年3月以来最低，显示近期疫情导致企业生产经营活动再度收缩。

交易员表示，经济数据不佳、本土疫情的持续发酵，以及月初宽松的资金面支撑债市，即使短端中美利差“倒挂了”也影响暂不明显，境内债市主要还看中国经济增长和后续政策走向。

周三，国债期货窄幅震荡小幅收涨，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.02%。A股方面，上证指数全天震荡整理为主，尾盘顽强翻红；地产板块火力十足，产业链大举跟进；上证指数收涨0.02%，创业板指跌1.24%，深证成指跌0.45%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现较好。10年期国开活跃券220205收益率下行4bp，5年期国开活跃券220203收益率下行2.5bp；10年期国债活跃券220003收益率下行1.45bp，5年期国债活跃券220002收益率下行2.25bp。

华林证券称，早间资金净回笼现券利率上行0.5bp，随之3月财新服务业PMI公布录得42.0，较2月大幅回落8.2个百分点为2020年3月以来最低，带动现券利率下行，随后日内并无太多增量信息债市窄幅震荡，临近尾盘市场又开始一波TKN，或是对疫情持续发酵的担忧及货币宽松的预期。

（图片来源：Wind金融终端）

地产债整体走强多数大幅收涨，“21龙控03”涨超24%，“15世茂02”和“20时代07”涨超21%，“20龙控01”涨20%，“20时代09”涨超19%，“21龙控02”和“18龙控05”涨超17%，“16融创07”涨超16%，“19龙控04”涨超14%，“19融侨01”和“20龙控04”涨超13%，“20融创02”、“20时代02”和“19世茂01”涨超12%；“15合景02”跌超25%，“20世茂04”跌超20%，“20新控04”跌近18%。

此外，“20大连万达MTN002”涨超9%，“20大连万达MTN001”涨超3%，“21柳州投资CP002”涨超3%；“20津投13”跌近3%，“18津渤海MTN003”、“19兰州建投PPN002”、“19云投G2”跌超2%。

（图片来源：Wind金融终端）

央行4月6日开展了100亿元7天期逆回购操作，当日净回笼4400亿元。资金面方面，三天清明小长假过后，银行间市场周三资金依旧充裕，无惧公开市场大额净回笼。尽管隔夜和七天回购利率反弹幅度均较大，但主因是节前换休工作日异常偏低，整体仍属低位正常波动。

交易员表示，当前国内受疫情影响形势错综复杂，但受美联储持续收紧政策的制约，中国对于进一步出台宽松政策仍相对谨慎，不过为支撑信心，央行整体基调仍会稳中偏松，确保市场整体平稳。

（图片来源：Wind金融终端）

关于债市走势，国君固收表示，目前债市有三月金融数据超预期恢复的传言，也有月中降息的期待，这是当前市场纠结的焦点，在这两项信息落地前，难以出现波段交易机会。同时市场资金面较为宽松，债市大幅上行的可能性不大。需注意，这两项信息都属于被市场预期到的因素，如果落地未必会带动债市收益率大幅上行/下行，但一旦落空反而可能带来一波反向交易机会。

中信证券称，利率跟随经济变化，政策只是确认趋势。对于4月份的债券市场，货币政策的宽松预期仍然存在，但是随着局部疫情扩散等因素加重经济偏弱运行的预期强化，4月份什么时候降准、会不会降息，对当前的债券市场就显得相对不那么重要了。经济基本面的下行将带动利率的下行，反而若货币宽松政策没有落地则意味着利多还没有出尽。我们认为2.85%是10年期国债到期收益率的顶部，短期宽松政策的落地与否不改利率下行趋势。

// 债市要闻 //

1、国常会：部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展

据央视新闻，国务院领导人主持召开国务院常务会议，决定对特困行业实行阶段性缓缴养老保险费政策，加大失业保险支持稳岗和培训力度；部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。会议指出，要加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。研究采取金融支持消费和有效投资的举措，提升对新市民的金融服务水平，优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资，推动制造业中长期贷款较快增长。设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供再贷款支持。

2、3月财新中国服务业PMI降至42.0，为2020年3月以来最低

3、今年剩余专项债额度已下达

据21世纪经济报道，据多位地方财政、地方债承销行人士透露，日前财政部已向省级财政部门下达了剩余专项债额度。今年下达时间较往年有所提前，比如去年在当年5月下达剩余额度。

