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宽信用忧虑施压，现券期货走弱，中短券回调明显｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2022-03-15

// 债市综述 //

3月9日，现券期货明显走弱，国债期货全线收跌，10年期主力合约一度跌超0.4%；银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券收益率升幅较大；银行间市场流动性依旧均衡，隔夜和七天回购利率小幅回落；地产债整体走弱多数下跌，“19龙控01”跌超22%，“20中骏02”跌超20%。

交易员表示，央行上缴利润被解读为进一步宽信用，同时令降准预期减弱，导致债市承压，而最新公布的通胀数据影响则不大。不过央行此举对流动性的最终影响还需要继续观察，债市目前反应还多集中在情绪层面，预计一时不会改变短期震荡走势。

周三，国债期货全线收跌，10年期主力合约收跌0.23%，盘中一度跌超0.4%；5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.06%。A股三大股指全天呈“深V”走势，指数午后快速下探，沪指一度跌超4%并击穿3200点，创下2020年7月6日以来新低，深证成指一度跌超5%失守12000点创下2020年6月22日以来新低，创业板指一度跌超4%跌破2500点，创近20个月新低；尾盘市场快速反弹，创业板指跌幅收窄至1%以内。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券上行幅度较大。10年期国开活跃券210215收益率上行1.75bp，5年期国开活跃券210208收益率上行3bp，3年期国开活跃券210218收益率上行3bp；10年期国债活跃券210017收益率上行1.8bp，1年期国债活跃券220001收益率大幅上行8bp。

华林证券分析称，周二央行公告，其今年依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元。周三盘中市场猜测将出社融数据，交易该猜测后，数据未出现券反向变动。在俄乌冲突和股市持续下跌消息密集的背景下，债市对于疫情的反应似相对减少。

（图片来源：Wind金融终端）

地产债整体走弱多数下跌，龙光控股债券继续下跌。“19龙控01”跌超22%，“20中骏02”跌超20%，“21龙控01”跌19%，“18龙控05”、“19龙控04”和“20宝龙04”跌超12%，“20龙控01”跌超11%，“20融创02”、“18新控05”跌超9%，“21融创03”跌超8%，“16融创07”跌超5%，“21融创01”、“20时代07”和“20新控03”跌超4%。

此外，“20大连万达MTN005”跌超9%，“19海州湾PPN001”跌超7%，“19海州湾PPN003”跌近7%，“20甘交建可续期01”跌超4%，“12青国投MTN3”跌超3%；“PR红果债”涨超8%，“21工租02”涨超5% ，“21西秦债”涨5%。

（图片来源：Wind金融终端）

央行公开市场延续百亿规模，当日完全对冲到期量。银行间市场周三流动性依旧均衡，隔夜和七天回购利率小幅回落。资金需求端暂时看不到明显压力，此外央行向财政上缴万亿元结存利润引发广泛关注，其总体影响仍存一定分歧，对资金面来说暂时中性看待。

交易员表示，上半年稳增长的压力不减，保持相对偏松货币环境的必要性仍强。虽然央行此次通过加强与财政政策的协调配合，可能令降准预期有所削弱，但不论通过何种方式或工具，央行总是会让流动性总量维持在合理充裕。

上海一位券商交易员表示，包括央行在内的国有金融机构上缴利润，宽信用意图十分明显；至于此举如何影响市场流动性，则还需要再观察。

（图片来源：Wind金融终端）

‍民生银行首席研究员温彬点评2月通胀数据称，本月PPI和CPI之间的剪刀差进一步收窄，通胀水平尚处于相对温和水平。但在俄乌冲突升级、大宗商品价格上涨、全球通胀升温、发达国家宽松政策退出等多重因素影响下，未来全球和我国通胀走势仍存在不确定性。

光大固收称，我国央行每年都将提取总准备金后的净利润全部上缴中央财政。新冠疫情发生以来，为了预留财政政策空间，暂停了利润上缴。今年，人民银行向中央财政上缴前一阶段积累的结存利润，总额超过1万亿元，帮助地方财政特别是县区财政缓解减收压力，体现了货币政策与财政政策在稳定宏观经济大盘中的协调联动。

国君固收称，宽货币是宽信用的必要条件，如果央行意在引导商业银行加大中长期贷款投放，就需要在中长期资金层面适时帮助商业银行减压。目前10年国债利率上行至2.85%附近，短期调整空间并不大，反而是市场降息降准预期已经降至冰点，如果后续央行增大净投放力度或直接降息降准，投资者可能会再次面临踏空风险。

