美债倒挂 日元暴跌 新一波冲击正在袭来？

文/檀所长

但在全球的其他地方，一些反常的信号却愈发强烈。

最典型的就是美债收益率的倒挂。

3月30日凌晨，2年期美债收益率超过10年期美债收益率，自2019年8月以来首次出现倒挂。

而在此之前，10年-3年、10年-5年、30年-20年美债收益率均已出现倒挂。

以史为鉴，这被不少人视为经济衰退的一大信号。

另一方面，作为避险货币的日元也崩了。

近两周，日元的跌幅近8%，已几乎达到过去20年来美日汇率的最高点。

而日本央行甚至表示，日元暴跌我们不关心，躺平了。

在这些信号背后，其实有着一些更深层次的问题。

这个风向标 准得有些夸张

长期以来，美债利差都是业内较为重视的风向标之一。

而其中，10年期美债利率减去2年期美债利率的差额最具有代表性。

自1970年以来，共出现过7次美债利率倒挂的情况，其中有6次在此后的2年内出现了经济衰退。

回想一下，我们甚至会发现，这6次衰退都伴随着一些历史性的大事件。

1970年代的两次石油危机、1990年海湾战争、2000年互联网泡沫、2008年次贷危机、2020年“疫情”。

唯一一次例外是1998年，利率倒挂之后美国迅速降息，短暂缓住了局面，但两年后还是扛不住了。

这指标简直就是“扫把星”。

而今年，俄乌事件甚至先于指标发生。

当然，考虑到目前全球经济前所未有的局势，这一风向标或许也有失真的可能存在。

从上图中我们可以发现，虽然名义利率已经倒挂，但是排除掉通胀后的实际利率却仍处在非常安全的位置。

同样也是从上图中可以看到，只有当实际利率与名义利率出现双重倒挂时，才有我们前面说到的衰退出现。

另一方面，美联储这次似乎也不是非常担心这一指标。

鲍威尔看起来更关注短期远期利差，也就是18个月后的3个月期美债隐含收益率与3个月期即期美债收益率之差。

目前来看，美联储认为这仍然在可控范围。

华尔街甚至有些观点甚至认为，这一信号的出现反而是抄底机会，因为现在完全看不到如同06年或19年时的紧缩政策。

全球经济复苏的节奏再三被打乱，美联储今年的加息脚步也在放慢，短期看起来确实很难快速紧缩。

但还是要提醒一句，上文说到的1998年那次就是一个值得警醒的案例。

逃得过“1998”，但也许逃不过“2000”。

风险意识，必须要有。

日本躺平 有自己的苦衷

日元的暴跌，其实也有美债的关系。

美债整体走强的大环境下，资金自然更愿意选择美元资产，美国和日本的国债利差越大，天平就越容易倾斜。

另一个原因在于，日本似乎很乐意看到日元贬值，躺平了。

日本央行行长黑田东彦直接表示，“弱势日元总体上对经济有利。”

相信人民币一旦出现类似的跌幅，国内立马就炸锅了。

日本为何会坐视不管？

和美国一样，他们更关心的还是通胀，但出发点不太一样。

日本央行的目标是将通胀稳定地保持在2%以上，而只有弱势的货币才能推动通胀。

没错，日本现在是求通胀而不得。

2021年上半年，日本的CPI已经跌至负区间。

现在的全球大宗涨价潮下，日本终于看到CPI2%的目标要实现了，但生怕稍有干预就又失去了。

为了稳住通胀的趋势并呵护经济，日本选择了躺平。

当然，或许日本还有另一层考虑，就是在全球动荡之时进一步彰显日元的性价比。

在很多人眼里，日本似乎一直是神奇的存在。

但这一幕也让我们看到，家家都有本难念的经。国情不同，政策也会大相径庭。

那么最后就要回到我们自身上了。

中国 正在积极应对

面对全球金融领域的种种反常，我们中国又该怎么应对呢？

上周末，一个新的应对方案已经在火速推进中。

国务院公布关于落实《政府工作报告》重点工作分工的意见：

要求人民银行牵头，国家发展改革委、司法部、财政部、银保监会、证监会、国家外汇局等按职责分工负责，9月底前完成金融稳定保障基金筹集相关工作，年内持续推进。

各大国家队机构集体推动的金融稳定保障基金，最快9月就将登场。

在稍早前的今年政府工作报告中，首次提到了这一基金。

在“防范化解重大风险”小节中，提到“压实地方属地责任、部门监管责任和企业主体责任，加强风险预警、防控机制和能力建设，设立金融稳定保障基金，运用市场化、法治化方式化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

从国际上看，设立金融稳定保障基金其实是普遍做法，比如有美国有序清算基金、欧盟单一处置基金。

因此，这也是与国际接轨的重要一步。

3月提出，9月要完成筹集，可见高层也意识到了当下局势的紧迫性。

目前看来，金融稳定保障基金大概率将主要针对一些系统性的金融风险，比如地方债务违约、大型房企破产、银行危机等。

原则是政府工作报告中所说的“市场化、法治化”，不会见一个“兜底”一个。

从近期A股的表现来看，房地产以及大金融成了资金最活跃的领域。

一些几乎无人问津的地产公司甚至被资金捧成了大妖股，实属罕见了。

这其实也反映出了大家对金融稳定保障基金的预期，房企们看到了希望。

无论是对美债利率倒挂这一不利信号，还是潜在的紧缩政策，我国又多了一手准备。

这当然是好消息。

站在目前这个时间点，无论未来会有怎样的冲击，我们都必须要有足够的风险意识。

央妈去年年底就特别强调，外部环境更趋复杂严峻和不确定。

而进入三月，大家也都看到了，我国在经济和民生上还在寻找新的平衡点。

今年已注定是命运多舛的一年，抱着见证历史的心态，努力拼搏吧。

（免责声明：本文为叶檀财经根据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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作者：檀所长 编辑：苏苏

图片：来源于网络，侵删

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