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宽信用担忧持续发酵，逆回购加量期现货弱势难改｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2022-02-23

// 债市综述 //

2月22日，虽然股市避险情绪浓厚，但现券期货整体仍延续弱势。国债期货全线收跌，5年期主力合约领跌0.15%；银行间主要利率债不同期限品种走势分化，长券收益率略下行，中短券收益率明显上行；央行加力投放银行间市场短期资金面受到支撑，隔夜回购加权利率回落逾15bp向2%靠拢；地产债走势分化涨跌不一。

交易员表示，尽管地缘风险加剧引燃全球避险情绪，但是国内债市仍延续独立走势，情绪不佳，部分城市房贷利率调降引发的宽信用担忧仍在发酵，债市交投继续承压，短期两会在即继续观察房地产政策风向。

周二，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.15%，2年期主力合约跌0.11%。A股三大指数低开后弱势整理，创业板指一度跌超2%，游戏股大幅回调，东数西算题材仍活跃；上证指数收跌0.96%，深证成指跌1.29%，创业板指跌1.38%，科创50跌0.81%，万得全A跌1.1%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债不同期限品种走势分化，长券收益率略下行，中短券收益率明显上行。10年期国开活跃券210215收益率上行0.5bp，5年期国开活跃券210208收益率上行4.25bp；10年期国债活跃券210017收益率下行0.75bp，5年期国债活跃券210011收益率上行2bp。

华林证券指出，周二债市悲观情绪继续蔓延，虽然基本面无太大变化，但市场对目前债市牛市逻辑存疑，纷纷卖出避险。配置盘观望、交易盘活跃下，收益率反弹下行的空间较为有限。

（图片来源：Wind金融终端）

地产债走势分化涨跌不一，“19世茂04”跌超26%盘中临停，“20金科02”跌20%，“17阳光城MTN004”跌超7%，“20华夏幸福MTN002”、“21金科03”跌超6%，“20世茂06”和“19融信01”跌超4%，“21融创03”、“20时代05”、“20时代02”和“20融创02”跌超2%；“20金科地产MTN002”涨超17%，“21龙控02”涨超7%，“21宝龙01”涨超6%，“19世茂G3”和“19禹洲02”涨超3%。

此外，“18铜仁旅游PPN002”跌近20%，“20柳州投资MTN001”跌超6%，“21曹妃国控PPN001”、“20安租07”、“19安租01”跌超5%；“17富兴MTN001”涨超16%，“12青国投MTN3”涨超14%，“18清控MTN001”涨超7%，“20昆交产MTN001”、“18大同煤矿MTN006”涨超4%。

（图片来源：Wind金融终端）

央行周二在公开市场加力净投放，银行间市场短期资金面受到支撑，隔夜回购加权利率回落逾15bp向2%靠拢，七天期品种虽因开始可跨月而利率小升，但成交量较小而整体影响不大。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单（NCD）发行利率报价升势明显，区间在2.53%-2.55%，较上日水平上行4-5个bp左右，已回到1月贷款市场报价利率（LPR）下调前附近。

华东地区一银行交易员表示，央行增加公开市场逆回购操作规模，隔夜资金供给充裕，七天目前看供给不多，但需求也不强还好。按央行现有呵护态度，如果后续有需要，不排除月末前会再提高逆回购操作量的可能。

（图片来源：Wind金融终端）

关于债券市场走势，国君固收表示，短期而言，只要地产松绑预期还在持续发酵，宽信用担忧就很难逆转。MLF降息后央行进入静默期，叠加基金赎回负反馈加强，虽然股市避险情绪强，但预计债市仍将延续弱势。2月23日为缴税截至日，预计央行继续增大净投放，资金面紧平衡，在2月份PMI数据（3.1公布）出炉前，机构行为仍是主导债市涨跌的关键。

广发固收称，今年1月社融总量同比大增，标志着我们进入了宽信用的第一阶段，利率整体偏逆风上行，但是并没有到牛熊拐点，一上不复返的趋势。我们认为，一是伴随着宽货币的呵护，2月税期之后，隔夜资金利率可能重回2%以下，短期资金扰动消退。二是市场不存在加息或者降息预期时，10年国债围绕1年期MLF利率窄幅波动。当前10年国债2.85%或已接近宽信用前两个阶段的收益率顶部位置。

// 债市要闻 //

1、财政部：2021年新增地方政府专项债券3.65万亿元

据中国网，财政部称，2021年强化跨周期调节，加大资金统筹力度，保持必要的财政支出规模，推动经济运行保持在合理区间；新增地方政府专项债券3.65万亿元，较好发挥了稳增长、补短板作用；精准实施减税降费，新增减税降费约1.1万亿元，助力企业纾困发展。

