彭博经济研究：从ADP数据估计美国非农就业数据存在局限性

本文作者：David W Wilcox、Andrew Husby，本文首发于彭博终端，您可在文末 “阅读原文” 预约彭博终端产品演示。

投资者想尽一切可能提前猜测美国劳工统计局(BLS)每月公布的非农就业数据，这是总体经济活动最重要且最及时的指标。工资单处理公司ADP似乎提供了这样的一种可能。在劳工统计局发布评估结果的两天前，ADP会发布一份预测——最新的预测发布于3月30日——主要基于他们的客户提供的雇佣变动信息。但ADP的预测在预估BLS就业数据方面的历史记录不佳。

一方面，有ADP的估算数据总比没有好。在预估美国非农就业上，如果只能在参考或者不考虑ADP的预估中二选一，那还是参考好。

另一方面，ADP的估算并不比每月提交到彭博的预估值（点击这里）表现更可靠。这个事实令人惊讶，因为在正常情况下，ADP观测到的私营部门就业人数与BLS一样多，而在新冠疫情时期，ADP记录到更多就业。

综上所述，最好不要因为ADP 3月30日的预测就大幅改变对BLS将于4月1日发布的数据的看法，即使最新的ADP预估——3月私营部门就业增加455,000人——与你之前的预期大不相同。

ADP的业务及其取得的数据

ADP是美国最大的工资单处理公司。他们工作的副产品是，他们非常及时地了解每个客户的雇佣人数。（工资单处理方需要知道他们的客户公司发生了什么人员变动，以便将适当的薪资转入每个员工的帐户，并将税款汇给各级政府。）

每月，Moody’s Analytics（根据与ADP的合约）都会使用统计模型将ADP的员工人数数据与各种其他指标结合起来，对即将到来的BLS预估数据进行预测。

这个方法令人着迷。ADP的客户的雇佣人数约占私营部门就业人数的五分之一；比例几乎与BLS的统计样本23%的名义覆盖率相同。此外，ADP具有一项巨大的结构性优势：他们基本上可以保证及时了解每个客户的情况。（如果他们没能做到，该企业可能最终不再是他们的客户。）

劳工统计局没有这样的优势：它必须依靠企业对参与机构调查请求的回应，而许多企业没有回应。甚至在新冠疫情之前，机构调查的回复率就徘徊在60%左右；最近几个月则下降至45%。因此，BLS样本23%的名义覆盖率实际上最近可能变成只有令人担忧的11%。

如下图所示，在新冠疫情来袭之前的几年里，ADP数据几乎无法对BLS在任何给定月份的就业人数变化首次预估作出预测。

疫情爆发前两者没有多少相关性

来源：美国劳工统计局、ADP、彭博经济研究

疫情封城期和紧随其后的余波使劳动力市场出现了前所未有的动荡，这在评估更平常时期ADP数据的预测能力方面没有特别的帮助。但即使在2020年春季股市暴跌和初步反弹后，ADP数据也未能对预测劳工统计局的预估有太大帮助。

……在经济复苏期相关性也不高

来源：美国劳工统计局、ADP、彭博经济研究

ADP数据具有较高价值——但是在不同的用途上

ADP的数据具有较高的价值——但这并非《全国就业报告》所说的那样。ADP给就业报告来了更多信息，因为他们观察到没有纳入BLS样本的公司的就业情况，同时他们看到了客户整个月的就业水平，而BLS仅估量包含每月12日的薪资期的就业情况。

基于广泛的研究和对ADP数据的仔细处理，美联储工作人员已经开发了一种融合两种数据来源的方法论来得出对实际就业更准确的估计。混合数据的一个缺点是，尽管美联储工作人员和联邦公开市场委员会(FOMC)决策者定期看到这种情况，但公众却没能看到。

ADP无法准确预测劳工统计局的初步就业预估，可能反映了劳工统计局数据本身是对基本事实的有噪声的估计。BLS的估计显示，围绕私营部门就业月度变化的首次估计得出的90%置信区间会向任一个方向延伸约10万人数。

从统计角度来看，ADP公开发布信息是一件好事，特别是可以帮助美联储更好地掌握劳动力市场的最新动态。一个更好的方法将是，许多类似的工资单处理方也将汇总的人事信息提供给一个国家层面的资源共享平台，这些数据可以在经过适当处理后向公众公开。

不过，对从昨天发布的ADP数据估计BLS非农就业人数这件事上，最好的看法是：可靠性不大。

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（免责声明：本报告最初以英文发布，该翻译版本为彭博中文翻译团队的产品。如中、英文版本有任何出入或歧义，概以英文原版为准。）

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