本周现券期货双双走弱，10年国债收益率触及2.8%关口｜债市综述

//  债市综述  //

2月11日，1月金融数据超预期叠加海外美债收益率大幅上行，压制国内债市情绪，现券期货大幅走弱。国债期货低开低走全线明显收跌，5年主力合约创近一年半最大跌幅；银行间主要利率债收益率大幅上行，5年期调整幅度更大；银行间隔夜回购利率虽有所反弹，但资金面宽裕不改；地产债走势分化涨跌不一，“20正荣03”收盘跌超23%报60.01元，盘中一度跌超30%两次临时停牌。

中国1月信贷“开门红”，新增人民币贷款、社融规模双双创历史新高。美国1月份通胀数据再度“爆表”，美联储启动加息变得刻不容缓；美国劳工部数据显示，1月份美国CPI同比升幅扩大至7.5%，核心CPI同比升6%，均创下1982年以来最大升幅。

交易员称，金融数据强劲显示对经济的支撑力度，美债收益率上行亦不断收窄中美利差，境内10年国债收益率已回升至1月贷款市场报价利率（LPR）下调前水平。不过市场对中国货币政策仍抱“以我为主”的期望，先关注10年国债在2.8%关口能否获得有效支撑。

周五，国债期货低开低走全线明显收跌，10年期主力合约跌0.44%，创近四个月最大跌幅；5年期主力合约跌0.37%，创近一年半最大跌幅；2年期主力合约跌0.12%，创近半年最大跌幅。本周国债期货全线下挫，10年期主力合约跌0.65%，5年期主力合约跌0.51%，2年期主力合约跌0.20%。

交易员分析称，债券市场本周整体走弱，春节假期美欧国家央行态度鹰派，海外债市走弱拖累国内市场情绪，而后受到1月新增信贷和社融数据均创纪录的影响，市场进一步明显走弱。

A股方面，创业板指全天震荡下行，午后空头持续发力，上证指数跟随翻绿，宁德时代再跌超5%；上证指数收跌0.66%，深证成指跌1.55%，创业板指跌2.84%。本周，上证指数涨3.02%，深证成指跌0.78%，创业板指跌5.59%。

现券延续弱势，周五银行间主要利率债收益率大幅上行，5年期调整幅度更大。10年期国债活跃券210017收益率上行5.75bp报2.7875%，盘中最高触及2.80%关口，5年期国债活跃券210011收益率上行7.5bp；10年期国开活跃券210215收益率上行6.2bp报3.0650%，5年期国开活跃券210208收益率上行7.75bp。

全周来看，银行间现券收益率大幅反弹。10年期国债活跃券210017收益率累计上行8.75bp，5年期国债活跃券210011收益率上行11.25bp；10年期国开活跃券210215收益率上行8.22bp，5年期国开活跃券210208收益率上行9.75bp。

地产债走势分化涨跌不一，“19富力02”涨近16%，“17阳光城MTN001”涨超13%，“20世茂06”涨超9%，“19世茂01”涨超7%，“20世茂G2”涨超6%，“20世茂G1”、“20中南01”涨超5%，“16富力04”、“19世茂G3”和“20融创02”涨超4%；“20正荣03”收盘跌超23%报60.01元，盘中一度跌超30%两次临时停牌，“19融信01”跌超8%，“20融信01”和“20融信03”跌超6%，“19碧地02”跌超5%，“20碧地03”跌3%。

此外，涨跌幅居前的债券有，“PR运通债”涨近10%,“16巴南棚改项目NPB”涨近9%，“20潍坊滨投MTN005”涨超6%，“20潍坊滨投MTN004”涨超5%，“18兰州城投MTN001”涨近5%；“PR兴义债”跌超22%，“PR安方债”跌超18%,“17富通MTN001”跌超8%，“20津投05”跌超7%，“20万盛经开MTN001”跌超4%。

银行间市场周五隔夜回购利率虽有所反弹，但资金面宽裕不改。隔夜回购加权平均利率涨近14bp报1.7985%，7天期回购利率涨约5bp。1月金融数据超预期亮眼，打压进一步宽松预期，但在市场信心初步企稳之时，央行的呵护态度短期内仍不会轻易改变，暂时仍无需对有流动性有过多担忧。

本周央行公开市场净回笼8000亿元。Wind数据显示，下周（2月14日至2月18日）央行公开市场将有3000亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2200亿元、200亿元、200亿元、200亿元、200亿元；此外周五（2月18日）还有2000亿元MLF到期。

华林证券称，从金融数据发布以来，虽然市场对结构的担忧仍在，但是无论从总量以及边际变化看，信用改善仍是存在。市场短期内大幅抛售，情绪是否完全释放有待观察。当前，资金面的逻辑未变，基本面的变化或将继续观察。短期内，看资金和情绪的博弈。虽然收益率不一定严格下行，但继续向上的空间或也不大。

中信固收称，整体来看，1月的金融数据反映出政府积极刺激融资需求的各项举措已经开始显现成效，宽信用对债市形成了利空；但从细项来看，信贷结构依然欠佳，预计货币宽松的窗口期不会立刻结束，一季度降准仍有可能，在宽货币与宽信用的博弈中，债市仍将维持震荡。

//  债市要闻  //

1、央行最新定调货币政策，目标：总量稳、结构优！

据上海证券报，央行货币政策最新动向新鲜出炉，下一阶段总基调突出“灵活适度”，强调充分发力、精准发力、靠前发力。央行四季度货币政策报告还以专栏形式，强调客观看待银行体系流动性影响因素与央行流动性管理，不宜过度关注流动性数量以及公开市场操作规模等数量指标。

