逆回购加码维稳季末流动性，本周现券期货由弱转强｜债市综述

//  债市综述  //

3月25日，现券期货震荡略偏强，国债期货全线小幅收涨，银行间主要利率债收益率小幅下行；央行逆回购放量支撑隔夜稳势，七天利率因跨月走升但成交不多；地产债走势分化涨跌不一，“18新控05”涨超11%，“19世茂G3”跌超8%。交易员称，央行周五逆回购加量，加上当前本土疫情形势严峻，经济面临更大下行压力，临近周末宽松政策憧憬再起。

周五，国债期货继续向好全线收涨，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.03%。全周来看，国债期货多数上涨，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.12%，2年期主力合约跌0.08%。

（图片来源：Wind金融终端）

A股方面，地产股持续火热，热门赛道纷纷熄火；创业板指全天单边下滑，击穿多道均线；上证指数午后跌超1%，北向资金净卖出超30亿元；大市成交0.92万亿元，环比略减；上证指数收跌1.17%，创业板指跌2.52%，本周分别下滑1.19%、2.79%。

银行间主要利率债收益率小幅下行，10年期国开活跃券220205收益率下行0.4bp报3.0510%，10年期国债活跃券220003收益率下行0.8bp报2.7970%。全周来看，10年期国开活跃券220205收益率累计上行0.1bp，10年期国债活跃券220003收益率累计下行0.3bp。

债市本周窄幅震荡，先弱后转强，不过收益率整体降幅有限。周初在本月LPR调降预期落空及美债收益率大幅上行的影响下，现券期货携手走弱；不过随后国内疫情形势难乐观，宽松预期难消仍支撑多头情绪，且央行逆回购加码扶助跨季流动性，令债市维持小幅向暖势头。

（图片来源：Wind金融终端）

地产债走势分化涨跌不一，“18新控05”涨超11%，“21融创03”涨超9%，“16融创07”和“20新控03”涨超7%，“18富力08”和“20融创02”涨超6%，“15世茂02”和“19富力02”涨超5%；“19世茂G3”和“20世茂G2”跌超8%，“20宝龙04”和“19龙控01”跌超5%，“19禹洲02”和“20融信01”跌超4%。

融创地产周五公告债务展期，预计无法按期足额兑付“20融创01”和“21融创03”，拟于近期与债券持有人就上述债券的展期及延期支付事宜进行沟通。同时公司表示，将落实化解风险的主体责任，绝不会发生“逃废债”的情形。

（图片来源：Wind金融终端）

央行周五开展了1000亿元7天期逆回购操作，当日净投放700亿元，本周净投放500亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有1900亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期300亿元、200亿元、200亿元、200亿元、1000亿元。

央行公开市场逆回购放量至千亿，支撑银行间市场月内资金稳势，隔夜回购加权利率继续在2%附近波动；周五起七天期品种即可跨月，推动利率明显上行，幅度约18bp，惟成交十分有限，还不能全面反映存款类机构跨月情况。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新有量的发行报价在2.61%，较上日的2.62%水平微降。

交易员称，周五七天期刚开始可以跨月，平稳市况下存款类机构应不会急于借入，下周成交可能会有所增加。

（图片来源：Wind金融终端）

华林证券指出，央行公开市场操作在量上对于跨季有所维护，但从价格而言，跨月资金仍大致维持此前水平。全国多地疫情严重，确诊及无症状病例攀升，市场逐步将疫情因素纳入考虑范畴。下周关注OMO投放情况及PMI数据。

华泰固收称，中美利差收窄还不是国内债市的主导因素，当前融资需求不足，房地产仍在下行周期，应对三重压力是主线，最关键的是汇率还没有出现大幅贬值风险，货币政策以我为主大原则不变，短期需要关注外资行为、短端利差收缩甚至倒挂制约国内货币政策等扰动。中期值得警惕的情景是，美国经济如果韧性超预期并持续加息，中国货币政策重心会否因此而转移，目前的概率还不高。

//  债市要闻  //

1、银保监会：推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费

银保监会表示，统筹疫情防控和经济社会发展，抓实抓细已出台各项支持政策落地，助力受疫情影响行业企业恢复发展。推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费，让广大市场主体切身感受到综合融资成本实实在在下降。银保监会将充分发挥保险资金长期投资的优势，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。

2、中国结算：将债券以外其他证券品种最低结算备付金比例调降至16%

中国结算发布《结算备付金管理办法（2022年3月修订版）》，将债券以外的其他证券品种适用的最低结算备付金比例由18%调降至16%。

3、一季度可转债规模逼近800亿元：市场热情高涨，低于百元可转债仅剩1只

据21世纪经济报道，今年一季度可转债融资规模已经接近800亿元。这是近三年来可转债一季度融资高点。去年一季度，可转债市场融资规模450亿元，2020年同期不足400亿元。对于可转债规模大增，市场认为主要是由于金融机构和光伏行业的可转债扎堆发行。

