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逆回购重回百亿，债市延续弱势，中短券调整幅度明显｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2022-03-05

// 债市综述 //

3月2日，现券期货延续弱势，国债期货全线收跌，银行间主要利率债收益率普遍上行，3-5年品种调整幅度较大；净回笼放量但资金供给仍充裕，隔夜回购利率从低位有所反弹，七天期仍在2%附近窄幅波动；地产债整体走弱多数收跌，上海世茂债券跌幅较大，“20世茂G4”跌超19%。交易员表示，俄乌事件引发国际油价大涨，国内大宗商品价格也随之走高，叠加部分城市房地产放松消息不断，均令现券交投情绪添忧。

上海一位券商交易员表示，原油带领的商品价格猛涨，一定程度利空债市，此外国内部分城市再宣布房地产政策松绑消息，都有影响交投情绪。

周三，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.03%。A股低开后弱势整理，沪指止步三连涨，创业板指跌幅更为明显，科技、消费股哑火，油气、煤炭、铝业股逆市上扬；上证指数收跌0.13%，深证成指跌1.05%，创业板指跌1.77%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率普遍上行，3-5年品种调整幅度较大。10年期国开活跃券210215收益率上行0.25bp，5年期国开活跃券210208收益率上行1.75bp，3年期国开活跃券210218收益率上行3.25bp；10年期国债活跃券210017收益率上行0.58bp，5年期国债活跃券210011收益率上行2bp。

（图片来源：Wind金融终端）

地产债整体走弱多数收跌，“20阳城03”跌近28%，“19沪世茂MTN001”跌超25%，“20世茂G4”跌超19%，“20世茂G3”跌超17%，“19世茂01”跌超14%，“20世茂G2”跌超13%，“19世茂03”跌超10%，“19融信01”跌超9%，“19世茂G3”跌超8%，“20融信01”、“20新控03”和“20中南01”跌超7%；“17阳光城MTN001”涨超5%。

此外，兰州地区城投债多数下跌，“20兰州城投PPN02”跌超7%，“20兰州城投PPN001”跌超6%，“20兰州建投(疫情防控债)PPN001”跌超6%，“18清控MTN001”跌超7%，“20平煤化MTN004”跌超4%；“20松滋债”涨超8%。

（图片来源：Wind金融终端）

央行公开市场周三逆回购操作重回百亿元，单日净回笼大幅放量，不过银行间市场资金供给依旧充裕，隔夜回购利率从周二低位有所反弹，七天期仍在2%附近窄幅波动。尽管近期逆回购到期量依旧处于高位，但整体料维持月初资金稳中偏松格局。

交易员表示，基本面虽有企稳迹象，但基础依然不牢，货币政策偏宽松的基调仍会延续；此外两会召开在即，各方面都是维稳为上，资金难有明显压力。

华林证券指出，周三公开市场投放恢复至100亿，市场资金仍呈宽松形势。郭树清表示2021年重点领域金融风险持续得到控制，房地产泡沫化、金融化势头得到扭转。此前部分地区降低房贷利息宽松购房政策，或许未来类似政策施行地区仍将继续增加。贷款向地产的流动情况仍需关注。

（图片来源：Wind金融终端）

地产政策如何影响债市？国君固收认为，2016年确立“房住不炒”的基调后，地产政策的底线约束很难被突破，局部性的、维稳性的微调概率要远大于全局性和刺激性的转向。目前，债市受到的预期层面的冲击已经告一段落，更多的要看融资和经济数据是否能兑现预期，从而导致第二波冲击。但我们认为，从目前能够观测的高频和领先指标来看，这样的担心可能还有些早。

华创固收称，当前仍处于“宽信用”政策效应积累的阶段，预期偏强，但落地效果仍有待验证：例如，建筑业预期连续高位上行，但2月非金属矿物制品、黑色金属冶压等投资相关的工业品供需仍弱、景气较低，据此预计1-2月投资增速显著改善的概率不高。对于债市而言，两会前长端收益率或保持在2.8%附近盘整，3月将继续处于“宽信用”观察期，关注国内货币操作进一步宽松的可能。

// 债市要闻 //

1、央行：进一步健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架

央行召开2022年宏观审慎管理工作电视会议，要求进一步健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，发挥好宏观审慎管理着眼宏观、逆周期调节、防风险传染的功能，推动宏观审慎政策框架落地生效，强化系统性风险监测、评估和预警，形成标准化的监测评估体系，有序实施系统重要性银行附加监管，建立完善系统重要性保险公司评估与监管框架。

