推动企业汇率风险中性管理，服务实体经济应对汇率波动

内容提要

只有将汇率双向波动带来的不确定性转变为套期保值项下的确定性，才能助力企业聚焦主营业务，避免脱实向虚。文章阐述了企业汇率风险中性管理作用及意义，与其近年来发展成果，针对依然存在的风险中性理念参差不齐、投机心理等短板，文章从搭建业务与财务综合联动的管理体系等方面提出服务企业汇率风险中性管理的建议。

一、企业汇率风险中性管理作用及意义

2021年在外汇市场指导委员会和监管机构指导下，外汇市场自律机制将推动市场主体树立并坚持“风险中性”理念作为工作重点。

“汇率风险中性”理念，是指企业把汇率波动纳入日常财务决策，尽可能降低汇率波动对主营业务及企业财务的不利影响，以实现财务稳健性目标。汇率避险的本质是为规避未来汇率波动对企业造成的负面影响，并非博取收益，更不是投机创收。只有将汇率双向波动带来的不确定性转变为套期保值项下的确定性，才能助力企业聚焦主营业务，避免脱实向虚。汇率风险中性管理的作用及意义主要体现在以下几个方面：

（一）从企业层面，可助力进出口主体聚焦主业发展，提升财务稳健性

在当前汇率市场不确定性因素增多、汇率双向波动增强的大背景下，汇率风险中性管理有助于外贸企业实现主营业务目标，更可为实体经济长久发展保驾护航。持有风险非中性观念的企业，在日常经营过程中往往忽视汇率风险，对衍生工具存在误解，或敬而远之或希望从中盈利，反而导致额外损失，对企业长期经营造成不可挽回的负面影响。

（二）从银行层面，可优化商业银行自身风险管理，防范市场风险转嫁

企业与商业银行在市场中存在密不可分的关联，银行须按照实需背景与展业原则，审核与衍生产品交易直接相关的基础资产或负债的真实性，确保企业进行衍生产品交易的目的为套期保值而非投机。一旦企业在外汇市场进行投机或套利操作，银行将难以控制企业违约风险。而风险的叠加传导，最终会转化为银行的信用风险。商业银行帮助企业树立风险中性理念，既是承担促进外汇市场高效发展的应有职责，也是不断完善自身风险管理、实现稳健经营的必然要求。

（三）从市场层面，可落实外汇市场法律法规，提升外汇市场发展质效

近几年来，外汇监管部门大力推动外汇市场改革发展，并持续督导金融机构落实各项外汇市场法律法规。随着当前汇率市场化步伐不断加快，如何引导金融机构与进出口企业树立成熟的汇率风险中性理念，应对汇率市场变化，继而形成良性循环，有效防范系统性风险，成为未来外汇市场进一步改革发展的重要指向。此项工作也有助于促进行业“自律”与监管“他律”相结合，有效提升外汇市场发展水平与质效。

二、2021年企业汇率风险中性管理发展情况

（一）市场参与主体的汇率风险意识整体增强，全市场套保率稳步提升

根据2020年国家外汇局首次披露的相关数据，全市场企业套保率为17.1%，同比上升2.7个百分点；2021年外汇套保率同比继续提升，提高了4.6个百分点。企业衍生套保比率的上升，显示了市场参与主体的风险中性整体意识有所增强。

（二）外汇衍生业务首办企业明显增加，头部企业起到示范作用

上市公司因自身管理制度、业务流程、信息披露等因素，以往对外汇衍生品的态度缺乏积极性。但2021年随着汇率双向波动的影响日益显著，加之汇率风险中性宣导工作的明显成效，上市公司避险套保的需求明显提升。数据显示截至2021年11月末，参与套期保值的上市公司共计852家；其中254家企业首次发布相关公告（占比29.8%），598家企业往年曾发布相关公告（占比70.2%），以上两类企业比重为3:7，而2020年两类企业比重为2:8。上市公司首办企业的增加，表明市场头部企业汇率管理观念的转变，并在一定程度上起到以点带面的示范作用。

（三）汇率风险中性覆盖至中小微企业，衍生品市场参与主体层次更加多元化

中小微企业由于避险理念与专业人才的缺乏，以往汇率避险更多处于盲区。但2021年除上市公司、大中型外贸企业外，越来越多的中小微企业参与外汇衍生品套期保值业务。监管部门及金融机构也相继出台各项政策，降低中小微企业的套保门槛与套保成本，支持中小微企业开展汇率风险管理。汇率风险中性受用群体的不断壮大，表明当前外汇衍生品市场的层次更加丰富和多元化。

三、企业汇率风险中性管理目前存在的问题及短板

（一）风险中性理念参差不齐，投机心理依然存在

当前不同地域、不同行业、不同规模的进出口企业，对于汇率风险中性的态度仍有较大差别。如有的企业可根据自身情况灵活运用外汇远期、掉期、期权、互换等多种衍生工具，但有些上市企业在公告中明确表示仅采用远期类工具，对期权及期权组合类业务接受度仍然较低。另有一部分企业虽持有较大外汇敞口，但对汇率管理仍持放任自流态度，坚持不做套期保值或套期保值比例较低，无法真正覆盖风险敞口；而另有企业依然存在赌博投机心理，将外汇衍生品作为炒汇或投机套利工具，希望在汇率波动中不断博取额外收益。

（二）部分企业存在线性思维模式，套保效果差强人意

目前部分企业虽看似进行了套期保值，但汇率管理模式不具备连贯性，仅在汇率波动大的时期进行套保管理；更有企业持线性外推思维，过于依赖汇率走势的赌判，押注汇率单边升贬，并追涨杀跌，不断进行单边套保。过度的顺周期交易甚至有可能造成市场踩踏，引发羊群效应。

