股价暴跌40%，当选“年度恶人”，用增跌到谷底，元宇宙还要烧钱10年： 扎克伯格将带Facebook往何处去？｜ 独家重磅

广告收入首次突破千亿大关；自由现金流极其优秀；股东回报达到历史峰值。

作者 | 游城

编辑 | 小白去年的10月末，社交软件巨头Facebook为了表明其将带领人类进入“元宇宙”时代的决心，借用“Metaverse”的前缀将公司更名为Meta Platforms(FB.US)。但是在这一番豪言之后，公司的表现却不像其雄心一般，着实有点不尽如人意。公司的股价在去年9月中旬达到了历史上的最高点385美元，市值一度冲击一万亿美元。而当时地球上属于“万亿市值俱乐部”的公司总共还不超过10个。（来源：Tradingview）不幸的是，扎克伯格在万亿美元宝座上还没把屁股坐热便匆匆离场了，特别是在公司于今年2月初发布其2021年报后，Meta的股价可谓是飞流直下三千尺，从曾经的385美元跌到现在的219美元，几乎可以用“腰斩”来形容了。而其市值也从曾经的万亿下滑到了如今的不到6000亿美元，股价表现在最近4个月内远远弱于标普500与纳斯达克指数。曾经广为流传的美股五巨头“FAANG”如果按照今天的公司市值再进行一次命名，特斯拉(TSLA.US)与微软(MSFT.US)的强势加入使得新的五巨头变成了“TAAMG”。想必扎克伯格的日子也一定不好过，其一手创建的社交帝国在经历辉煌之后如今却深陷谷底，而自己甚至被媒体评为“年度恶人”，饱受公众质疑。（来源：Newsweek）但是！在这样的环境之下，公司给出的2021年度成绩单却非常稳健。公司总营收在2021年首次达到了1000亿美元级别；并且其营收增速也十分亮眼，摆脱了近几年来的疲软势态，达到了37.2%，与近五年来的最高增速水平几乎持平。（来源：公司2021年报）毛利率在近五年来虽说呈现下降的态势，但是也常年稳定在80%，可以说是十分高了,甚至超过了某些奢侈品行业公司的毛利润率。而净利润率也由于公司对于元宇宙业务的投入而出现了下降，但是从其下降幅度来看还可以接受，公司总的盈利能力依旧十分可观。（来源：公司2012年报）但是为何Meta的股价会惨遭滑铁卢呢？想必各位一定迫切地想知道公司到底经历了什么，现在的状况又是如何。请跟随风云君的脚步来仔细看看，曾经的社交帝国如今为何腹背受敌，未来是否存在重回铁王座的可能性。错失短视频新市场，用户量增长接近停滞目前公司的营收报告部分相对往日已经有所不同，为了表明对于元宇宙的重视，与此部分相关的业务已经作为一个单独的营收报告部分，名为“现实实验室”（Reality Labs，简称RL）。而公司原来旗下的众多社交软件，例如Facebook、Instagram、WhatsApp等，现在已经被归纳于“应用家庭”（Family of Apps，简称FoA）。

RL作为一个新增的营收报告部分，可以说是Meta公司中的小婴儿，不管是资历还是营收，相对于其他那些元老级应用来讲都显得十分微小：去年公司来自于FoA的收入达到了1157亿美元，而RL的收入则只有23亿，占总营收的比重只有2%。（来源：公司2021年报）很明显目前公司的主要阵地依旧在其社交软件上，而对于此类软件，最重要的无异于活跃度指标，只有用户活跃度够高，广告商才愿意在平台上投放广告，毕竟没人愿意在鸟不拉屎的平台上打广告。以公司最著名的应用Facebook为例子，其平均日活跃用户量在去年的12月达到了19.3亿，而市面上的其他社交软件，例如：

