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央行连续大额净投放，季末资金面平稳，债市震荡走强｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2022-04-01

// 债市综述 //

3月30日，现券期货均走强，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.24%；银行间主要利率债收益率普遍下行；季末资金面无恙，隔夜利率创两个月新低，而跨月因素致非银七天拆借成本大增；地产债整体走好多数收涨，“20宝龙04”涨超21%。交易员表示，季末资金宽松无虞，资金价格节节走低，叠加国内新冠疫情未见缓和，3月PMI公布在即，经济基本面承压预期未消仍支撑做多情绪。

周三，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.07%。A股方面，两市股指迎来强劲反弹，北向资金跑步进场，上证指数、创业板指、深证成指均收于日内高点；地产板块闪耀全场，建材、白酒、券商板块纷纷走强；上证指数收涨1.96%，创业板指涨4.02%，深证成指涨3.10%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率普遍下行，中期品种下行幅度更明显。10年期国开活跃券220205收益率下行1.5bp报3.0225%，10年期国债活跃券220003收益率下行1.3bp报2.7720%；5年期国开活跃券220203收益率下行3bp，5年期国债活跃券220002收益率下行2.25bp。

华林证券分析称，早盘现券低开下行，随后福州限购松绑地产放松新闻带动债市震荡走弱，午后期货再次拉升带动现券收益率快速下行，市场或提前交易PMI数据，尾盘利率再度小幅回升，全天10年国债活跃券波动幅度1.5bp，债市近期仍处于盘整阶段，关注周四PMI数据。

（图片来源：Wind金融终端）

地产债整体走好多数收涨，“20宝龙04”涨超21%，“20融创01”涨超19%，“16融创07”涨超11%，“21融创03”和“21融创01”涨超8%，“19富力02”涨超7%，“15合景02”、“20金科03”、“20金科01”、“19碧地02”、“20融创02”、“21宝龙01”涨超6%；“20阳城03”跌30%，“21远洋01”跌超26%，“21金科01”跌超10%，“20融信03”跌超7%，“20融信01”跌超6%。

此外，“20兰州城投PPN003”跌超9%，“18滨建投MTN001”跌超6%，“20潍坊滨投MTN003”、“17兰州城投PPN004”跌超4%，“19兰州城投PPN009”跌近3%；“PR鸠江债”涨超20%，“20大连万达MTN001”涨超10%，“20铜仁水务MTN001”涨超6%，“21邹城城资PPN001”涨超5%。

（图片来源：Wind金融终端）

央行3月30日开展1500亿元7天期逆回购操作，当日净投放1300亿元。银行间市场周三流动性隔夜品种非常宽松，且隔夜回购加权利率大幅下行近19bp至1.5%左右，创下两个月来新低；不过跨月需求增多压制七天期回购加权利率下行空间，存款类机构拆借价格相对平稳，而非银类机构七天拆借价格升至3.3%高点，但拆借难度尚不大。交易所回购利率普遍上行，GC001利率收报5.21%，GC007利率收报3.66%。

华东一银行交易员称，银行类机构感觉还好，隔夜非常宽松，七天价格也比较稳，主要是银行面临月底考核，出钱的相对减少，从而导致非银机构拆借成本上升。

（图片来源：Wind金融终端）

国君固收表示，周四将公布3月份官方PMI数据，市场已经提前反映数据不及预期。结合机构行为来看，近两周，基金、保险、货币基金、外资银行等机构在二级市场持续净买入，机构情绪明显好转。考虑到市场已经提前交易PMI数据，预计周四数据公布后，如果大幅低于预期，则债券更加强势；如果数据小幅低于预期，则债市维持震荡。

天风固收研报指出，一季度债市交易重心是政策行为，关键看社融和PMI，二季度则需要考虑实体数据和政策的组合变化。维持10年国债利率以1年期MLF利率为中枢的判断，在可能存在一次降息的背景下，预计二季度10年国债利率中枢为2.8%，上下空间15bp左右。对于短端，基于量宽是基准前提的假设，我们认为二季度资金面将保持基本稳定。

// 债市要闻 //

1、央行货币政策委员会一季度例会：加大稳健的货币政策实施力度

央行货币政策委员会召开第一季度例会。会议提出，要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

央行：结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力，用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，综合施策支持区域协调发展，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持。

2、国务院常务会议部署用好政府债券扩大有效投资

据央视新闻，国务院领导人主持召开国务院常务会议，部署用好政府债券扩大有效投资，促进补短板增后劲和经济稳定增长。会议指出，要把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案。会议决定，新开工一批条件成熟的水利工程，提高水资源保障和防灾减灾能力，全年水利投资可完成约8000亿元。

