头部基金生存之道：生存秘籍是明星基金经理“造神运动”，赚钱秘籍是代买国债和金融票据｜2021年四季度公募基金侧写

这些基金手握巨额财富，分析基金行业的变化规律，有助于我们更清晰地判断它们的投资方向。

作者 | 常山

编辑 | 小白最近两年，新发的基金明显增加，规模也不断创历史新高。结合基金公司披露的2021年四季度报告，风云君今天带大家来聊聊基金的那些事儿。特别提示，这个分析，或许会打破很多人认为“基金管理对专业要求很高”的错觉。养活一大家基金公司，只需一两位明星经理本文选取了最近一个季度，申购、赎回份额均超过1千万份的8855只基金进行分析。2021年四季度，这8855只基金份额总计22.80万亿份，较2021年三季度末增加1.06万亿份，增幅4.89%；规模总计25.75万亿元（含QFII、QDII），较2021年三季度末增加1.55万亿元，增幅6.41%。从基金净值分布来看：

1000亿元及以上的基金有28只，合计4.61万亿元，占基金总额的17.90%；

500-999亿元的基金有44只，合计2.83万亿元，占基金总额的10.99%；

100-499亿元的基金有326只，合计5.93万亿元，占基金总额的23.03%；

50-99亿元的基金有700只，合计4.83万亿，占基金总额的18.76%；

10-49.9亿元基金有2614只，合计5.82万亿，占基金总额的22.6%。

（来源：Choice数据，注：同口径计算，剔除2021年四季度新成立且单只规模低于50亿元的基金）可以看出，基金规模的分化越来越明显，大者更大。头部398只基金（100亿元及以上）的规模合计占比超过50%，而有5100多只基金（低于10亿元）的规模合计占比不到7%。照此计算，这是一两位明星基金经理，养活一大家基金公司的节奏啊！这也就不难理解，坊间那些关于某基金经理跟基金公司单独要价、单独谈天价年终奖的传闻了。对基金公司来说，组织一水美女把营销做好，打造明星基金经理和爆款基金，是收管理费最快的方式。基金公司赚钱没难度：不过是代买国债和金融票据这8855只总规模为25.75万亿元的基金中：

货币性基金322只，数量最少，但总规模最大，超9.5万亿元；

债券型基金2569只，规模达6.86万亿元；

混合型基金数量最多，4031只，总规模为6.4万亿元；

股票型基金1933只，总规模接近3万亿元。

货币型基金与债券型基金规模合计达16.4万亿，若加上混合型基金中的偏债基金（8100亿元），将达17.2万亿。也就是说，投资于票据市场、债券市场的基金规模占比超过66%。不就是买国债和票据嘛，似乎技术门槛也没多高。（注：股票型基金包括29只商品基金、155只QDII基金，混合型基金包括偏债、偏股混合，债券型基金包括混合债券型基金）而股票型基金中，有1227只为指数型或增强指数型基金，占比也超过60%。这类基金也几乎不需要太过复杂的研究分析，被动跟随相关指数即可。综合算下来，这近9千只基金中，对研究能力要求比较高的只有600只左右，对应规模9000亿元左右，占基金总规模的25.75万亿元的3.5%。基民每年交上千亿的管理费（按2021年四季度末总规模测算约为1430亿元），主要是为了让基金公司代买包括国债和金融票据？好家伙～对基金公司而言，赚钱真的太容易了。是不是有点不可思议？以风云君行业独树一帜、牛掰格拉斯的研究能力，可能干不了基金管理，原因你懂的。悄悄告诉各位一个商业机密：不久，市值风云将推出基金评级系统。没错，跟吾股评级一样牛掰格拉斯的系统，对目前以收管理费为主要盈利方式的基金进行全方位评价。前排观众，适当克制！后排的观众也稍稍按捺下躁动的心。接下来继续尖叫，不！继续看内容。那些受追捧的基金们通常而言，基金份额是判断基金受资金追捧程度直接指标。