我国的国民级应用微信在去年的第三季度平均日活跃量为12.6亿；

微博（WB.US）在去年六月份的平均日活为2.5亿；

推特（TWTR.US）2021年第四季度的平均日活也才2.2亿。

照这么看，全球每天几乎有五分之一的人在使用Facebook，从社交软件所具备的流量以及热度上来看，Meta敢称第二，目前应该没人敢称第一。虽然目前Meta旗下的Facebook依然稳坐社交软件的头把交椅，但是在“日活跃用户”的增长上却不容乐观：其环比增速已经连续几个季度出现了很明显的下降趋势。2021年12月的平均日活跃量甚至出现了负增长，相信这种现象不管是对社交类软件还是非社交类软件来讲，都是最不希望看到的情况。（来源：公司历年季报）除了日活跃用户，公司的“月活跃用户”同样不容乐观。虽说去年第四季度的月活跃用户量几乎接近30亿，从绝对值上看依旧无可匹敌，但是其增速的走势和日活用户数别无二致，去年Q4的活跃用户增量几乎已经停滞。（来源：公司历年季报）在风云君看来，公司在用户活跃度上会出现上述情况，主要因素有以下几点。其一便是在社交软件市场上，Meta已经占据了大部分的市场份额，不管是图片社交、即时通讯还是网络博客，Meta公司都有对应的产品，并且在各自的赛道上都拥有着极强的竞争力。因此在拥有着较大市场份额的基础上，想再进行用户的获取其实难度是不小的。其二便是风云君所认为的更重要的一点：相比于传统社交平台，新一代的社交方式正在崛起，对Meta构成了不小的冲击。在这里便不得不提到字节跳动旗下的短视频社交平台抖音的海外版Tik Tok。作为一款于2016年上线的短视频社交软件，在短短五年内便达成了总下载量全球第一的成就。字节跳动曾在去年9月份披露TikTok的全球月活跃用户超过10亿，这个数字距离Facebook的30亿月活跃量来讲的确是有着不小的差别但同样是完成月活跃度破10亿的目标，Facebook花了8年，而Tik Tok仅仅花了4年。（来源：雷锋网）因此，不可否认以Tik Tok为代表的新型社交平台已经对Meta旗下的软件构成了不小的威胁。创新能力被质疑也许正是察觉到了这股不小的威胁，Meta曾在2018年底上上线了一款名为Lasso的短视频应用。但是因为与Tik Tok不管是在功能还是在界面上都过于相似，所以被冠以“山寨”的名号并遭受了不少差评，再加上公司在此款应用的推广上并不是很上心，因此Lasso最终被关闭。而在2020年的8月，公司又再次把短视频功能集成于旗下的Instagram中，欲借此向Tik Tok的短视频王座发起挑战。但是毫无疑问再次被冠以“抄袭”的名号。纵观公司的成长历史，其最著名的两款产品Instagram与WhatsApp分别收购于2012年与2014年，特别是对于WhatApp的收购，使得公司的营收不仅在当年达到了历史最高的增速，更是使公司获得了进入移动互联市场的门票，对其有重要意义。

（来源：Choice数据）

但是这一次，Meta很显然已经错过了短视频社交赛道的机会，失去了这块巨大的蛋糕。而且相比几乎停滞的用户增速，创新能力的丧失可能是Meta长期发展中更让人担忧的事情。那么，元宇宙会是那个答案吗？两年烧掉160多亿，新业务盈利前景尚未明朗说到Meta，就必须得讲一下扎克伯格宏伟的“元宇宙计划“。在公司去年的Q3财报电话会议上，扎克伯格就声称元宇宙在未来将会覆盖数10亿人，创造出上千亿美元的市场。（来源：公司2021 Q3财报电话会议）而这个“未来”具体指的是多久呢？答案是10年。就像10年前的人们很难想象如今满大街都是智能手机的世界，目前的人们也很难对10年后的世界产生准确预估。目前市面上对于“元宇宙”的定义五花八门。根据“元宇宙第一股”Roblox(RBLX.US)给出的定义，真正的元宇宙应该涵盖八大要素：

