与高瓴再续前缘的凯莱英，风险犹存

出品 | 妙投APP作者 | 张贝贝头图 | 视觉中国 近日，凯莱英发布公告，为促进凯莱英医药大分子药物、ADC药物以及mRNA药物等在内的CDMO业务发展，子公司凯莱英生物层面引入高瓴等战略投资者。未来公司携手高瓴等战投，致力于将子公司凯莱英生物打造成为全球生物药及先进疗法CDMO的领军企业。 凯莱英与高瓴因“生物药CDMO业务”再度牵手，犹如分手的明星再次高调复合，引起市场热议。但值得注意的是，高瓴没有再选择二级市场投资凯莱英，反而是通过战略投资子公司凯莱英生物的方式与其合作，期望孵化一个新的上市公司（公告披露，未来将尽最大努力使合作公司在2026年之前（含）IPO）。 高瓴的行为不禁让市场疑问，凯莱英的二级市场还有投资价值吗？ 在这样的背景下，凯莱英2021年较好的业绩也未能在二级市场上掀起水花，3月31日公司A股股价以跌幅2.03%收盘（3月30日晚间公布2021年年报）。 接下来，我们通过对凯莱英现有业务发展和生物药CDMO业务含金量分析对凯莱英的短期长期投资价值做分析。凯莱英与高瓴因“生物药CDMO业务”再度牵手，未来发展如何？妙投为您解析。本文为妙投付费专栏“妙解公司”中《高瓴再度牵手的凯莱英，未来看点在哪？》，会员免费阅读全文。 2022年业绩高增长可期    凯莱英是国内主营化药小分子CDMO的龙头企业之一，业务模式为承接下游药企关于药物生产的相关服务订单，覆盖小分子新药开发的全产业链，包括临床阶段和商业化阶段。 公司的客户包括默沙东、辉瑞、艾伯维、礼来等国际制药巨头以及贝达药业、和记黄埔、再鼎医药、复星医药等国内知名创新药公司，这也是公司业务订单承接的重要支撑。 凭借逾二十年的行业经验，公司的化药小分子CDMO业务发展较好，实现收入和利润同步增长。2021年度，凯莱英营收46.39亿元，同比增长47.28%；归母净利润10.69亿元，同比增长48.08%。 单季度看，2021Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入增速分为为63.45%/24.36%/42.34%/60.83%；单季度归母净利润增速分别为42.86%/32.48%/39.30%/73.45%，除第1季度外，凯莱英业绩逐季提升。（1季度业绩增速较高，主要系新冠疫情爆发下2020年度1季度业绩基数较低所致） （资料来源：公司公告） 展望2022年，妙投预计凯莱英的高业绩增长仍有望持续。 一方面，根据公司在2021年11月-2022年2月接连签订重大订单总额达93亿元，且2021年交付12.3亿元（根据华西证券研报数据），其余80亿元要在2022年度交付来看，预计2022年收入增速不低于75%（2021年收入46.39亿元）。 另一方面，截至2021年12月末，公司在手订单总额18.98亿美元（约132亿元人民币），则除去大订单外，公司其他的小订单可能仍有交付，2022年公司高业绩支撑较强。 此外，根据公司产能加速投产，且2022年度仍有46%的新增产能来看，预计未来2023年度甚至更长时间有更多需要交付的订单推进。通俗理解，2023年及以后，现有产能全部投产不能覆盖需要交付的订单，因此需要提前建新的产能。 2021年中报披露产能300万L，下半年预计新增139万L，2022全年预计新增150万L。 但实际上2021年底公司产能接近470万L，超过之前计划的439万L。此外，公司2022年产能投产更新，2022年底小分子产能计划较2021年底预计增长46%，即 2022年预计新增产能200万L左右。 注：根据CDMO行业产能投建特点，厂房建设完成后需进行各类资质认证，认证通过后方可进行新订单的执行。所以CDMO企业一般根据在手订单及客户需要提前1-2年建厂房，并定期和客户沟通产能建设进度。 即凯莱英化药小分子CDMO业务发展较好，而公司订单充足和产能不断扩充，也将进一步保障公司的竞争优势。而这可能也是高瓴选择战投凯莱英的重要原因，因为子公司凯莱英生物可以借助公司积累的客户优势和品牌优势进行生物药业务的导流。生物药CDMO未来有望挑起新的业绩增量“大旗”     随着基础的化药基本开发完全，新药开发难度加大的情况下，药企开始着眼于生物药的推进。根据康橙投资数据，在2000年全球销售额Top10创新药中8个为化药小分子药物，到2019年Top10中仅有4个为化药小分子药物，其余6个为大分子药物，大分子药物迎来了火热的发展期。 在这样的背景下，凯莱英开始布局大分子生物药CDMO业务，拓展更多的业务可能性。目前，除了单抗药物外，凯莱英还致力提供抗体偶联药物（ADC）、细胞基因治疗药物以及mRNA药物等先进疗法的相关CDMO服务。本文为妙投付费专栏“妙解公司”中的文章，全文2612字，单篇售价84微信豆，非会员可直接购买本文查看，也可添加妙妙子微信：huxiuvip302，领取7天体验会员，查看全文。本文继续讨论：1、凯莱英的生物药布局；2、高瓴为何如此看好凯莱英？