2、财政部部长刘昆：今年将实施更大规模减税降费

据中国网，财政部部长刘昆表示，在去年1.1万亿元基础上，今年将实施更大规模减税降费，市场主体会有更多获得感；保持适当支出强度，提高支出精准度，不撒“胡椒面”；加强和改进地方财经秩序，让财经纪律成为不可触碰的“高压线”。

3、西藏：开展地市级隐性债务清零试点

据21世纪经济报道，西藏自治区预算报告称，夯实部门和单位化解地方政府隐性债务主体责任，坚决禁止增量，妥善化解存量，对化债不实、新增隐性债务的严肃问责，开展地市级隐性债务清零试点。

4、上海证券业去年发行绿色债券超600亿元

据上海证券报，近日，上海市证券同业公会发布《上海证券行业2021年度支持绿色经济发展综述》，上海证券业2021年参与各项绿色债券发行规模逾606亿元，交易规模逾700亿元，股权融资和融资租赁等投融资金额逾132亿元，承销海外绿色债券金额逾113亿美元，支持绿色企业上市合计规模约47亿元。

5、可转债将迎“强赎潮”，分析称后续稳增长方向可期

据中国证券报，可转债二级市场近期波动较大，业内人士分析，可转债市场仍处于高估值区间，调整可能会继续。投资者后续可关注稳增长方向，从转股溢价率被剧烈压缩的优质标的、正股估值较低转债估值尚可的标的等方面择券。

6、中国泛海控股集团：“18泛海G1”展期至8月20日

中国泛海控股集团有限公司公告称，经与投资者协商一致，已进行回售登记的合计票面金额为878,789,355.97元人民币的“18泛海G1”份额到期日调整为2022年8月20日。

7、惠誉：下调融信中国长期外币发行人评级至“B-”，展望“负面”

惠誉公告称，将融信中国控股有限公司的长期外币发行人违约评级由“B”下调至“B-”，公司未偿美元高级票据的高级无抵押评级由“B”下调至“B-”，回收率评级为“RR4”；评级展望“负面”。

8、惠誉：下调世纪互联长期本外币发行人违约评级至“B”，展望“稳定”

惠誉报告称，将世纪互联集团股份有限公司的长期外币和本币发行人违约评级由“B+”下调至“B”，展望“稳定”。

9、新世纪评级：下调城地香江主体及“城地转债”信用等级至A，展望负面

新世纪评级公告称，将城地香江主体长期信用等级由AA-/负面下调至A/负面；同时将“城地转债”信用等级由AA-下调至A。

10、中诚信国际：将正荣地产控股评级列入可能降级的观察名单

中诚信国际公告称，决定维持正荣地产控股股份有限公司主体信用等级为AAA，维持“20正荣02”、“20正荣03”和“21正荣01”债项信用等级为AAA，并将上述主体及债项信用等级列入可能降级的观察名单。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护月末流动性平稳，2月22日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日净投放900亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

央行周二在公开市场加力净投放，银行间市场短期资金面受到支撑，隔夜回购加权利率回落逾15bp向2%靠拢，七天期品种虽因开始可跨月而利率小升，但成交量较小而整体影响不大。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单（NCD）发行利率报价周二升势明显，区间在2.53%-2.55%，较上日水平上行4-5个bp左右，已回到1月贷款市场报价利率（LPR）下调前附近。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2206日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

2月22日，债券市场共发行270只债券，总发行量3204.18亿元，152只债券到期，8只债券提前兑付，2只债券回售，无债券赎回，总偿还量1797.54亿元，当日净融资额为1406.63亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，2月22日，债券市场共发行地方政府债22只，同业存单160只，金融债16只，企业债1只，公司债17只，中期票据14只，短期融资券32只，资产支持证券7只，可转债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、农发行两期固息增发债中标收益率均高于中债估值。据交易员透露，农发行上清所托管2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.4566%、3.0328%，全场倍数分别为2.04、2.93，边际倍数分别为2.39、1.25。

2、国开行四期固息债中标结果出炉。据交易员透露，国开行1年、3年、5年、30年期固息债中标利率分别为1.8907%、2.4059%、2.65%、3.5039%，全场倍数分别为3.08、3.92、3.68、6.9，边际倍数分别为1.06、3.63、1、1.47。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

2月22日（周二），全国银行间债券市场结算总量为55,329.03亿元，较上日上涨4.47%，交易结算总笔数为33,343笔。其中，质押式回购45,650.73亿元，买断式回购299.11亿元，现券交易8,645.09亿元，债券借贷734.10亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率上行21.4bp至2.402%。