身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统、文明。

而此种描述未免过于抽象了……和我们老板那8000亿目标一样虚无缥缈……从公司目前的RL业务来看，主要创收方式主要来自于硬件产品销售以及一部分软件的销售。目前公司与元宇宙生态有关的硬件产品就两个——Meta Quest和Facebook Portal。前者为公司的可穿戴VR设备，目前已经更新到第二代。后者则为一款视频通话硬件设备，通过AR技术带给通话者全新的体验。在风云君看来，元宇宙在未来的终极形态应该就类似于电影《头号玩家》所展现的那样，穿戴好设备之后，每个人便能以全新的虚拟身份进入独立于现实世界之外的另一个世界。但是从Meta目前所能提供的产品来看，相对于真正的元宇宙软硬件生态的确是过于单薄，其“元宇宙”目前只能被称为“婴儿宇宙”。首先，产品的普及度是一个不得不考虑的问题。目前已经发售的Quest 2有两个版本，分别售价299美元与399美元，倘若想以这种价格水平覆盖到扎克伯格所说的“数十亿人”，难度的确不小。也许欧美发达国家的人会买来尝尝鲜，但是众多发展中国家的居民们估计还需要考虑考虑再入手，毕竟这玩意不像移动应用一样点击下载便能立刻体验。（来源：产品官网）其次，就算可穿戴式设备真的惠及大众成为了平民的玩具，还有一系列的软硬件生态需要跟进，例如更先进的网络条件、更强大的游戏引擎、更完善的IP生态、更优越的外设条件等。并且，可穿戴设备并不像移动手机一样能让人随时随地保持使用状态，至少以目前的状态来看，能让你体验到的内容大部分场景都被限制在室内，因此用户的使用时长也许很难吸引广告商在这种生态环境下投放广告。这种全新的生态系统虽说听起来很吸引人，但是相比移动互联，元宇宙仍然受限于多个未知因素。综合以上要素，再结合扎克伯格口中的“十年之约”，很难不让人觉着这是给公众画的一张大饼。去年十月份曾有新闻报道称Facebook计划增加其雇员，借此加强对元宇宙业务的开发。（来源：路透社）而公司的最新年报也印证了此新闻报道，截至2021年末，公司的总人数为7.2万人，同比增长23%，相对去年多出了1.3万人。目前公司的元宇宙战略不仅处于初级阶段，此项业务更是十分的烧钱。RL业务的收入增速虽十分可观，但是其成本与费用也是高昂的：在2020年与2021年，RL业务的成本与费用分别达到了77.6亿与124.7亿美元，为同期RL营收的6.8倍与5.5倍。（来源：公司2021年报）近两年的经营亏损合计达到了168亿美元。因此元宇宙战略可以说是未来很美好，但是现实很残酷，并且这钱还需要继续烧下去。也正是用户增长停滞和元宇宙的前景存疑这两点因素，使得投资者用脚进行投票，出现了文章开头Meta股价大跌的一幕。（来源：Yahoo）另外，照这种烧钱速度来看，元宇宙还真不是普通体量的公司能够玩得起的，目前看也只有苹果（AAPL.US）、微软、腾讯（00700.HK）这种级别的玩家才有能力承担得起高昂的试错成本。疫情阴霾逐渐褪去、广告收入突破千亿！FoA作为目前公司的主营业务，旗下应用主要包括被大家所熟知的Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp等；而他们创收的主要方式无一例外都是广告，也就是出售广告位。在近三年，来自广告业务的收入都是占比FoA总收入的99%以上，并且常年占据公司总营收的97%以上。因此可以毫不夸张的说：广告收入为公司的命脉，其表现对于公司的总营收有着举足轻重的影响。一般每年的第四季度为公司的广告旺季，由于黑色星期五、感恩节、圣诞节都集中在这个季度，通常此季度的广告需求量会高于其他季度。而Meta在去年第四季度的广告收入也达到了326亿美元，创造广告业务的单季度营收新高。（来源：公司季报）并且广告业务的收入在2021年首次突破一千亿美元的大关，其增速也十分值得肯定，与近五年来的最高增速水平仅仅只相差1.1个百分点。（来源：公司历年年报）疫情对于市场的影响正在逐渐褪去，商家对于广告位的需求量也因此上升，因此在广告单价上涨以及广告需求量上升的双重驱动之下，Meta的广告业务增速也摆脱了连续下滑的情况，实现了一次反弹。其实，在疫情影响逐步减少这样的大环境之下，许多公司的广告业务都出现了不同程度的回暖。例如竞争对手谷歌（GOOG.US），作为一家同样以广告收入为大头的公司，其营收增速表现与Meta极其相似，但其广告收入不管是绝对值还是增速都胜过Meta。（来源：谷歌公司年报）现金流情况依旧稳定，股东回报力度创新高虽说公司RL业务的烧钱还会继续持续下去，但是由于FoA业务的强劲增速，其2021年的自由现金流依旧可观，快接近400亿，2021年末公司账面上的现金与现金等价物为166亿。（来源：Choice数据）对于之前传的沸沸扬扬的苹果隐私政策，目前来看，其并未对Meta的广告业务造成多大的影响：FoA业务依然能持续产生稳定的现金流，并给RL业务进行“输血”。在股东回报上，Meta虽未进行过现金分红，但是从2017年开始每年都在进行着股票回购，在2021年回购了价值445亿美元的股票，五年来回购股票的总花费接近700亿。并且其股东回报力度在2021年也达到了历史最高点，用于股份回购的支出比上自由现金流的数值已经超过了100%。（来源：公司历年年报）看来即使公司面临着用户增长停滞，RL业务盈利前景不明朗、竞争对手实力强劲等问题，依然给予了股东丰厚的回报，这一点值得肯定。总而言之，在风云君看来Meta依旧是一家可圈可点的公司。作为世界上活跃度最高的社交软件拥有者，其拥有的用户流量为公司产生持续稳定的现金流量，并且毛利率能常年稳定在80%以上，已经相对较高。但是活跃用户的增长陷入停滞，再加上来自全新社交平台的竞争压力，Meta的“破局”之路仿佛并不轻松。而扎克伯格的宏伟蓝图目前来看更像是一场“赌博”，欲通过VR/AR技术为公司建立全新的护城河。但是这长达十年的时间跨度很容易让市场失去耐心与信心，对于RL业务的持续投入也必将继续削减公司的利润。这把万一赌错了，Meta的一切豪言壮志只会沦为笑柄；而万一赌对了，公司将在全新的商业模式下继续书写传奇。免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究邮箱：yangfeng@wogoo.com /微信：yangfeng562933