3、广东完成国家提前下达2022年新增专项债券发行

据南方都市报，日前广东省组织发行新增专项债券744.1亿元（其中深圳市发行242亿元），完成2022年提前下达专项债券1759亿元全部发行，筹集的专项债券资金也已第一时间拨付市县使用，推动尽快带动扩大有效投资。

4、聚焦科创畅通渠道，上交所抓紧研究推出科创债

据中国证券报，广东恒健投资等3家公司日前相继在上交所发行双创债框架下科创用途的公司债券，支持科技创新领域的债券进一步扩容。市场人士预计，推出科创债能够进一步加强科技创新与债券市场的联动与协同，增强资本市场对科技创新领域全生命周期的融资服务功能，后续交易所债券市场在支持科技创新领域中起到的作用将愈发突出。

5、长短期美债收益率倒挂背后：美联储“安抚”收效甚微，对冲基金押注美国经济衰退

据21世纪经济报道，本周以来，5-10年期美债收益率与5-30年期美债收益率相继倒挂。所谓长短期美债收益率倒挂，即短期美债收益率高于长期美债收益率，但在正常情况下，前者应低于后者。一旦长短期美债收益率出现倒挂，往往被金融市场视为美国经济面临衰退风险。受此影响，越来越多对冲基金正选择逢高抛售美债美股，转而持有现金资产避险。

6、融创房地产拟调整“20融创01”兑付方案，承诺不逃废债

据澎湃新闻，融创房地产集团在上海证券交易所公告称，公司拟于近期召开“20融创01”2022年第二次债券持有人会议。融创房地产集团称，鉴于发行人经营现状，为稳妥推进本期债券本息兑付工作，现提请债券持有人同意将本金偿付安排按照如下方式调整。新的调整方案为在兑付日调整期间，定期兑付一定的本金，直至第18个月累计付清本期债券全部本金。

7、富力地产：“16富力04”持有人会议将审议展期兑付等议案

广州富力地产股份有限公司公告称，拟定于3月31日召开“16富力04”2022年第一次债券持有人会议，审议表决《关于给予“16富力04”30日兑付宽限期的议案》、《关于调整“16富力04”兑付方案及提供增信措施的议案》和《关于承诺“不逃废债”的议案》等四项议案。

8、新凤祥控股集团：省市两级债委会已经成立，“18凤祥01”付息资金已划付

新凤祥控股集团有限责任公司公告称，下属子公司阳谷祥光铜业有限公司为化解债务风险正积极筹措资金，全力协调各债权人，商讨和落实多种方式解决资金问题。目前，在政府的大力支持下，在金融监管机构的积极协调下，省市两级债委会已经成立。“18凤祥01”将于3月29日兑付存续期内年度利息，公司已筹集资金于3月25日按规定将足额利息汇至上海交易所指定账户。

9、惠誉：下调正荣地产长期发行人违约评级至“RD”

惠誉公告称，将正荣地产集团有限公司的长期发行人违约评级由“C”下调至“RD”（限制性违约），同时确认其高级无抵押评级为“C”，回收率评级由“RR4”调整至“RR5”。

10、穆迪：下调雅居乐集团企业家族评级至“B2”，列入进一步下调审查名单

穆迪公告称，将雅居乐集团控股有限公司的企业家族评级由“B1”下调至“B2”，高级无抵押评级由“B2”下调至“B3”，列入进一步下调审查名单。此前评级展望为“稳定”。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护季末流动性平稳，3月30日以利率招标方式开展了1500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日200亿元逆回购到期，因此当日净投放1300亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间市场周三流动性隔夜品种非常宽松，且隔夜回购加权利率大幅下行近19bp至1.5%左右，创下两个月来新低；不过跨月需求增多压制七天期回购加权利率下行空间，存款类机构拆借价格相对平稳，而非银类机构七天拆借价格升至3.3%高点，但拆借难度尚不大。交易所回购利率普遍上行，GC001利率收报5.21%，GC007利率收报3.66%。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2206日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

3月30日，债券市场共发行152只债券，总发行量1483.23亿元，131只债券到期，15只债券提前兑付，2只债券回售，无债券赎回，总偿还量1000.35亿元，当日净融资额为482.88亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，3月30日，债券市场共发行同业存单80只，金融债5只，公司债11只，中期票据11只，短期融资券29只，资产支持证券14只，可转债2只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.1006%、3.1188%，全场倍数分别为3.92、3.9，边际倍数分别为1.54、2.05。

2、国开行3年期“债券通”绿色金融债券中标利率2.5%，全场倍数3.93，边际倍数5.13。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

3月30日（周三），全国银行间债券市场结算总量为35,328.64亿元，较上日下降6.45%，交易结算总笔数为20,847笔。其中，质押式回购28,844.52亿元，买断式回购61.57亿元，现券交易5,976.03亿元，债券借贷446.52亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，3天回购利率下行58.0bp至2.410%，7天回购利率上行76.2bp至2.995%。