（三）企业会计核算制度落后，成为汇率管理的掣肘

为规范套期会计的计量，2017年财政部会计司修订颁布了《企业会计准则第24号——套期会计》。套期会计可使套期工具与被套期项目相互冲抵的公允价值或现金流变动能够同时计入会计盈余的处理，将企业的避险成效尽可能公正客观地反映出来。但目前套期会计推广普及速度较慢，不仅未被广泛采纳，多数企业甚至不了解最新套期会计准则，造成外汇衍生品在会计考核层面长期存在制约。此外，衍生业务损益往往在交割日被企业高层管理者高度关注，许多企业习惯于单纯进行价格比对。如在签约外汇衍生品时与远期价格比较，在交割时与即期汇率比较，并将盯市浮亏当作判定衍生品盈亏的唯一标准，甚至作为对内部财务部门考核的重要依据，很大程度上压制了专业财务人员运用衍生品管理企业汇率风险的积极性。

（四）企业汇率管理决策随意性较大，缺乏监督落实机制

目前，相当多企业在汇率风险管理制度方面受企业高层个人偏好或市场情绪左右较大，随意调整策略，缺乏监督落实机制。在产品的选择上，往往认知不足，或只选择最基础的产品，造成套保工具单一化；或偏离简单适用性原则，一味片面追求结构复杂的衍生品，低估了其潜在的成本与市场风险。

（五）新业态市场主体套保工作落后，有待重点帮扶

2021年经过监管部门、金融机构、外贸企业的共同努力，全市场套保率大幅提升，汇率风险管理取得明显成效。但相比规模较大的进出口企业，跨境电商、市场采购贸易等新兴业态虽成为当前外贸新亮点，但参与主体受限于避险意识、经营模式、结算模式等因素，在汇率风险管理方面的步伐明显落后，有待进一步宣导与扶持。

四、服务企业汇率风险中性管理的路径及建议

（一）持续加强汇率风险中性宣导，搭建业务与财务综合联动的管理体系

一是将汇率风险中性理念结合企业实际进行剖析，一户一策，细致区分企业交易周期、结算方式、风险承受能力的差异，为企业量身打造汇率风险管理专属组合方案，便利企业聚焦个性化套保策略。二是引导企业将“风险中性”管理形成长线制度，以常态化管理替代随意化决策，并细化落实监管措施。三是相关部门进一步普及新套保会计准则，商业银行在产品宣导的同时，也应建议企业采纳科学的会计制度，促使汇率风险中性管理在财务制度支持方面“有章可循”。只有将汇率套保端损益与资负端投资收益相结合，才能真正改变企业以衍生品押注汇率单边涨跌的投机倾向，并消除企业套期保值对会计核算的后顾之忧。

（二）强化内控管理，充分发挥银行在推动风险中性理念中的桥梁作用

为优化企业汇率风险中性管理，应首先优化银行自身内控制度与流程，在业务背景审查、客户准入、适合度评估、承诺函签署及存续期盯市监测等各环节嵌入风险中性的相关内容，将业务办理的“细化”与“简化”合理结合，优化落实汇率风险管理事前、事中、事后全流程管理。

（三）关注市场采购业务等市场新兴业态，推动汇率风险中性理念的普及运用

一是加大对市场采购业务代理商汇率风险中性理念的专项宣导与培训，增强代理商与被代理商沟通开办衍生业务的积极性与主动性。二是建议由各地商务局、外汇局等部门联合银行共同审核企业资质、核定入围企业白名单，解决代理商模式下办理衍生品的履约保障难题。三是建议代理商模式下采用择期结汇等相关衍生产品工具，解决资金到账时间不确定问题，并简化业务实际操作流程，省略纸质材料等，提升外汇衍生业务开办效率。

（四）服务实体经济，降低中小微企业汇率避险门槛

中小微企业相对数量多而利润薄，其抵御汇率风险能力相对更差，因而更需要平滑汇率对自身财务管理的负面影响。一是建议在衍生品履约保障管理环节，可考虑增加中小微专项授信或由政府出资建立公共保证金池，缓解中小微企业套期保值门槛难题。二是鼓励并支持金融机构为中小微企业提供结构简单、成本较低的衍生业务，降低中小微企业套保成本。三是针对中小微企业结算频次高、金额小而散的特点，结合当前外汇衍生品交易“全流程线上化”发展趋势，通过数字化转型及优化线上渠道为着力点，便利中小微企业业务操作，让汇率风险管理更便捷地惠及更广大的客户群体。

（五）强化产品培训，实现业务与人才下沉基层

不管在银行层面或企业层面，汇率风险管理都需要专业的团队或人员。目前各银行越来越重视内部员工的持证上岗率，但基层行衍生业务持证人员长期不足，企业内部专业交易人员更是严重缺乏。面对外汇衍生品长期“曲高和寡”的局面，在加大衍生业务顶层设计的同时，也应提升基层人员的专业性与主动性，避免业务传导断层问题。建议相关部门牵头开展对银行和企业的联合培训，组织并推动面向企业财务人员的衍生业务资格考试，真正实现业务与人才的有效下沉，以确保市场信息、产品动态与企业端高效对接，有效缩短衍生品服务市场的终端距离。

END

作者：胡潇予，中国农业银行山东省分行

原文《推动企业汇率风险中性管理，服务实体经济应对汇率波动》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2022.04总第246期。

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