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现券期货走弱，技术调整无碍债市向好预期｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2022-01-30

// 债市综述 //

1月25日，春节临近部分机构止盈落袋为安，在10年国债上日突破阻力位2.7%后，现券期货出现调整。国债期货多数小幅收跌，银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券调整幅度较大，收益率上行4-5bp；央行连续净投放隔夜供求均衡，跨春节资金安排有条不紊；地产债整体走势分化涨跌不一，世茂出售项目套现债券普涨。交易员表示，债市连续走强后，春节临近部分机构止盈落袋为安，但债市向好预期仍在。

周二，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.09%。A股周二重挫，沪深股指全天一路下滑，上证指数创下逾一年来最大跌幅，创业板指击穿3000关口且年内累挫超10%；上证指数收跌2.58%，深证成指跌2.83%，创业板指跌2.67%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券调整幅度较大，10年国债和国开债险守关键阻力位。10年期国开活跃券210215收益率上行1.9bp报2.9840%，10年期国债活跃券210017收益率上行2.25bp报2.6950%；5年期国开活跃券210208收益率上行4bp，5年期国债活跃券210011收益率上行5.5bp。

华林证券分析称，周二资金面紧张导致债市早盘走弱，加上上周中短端涨幅过大，止盈回吐导致五年品种出现一定调整。但考虑目前政策力度仍偏克制，预计宽信用进程大概仍然偏慢，后续还需进一步加大政策支持，债市环境仍偏友好，短期大概延续偏强震荡。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债整体走势分化涨跌不一，世茂出售项目套现债券普涨。“20阳城02”跌超29%，“16融创07”跌超19%，“20阳城03”跌超15%，“19龙控04”跌超10%，“19融侨01”、“20金科01”和“20阳城04”跌超5%；“15世茂02”涨超9%，“19世茂03”涨超8%，“20世茂G3”、“20金科地产MTN001”涨超6%，“20时代05”涨超5%，“20世茂G2”、“19世茂01”涨超4%。

据澎湃新闻报道，近期世茂集团在加快处置资产。世茂集团将能交易的36个项目做成推介资料进行推广，以推进销售，合计报价超过771亿元，剔除通过抵押等已经用掉的融资额度，最多可回款236亿元。出售项目中，不乏上海核心位置的商办、广州已经处于利润分配阶段的住宅项目等核心资源。

此外，部分城投债交投活跃。“20均瑶MTN003”涨超16%，“21磁湖高新MTN001”涨超8%，“18阳煤MTN003”涨超6%，“19兰州城投PPN009”涨超2%；“19兰州城投PPN004”和“20潍坊滨投MTN002A”跌超8%，“21邹城城资PPN001”跌超4%，“19娄底城投PPN001”跌超3%。

（图片来源：Wind金融终端）

央行在公开市场连续净投放，银行间市场隔夜等春节前到期资金供求均衡，回购利率波动有限；包括非银机构在内，在安排跨春节流动性上则是有条不紊，不论是价格还是难易程度多在可接受范围内。长期资金方面，主要全国和股份制银行一年期同业存单发行报价依旧在2.4%左右低位，惟继续缺少量的配合，难以判断供求双方均认可的位置。

华东地区一银行交易员称，隔夜等短期供求平稳，跨春节的需求还可以，在慢慢增加。机构看央行的净投放，估计对于后几天借七天也有信心，所以也不着急。

央行1月25日以利率招标方式开展了1500亿元14天期逆回购操作，中标利率2.25%。Wind数据显示，当日1000亿元逆回购到期，因此当日净投放500亿元。

因春节假期，银行间市场1月31日至2月6日休市，1月29日（星期六）和1月30日（星期日）因调休正常开市。

（图片来源：Wind金融终端）

中信固收称，当前货币政策仍然处于宽松周期之中，后续仍然有降息降准的空间；而且从货币政策宽松启动到宽信用效果显现至少还存在一个季度的时滞；此外，信用底的成色仍然有待确认。利率的下行趋势或未完结，预计底部在2.6%附近，调整风险可能出现在二季度。

国君固收认为，过去15年的历史数据来看，一季度做多利率债的胜率很高。而这样的“季节性”规律是有逻辑支撑的。对标到2022年，当前央行“放水”和信贷投放、地方债供给偏缓构成供需错配，资产荒的矛盾仍旧存在而微观交易结构相对良好，基本面的状态——供大于需+资金低库存，会持续利好利率债表现。其实换一个角度思考，面对这种确定性行情，并不是我们选择方向，而是顺势而为，让方向选择我们。

