化工冲高回落，黑色上冲乏力短暂回调？—近期化工、黑色系行情解析

周二，商品整体绿肥红瘦——农产品在“虫来虫往”炒作降温之后，除了鸡蛋继续冲高，多数今日翻绿，其中豆油郑棉领跌。黑色多数下跌，连续上涨的铁矿也显乏力。化工整体上扬，PP、塑料领涨。有色继续小振幅波动。农产品最近未免过于风云变幻，引人唏嘘，最近我们分享的也不少，那么对于化工和黑色我们一起看看智咖们怎么说。首先从消息面，智咖董赟分析到：今天黑色系商品赢来了回调，但是今天的复盘我们从原油开始。【高盛：下调今年各季度油价预期】因全球卫生事件影响，欧佩克削减石油需求预期，高盛将第一季度的油价目标下调了10美元，至53美元。分析预计到2020年全球石油需求将同比增长60万桶/日，而之前为110万桶/日，到今年上半年为止，全球市场将有100万桶/日的过剩。这些供求假设使高盛预计上半年的全球石油市场将过剩，全球累计库存量为1.8亿桶，是其前预测的四倍。在价格方面，高盛分析师预计油价将从目前的水平逐步回升，各季度布伦特原油目标价格分别为53美元、57美元、60美元和65美元/桶。从美国原油的走势看，之前从65美元跌到49美元，较好的反映了疫情的利空影响，毕竟中国的需求是巨大的！然后开始反弹！现在再次反弹到重要压力位——MA20。另外再结合化工板块的走势，我觉得化工短期见顶的概率增加！其中PTA，EG，MA三兄弟今天还是最弱的，齐心协力空一下三兄弟，或许是下半周不错的选择！人民币继续贬值，如果顺利的到达7.1的话，会开始一次加速！美元指数最近一直新高的节奏，悄悄的涨了好久了！这些指数说明一点中国的宏观利好预期预计会逐步的改变！【美国宣布取消中国发展中国家优惠待遇】日前，美国贸易代表办公室（USTR）在联邦纪事发布公告，宣布取消25个经济体的WTO发展中国家优惠待遇，其中包括中国和中国香港。美国停止对中国的发展中国家优惠待遇的行为，标志着其在往后与中国的贸易中可能将不再适用“特殊和差别待遇”而按照发达国家标准进行。这则消息今天被拿出来发，实际上2.14就已经公布了。被取消的还有印度、巴西、阿根廷、南非、马来西亚、印度尼西亚、泰国、越南等国家。韩国去年自己放弃了这个身份认定。今天韩国总统一再呼吁要振奋经济，其实也是有点着急的感觉！疫情的负面影响会逐步的显现！对于宏观方面的感觉，就说这么多，接下来回归黑色商品！黑色指数看，今天终于出一个比较大的阴线，双焦领跌，带动指数下行，118.17为止损做空黑色系商品，下面的支撑是115。黑色可以全面的做空一下了！从市场情绪及系统层面出发，智咖张敏观察到：【今日黑色】今日黑色盘面走弱，属于暂时的回调，不影响其继续向上的大趋势。不用过度担心。多单可继续持有。焦炭盘面在节后首个交易日经历大跌以后，近10个交易日一直处于偏强运行态势，今日暂时回调，是正常表现，可以理解和接受。【系统】从系统来看，黑色仍处于明确的上涨趋势中，前期多单可继续持有，黑色上行趋势尚未走完，这波黑色上行趋势走了有50%左右。没有多单的，今天的回调是很好的进多机会。目前黑色盘面在走资金+政策+预期向好逻辑，多单可长线耐心持有。【焦炭】从系统来看，目前系统信号向上的信号是非常明确的，焦炭正处于上涨趋势中，焦炭高点的运行轨迹是1850-1900-1950-2000。焦炭期现具有不同步性，盘面一般领先于现货。后期盘面会走修复贴水，走平水或者升水路线。已经进多的继续持有，没有多单的可逢低进多，长线持有。目前1850位置仍可以轻仓试多。【螺纹】前期市场恐慌情绪释放之后，目前期货市场开始回归理性。