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2月现券期货走弱，月末央行大额投放，资金价格未见回落｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2022-03-02

// 债市综述 //

2月28日，月末最后一个交易日央行公开市场仍维持强力投放，支撑债市震荡偏多格局。国债期货小幅收涨，银行间主要利率债收益率窄幅波动；月末央行连续投放但供给较有限，隔夜回购利率再创逾五个月新高；地产债整体走弱多数收跌，“20龙控04”跌超53%。

交易员称，就市场目前情况来看，一个周末过去，俄乌事件对国内债市影响有限，央行逆回购态度明确，但资金价格没下来，不过月末也可以理解。

周一，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03%。二月，国债期货走势偏弱，10年期主力合约累计跌1.06%，5年期主力合约跌0.93%，2年期主力合约跌0.23%。

（图片来源：Wind金融终端）

A股震荡攀升，创业板指临近收盘异动翘尾，伴随北向资金突击净买入；上证指数收涨0.32%，深证成指涨0.32%，创业板指涨0.89%；市场成交额超9500亿元，此前连续3个交易日超万亿。2月A股收官，上证指数累计上涨3%，深成指涨0.96%，创业板指则跌0.95%。

银行间主要利率债收益率窄幅波动，10年期国开活跃券210215收益率上行0.25bp，10年期国债活跃券210017收益率上行0.03bp。2月10年期债券收益率明显上行，10年期国开活跃券210215收益率累计上行10.47bp，10年期国债活跃券210017收益率累计上行8.75bp

广发固收研报指出，2-4月作为宽信用第一阶段，宽信用政策较为密集，长端利率整体处于逆风期。随着流动性边际转松，3月中长端利率可能会迎来阶段下行行情，但在央行再度宽松之前，长端利率可能难以突破1月低点。

（图片来源：Wind金融终端）

地产债整体走弱多数下跌，“20龙控04”跌超53%，“20沪世茂PPN002”跌超26%，“19世茂03”跌超19%，“21融创03”和“19富力02”跌超10%，“19龙控04”和“21金科01”跌超9%，“21融创01”跌近8%，“21宝龙01”跌超5%，“16融创07”跌超4%；“20阳城04”涨超20%，“19世茂G3”涨超10%，“20世茂G2”涨超7%，“20中南01”涨超5%。

此外，兰州地区城投债多数上涨，“18铜仁旅游PPN002”跌20%，“22惠民城建PPN001”跌超4%；“20兰州建投（疫情防控债）PPN001”涨超13%，“15青国投MTN001”涨超8%，“12青国投MTN3”、“21崇左工投债”涨超4%，“18兰州城投MTN002”、“19兰州建投PPN002”涨超3%。

（图片来源：Wind金融终端）

央行周一在公开市场继续大力净投放，2月28日开展了3000亿元7天期逆回购操作，只是适逢月末时点，银行间市场资金供给仍较为有限，隔夜回购利率续升近6bp报2.2418%，再创逾五个月新高。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价集中在2.55%，与上日变化不大，计划发行量则超百亿。

交易员表示，交易所市场隔夜和七天回购利率均走低，显示跨月压力有限；目前非银机构在银行间市场融资成本也较盘初有所下降，以利率债为抵押融入隔夜，最新在2.8%-3%左右。

Wind数据显示，本周（2月28日至3月4日）央行公开市场将有8100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、1000亿元、2000亿元、2000亿元、3000亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

华林证券表示，近期，债市仍处于震荡调整中，资金收紧后，央行超预期的资金投放，显示央行呵护的态度，也使市场继续相信货币政策不转向是当前市场最大的利好。而此前市场担忧放松地产监管带来的宽信用，目前看需要进一步的验证。周二有PMI数据，可初步开始观测经济情况，后续可继续结合2月份的金融数据经济数据以及部分高频数据观察经济修复情况。目前，债市或将继续处于震荡期。

中信证券称，3月基本不存在流动性缺口（不考虑MLF和逆回购到期），但在稳增长的目标下，经济回暖的确定性信号尚未出现，货币政策宽松的窗口期仍然没有结束。2月月末隔夜利率波动加大，市场短期流动性较为紧张，可能与缴税、缴准等因素有关。无论从当前经济改善的成色分析政策的逻辑还是从月末央行的实际操作来判断，均证明目前货币政策还处于宽松的窗口期，未来两个月内降准仍有较大的概率。但是3月更多稳增长表态和措施或陆续出台，预计引发市场对于宽信用预期的调整，放大利率波动，建议把握调整之后出现的债市机会。

