暴增70倍，净赚30亿，股价一年涨5倍，和邦生物：高景气周期来了，数钱数到手抽筋！

押注赛道7年，迎来业绩大丰收！

作者 | 山外人

编辑 | 小白2022年的大幕徐徐拉开，A股上市公司也进入了业绩预告/快报密集披露期，而这其中自然是有人欢喜有人忧。3月3日收盘后，和邦生物(603077.SH)发布了2021年度业绩快报公告，公告称：经初步核算，公司2021年实现营业收入98.67亿元，同比增长87.56%；实现归母净利润30.23亿元，同比增长7,284.28%。面对超70倍的净利润增长幅度，自诩见过大世面的风云君也不免蚌埠住了！截至3月3日盘后，A股共有915家上市公司发布了业绩快报，而和邦生物凭借7,284.28%的净利润增幅，暂列第二。（来源：Choice数据）业务做加法，2021年业绩迎来大爆发01  始终围绕自有盐矿做加法和邦生物2012年登陆上交所，上市之初的主营业务为化工制造及盐矿、磷矿的开发，主要产品为纯碱和氯化铵。和邦生物采用联碱法生产纯碱，同时产生氯化铵，受氯碱平衡影响，纯碱与氯化铵的产能大致相当。和邦生物拥有9,800万吨储量的自有盐矿，年产盐矿210万吨，这也成为了和邦生物最核心的资源优势。2013年，也就是上市第二年，和邦生物收购了四川武骏特种玻璃制品有限公司（后更名为“武骏光能”），并变更首发募投项目为四川武骏浮法玻璃及深加工项目，项目投资总额为11.76亿元。纯碱作为重要的基础化工原料之一，广泛应用于玻璃、合成洗涤剂、冶金、造纸、印染、食品医药等行业。其中，玻璃是纯碱下游应用最大的行业，占比约六成，所以，和邦生物此次收购旨在向纯碱产业链下游延伸。除此之外，纯碱在炙手可热的碳酸锂的制备过程中也必不可少，生产1公斤的碳酸锂需要2公斤左右的纯碱。2013年，和邦生物还以7,940万元的价格从参股公司乐山和邦农业科技有限公司（以下简称“和邦农科”）处购买了草甘膦项目所涉及的技术和相关设备。次年又以发行股份的形式，作价8.14亿元将其剩余的51%股权悉数收入囊中。和邦农科的主营产品为双甘膦，双甘膦是草甘膦的中间体，草甘膦是全球使用量最大的除草剂品种。而生产双甘膦的主要原材料还是盐。至此，和邦生物依托于自有盐矿，形成了盐矿开采-卤水业务-碳酸钠（氯化铵）-玻璃以及盐矿开采-卤水业务-双甘膦-草甘膦的业务链。讲到这里，风云君已经大致勾勒出了和邦生物的业务布局，相信各位老铁对其所从事的业务也基本有所了解了。02  2021年业绩与股价齐飞细数和邦生物上市以来历年的业绩，像2021年这样的高增长也属于独一份。如上文所述，和邦生物上市后便围绕自有盐矿拓宽、延长产业链，在此基础上，其营业收入处于爬坡状态，保持中规中规的增长，2021年却一改常态，业绩迎来爆发式增长。根据业绩快报，2021年，和邦生物实现营业收入98.67亿元，而这也一举创下了和邦生物上市以来的最好营收水平。（注：2021年数据取自业绩快报，最终数据以2021年年报为准）再来看一下净利润。和邦生物的归母净利润自2014年转型后，表现较为稳定，保持在4亿元上下，2020年受洪灾影响，相关损失达4.23亿元，仅实现归母净利润0.41亿元。（注：2021年数据取自业绩快报，最终数据以2021年年报为准）也就是说，2021年，和邦生物归母净利润暴增超70倍跟2020年受洪灾影响有一定关系。但即便如此，与其历年净利润水平相比，2021年实现的净利润依然是无可争议的亮眼。事实上，和邦生物的业绩在2021年一季度就开始发力了，三季度彻底爆发，四季度继续维持在高位，这才造就了其全年辉煌的业绩。（注：2021年第四季度数据根据业绩快报倒挤出来，实际数据以2021年年报为准）伴随着业绩增长，和邦生物的股价也迎来了久违的上涨。2021年，和邦生物的股价一路上涨，并在2021年9月16日创出5.11元历史新高，最终全年涨幅为140.14%。截至2022年3月7日收盘，报收3.79元/股。（注册制时代的市值风云APP）而在股价上涨之际，和邦生物的控股股东四川和邦投资集团有限公司、第二大股东四川省盐业总公司也开始陆续减持，控股股东甚至因为违规减持收到监管函。风云君不禁好奇，和邦生物到底靠什么赢得了这大幅增长的业绩呢？高景气周期2020年，和邦生物的纯碱和双甘膦/草甘膦产品营收占比为91.26%（注：内部抵减前），所以，在和邦生物的业务没有发生明显改变的情况下，其2021年的业绩大爆发与纯碱和双甘膦/草甘膦产品密切相关。（注：内部抵减前）01  纯碱2021年爆发高景气周期目前，纯碱行业基本处于供需均衡状态，叠加供给侧改革和双碳的大背景，各制造商并无扩产机会，产能很难剧烈波动，所以，行业内的玩家主要打的就是产能这张明牌。