资金价格持续上行，债市先抑后扬，中短券表现更佳｜债市综述

//  债市综述  //

3月7日，现券期货整体先弱后强，国债期货午后反弹小幅收涨，5年期主力合约涨0.16%；银行间主要利率债收益率走势分化，长债相对较弱中短券略强；地产债走势分化涨跌不一，龙光控股债券跌幅明显；央行公开市场连续净回笼，银行间市场主要回购利率持续反弹，其中隔夜回购利率再升逾13bp至2%上方，七天期涨幅不大。

交易员表示，今年经济增长目标偏高所暗含的稳增长意图，以及国际地缘风险导致的大宗商品价格大涨引发的通胀预期，令现券期货早盘一度受到压制；午后国债期货反弹，现券收益率也跟随下行。

周一，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.08%。A股低开低走，全天呈现单边下行态势，沪指跌逾2%失守3400点，为2月9日以来首次；创业板指下挫逾4%，创近一年来最大单日跌幅，并创近一年新低，宁德时代跌7.5%；上证指数收跌2.17%，深证成指跌3.43%，创业板指跌4.3%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率走势分化，长券相对较弱中短券略强。10年期国开活跃券210215收益率上行1bp，5年期国开活跃券210208收益率下行1.99bp；10年期国债活跃券210017收益率上行0.52bp，5年期国债活跃券210011收益率下行1.75bp。

华林证券称，今年GDP实际增速目标为5.5%；考虑到原油供给端因素，油价大幅上涨；市场对于降息的猜测不减，国债期货受相关因素影响午盘后上涨；上证指数、深证成指双双收跌；1-2月进出口数据同比增长。关注近日即将公布的CPI及社融数据。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债走势分化涨跌不一，“19沪世茂MTN001”跌超34%，“19龙控04”、“18龙控05”、“20龙控01”跌超10%，“15合景02”跌超9%，“19融侨01”跌近9%，“18富力08”跌超7%，“21龙控02”跌超6%，“20金科02”跌近6%；“19富力02”涨超8%，“20金科01”涨超7%，“20融信01”涨超5%，“21融信03”和“20世茂G4”涨超4%。

此外，兰州地区城投债多数小幅上行，“20兰州建投(疫情防控债)PPN001”、“18兰州城投MTN001”涨超2%，“19兰州城投PPN003”涨近1%；“19冶高02”涨近6%，“20济中城建MTN001”、“18华融二级资本债01”涨超4%；“20广发01”跌近3%。

（图片来源：Wind金融终端）

周一银行间市场主要回购利率持续反弹，其中隔夜回购利率再升逾13bp至2%上方，七天期涨幅不大。交易员表示，近两日为逆回购到期高峰，对市场流动性难免有所影响，不过当前资金供给尚可，随着公开市场到期压力释放完毕，而且两会期间维稳为上，资金面进一步压力有限。政府工作报告中提出今年要加大稳健的货币政策实施力度，政策面仍暖风吹拂，这也确保近期流动性稳势难改。

华东一银行交易员表示，资金还行，挺平稳的，可能就是到期比较多，稍微谨慎一点，供给都没什么问题，暂时也没什么明显的影响因素。

央行3月7日开展了100亿元7天期逆回购操作，当日净回笼2900亿元。Wind数据显示，本周央行公开市场将有3800亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3000亿元、500亿元、100亿元、100亿元、100亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

中信固收表示，2022年开年出口延续良好势头，外需体现出一定韧性，同时RCEP对于进出口的贸易创造效应均有所凸显。对于债市而言，其对于出口维持超预期表现的直接反应相对钝化，或许只有当未来出口实际增速表现弱于预期时对债市的影响才会有所体现。短期内，在货币政策维持宽松、宽信用逐步验证的环境下，预计10年期国债利率将围绕1年期MLF利率2.85%震荡。

国君固收称，俄乌冲突背景下，以海外定价为主的大宗商品暴涨是债市面临新的增量利空，但从影响权重来看依然排在稳增长、宽信用、松地产之后。在增量利空不断的背景下，这周对债市最重磅的两个数据：2月社融和信贷数据、以及2月美国CPI。如果宽信用可持续性被证伪、叠加美国通胀上行继续超出预期，那么不排除央行会抢跑降息，尤其考虑到5.5%增速目标、以及“加大稳健的货币政策实施力度”的措辞。而如果社融数据表现尚可，那么货币政策观察期还会进一步延长。

//  债市要闻  //

1、外贸“开门红”！前2个月我国进出口总额同比增13.3%

今年1至2月我国外贸进出口取得两位数增长，实现“开门红”。据海关统计，今年前2个月，我国进出口总值6.2万亿元，同比增长13.3%。其中，出口3.47万亿元，增长13.6%；进口2.73万亿元，增长12.9%；贸易顺差7388亿元，增加16.3%。