// 债市要闻 //

1、央行货币政策司：我国有能力、有条件可以有效应对外部冲击和国内下行压力

央行货币政策司表示，下一步，稳健的货币政策灵活适度，坚持稳字当头、稳中求进，根据形势变化和经济高质量发展的要求，灵活适度调节货币政策的力度、节奏和重点，引导金融机构有力扩大信贷投放，增强信贷总量增长的稳定性，引导信贷结构稳步优化，促进降低企业综合融资成本。未来我国有能力、有条件可以有效应对外部冲击和国内下行压力，保持经济平稳运行和通胀总体稳定，稳定宏观经济大盘，继续成为全球经济的亮点。

2、中西部市县推进隐性债务清零试点，“中央不救助”原则已定

据第一财经，当前防风险一大重点工作是防范化解隐性债务风险，财政部已经选择广东、北京、上海等财政实力强的地区率先开展全域无隐性债务试点工作，其中广东率先宣布去年如期实现“清零”目标。陕西、西藏等地在推进隐性债务清零试点工作，这一方面是落实全面隐性债务清零工作要求，减轻地方偿债压力和风险，另一方面跟当地条件成熟也有关。

3、上海：加强债券市场统一执法和跨市场信息统筹监管，严厉查处各类“逃废债”行为

据证券时报，《上海市关于依法从严打击证券违法活动的方案》正式出台，将依法从严打击证券违法活动与有效防范化解风险、加强市场诚信建设相结合，要求市场监管、公安、证券监管等相关部门强化联合执法，坚决清理非法证券业务；加强债券市场统一执法和跨市场信息统筹监管，严厉查处各类“逃废债”行为。

4、2月银行发债2765亿，小微企业专项债占比超三成

据澎湃新闻，2月商业银行债发行规模为2765亿元，同比大幅度增加，去年2月商业银行发债规模仅为159.6亿元。根据中国债券信息网披露的发行公告统计，2月发债银行共17家，商业银行债发行规模为2765亿元，其中小型微型企业贷款专项金融债发行金额为930亿元，列第一。

5、联合资信：下调雪松实业集团主体及“19雪松01”信用等级至A-，展望负面

联合资信公告称，将雪松实业集团有限公司主体长期信用等级下调至A-，将“19雪松01”的信用等级下调至A-，评级展望为负面。

6、标普：下调力高集团长期发行人信用评级至“B-”，列入负面信用观察名单

标普公告称，将力高地产集团有限公司的长期发行人信用评级由“B”下调至“B-”，将其高级无抵押票据的发行评级由“B-”下调至“CCC+”，并将评级列入负面信用观察名单。

7、惠誉：下调俊发地产长期外币发行人违约评级至“B-”，展望“负面”

惠誉报告称，将香港俊发地产有限公司长期外币发行人违约评级由“B+”下调至“B-”，展望“负面”，并将其高级无抵押评级由“B+”下调至“B-”，回收率评级维持“RR4”。

8、鹏博士：“17鹏博债”、“18鹏博债”于3月1日开市起停牌

鹏博士公告称，因公司存在重大事项，，为维护投资者利益，经公司向上海证券交易所申请，“17鹏博债”、“18鹏博债”于3月1日开市起停牌。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护月末流动性平稳，2月28日以利率招标方式开展了3000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日净投放2900亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

央行周一在公开市场继续大力净投放，只是适逢月末时点，银行间市场资金供给仍较为有限，隔夜回购利率续升近6bp报2.2418%，再创逾五个月新高。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价集中在2.55%，与上日变化不大，计划发行量则超百亿。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2206日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

2月28日，债券市场共发行150只债券，总发行量1984.35亿元，286只债券到期，680只债券提前兑付，8只债券回售，无债券赎回，总偿还量2642.05亿元，当日净融资额为-657.70亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，2月28日，债券市场共发行地方政府债26只，央行票据1只，同业存单90只，金融债4只，企业债1只，公司债7只，中期票据8只，短期融资券11只，资产支持证券2只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、农发行两期金融债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行3年期浮息增发债、5年期固息增发债中标收益率分别为2.6037%、2.7487%，全场倍数分别为3.29、4.45，边际倍数分别为1.01、4。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

2月28日（周一），全国银行间债券市场结算总量为35,651.81亿元，较上日下降20.05%，交易结算总笔数为24,455笔。其中，质押式回购28,642.93亿元，买断式回购172.93亿元，现券交易6,520.16亿元，债券借贷315.79亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率下降6.2bp至2.436%。