虽然下游终端需求启动缓慢，市场成交一般，库存持续累积，但期货市场更多反映的是预期，需求会迟到但不会消失，随着各地的陆续复工复产，3月份市场需求会逐步好转。另外从利润来看，目前螺纹吨毛利已经降到50元/吨左右，基本处于盈亏平衡边缘，后期钢厂一味降价指挥加剧亏损，限产挺价保价等待需求启动是明智之选。现阶段，库存等基本面数据对螺纹盘面的影响作用有限，盘面在走资金、政策、情绪及预期路线。螺纹3400附近仍可进多，上方仍有空间，盘面仍会偏强向上运行。

更为细致的从产业角度，智咖阿凡提77观察到：（一）中期修复上涨的趋势并没有变化，因为宏观发力+复工赶工后需求爆发的预期逻辑并没有任何变化，后面随着时间的推移，疫情形势越来越好转后，预期逐渐得到现实的印证后，行情会越来越强。近期由于期货盘面把基差修复差不多后，节后暴跌出的低估空间差不多得到了修复，体现在价格上的表现就是缺口的弥补。既然是预期驱动，那么就需要现实的陆续逐渐证实，而这一点，需要到3月份才会逐渐明朗，所以这里的调整可能会比较复杂，往下存在强烈的预期支撑，回调幅度有限，往上需要一段时间来证明复工后需求逐渐回升并加速的判断。产业方面，由于后期一手抓防控一手抓经济，运输紧张的形势会逐渐得到缓解，此前受益于运输紧张的焦煤焦炭存在边际上的走弱；运输缓和后，钢厂产品外发、原料组织困难的矛盾也会缓和，随之而来的情况就是减产限产的力度会逐渐减弱，边际上也对钢价存在利空；唯一受益的却是矿石，因为运输缓和钢厂减产力度减弱，边际上提振矿石的需求。所以后面的调整情况会比较复杂，价格强弱方面发生了变化和逆转，矿石最强，其次成材，最后是双焦。（二）近期黑色系的交易思路1、螺纹05、10合约、焦炭05合约底仓持有不动（仓位分别5%，合计15%）；2、明天计划开盘做点套利对冲，多复工节奏相对较快的热卷，同时做空复工节奏相对偏慢的螺纹，即多热卷空螺纹，1:1的配置，仓位各10%，卷螺差往上可能还有60-100点的空间，这个策略不设技术止损，逻辑止损。从技术面出发，智咖刘文盛总分析到：矿石从基本面上看不到比春节前更好的情况了吧，因为虽然澳洲飓风+Vale减产，但是这在春节前的价格中已经Price In一部分了，但是现在钢厂的铁水量是实实在在的下滑了，所以说整体看下来，边际是走弱的。在说说整体的一个思路：整体上今年的矿石不缺，这是我们大的基本观点，就是年底累库，铁水回补我觉得在4月份之前看不到。说大一点的问题吧，其实今年原来最大的问题在于之前预计上半年，铁水同比正增长，矿石持平，所以矿石价格应该高。但是现在我觉得上半年铁水几乎不可能同比正增长了，这是一个大背景，非主流矿去年下半年同比增发2680万吨，今年上半年这部分同比增量依然在，也就是整体看矿石的供给端，上半年是同比增加的，这是当下的基础判断。另一个扰动点就是废钢，废钢的问题比较微妙，就是如果说高炉不抢废钢，电炉开50%的情况下，废钢给出什么样的价格，不好说。因为今年可能电费下调、电炉高于高炉成本也是在2018年下半年以后才有的情况，所以这个是今年比较有意思的一个变量。所以基于此对于矿石我们还是整体偏空的看待。螺纹上观点就不说了，基本上市场上的都一致，从相对技术上说一点吧，价格低点还是看破3200。煤焦上肯定是顶部区间出来了，只不过对于底部估值现在看不清楚，我个人感觉参与的话可以考虑反套，焦煤05的支撑位在1230/1200附近吧，不过煤焦的下跌的确对于黑色有一定的指引意义，尤其是今天的黑链指数也比较有意思，可以关注，这是在高位震荡了第五天了，看看明天黑链指数的表现了。