2012年上市之初，和邦生物拥有80万吨/年的纯碱产能，直到2017年扩大到110万吨/年，且一直维持到2020年。纯碱产品具有一定的销售半径，目前，和邦生物的纯碱产品主销区为四川、云南和贵州，是当前该区域内最大的制造商。就全国来说，截至2021年底，国内纯碱总产能约为3,287万吨，和邦生物以产能计算的市占率约3%，而中盐化工(600328.SH)以350万吨/年的产能，约11%的市占率新晋为行业之王。自2021年3月份开始，纯碱价格明显回暖，并在2021年10月份创出约3,800元/吨的历史新高，爆发了一轮高景气周期。截至2022年3月3日，纯碱的全国主流价格仍有2,900元/吨。（来源：Choice数据）纯碱行业这轮的高景气周期，是和邦生物2021年业绩大爆发的背后推手之一。02  2021年至今，草甘膦价格持续上涨2014年，和邦生物的双甘膦项目投产，草甘膦项目则于2016年投产。和邦生物目前拥有20万吨/年双甘膦产能，是当前全球最大的双甘膦供应商。而草甘膦行业近年来受供给侧改革和环保监督政策影响，持续整合，没有新增产能，行业集中度不断提高。2020年，我国草甘膦产能总计73万吨，和邦生物以5万吨/年的产能，占有约7%的市场份额；上市公司兴发集团(600141.SH)以18万吨/年的草甘膦产能排名行业第一。（市值风云APP吾股评级功能）受原材料价格上涨的影响，草甘膦（双甘膦与草甘膦市场价格走势趋同）的市场价格从2021年年初就开启直线上涨模式，并由2.85万元/吨一路上涨至年底的8.10万元/吨，涨了将近3倍。截至2022年3月3日，草甘膦市场价报7.20万元/吨，仍维持在高位。（来源：Choice数据）草甘膦行业在这轮景气周期爆发前，其市场价格波动并不算太大，也并无明显的周期属性。而和邦生物自2014年通过并购涉足双甘膦/草甘膦业务后，历经7年，终于迎来了一次行业大爆发，业绩大丰收！如此看来，和邦生物2021年业绩大爆发主要得益于纯碱和双甘膦/草甘膦市场价格持续走高，爆发了一轮行业景气周期。60亿押注光伏行业而在2020年年报中，风云君还注意到，和邦生物又将目光投向了光伏行业。2020年12月，和邦生物的全资孙公司武骏重庆光能有限公司与重庆市江津区签订投资协议，拟投资30亿元，建设年产8GW光伏封装材料及制品项目。当前开工的是一期工程，主要包括：1,000t/d光伏玻璃面板、900t/d光伏玻璃背板、2GW组件封装项目，预计分别于2022年6月、2023年1月投产。如此，和邦生物进一步延长了玻璃产品的产业链至光伏组件。2021年10月19日，和邦生物又宣布拟投资30亿元建设10GW超高效单晶太阳能硅片项目。从产能规划看，该项目属于年产8GW光伏封装材料及制品配套项目。10GW是个啥概念呢？作为太阳能单晶硅领域的龙头企业隆基股份(601012.SH)，其在2020年年报中预计至2021年底，单晶硅片年产能将达到105GW。并且，目前光伏行业竞争激烈，很多企业陆续推出了规模庞大的产能扩张计划。风云君随手在Choice金融终端一搜，相关上市公司的投资项目多数都是10GW起步。（来源：Choice数据）和邦生物通过控股子公司武骏光能作为主要的参与方之一，持股58.33%，成为该项目拟实施主体阜兴科技的控股股东。（来源：投资10GW超高效单晶太阳能硅片项目的公告）而相关技术及管理经验等由佟兴雪提供，也因此，佟兴雪仅现金出资500万元，就获得了23%股权。佟兴雪的个人履历，看起来还是蛮厉害的样子。（来源：投资10GW超高效单晶太阳能硅片项目的公告）那么，和邦生物的资金实力能支撑起这两个合计60亿元的项目吗？从现金流角度看，2021年之前，由于新建产能等资本性支出较多，和邦生物的经营性现金常常不能覆盖其资本性支出；2021年虽然迎来业绩大爆发，经营性现金大幅流入，但可支配现金依然并不充沛。因此，为了筹集发展光伏产业的资本金，和邦生物正在筹划其控股子公司武骏光能在上交所上市。2021年，和邦生物借助行业景气周期，提前布局、深耕多年的产业迎来彻底爆发，实现了业绩大丰收。但是，行业周期与太多因素相关，并且在产能相对固定的情况下，未来和邦生物的业绩将在很大程度上取决于各产品的市场价格走势。而如今，和邦生物又将目光瞄准了光伏赛道，其产业链也得以进一步的拓宽和延长。但新项目需要投入大量的金钱和时间，仍需持续观察。免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究邮箱：yangfeng@wogoo.com /微信：yangfeng562933