// 债市要闻 //

1、中国2月通胀数据出炉，猪肉价格同比降逾四成

中国2月CPI同比涨0.9%，预期涨0.8%，前值涨0.9%；中国2月PPI同比涨8.8%，预期涨8.7%，前值涨9.1%；环比上涨0.5%。统计局称，2月份，受原油、有色金属等国际大宗商品价格上涨等因素影响，PPI环比由降转涨，同比涨幅回落；受春节因素和国际能源价格波动等共同影响，CPI环比涨幅略有扩大，同比涨幅总体平稳；从同比看，CPI上涨0.9%，其中，食品价格下降3.9%，猪肉价格下降42.5%，降幅比上月扩大0.9个百分点。

2、全国政协经济委员会主任尚福林：稳增长关键要稳预期

全国政协经济委员会主任尚福林表示，稳增长关键要稳预期，当前我国经济长期向好的基本面并没有变，支撑经济平稳健康发展的有利因素和条件仍然不少，依然处于发展的重要战略机遇期，留有足够的政策空间和充足的政策工具储备。

3、2月中债登境外机构托管面额微降，不改人民币债券前景

据经济参考报，中央结算公司发布的数据显示，截至2022年2月末，境外机构在中央结算公司的债券托管面额为3.6665万亿元，环比降低近670亿元，为三年多来首度减持。此前，境外机构已连续38个月增持人民币债券。对此，业内专家表示，受春节假期等因素影响，外资购买的人民币债券虽然在中央结算托管量有所回落，但长期来看，人民币债券仍被境外机构所看好。

4、云南信托：“21尚隽保理ABN001”持有人会议审议通过展期议案

云南信托公告称，“21尚隽保理ABN001”持有人会议审议通过展期议案，原应于3月17日兑付资产支持票据利息和本金，展期后3月17日兑付不低于资产支持票据优先级本金的30%（即3.072亿元）及其对应期间的资产支持票据利息。

5、中诚信国际：将松江城投主体及“21松建01”债项信用等级继续列入信用评级观察名单

中诚信国际公告称，将上海松江城镇建设投资开发集团有限公司AAA的主体信用等级以及“21松建01”AAA的债项信用等级继续列入信用评级观察名单。

6、广州天建回应债券异动：公司偿债能力未发生重大不利变化

广州市天建房地产开发有限公司就公司债券近期价格发生异常波动发布公告称，经核查，近期生产经营、日常管理均运行正常，未发生重大不利变化。所有公司债券均按时、足额偿付本息，不存在违约或延迟支付本息的情况，公司偿债能力未发生重大不利变化。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月9日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间市场周三流动性依旧均衡，隔夜和七天回购利率小幅回落。资金需求端暂时看不到明显压力，此外央行向财政上缴万亿元结存利润引发广泛关注，其总体影响仍存一定分歧，对资金面来说暂时中性看待。交易员表示，上半年稳增长的压力不减，保持相对偏松货币环境的必要性仍强。虽然央行此次通过加强与财政政策的协调配合，可能令降准预期有所削弱，但不论通过何种方式或工具，央行总是会让流动性总量维持在合理充裕。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2206日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

3月9日，债券市场共发行272只债券，总发行量4501.81亿元，166只债券到期，12只债券提前兑付，1只债券回售，无债券赎回，总偿还量1252.52亿元，当日净融资额为3249.28亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，3月9日，债券市场共发行国债2只，地方政府债6只，同业存单159只，金融债7只，企业债2只，公司债31只，中期票据20只，短期融资券34只，定向工具3只，资产支持证券8只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、财政部两期国债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，财政部1年、10年期续发国债中标收益率分别为2.0271%、2.8129%，边际中标收益率分别为2.0719%、2.8381%，全场倍数分别为2.7、3.33，边际倍数分别为1.17、7.76。

2、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.109%、3.1887%，全场倍数分别为3.34、3.19，边际倍数分别为2.13、6.08。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

3月9日（周三），全国银行间债券市场结算总量为51,278.24亿元，较上日上涨1.03%，交易结算总笔数为28,780笔。其中，质押式回购42,807.17亿元，买断式回购256.98亿元，现券交易7,609.74亿元，债券借贷604.35亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率下降至2.104%。