4、碧桂园与农行广东省分行签署400亿元战略合作协议

碧桂园与农业银行广东省分行签署400亿战略合作协议。农业银行将为碧桂园集团提供地产并购及保障性租赁住房相关的综合金融服务，合作额度200亿元，专用于碧桂园及其关联公司的地产并购及保障性租赁住房业务；在个人住房按揭贷款业务合作上，农业银行广东省分行于2022年年度内在其所辖范围内，针对碧桂园集团项目配置个人住房按揭贷款合作额度200亿元。

5、融创公告债务展期，称绝不会“逃废债”

融创房地产集团有限公司公告称，“20融创01”将于4月1日兑付回售资金及利息；“21融创03”将于4月2日进行付息；截至目前，公司面临阶段性的资金压力，预计无法于上述债券兑付日及付息日前筹措到足额兑付兑息资金，拟于近期与债券持有人就上述债券的展期及延期支付事宜进行沟通。公司将坚决落实党中央的决策部署，落实国务院金融稳定发展委员会关于防范化解房地产行业风险的相关要求，落实化解风险的主体责任，绝不会发生“逃废债”的情形。

6、福建阳光集团：“19福建阳光PPN001”提前到期未兑付

福建阳光集团公告称，“19福建阳光PPN001”本息于2月24日立即到期，因受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加影响，公司流动性出现阶段性紧张，截至本公告日，公司未能2月24日内支付本期债券本息。

7、阳谷祥光铜业：“21阳谷祥光SCP001”触发交叉违约

阳谷祥光铜业有限公司公告称，“21阳谷祥光SCP001”应于9月13日到期还本付息。由于公司的银行授信及用信额度短期内被缩减，公司未能筹措足额资金，造成部分银行到期债务的垫款和逾期，因此触发本期债务融资工具的交叉违约。

8、联合资信：下调阳谷祥光铜业主体长期信用等级至A，展望调整为负面

联合资信公告称，阳谷祥光铜业有限公司面临资金紧张局势，出现未能清偿到期债务的情况，将显著加大公司后续融资压力，并对公司整体信用水平产生严重不利影响。确定将公司主体长期信用等级由AA下调至A，评级展望调整为负面。

9、穆迪：下调宝龙地产企业家族评级至“B2”，列入进一步下调审查名单

穆迪公告称，将宝龙地产控股有限公司企业家族评级由“B1”下调至“B2”，高级无抵押评级由“B2”下调至“B3”，列入进一步下调审查名单。此前评级展望为“稳定”。

10、惠誉：下调广汇汽车长期外币发行人违约评级至“B-”，继续列入负面评级观察名单

惠誉公告称，将广汇汽车服务集团股份公司长期外币发行人违约评级由“B”下调至“B-”，高级无抵押评级由“B”下调至“B-”，回收率评级维持“RR4”。此外，上述评级均继续列入负面评级观察名单。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护季末流动性平稳，3月25日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日300亿元逆回购到期，因此当日净投放700亿元，本周净投放500亿元。

Wind数据显示，下周央行公开市场将有1900亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期300亿元、200亿元、200亿元、200亿元、1000亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

央行周五公开市场逆回购放量至千亿，支撑银行间市场月内资金稳势，隔夜回购加权利率继续在2%附近波动；周五起七天期品种即可跨月，推动利率明显上行，幅度约18bp，惟成交十分有限，还不能全面反映存款类机构跨月情况。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新有量的发行报价在2.61%，较上日的2.62%水平微降。

（图片来源：Wind金融终端）

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2206日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

//  债券发行  //

3月25日，债券市场共发行236只债券，总发行量3691.80亿元，163只债券到期，28只债券提前兑付，3只债券回售，无债券赎回，总偿还量1434.74亿元，当日净融资额为2257.06亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，3月25日，债券市场共发行国债1只，地方政府债15只，同业存单130只，金融债9只，企业债4只，公司债24只，中期票据16只，短期融资券22只，定向工具2只，资产支持证券11只，可转债1只，可交换债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  招标情况  //

1、财政部91天期贴现国债中标收益率1.8941%，边际中标收益率1.9346%，全场倍数4.16，边际倍数2.72。

2、进出口行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行1年（剩余0.46年）、1年期固息增发债中标收益率分别为1.9619%、2.1492%，全场倍数分别为4.47、4.81，边际倍数分别为1.64、22.33。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

3月25日（周五），全国银行间债券市场结算总量为44,679.33亿元，较上日上涨0.20%，交易结算总笔数为23,598笔。其中，质押式回购38,057.07亿元，买断式回购218.96亿元，现券交易6,072.86亿元，债券借贷330.45亿元。银行间债券市场回购利率大多上行，其中，7天回购利率上行67.0bp至2.803%。

（图片来源：Wind金融终端）

//  债券重大事件  //

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//  海外信用评级汇总  //

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