份额持续增加，即申购份额高于赎回份额，表示资金涌入，受追捧；

反之，赎回份额高于申购份额，资金流出。

此外，当市场流动性保持动态平衡时，货币基金与股票型基金在某种程度上存在“跷跷板效应”，即流入货币基金的资金较多时，则意味着有资金从股票型基金流出，反之亦然。当股票市场出现极端行情时，这种跷跷板效应会非常明显。说到这里，就非常有必要来了解下四季度资金涌入哪些基金，又从哪些基金流出了。（一）混合型基金：份额极速增长先来看特征最明显的混合型基金。注：本部分只重点讨论混合型、股票型基金。2021年四季度，份额明显增加的混合型基金有个特征，即时间短、速度快。需要注意的是，如果此类基金出现份额变动不大、但净值变化较大的情况，则意味着其重仓股票应该出现了比较大的跌幅。01  份额百亿及以上：没有明确投资方向（注：上表基金份额包括A类与B类或A类与C类合并值）简单看下面这几只基金。（1）华安安康灵活配置混合：成立于2016年2月，目前基金经理为陆奔，任职时间比较短。该基金在2021年四季度份额大幅增长，但业绩并不好，2021年年化收益率只有10%。（2）中欧医疗健康混合：基金经理为曾被称为“医药一姐”的葛兰。该基金曾在2019年至2020年创下近300%的收益率，然而自2021年7月以来回撤较大，超38%，全年收益率为-7.3%。尽管回撤较大，但其份额在四季度仍增加80亿份。（3）安信稳健增值混合与安信稳健增利混合：成立时间分别为2017年12月、2020年4月，基金经理均为李君。这两只都是偏债型混合基金，债券占比75%左右，股票市值占比10%-15%，股票配置基本一致，主要是能源、房地产（包括建材）。（4）招商瑞文混合是偏债混合型基金：基金经理为王垠，目前管理的基金最大规模超650亿元，2019年11月接手管理该基金。四季度末，该基金债券规模占比超过60%，股票市值占比约20%左右，涉及建材、化工、矿产、家电、医药流通、工业机械、金融等十多个行业，投资方向散乱。2021年，该基金的年化收益率8.6%，三季度以来份额持续增加。仔细分析后发现，这些大幅增长的基金，目前的投资方向也是比较乱的，没有非常清晰的主线方向。02  份额50亿份至99亿份：抱团的结果截至2021年四季度末，中等规模基金中，有招商瑞信稳健配置混合、中海优质成长混合、中欧瑾通灵活配置混合、广发多因子混合等份额增加明显。（注：上表基金份额包括A类与B类或A类与C类合并值）最近三年，中欧系管理的基金规模增长非常快，从2018年末的3000亿，增长到2021年末的5700亿元，年复合增长率高达25%。中欧瑾通灵活配置混合就是非常典型的代表。2016年6月-2020年9月，该基金的资金规模不到10亿元。但从2020年四季度开始，有资金持续申购买入，该基金的份额持续增加。截至2021年四季度末，其总份额接近74亿份，较三季度末增长61%，对应净值超过100亿元。从最近的资产配置看，该基金属于偏债型混合基金，债券占比85%，股票占比10%，涉及行业包括汽配、电子元器件、食品饮料、交通运输、银行、能源等近十个行业。另外还有：（1）招商瑞信稳健配置：偏债型混合基金，与上文招商瑞文混合的基金经理为同一人，王垠。该基金四季度末的份额为78.6亿份，对应净值约88亿元，均较三季度末增长了一倍；资产配置上，债券占比约70%，股票占比约20%。（2）广发多因子混合：为偏股混合基金，基金经理为唐晓斌，自2018年6月接手该基金，任职回报率为261%。从2021年二季度开始，该基金份额大幅增长，资产净值在四季度首次突破200亿元，达233亿元。其中，股票投资占比85%，主要集中在券商、金融科技、食品调味剂等少数几个行业，投资收益率在2021年为89%，已连续三年超过50%。（4）东方新能源汽车混合：偏股型基金，四季度末的资产配置中股票占比95%，围绕新能源汽车整车、上游材料等进行投资。在2020年三季度之前，这是一只小规模的基金，随后规模开始急速增长，2021年四季度末接近53亿份，对应资产净值增至224亿元。感兴趣的朋友可以做个简单复盘，看看这些基金份额大幅增长的同时，其重仓股是否有明显涨幅。基金规模的快速增长既加大了资产配置的难度，又增加了基民被套的风险，投资者很容易遇到申购即巅峰的窘境。混合型基金的份额短期内极速增长，更像是资金抱团，也可以理解为爆款营销的结果。这种情况除了有利于基金公司收取可观管理费外，别无其他好处。（二）股票型基金：明星基金正在落幕再来看股票型基金。