2、央行进一步规范债券借贷业务，期限最长不超365天

央行发布《银行间债券市场债券借贷业务管理办法》，从市场参与者、履约保障品、主协议等方面完善债券借贷制度，包括支持市场参与者规范开展集中债券借贷业务等，提高债券借贷交易效率和灵活性。《办法》规定，债券借贷的期限由债券借贷双方协商确定，但最长不得超过365天。债券借贷期间，如果发生标的债券付息，债券融入方应及时向债券融出方返还标的债券利息。

3、“提前批”专项债已发行近四成

据中国证券报，根据Wind统计，截至2月10日，今年地方政府新增专项债券已发行5416亿元，占“提前批”专项债的37%。专家预计，在财政发力前置背景下，一季度将是新增专项债券发行高峰期，将为基建投资提供充足的资金支持，助力稳增长。

4、1月房地产贷款投放迎“开门红”

据21世纪经济报道，据金融管理部门和多家银行透露，1月房地产贷款投放迎来“开门红”，新增规模在去年四季度增长基础上进一步提升，预计1月房地产贷款新增约6000亿元，较去年四季度月均水平多增约3000亿元，金融机构对房地产企业的融资行为持续改善。

5、房地产市场变革，倒逼头部房企集体调仓收缩战线

据第一财经，多家企业内部人士评论，房企大刀阔斧变革，是为了适应新的行业环境。在地产上行期，全国扩张、向下放权是企业的普遍动作；当市场蛋糕逐渐缩水，裁撤冗余区域与架构，提高效率精准投资，触及一线“炮火”的声音，成为企业的一致诉求。

6、知情人士：正荣地产仍会按计划赎回2亿美元永续债

据澎湃新闻，从正荣地产知情人士处获悉，截至目前，公司仍是会按计划赎回传言展期的永续债。1月4日，正荣地产发布公告称，将于2022年3月5日赎回一笔2亿美元的永续债。当天，有传闻称，正荣地产资金紧张，不能按照计划赎回上述永续债。

7、联合资信：下调云南水务主体及相关债项信用等级至AA，展望负面

联合资信公告称，确定将云南水务投资主体长期信用等级由AA+下调至AA，将“17云水务绿色债/G17云绿1”和“20云水务绿色债01/G20云绿1”的信用等级由AA+下调至AA，评级展望为负面。

8、联合资信：将云南省康旅控股集团主体及相关债项信用等级下调至AA+，展望负面

联合资信公告称，将云南省康旅控股集团有限公司的主体长期信用等级由AAA下调至AA+，将“19云城投MTN002”等多只债券的信用等级由AAA下调至AA+，评级展望为负面。

9、穆迪：下调融创中国企业家族评级至“B1”，展望调整为“负面”

穆迪公告称，将融创中国控股有限公司的企业家族评级由“Ba3”下调至“B1”、高级无抵押评级由“B1”下调至“B2”；评级展望由“稳定”调整为“负面”。

//  资金市场  //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2月11日以利率招标方式开展了200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日2000亿元逆回购到期，因此当日净回笼1800亿元；本周央行公开市场累计进行了1000亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有9000亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净回笼8000亿元。

Wind数据显示，下周（2月14日至2月18日）央行公开市场将有3000亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2200亿元、200亿元、200亿元、200亿元、200亿元；此外周五（2月18日）还有2000亿元MLF到期。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间市场周五隔夜回购利率虽有所反弹，但资金面宽裕不改。1月金融数据超预期亮眼，打压进一步宽松预期，但在市场信心初步企稳之时，央行的呵护态度短期内仍不会轻易改变，暂时仍无需对有流动性有过多担忧。

（图片来源：Wind金融终端）

//  利率债市场  //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2203日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  信用债市场  //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  同业存单  //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

//  债券发行  //

2月11日，债券市场共发行227只债券，总发行量3332.74亿元，92只债券到期，8只债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量1551.13亿元，当日净融资额为1781.60亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，2月11日，债券市场共发行国债2只，同业存单210只，金融债6只，公司债2只，中期票据1只，短期融资券4只，定向工具1只，可转债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

//  招标情况  //

1、财政部两期国债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，财政部91天、182天期贴现国债加权中标收益率分别为1.5098%、1.7403%，边际中标收益率分别为1.5704%、1.7907%，全场倍数分别为3.15、2.92，边际倍数分别为5.86、1.7。

2、进出口行两期固息债中标结果均低于中债估值。据交易员透露，进出口行1年、2年期固息债中标利率分别为1.8%、2.2017%，全场倍数分别为3.73、3.83，边际倍数分别为1、1。

//  银行间债券市场交易结算日报  //

2月11日（周五），全国银行间债券市场结算总量为52,878.40亿元，较上日下降0.57%，交易结算总笔数为27,727笔。其中，质押式回购45,322.32亿元，买断式回购214.56亿元，现券交易6,811.11亿元，债券借贷530.40亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率上升1.7bp至2.005%。

（图片来源：Wind金融终端）

//  债券重大事件  //

（图片来源：Wind金融终端）

Wind用户在金融终端输入 

EDB(经济数据库)

汇集国内外权威一手数据资源

搭配强大的指标计算和图形功能

频度跨越月、季、年度，可进行多角度比对

宏观和行业分析必备工具