以美元计，中国1-2月进出口总值9734.5亿美元，同比增长15.9%。其中，出口5447亿美元，增长16.3%；进口4287.5亿美元，增长15.5%；贸易顺差1159.5亿美元，增加19.5%。

2、发改委：中国不搞大水漫灌式强刺激

据中国网，发改委表示，实现5.5%左右的经济增长预期目标，是高基数上的中高速增长，需要付出艰苦努力才能实现；中国不搞“大水漫灌”式的强刺激，注重精准有效可持续，在确保实现经济增长目标的同时，能够有效避免大家所担心的投资效益下降、产能过剩和资产泡沫等负面效应。

3、全国政协委员李小加：建议在香港创建新型债券市场

全国政协委员李小加：建议在香港创建新型债券市场，提升中资海外债市场透明度和交易效率；可以充分利用香港国际金融中心的地位，建立一个符合中国经济逻辑，同时能与美元主导的市场体系接轨的债券市场。

4、深交所绿色债券品种创新扩容，积极服务海洋经济高质量发展

深交所首批专项服务海洋经济发展的绿色债券成功发行。3月4日和7日，通商租赁和中广核风电两单绿色债券陆续在深交所市场发行，规模合计30亿元。截至目前，深交所共发行绿色债券及资产支持证券87只，募集金额近750亿元。深交所将有序推进绿色金融产品创新、拓宽绿色产业直接融资渠道、构建绿色金融服务体系，更好服务绿色低碳转型、建设海洋强国等国家战略，为实现“碳达峰、碳中和”目标作出积极贡献。

5、2月境外机构投资者共达成现券交易10312亿元，环比减少28%

外汇交易中心：2月，境外机构投资者共达成现券交易10312亿元，环比减少28%，交易量占同期现券市场总成交量的约6%；2月，境外机构投资者买入债券5234亿元，卖出债券5079亿元，净买入155亿元。

6、惠誉、穆迪双双下调龙光集团信用等级

惠誉将龙光集团有限公司的长期本外币发行人违约评级、高级无抵押评级和未偿美元优先票据评级由“BB-”下调至“B+”，上述评级均被列入负面观察名单；穆迪将龙光集团有限公司的企业家族评级由“Ba3”下调至“B2”，并将其高级无抵押评级由“B1”下调至“B3”，上述评级被继续列入下调观察名单。

7、惠誉：下调力高集团长期外币发行人违约评级至“CCC-”

惠誉报告称，将力高地产集团有限公司长期外币发行人违约评级和高级无抵押评级由“B+”下调至“CCC-”，回收率评级维持“RR4”。

8、穆迪将中南建设、朗诗地产、方圆地产的评级展望下调至“负面”

穆迪报告称，确认江苏中南建设集团股份有限公司、朗诗绿色地产有限公司、广州市方圆房地产发展有限公司的企业家族评级均为“B2”，评级展望均由“稳定”下调至“负面”。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月7日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日3000亿元逆回购到期，因此当日净回笼2900亿元。

Wind数据显示，本周央行公开市场将有3800亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3000亿元、500亿元、100亿元、100亿元、100亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

周一银行间市场主要回购利率持续反弹，其中隔夜回购利率再升逾13bp至2%上方，七天期涨幅不大。交易员表示，近两日为逆回购到期高峰，对市场流动性难免有所影响，不过当前资金供给尚可，随着公开市场到期压力释放完毕，而且两会期间维稳为上，资金面进一步压力有限。政府工作报告中提出今年要加大稳健的货币政策实施力度，政策面仍暖风吹拂，这也确保近期流动性稳势难改。

（图片来源：Wind金融终端）

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2206日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

//  债券发行  //

3月7日，债券市场共发行249只债券，总发行量2308.68亿元，129只债券到期，12只债券提前兑付，9只债券回售，无债券赎回，总偿还量4340.19亿元，当日净融资额为-2031.51亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，3月7日，债券市场共发行同业存单184只，金融债5只，企业债1只，公司债13只，中期票据20只，短期融资券21只，定向工具4只，可转债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  招标情况  //

1、农发行两期金融债中标结果均低于中债估值。据交易员透露，农发行3年期固息新发债中标利率2.61%，全场倍数3.84，边际倍数2.63；5年期固息增发债中标收益率2.849%，全场倍数3.63，边际倍数3.63。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

3月7日（周一），全国银行间债券市场结算总量为49,920.92亿元，较上日下降1.30%，交易结算总笔数为28,630笔。其中，质押式回购42,528.21亿元，买断式回购221.79亿元，现券交易6,704.13亿元，债券借贷466.79亿元。银行间债券市场回购利率整体上行，其中，7天回购利率上行4.1bp至2.088%。

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//  债券重大事件  //

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//  海外信用评级汇总  //

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