截至2021年四季度末，已经披露相关数据的股票型基金，以ETF为主。其中，基金份额在百亿以上的，有医药ETF、恒生互联网ETF、医疗ETF、生物医药LOF、沪深300ETF、中概互联网ETF等11只基金，在四季度出现份额明显增加。值得注意的是，科创50ETF、白酒基金LOF（招商中证白酒指数）份额减少明显。（注：证券名称为简称，上表基金份额包括A类与B类或A类与C类合并值）上表中，份额增长较多的基金，集中在医药、医疗、互联网、证券等行业。（1）易方达沪深300医药ETF(512010.SH)：基金经理为余海燕，目前合计管理15只基金，大部分为被动指数型，总规模超过850亿元。该基金份额在2021年四季度增长近1倍，前十大重仓股包括药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗、片仔癀等，合计占净值的60%。与上文提到的混合型基金类似，该基金份额从2021年二季度开始爆发，受到资金连续大额申购。（2）华宝中证医疗ETF(512170.SH)：基金经理胡洁，合计管理15只基金，全部为被动指数型，总规模近700亿元。该基金份额也是在去年二季度开始大幅增加，前十大重仓股包括迈瑞医疗、爱尔眼科、药明康德、泰格医药、凯莱英等，合计占基金净值的50%以上。（3）招商生物医药指数(LOF)A（161726.SZ）：被动指数型基金，基金经理侯昊，合计管理11只基金，全部为被动指数型，总规模超过1000亿元。该基金份额大幅增长始于2020年二季度，去年四季度继续增长并创历史记录，达195亿份。前十大重仓股包括药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新、泰格医药等，合计占基金净值的60%，（4）华泰柏瑞沪深300ETF(510300.SH)：被动指数型，基金经理柳军，目前合计管理15只基金，总规模超过880亿元，都是被动指数型。该基金最近几年份额变动较大，去年四季度份额增幅44%，规模接近570亿元。其涉及的行业集中在金融、光伏、酿酒、家电、新能源产业链等，前十大重仓股包括贵州茅台、宁德时代、招商银行、中国平安、五粮液等，合计占基金净值的23%；此外，兴全合润LOF、证券ETF、东方红睿玺，也呈现出份额在短期内极速增长的特征。（5）恒生互联网ETF(513330.SH) 与易方达中概互联网ETF(513050.SH) ：重仓股比较接近，均包括腾讯控股、小米集团、阿里巴巴、美团、京东、快手等。（注，恒生互联持仓均为港股，易方达中概互联持仓包括美股、港股）50亿份至99亿份之间的基金中，在四季度份额增长特别明显的，只有恒生科技指数ETF(513180.SH)、保险主题LOF（167301.SZ）等少数几只，都是被动指数型，不再具体展开。（三）货币型基金：业绩没有特别优秀的最后再简单了解下，份额在100亿份以上的货币型、债券型基金的变动情况。2021年四季度末，货币型基金份额中，增长比较多的有国联安货币、新华壹诺宝货币、新华活期添利货币、国投瑞银钱多宝货币、长信长金通货币等。相比三季度末，这些货币基金增幅均超过150%。（注：上表基金份额包括A类与B类或A类与C类合并值）从历史数据看，国联安货币、新华壹诺宝货币这些份额增加比较明显的基金，并没有特别优秀的业绩表现。当然，对“火鸡”的年化收益率有比较高的期望也不现实。（四）债券型基金：2021年收益率均超过基准收益率四季度增长份额较多的债券型基金，都已经为各位老板们整理好了，只需安装市值风云APP查看完整版。平安添利债券、景顺长城景颐双利债券、嘉实超短债债券、招商安华债券、天弘增强回报债券等，环比增长均超过240%。（注：上表基金份额包括A类与B类或A类与C类合并值）需要补充的是，在四季度基金份额增加明显的这些基金，在2021年的收益率均超过基准收益率。其中，天弘增强回报债券在2021年的年化收益率为14.5%，比基准收益率12.8%高出1.7个百分点。易方达丰华债券2021年年化收益率为9.3%，比基准7.5%高出1.8个百分点；易方达稳健收益债券为8.7%，高出1.6个百分点。平安添利债券2021年年化收益率为6.2%，比同期上证国债收益率4.2%高出2个百分点。从2021年四季度来看，2019年至2020年期间涌现的明星基金们，以及他们的爆款基金正在落幕，光环正在褪去。对于基金公司而言，或许正在筹划推出新的基金明星。