鲍威尔如何在国会山“走钢丝”，市场屏息以待

美联储主席鲍威尔本周将在国会作证词。在一个非常特殊的时间点，鲍威尔不仅要平衡经济与通胀，还要平衡市场的期待。通胀水平要求美联储有更多的行动，而市场显然不希望美联储“过多”行动。

鲍威尔将于美东时间本周三、四向众议院小组和参议院委员会提交半年一次的最新报告，将不得不就货币政策发表广泛意见。

俄乌事件不断升级，全球金融市场动荡不安，华尔街因此改变了对美联储行动的预期。

市场原本预计，美联储将在2022年加息7次。但最近的定价显示，市场仅仅预期美联储今年加息5次。按照历史上美联储的加息节奏，这相当于将美联储在2022年只将基准短期借款利率提高约125个基点，或在1.25%-1.5%之间。

市场风向的变化，意味着鲍威尔未来的路如同走钢丝。鲍威尔在本周为期两天的国会听证会上，需要向外界解释在他领导下的美联储致力于抑制通货膨胀，同时也注意到地缘政治动荡。

穆迪分析（ Moody's Analytics）的首席经济学家Mark Zandi表示，“鲍威尔现在的工作就像做极其有难度的穿针引线，非常难做到平衡。我的感觉是，考虑到俄乌事件未来高度不确定，鲍威尔要以这一切不确定性为主导。很有可能，鲍威尔将强调一点，在这种高度不确定性的时期，美联储在制定政策时更加谨慎。”

在一个周之前，市场还在为美联储在今年剩下的7次FOMC会议各加息25个基点定价，甚至市场还认为美联储在疫情后的首次加息会有对通胀更加震慑性的行为，即在3月15日-16日的议息会议上加息50个基点。

Bleakley Advisory Group 的首席投资官Peter Boockvar评论称，“随机应变是鲍威尔能够传递的最好的信息。这将使他能够绕过目前非常困难的处境。我们将要应对通货膨胀，但是不能不评估经济如何发展。”

经济学家们预计，今年的经济增长率将低于2021年。2021年，美国经济出现自1984以来最强劲的增长。2021年12月，美联储官员预计2022年GDP的增长率将达到4%。不过，近期美联储内部对经济增长的预测发生了一些变化。亚特兰大联储目前对美国一季度GDP的增长预测，从2月25日的0.6%下调至0%！

Peter Boockvar表示，“我们正在进入滞胀期（即更高的通货膨胀和低增长）。问题是，鲍威尔是更关注‘滞’还是更关注‘胀’？仅仅根据后沃尔克时期货币政策运行方式的历史，美联储关注的是增长。”

不过，也有一些经济学家不同意Peter Boockvar的观点。

高盛在上周日给客户的一份报告中表示，今年的“非常高的通胀率给今年七次加息，提供了一个简单的理由”。美国银行（Bank of America）也没有改变其对七次加息的预测。花旗集团经济学家Andrew Hollenhorst 近期表示，“在本月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，市场对不加息50个基点的可能性，定价有点太快了。”

不管怎么说，根据CME美联储观察数据，截至本周二中午，市场已经完全不认为美联储会加息50个基点。如果通胀放缓或乌克兰局势得到解决，市场对美联储的预期还会继续反转。

Evercore ISI 的央行政策策略主管Krishna Guha 表示”：我们认为鲍威尔将强调，在地缘政治不确定性加剧的情况下，美联储仍将专注于其宏观目标，并将继续推进政策正常化，以期在维持就业的同时将通胀率恢复到目标水平。我们认为，鲍威尔会承认，俄乌危机及其能源价格上涨（通胀更高，增长更低）带来的滞胀冲击，给货币政策带来了更多挑战。”

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