融资72亿，36亿购买实控人资产，“海外有矿”故事讲了12年，分红为0，鹏欣资源：我凭本事圈钱，为什么要分红

套现5亿。

作者 | 山外人

编辑 | 小白见多识广的各位大佬富婆应该听说过“鹏欣系”吧？其掌门人姜照柏姜老板坐拥鹏欣资源(600490.SH)、鹏都农牧(002505.SZ)、国中水务(600187.SH)三家A股上市公司和一家港股上市公司润中国际控股(00202.HK)，其中，鹏欣资源是姜老板资本版图里控制的首家上市公司。2017年，风云君在《鹏欣资源海外收购遭上交所再问询，鹏欣系老套路不灵了？》中介绍过鹏欣资源欲收购实控人的海外资产，却遭上交所一而再问询的故事。时隔四年，2017年的那场收购最终如何收场？鹏欣资源现在怎么样了？接下来，请各位老铁跟随风云君走进姜老板主导的鹏欣资源片场。两亿“壳”费，姜老板入主鹏欣资源鹏欣资源的前身是2003年亮相上交所的中科合臣，主营业务为医用原料的制造和销售。但没想到，中科合臣上市第三年就坚持不住了：2005年，中科合臣扣非归母净利润亏损0.30亿元，上市后首亏。2003年至2007年累计实现的扣非归母净利润只有0.23亿元。这赚钱能力并没有比风云君在老家村口开的小卖部好多少，简直暴殄天物。没关系，只有现任做不好业务，才会给虎视眈眈的资本以机会，不然怎么玩下去？这不，中科合臣就被姜老板盯上了。2008年12月16日，姜老板控制的上海鹏欣（集团）有限公司（简称“鹏欣集团”）以1.71亿元的对价受让了三家企业持有的上海中科合臣化学有限责任公司（简称“合臣化学”）70%的股权。合臣化学是中科合臣的第一大股东，控制其34.24%的股权，鹏欣集团也因此间接持有了中科合臣34.24%的股权。鹏欣集团因受让上述股权而触发法定全面要约收购义务，2009年6月，鹏欣集团以约2,899万元的成本履行了要约收购义务，又取得了中科合臣6.44%的股权。至此，姜老板以约2亿元的总成本拿下中科合臣，并将其更名为鹏欣资源。姜老板2008年底开始筹划买壳，2009年正式入主，直到2010年结束，也没有什么像样的动作，而这期间，鹏欣资源的扣非归母净利润三连亏，累计亏损2.04亿元。不对啊，这跟大家印象中买壳后的套路不一样啊，韭菜们正满怀期望的等着姜老板带领大家吃上火锅，唱起歌呢，难道是在憋什么大招？果不其然，2011年，姜老板祭出了资本运作首秀，正式开启了操盘鹏欣资源之路，同时也走上了海外有矿的“阳光”大道。30亿砸下的铜矿几近枯竭，盈利能力也持续下滑 1  一拖再拖，一超再超，难产的海外铜矿项目2011年，鹏欣资源发起了上市后的第一次定增。本次定增共融得14.4亿元，其中的14.1亿元用于增资姜老板控制的上海鹏欣矿业投资有限公司（简称“鹏欣矿投”），取得其50.18%的股权。鹏欣矿投持有的核心资产为刚果（金）希图鲁矿业有限公司（SMCO），SMCO主要对拥有的希图鲁矿床进行开采，以生产铜及其他各类金属并销售。此次的增资款主要用于鹏欣矿投正在实施的希图鲁阴极铜项目。哇哦，姜老板可以啊，不出手则已，一出手惊人，“海外有矿”的故事听起来多么的性感诱人啊。（来源：非公开发行股票涉及关联交易的公告（修订版）20110701）按照计划，希图鲁阴极铜项目将建设3.3万吨阴极铜生产能力，总投资约为2.55亿美元。该项目分前后两期建设，第一期预算投入11.01亿元，但到2012年底完工的时候，实际投入为16.05亿元，超出预算约5亿元。说实在的，工程投入超预算，倒也没啥好大惊小怪的。（来源：2012年年报）二期工程预算数为5.04亿元，本来预计2013年9月左右试运行，结果到了2013年，完工时间又推迟到2014年6月。