那些份额缩水的基金温馨提示，除了看到份额增长的基金，还得看哪些基金份额没有增长的，比如某半导体、白酒、医药、科创、通信等主题的、曾经的明星基金经理。接下来，风云君带大家看几只在四季度份额缩水明显的基金（份额在10亿份以上）。为节省各位老板时间，本部分只讨论混合、偏股型基金份额明显减少的情况。（一）百亿份额以上：缩水的主要是明星基金百亿级别份额的基金有所分化，但整体以份额增加为主。截至2021年四季度末，基金份额在100亿份以上的混合、股票型基金有51只，其中份额缩水的有16只。（注：证券名称为简称，上表基金份额包括A类与B类或A类与C类合并值）份额缩水的基金，主要是最近两年的明星基金，其中白酒、科创（科技）、医药等尤其明显。01  白酒不香了招商中证白酒基金（A、C）：基金经理为侯昊，目前管理11只基金，规模超1千亿元，几乎都是被动指数型。在2021年三季度末，该基金份额为708亿份，对应的基金净值为929亿元。但到四季度末，其遭遇2020年二季度以来的首次缩水。其中，份额缩水至593亿份，降幅16.2%；净值也降至776亿元，算上季度分红46.9亿元，共缩水106亿元，降幅为11.4%。该基金的前十大重仓股中，有9只个股出现明显减持。其中，古井贡酒减持幅度超过32%，洋河股份、山西汾酒、泸州老窖等在25%左右。2019年，在股吧传唱的人山人海、热火朝天、锣鼓喧天、鞭炮齐鸣的“侯哥侯哥 你真了不得”，随着白酒股的回调也销声匿迹了，半导体小王子也成了人人喊打的“菜狗子”，医药女神则被改为医药女神经。02  科创类主题不再增长华夏上证科创板50成份ETF：基金经理荣膺，同时管理股票类、商品期货类的基金18只，总规模超600亿元。该基金份额较2021年三季度末缩水近10%，目前仍是科创主题规模较大的基金。前十大重仓股中有中芯国际、天合光能、金山办公等，合计持仓占比达45%。受份额缩水影响，该基金也不同程度的减持了前十大重仓股。其它基金份额缩水较少，股票持仓上主要以行业细分龙头为主，集中在食品酿酒、医药医疗、新能源、家电、信息技术、金融等，不再具体展开。（二）30亿份至99亿份：缩水最明显份额缩水较明显的，是30亿份至99亿份之间的基金。01  新发基金遭遇滑铁卢2021年四季度，基金份额缩水前50只基金中，有31只（占比超60%）是2020年以来新发行的，排名前十的基金全部集中在2020年9至12月发行。你说邪性不邪性？看来发基金还真得看黄历。（注：证券名称为简称，上表基金份额包括A类与B类或A类与C类合并值）此外还有一个特征，缩水前十的基金，绝大部分都是偏债混合型基金。其中，有汇添富稳健汇盈一年持有期混合（010439.OF），份额减少了近85%。算上该基金在2021年10月8.6亿元的分红，基金规模在四季度减少了145亿元，降幅79%。该基金为偏债型基金，债券占比70%，股票占比24%左右；基金经理李云鑫从业时间较短，2020年4月起任职。其余份额大幅缩水的基金，例如大成卓享一年持有混合、中欧达益稳健一年混合、易方达悦兴一年持有期混合、兴全安泰稳健养老一年持有混合、博道嘉兴一年持有期混合等，基本都是2020年三、四季度新发成立的基金，且以偏债混合为主。02  军工、5G行业主题缩水最明显军工、5G等行业指数基金缩水最明显。其中，军工主题中，广发中证军工ETF（512680.SH）、广发中证军工ETF联接（003017.OF）、国泰中证军工ETF（512660.SH）、富国军工主题混合（005609.OF）等多只基金大幅缩水。5G行业主题基金中，银华中证5G通信主题5GETF(159994.SZ) 、华夏中证5G通信主题5GETF(515050.SH) 等的份额，在四季度也出现明显缩水。此外，缩水较明显的还有招商中证消费龙头指数、嘉实动力先锋混合、易方达远见成长混合、博时央企结构调整ETF等等，见下表：（注：证券名称为简称，上表基金份额包括A类与B类或A类与C类合并值）回顾公募基金的历史，所谓的“顶流”明星基金经理，基本都是重仓压中某个行业或板块，获得巨大收益后，被快速包装成各种“神”，进而发行募集新产品，由此开启一轮“收割”。大部分的明星基金经理，从登上神台到跌落下来，短则两三年，长则三五年。回到四季度的基金份额变动上，仔细分析其中的变化规律，或许能有助于我们更清晰地判断，这些手握巨额资金的基金投资方向。免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究邮箱：yangfeng@wogoo.com /微信：yangfeng562933