另外，关于黑色和化工的交易逻辑，我们从智咖庞爔春Ajax也可以看到：如果我们以螺纹为代表，下图中光标标出为1月6日30分钟螺纹走势的位置，后面出现了大幅下跌，其它商品也是类似的。后面疫情以及蝗虫等各种消息冲击市场，到这个时间点，我比较乐观了。因为从好几个品种的领先指标来看，不少品种是向好的。这个暴跌给许多品种做多的机会，具体品种的领先指标已经在圈文里发布过了，不再一一详细重复，感兴趣的朋友可以查看相应圈文。所以铜作为一个宏观属性比较强的品种，从当下往后看一个季度，我认为是上涨的，主要原因是铜下游需求是后置了而非消失， 另外还详细分析过一个细节，就是铜的副产品硫酸需求萎缩，价格大跌，影响冶炼企业的收入以及如果硫酸库容满了还会倒逼冶炼减产，对铜在供应端还可能是利好。铜下游消费领域和旅游餐饮还不一样，策略里也是给出做多方向，至于价格我从来没说过到6万，我的方法是不去猜测绝对价格，而是预测拐点的时间和趋势持续的方向和力度。铁矿我看到库存结构里有一个有趣的现象就是南方库存很高，而北方（比如唐山）库存很低。大家博弈的可能是自己的立场和观察角度。但整体来看，钢材的库存压力需要往上传导才能释放，毕竟库存是有成本的，这个成本需要某些资金的爆仓来补偿。所以我认为对铁矿来说最残酷的时间可能还没来，但即将要来。化工不要笼统的讨论，单个品种研究，春节后两个交易日后在圈文标题里都强调过商品分化，所以建议不要把化工作为一个整体来讨论，倒是为做商品间强弱给出了很多机会。至于品种，橡胶、尿素可以留，沥青在圈文领先指标图上也画好了，烦请自己看一下，比我用语言描述准确得多。与此同时，对于化工接下来表现，智咖老魏一凡分析到：1、基差结构变化：现在PP与PE的利润不高，同时现在中石油与中石化的库存很高，确实是天量库存。但是现在现在大量的化工装置转产，生产其它的化工品也也有。同时我们看到现在宏观上来看，今天化工可能是一个减产的预期，譬如2019年都是现货比期货高，期货贴水很大，基差是正的。但是今天是期货比现货，基差是负的，这种基差结构就说明市场自己的预期是减产，未来的价格要比现在高。我们要尊重这种事实的变化。2、从成本端来看：另外，我们看到现在原油已经企稳，这对于化工大环境来说是比较好的利多效应，昨天看到甲醇也有是有小幅上涨，尤其是2101合约已经悄悄站稳2200的价格后，对于PP的远期成本是支撑。另外甲醇预计2月份进口量继续减少，伊朗虽然部分装置开车，但是甲醇损失量很大，所以未来进口甲醇会减少，这样对于华东购买甲醇生产PP的装置来说，未来的成本上升是大概率。3、宏观上：PP从节后来看表现一直是最弱的，因为PP的应用非常广泛，汽车的外壳塑料部件，餐饮包装，日用品等，所以本身也积累了大量的空头，几乎没有一家期货公司看多PP的，昨天PP现货也是下跌，9点左右现货市场的PP报价也是有所下滑，所以空头太过拥挤也是容易引发行情的反向运动。4、PVC与PE总体来看也是预期的复工需求会增加，今年PE与PP的价差一直在缩小，PE进口受到影响，成本不断抬升，PE进口是40%左右的对外依存度，所以影响也是比较大。大方向PVC更多还是看基建的复工进展，同时是一个产业链影响价格非常强的品种，很难有大的下跌。化工整体的大方向今年不应该再去看空，2019年是预期扩产，今年已经兑现，未来是亏损加大走减产的逻辑。

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