盼星星盼月亮的等到2014年，这次不仅又没如期完工，还一杆子给支到了2016年，并且项目预算数竟然涨到了16.83亿元，是最初预算数5.04亿元的三倍还多。（来源：2014年年报）再一再二不再三，希图鲁阴极铜项目终于在2016年尘埃落定，最终工程累计投入约31.19亿元，远远超过2011年增资收购时预算的2.55亿美元（按2011年平均汇率计算，约合16.48亿元人民币），差不多是其两倍。 2  30亿砸下的铜矿快要枯竭，但姜老板一点也不担心鹏欣资源阴极铜产品的生产量和销售量比较稳定，销售量每年在3.3万吨左右，其中，2013年产能未完全释放，2020年受疫情影响，销售量较低——在产销量较为稳定的前提下，鹏欣资源阴极铜产品的销售收入主要受铜价波动的影响。从利润构成的角度看，阴极铜产品几乎贡献了鹏欣资源全部的利润，成为了鹏欣资源的顶梁柱，利润的源泉：除了2020年利润占比较低外，其余年份均在90%以上甚至超过100%。但是，随着希图鲁矿床开采多年，几近开采完毕，目前已无法满足现有产线对铜矿的需求，鹏欣资源自2018年开始，就通过外购铜矿石来保证原材料的充足供应。（来源：鹏欣资源关于配股申请文件反馈意见的回复-20190928）如果靠外购矿石续命，阴极铜产品的成本自然会上升，盈利能力也会跟着下降。而这也可以从毛利率上略窥一二：自2018年起，虽然铜价持续上涨，但鹏欣资源阴极铜产品的毛利率却呈下降趋势。但这对姜老板来说一点关系都没有：2016年，姜老板已经以17亿元的对价将鹏欣矿投剩余的49.82%股权全部卖给上市公司。阴极铜扩产一分钱未投入，氢氧化钴还木有赶上风口2016年，鹏欣资源在定增收购鹏欣矿投剩余股权的计划中，同时还募集配套资金17亿元。其中的14.35亿元继续用于对鹏欣矿投增资，主要用来建设2万吨/年阴极铜生产线和7,000吨/年钴金属量的氢氧化钴生产线。（来源：2016年非公开发行预案）这两个项目现在进展如何呢？ 1  没矿了，新增阴极铜生产线一分钱未投入2万吨/年阴极铜生产线直到2021年6月底，都没有投入一分钱。排除2020年以来的疫情影响，鹏欣资源给出的理（借）由（口）洋洋洒洒几千字，概括来说有三点：现有矿山储量无法支持2万吨/年阴极铜生产线项目建设；未能获取稳定的矿石供应商；尚未取得合适矿业权。翻译一下就是：自有矿山没余粮了，俺在满地都是矿的刚果（金）也没找到合适的矿石供应商和取得新的矿业权。希图鲁铜矿的矿山设计服务年限就8年，2012年投产，在2016年定增募资打算扩产时，已运行了4年。鹏欣资源在定增募资时，也已意识到自身的资源储备可能无法应对新增产能，为了顺利发行，鹏欣资源在预案中强调已采取措施保障矿石供应的稳定性，结果还是扑街了。（来源：鹏欣资源关于配股申请文件反馈意见的回复-20190928）这么多年过去了，鹏欣资源不仅没有背靠所谓的刚果（金）这个非洲资源大国，和加丹加省铜矿带这个“绝佳”的地理位置，获取到新的铜矿资源，同时也没有积极的寻找靠谱、稳定的矿石供应商。咱也不知道管理层都在忙乎啥。 2  风来了，你却告诉我还没准备好？钴是锂离子电池的重要原材料之一，随着锂离子电池的快速发展，2017年以来钴价飚涨，2017年低品位金属钴均价26.6美元/磅，同比大涨126%，此轮上涨基本延续到2018年底。虽然后来金属钴价格有所回落，但新能源依然受到资本市场的青睐。再来看鹏欣资源7,000吨/年钴金属量的氢氧化钴生产线的情况，好消息是项目建设进度基本符合预期，氢氧化钴一期（3000吨/年钴金属量）生产线工程在2018年9月底竣工。