赚肿了的页岩油为什么拒绝增产?

原油价格暴涨，此前濒临破产的美国页岩油公司又满血复活。东欧地缘政治事件爆发后，俄罗斯能源出口受到限制，美国页岩油破产危机解除，享受“来之不易”的高油价带来的丰厚利润，但反常的是，页岩油公司口头上却拒绝增加产量。

在2020年，油价跌入负值区间之后的价格回升时期，美国页岩油公司却有迫不及待增产的行为。当时，阿联酋能源部长Suhail al-Mazrouei还公开警告美国页岩油生产商，在油价上涨的情况下克制产量，否则可能导致油市推迟实现再平衡。

现在，原油进入实实在在的卖方市场，油价已经突破100美元每桶一段时间，页岩油增产毫无“障碍”，它们有“一万个理由”增产，但页岩油公司公开表态方面却一致表示拒绝增产。包括Devon Energy DVN、EOG Resources， Occidental Petroleum和Diamondback Energy 在内的公司都拒绝增加产量。它们以丰厚的股息和回购回报股东。

达拉斯美联储（Dallas Fed）调查的高管中，只有6%的人认为，政府的监管是上市石油公司限制生产增长的主要原因。另外11%的人指出环境、ESG问题。ESG使许多投资者避开化石燃料公司，转而青睐清洁能源公司。约15%的高管表示，其他因素是应该归咎于这些因素，包括人员短缺和供应链问题。

一家油田服务公司的高管告诉达拉斯联邦储备银行称：“纪律仍然主导着这个行业。股东和贷款人继续要求资本回报，除非不可避免地看到高能源价格将持续下去，否则不会有勘探支出。”

尽管美国的石油供应预计在未来几个月会增加，但仍远低于新冠疫情爆发前的产量。尽管事实上，油价已经飙升到了2008年以来前所未有的水平。根据美国能源信息管理局（US Energy Information Administration）的数据，截至3月18日的一周内，美国日产量为1160万桶。这比2019年末下降了10%。

一位接受调查的高管指出，近年来股东遭受的巨大损失令人震惊。能源部门，主要由石油和天然气公司组成，在过去十年里表现很容易是最差的。这位高管表示：“投资者将巨额资金投入页岩钻探，结果发现油价下跌时，巨大的投入毫无意义。”

管理28亿美元的哥伦比亚精选中市值基金CMUAX的高级投资组合经理Kari Montanus表示，美国石油生产商的历史是兴衰起伏的，尤其是勘探和生产公司。他表示，即使石油价格处于合理水平，美国的页岩油公司也会消耗掉自由现金流，并且总是发行股票，产生净负自由现金流。这些股票从来都不是可持续的表现优异者。

当然页岩油出现导致石油价格大幅下降，生产商减少了钻井活动，这也导致了员工减少，许多人在其他部门找到了工作。这也导致了石油产量反应平缓。

图梅尔说：“石油和天然气钻探仍然需要大量的手工过程。虽然有相关的技术，但它仍然需要人力，而且没有那么多人在进行。所以我们就是这样做到的。”。

管理着约80亿美元能源相关资产的公司Tortoise的投资组合经理兼高级董事Rob Thummel 表示，石油和天然气钻探仍然需要大量的手工过程。虽然有相关的技术，但它仍然需要人力，而且没有那么人力可用。这是美国页岩油现在面临的情况。

据美国能源部能源信息管理局称，尽管上市公司限制了产量，但原油产量仍在上升。最新数据显示，美国每天开采约1160万桶页岩油，同比增长4.4%。就在新冠疫情大流行之前，美国的日产量接近1330万桶。Rob Thummel称，几乎所有的增长都来自二叠纪盆地的私营公司。此外，石油巨头埃克森美孚和雪佛龙表示，计划增加该地区的产量。

美国能源信息署近期公布的生产力报告显示，美国最大页岩油盆地位于得克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地4月份的原油产量料增加7万桶/日，至创纪录的520.8万桶/日。该机构同时预计，4月份美国主要页岩油产区的总产量将增加11.7万桶/日，至870.8万桶/日，为2020年3月以来最高水平。

Rob Thummel认为，如果世界能源市场需要美国的石油，生产商最终将提高产量。页岩油公司的现金流收益率，通常是标普500指数每桶70美元的三到四倍。这样的回报吸引了投资者，包括巴菲特，他正在抢购西方石油公司的股票。

Rob Thummel补充道，石油生产商认识到，油价超过100美元“谁也赢不了”，因为这最终会降低长期需求，全球生产商和消费者的最佳价位在60美元到80美元之间。在经历了两次油价大崩盘之后，一次是2014年石油价格在OPEC价格战中升至100美元，然后是2020年的新冠疫情原油跌至负值。Rob Thummel：“这些都是最近发生的，对这个行业来说是毁灭性的。生产商只是试图平衡，防止这种情况再次发生。”

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