4、上交所召开推进产业债及民企债券发行座谈会

据证券时报，上交所召开“2022年上交所推进产业债及民营企业债券发行座谈会”。会议旨在总结过往支持产业企业和民营企业债券融资的重要经验和先进做法，调研收集相关工作推进中的难点，听取对进一步推动产业债和民营企业债券发行的意见建议。

5、一众房企高调回购股票，高管更自掏腰包买债券

据上海证券报，大手笔回购股票、债券，一众房企正用真金白银“表达”信心和决心。据不完全统计，今年以来，已有包括万科、碧桂园、金地集团、新城控股、旭辉集团、大名城、碧桂园服务、融创服务等超过30家涉房企业主动“护盘”——通过回购股票或债券，提振资本市场信心。其中，仅股票回购涉及资金已超过40亿元。

6、富力地产：“16富力04”2022年第一次债券持有人会议审议通过展期兑付等议案

富力地产公告称，“16富力04”2022年第一次债券持有人会议已召开，审议通过《关于给予“16富力04”30日兑付宽限期的议案》和《关于调整“16富力04”兑付方案及提供增信措施的议案》等四项议案。

7、华夏银行：“20永煤MTN001”持有人会议审议通过部分本金延期兑付议案

华夏银行公告称，“20永煤MTN001”2022年度第一次持有人会议审议通过《议案一：关于取消本期债券投资人回售选择权和发行人利率调整权，并豁免发行人披露关于是否调整票面利率以及调整幅度公告的议案》、《议案二：关于同意发行人于2022年4月14日兑付50%本金及本期利息，剩余本金调整至2023年4月14日兑付，期间利率保持不变，到期一次性还本付息》。

8、标普：下调路劲长期发行人信用评级至“B+”，展望“稳定”

标普报告称，将路劲基建有限公司的长期发行人信用评级由“BB-”下调至“B+”，展望“稳定”，并将其长期发行评级和未偿高级无抵押票据评级由“BB-”下调至“B+”。

9、穆迪：下调建业地产、朗诗地产企业家族评级，展望“负面”

穆迪报告称，将建业地产股份有限公司的企业家族评级由“B1”下调至“B3”，展望“负面”，并将其高级无抵押评级由“B2”下调至“Caa1”；将朗诗绿色地产有限公司的企业家族评级由“B2”下调至“B3”，高级无抵押评级由“B3”下调至“Caa1”；评级展望维持“负面”。

10、联合资信：下调当代科技主体及相关债券信用等级至A，展望调整为负面

联合资信公告称，将武汉当代科技产业集团股份有限公司的主体长期信用等级由AA+下调为A，存续债券“19当代F1”“19当代02”“19当代03”及“20当代01”的信用等级下调为A，评级展望调整为负面。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月6日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日4500亿元逆回购到期，因此当日净回笼4400亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

三天清明小长假过后，银行间市场周三资金依旧充裕，无惧公开市场大额净回笼。尽管隔夜和七天回购利率反弹幅度均较大，但主因是节前换休工作日异常偏低，整体仍属低位正常波动。交易员表示，当前国内受疫情影响形势错综复杂，但受美联储持续收紧政策的制约，中国对于进一步出台宽松政策仍相对谨慎，不过为支撑信心，央行整体基调仍会稳中偏松，确保市场整体平稳。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2206日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

4月6日，债券市场共发行139只债券，总发行量752.33亿元，113只债券到期，14只债券提前兑付，8只债券回售，无债券赎回，总偿还量1089.99亿元，当日净融资额为-337.66亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，4月6日，债券市场共发行地方政府债3只，同业存单85只，金融债1只，公司债11只，中期票据21只，短期融资券15只，资产支持证券2只，可交换债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 银行间债券市场交易结算日报 //

4月6日（周三），全国银行间债券市场结算总量为47,988.28亿元，较上日上涨179.80%，交易结算总笔数为19,890笔。其中，质押式回购43,519.66亿元，买断式回购230.78亿元，现券交易3,823.04亿元，债券借贷414.80亿元。银行间债券市场回购利率大幅上行，其中，7天回购利率上行84.1bp至2.137%。