竣工后，鹏欣资源马不停蹄的与当升科技(300073.SZ)签订了战略合作框架协议，其中约定SMCO生产量30%的初级氢氧化钴提供给当升科技，作为其生产所需的钴原料。眼看着在风口上可以躺着赚钱了，万万没想到，开展投料试生产后，鹏欣能源发现一些设备由于材料选型问题产生腐蚀，而且这一耽搁就是两年，直到2020年12月18日才正式投料生产。2020年底，7,000吨/年钴金属量的氢氧化钴生产线已全部完工，但截至2021年6月底，氢氧化钴生产线还没有产生任何收益。2021年在新能源风口上，鹏欣资源的股价也跟着上涨了一波，但没有实际产出的支撑，终究只是昙花一现，行情再好，但也不等人。（注：注册制时代，请认准市值风云APP）当然，股价的下跌受多方面因素的影响，氢氧化钴产出不达预期可能是其中一个，其他原因比如2021年9月底，鹏欣资源收到了立案告知书和调查通知书，感兴趣的老铁可以去翻翻公告。高价从实控人手中买入看不到希望的金矿 1  只因为是实控人的资产，就要多花18亿？要说这姜老板还真是格外热衷于收购海外矿产，2017年，姜老板又要带领上市公司海外买金矿。其实，早在2014年，鹏欣资源就打算以4.5亿元收购姜老板控制的Golden Haven100%股权。Golden Haven的主要资产为其下属公司CAPM（持股74%）拥有的南非奥尼金矿矿业权。但该计划最终流产，取而代之的是上文说过的收购鹏欣矿投剩余股权。（来源：2014年非公开发行预案）2017年，收购金矿的计划重新启动，经过交易所的问询再问询，最终鹏欣资源还是坚持以合计19.09亿元的交易对价（其中，现金支付4亿元，股份支付15.09亿元），从姜老板及其弟姜雷手中取得了宁波天弘益华贸易有限公司（简称“宁波天弘”）100%股权，最终目的仍然是取得CAPM拥有的南非奥尼金矿矿业权。（来源：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书20180503）甭管收购谁，前后两次的目的都剑指南非奥尼金矿，但仅隔三年，就要多付出14.59亿元的对价。而南非奥尼金矿是CAPM在2011年8月以2,230万美元（按2011年平均汇率计算，约合1.44亿元人民币）的价格买来的，姜老板取得CAPM控制权后，并未投入资金运营，矿还是那座矿，价格却轮番上涨，从最初的1.44亿元上涨到19.09亿元，涨了12倍。风云君穷屌丝、读书少，一时竟找不到合适的理由，除了……矿是姜老板的……（来源：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书20180503） 2  奥尼金矿价值几何，投资者用脚投票？在本次收购方案中，鹏欣资源还拟募集不超过15.09亿元的配套资金，用于支付姜老板及其弟姜雷的4亿元现金收购款和南非奥尼金矿的生产建设项目。（来源：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书20180503）奥尼金矿1886年开始采矿，2010年3月停产，拥有7个矿井开采区，收购时各个矿区井下均被坑内涌水淹没，坑内巷道及设施设备受到不同程度损坏，要想生产，得先修复。同时，鹏欣资源在预案中披露，奥尼金矿达产后，预计将实现年均11.62吨，纯度95%合质金的生产能力。但按照停产前九年的数据来看，奥尼金矿只有在2001年和2003年达到过本次交易预计产量。（来源：发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书20180503）而投资者似乎对奥尼金矿并不看好，当时拟募集不超过15.09亿元，实际确实没超过，只募集了6亿元，扣除支付的4亿元现金收购款和增发费用，还剩不到2亿元。