2、银保监会：地方政府隐性债务状况趋于改善，房地产泡沫化金融化势头得到根本扭转

银保监会主席郭树清表示，2021年，国民经济重点领域风险持续得到控制，宏观杠杆率下降大约8个百分点，金融体系内的资产扩张恢复到较低水平，再次回到个位数。从2017年到2021年，五年拆解高风险影子银行25万亿元，过去两年就压减11.5万亿元。五年时间内处置不良资产约12万亿元，最近两年处置6万多亿元。地方政府隐性债务状况趋于改善，房地产泡沫化金融化势头得到根本扭转。P2P网贷机构全部停止运营，未兑付的借贷余额压降到4900亿元。

3、提前批专项债额度“用掉”六成，部分省份发行已收官

据21世纪经济报道，今年以来，地方债呈现“早发快用”的特点。截至2月末，今年地方债发行规模为1.2万亿，其中新增专项债发行8775亿，完成提前批额度的60.1%。部分省份已完成提前批专项债发行。考虑到政策发力适度靠前的要求，2022年提前批剩余额度7000亿预计将于3月底发完。

4、中央结算公司中债研发中心：推动绿色债券环境效益信息披露标准化和数字化

据中国证券网，中央结算公司中债研发中心近日发布2021年绿色债券市场运行情况报告称，2021年国内债券市场贴标绿债规模达6400多亿元，成为全球绿色债券的重要组成部分。为推动绿色债券市场健康发展，未来可推动绿色债券环境效益信息披露的标准化和数字化，完善绿色债券发行的激励机制和政策保障等。

5、渤海租赁：“19渤海租赁SCP002”未足额兑付本金

渤海租赁公告称，“19渤海租赁SCP002”应于3月2日兑付相应利息及本期债券本金；公司按计划中的展期方案兑付了“19渤海租赁SCP002”5%本金及全额到期利息；剩余本金4.75亿元未能如期兑付。

6、中融新大集团：“18中融新大MTN001”未按期偿付利息

中融新大集团有限公司公告称，“18中融新大MTN001”未按期偿付利息。公司在保生产、稳就业的同时，无法筹措资金如期兑付本期中票的利息。

7、大发地产公告一笔美元债2227.5万美元利息逾期，拟对境外债务进行重组

据21世纪经济报道，3月2日，大发地产公告旗下一笔美元债（ISIN：XS2182881388）涉2227.5万美元利息逾期，公司同时已委任盛德律师事务所作为法律顾问，拟就境外债务进行整体重组。分析人士认为，近期市场政策向好，是房企抓销售促回款的一个好时机。大发地产此时主动做债务管理，不排除其为了缓解偿债与资金压力的同时，借机加快境内项目有效运营。

8、东方金诚：下调全筑股份主体及“全筑转债”债项信用等级至AA-

东方金诚公告称，鉴于2021年全筑股份业绩预亏，新签合同额大幅下降且流动性压力增大等影响，将全筑股份主体信用等级由AA下调至AA-，评级展望由稳定调整为负面，“全筑转债”债项信用等级由AA下调至AA-。

9、惠誉：下调中梁控股长期发行人违约评级至“B-”，展望“负面”

惠誉报告称，将中梁控股集团有限公司长期发行人违约评级由“B+”下调至“B-”，展望“负面”，并将其高级无抵押评级由“B+”下调至“B-”，回收率评级维持“RR4”。

10、穆迪：上调联想集团发行人评级至“Baa2”，展望调整为“稳定”

穆迪报告称，将联想集团有限公司发行人评级由“Baa3”上调至“Baa2”，展望由“正面”调整为“稳定”，并将其高级无抵押评级由“Baa3”上调至“Baa2”。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月2日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日2000亿元逆回购到期，因此当日净回笼1900亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2206日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

3月2日，债券市场共发行223只债券，总发行量1810.10亿元，98只债券到期，7只债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量674.82亿元，当日净融资额为1135.28亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，3月2日，债券市场共发行同业存单159只，金融债6只，企业债2只，公司债9只，中期票据12只，短期融资券29只，资产支持证券5只，可转债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.0557%、3.1668%，全场倍数分别为2.43、3.35，边际倍数分别为1.39、46.22。

2、进出口行上清所托管3年期浮息债中标利率2.51%，全场倍数4.62，边际倍数5。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

3月2日（周三），全国银行间债券市场结算总量为48,923.38亿元，较上日上涨6.60%，交易结算总笔数为28,976笔。其中，质押式回购40,611.89亿元，买断式回购247.93亿元，现券交易7,352.76亿元，债券借贷710.80亿元。银行间债券市场回购利率大多上行，其中，7天回购利率下降5.4bp至2.090%。