有意思的是，鹏欣资源两次定增募资用于希图鲁阴极铜项目建设时，姜老板控制的公司都有参与，合计参与金额15.28亿元，约占募资总额的50%，而这次收购奥尼金矿的定增计划，认购人中却不见了姜老板的身影。难不成…… 3  看不到希望的金矿按原计划，奥尼金矿自基建期第2年起（即2018年），其中的6、7号矿区就可以产金，结果呢？2018年并未产金，2019年截至6月底，仅产金16Kg，还不到计划的1,443Kg的零头。（来源：关于配股申请文件反馈意见的回复20190928）面对交易所的问询，鹏欣资源一方面把锅甩给了奥尼金矿交割时间晚；另一方面就是缺钱。但是，请恕没见过世面的风云君直言：您在制定复产计划时，可没考虑交割的问题；而且，你也不缺钱！其实上市公司2017年一点都不缺钱！就在2017年当年，鹏欣资源一口气对外股权投资20.71亿（扣除了对Golden Haven的增资款4,200万美元）。很显然，金矿只是鹏欣资源圈钱的借口。（来源：2017年年报）实控人不投，上市公司不投，但要设法圈投资人的钱，鹏欣资源可是一点都不含糊。2019年，不死心的姜老板又发起了配股募资，拟募资不超过32亿元，用于南非奥尼金矿生产建设项目和补充流动资金。但遭证监会的两轮审查后，姜老板最终放弃了。2019、2020年鹏欣资源并没有披露合质金具体收入，其隐含的意思已经很明确了。根据2021年半年报，奥尼金矿工程的预算数为33.34亿元，工程进度仅为8.39%，还需30亿的资金投入。照这样来看，啥时候投产根本看不到希望。百亿营收，贸易凑数，净利润不到5亿自转型以来，鹏欣资源的营业收入表面看来，改善的还可以，2018年、2019年，营业收入甚至一度超过140亿元，荣升年营收百亿规模俱乐部。2020年，鹏欣资源实现营业收入87.14亿元，2021年前三季度实现营业收入75.19亿元。事实上，鹏欣资源近几年看似不错的营收大部分都是贸易业务贡献的。比如，2018年、2019年，贸易总收入分别为126.81亿元、130.37亿元，营收占比分别为89.71%、89.49%。贸易业务虽然贡献了较多的营收，看起来比较唬人，但这玩意儿的毛利率非常低，常年徘徊在零附近，近几年最高也仅3.85%，手稍微一抖，就变成负，别说赚钱了，搞不好还得倒贴钱。同时，由于铜矿开采殆尽，比较赚钱的阴极铜产品，近几年的毛利率还出现明显的下降趋势。可想而知，鹏欣资源的净利润水平并不像营业收入看起来那么好看。2019年和2020年，鹏欣资源虽然分别实现归母净利润3.11亿元和4.63亿元，但这主要跟投资收益有关，扣除投资收益，营业利润分别是-1.04亿元和-0.41亿元，都是亏损的。2021年前三季度鹏欣资源的归母净利润为0.90亿元，而这就是没有投资收益死撑后，鹏欣资源真正的业绩水平。鹏欣资源上市以来募资六次共计71.59亿元，其中，69.49亿元都是姜老板上任后各种买矿、挖矿募集的资金。姜老板募了这么多钱，却不曾给韭菜们分过半毛钱，鹏欣资源历史分红1.66亿元，而这还都是姜老板的前任分给广大股民的。而姜老板上位至今，已经累计向上市公司转让了36.09亿元的资产（只统计了本文提及的铜矿和金矿资产）；同时，截至2021年6月底，姜老板累计减持套现5.42亿元，收获颇丰。尽管这样，姜老板似乎手头还是不宽裕，截至2021年6月底，控股股东鹏欣集团及其一致行动人、姜老板及其一致行动人合计持有鹏欣资源36.27%的股份，其中，累计质押数量占持股比例约80%。

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