// 债市要闻 //

1、国务院：把稳增长放在更加突出位置，坚持不搞“大水漫灌”

据央视新闻，国务院领导人表示，当前我国经济面临新的下行压力，要围绕“六稳”“六保”加大宏观政策力度，把稳增长放在更加突出位置，坚持不搞“大水漫灌”，注重区间调控定向调控，通过减税降费等支持市场主体、困难行业纾困发展和制造业创新，提振市场信心，深化改革开放，保障改善民生，稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。

2、IMF：将2022年全球经济增速预期从4.9%下调至4.4%

IMF：将2022年全球经济增速预期从4.9%下调至4.4%，将美国增速预期从5.2%下调至4%，将中国增速预期从5.6%下调至4.8%；鉴于疫情、供应中断、美国收紧货币政策和通胀带来的不确定性，全球经济前景面临下行风险；供应链问题和能源价格居高不下将贯穿2022年；到2024年新冠大流行造成的累计经济损失或达13.8万亿美元，此前预估为12.5万亿美元。

3、财政部研究出台新的组合式减税降费政策

据国新网，财政部表示，2022年将针对市场主体需求，实施新的更大力度组合式减税降费。坚决打击偷税漏税骗税，坚决制止乱收费。总的看，2022年减税降费对提振市场主体信心、稳定市场预期、扩大有效投资、拉动终端消费、推动经济平稳健康发展发挥重要作用。

4、财政部：将继续强化专项债券管理，指导地方做好债券发行使用工作

据国新网，财政部副部长许宏才表示，2021年，全国人大批准新增地方政府专项债券额度3.65万亿元，其中用于项目建设的新增专项债券额度是3.5万亿元。财政部将继续强化专项债券管理，指导地方做好债券发行使用工作，继续发挥专项债券带动扩大有效投资的积极作用，推动经济运行在合理区间。

5、去年我国发行绿色债券6072亿，中行、农行、工行绿债投资排名前三

据21世纪经济报道，2021年我国共发行绿色债券6072.42亿元，同比增长168.32%，绿色债券存量规模1.16万亿元，发行及存量规模均稳居全市场第一；北京、广东地区发行主体最为活跃，碳中和债发行规模2586亿，占绿债比例接近半数；中行、农行、工行绿债投资排名前三。

6、中金所公布国债期货主做市商、一般做市商和预备做市商名单

中金所发布公告，同意招商证券、华泰证券、中信证券、东方证券、申万宏源、天风证券、中国银河、国金证券8家证券公司为国债期货主做市商，国泰君安、中金公司、中信建投和中泰证券4家证券公司为国债期货一般做市商，平安证券为国债期货预备做市商。中金所下一步将不断完善交易机制，持续加强做市商管理，进一步提升做市交易质效，切实维护市场安全平稳运行，促进金融期货市场功能进一步发挥。

7、华为开年连发2只债，募资70亿，境内发债总和首次超越境外

据券商中国，华为投资控股有限公司公告，在1月20日和1月21日期间发行了华为2022年度第二期中期票据，发行规模30亿元，这也是2022年以来华为发行的第二只债，合计募资70亿元。目前华为境内存续债券总额达到300亿元，首次超过华为境外债务的总和。

8、联合资信：下调奥园集团主体及相关债券信用等级至A

联合资信公告称，将奥园集团有限公司主体和“19奥园02”“20奥园01”“20奥园02”“21奥园债”信用等级下调至A，同时确定评级展望为负面。

9、穆迪：下调景瑞控股企业家族评级至“B3”，展望“负面”

穆迪报告称，将景瑞控股有限公司的企业家族评级由“B2”下调至“B3”，展望“负面”，并将其高级无抵押评级由“B3”下调至“Caa1”。

10、阳光城：“21阳光城MTN001”持有人会议将审议展期兑付议案

阳光城公告称，“21阳光城MTN001”2022年第一次持有人会议将审议展期兑付议案，拟将本次付息日展期至2023年1月29日。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护春节前流动性平稳，1月25日以利率招标方式开展了1500亿元14天期逆回购操作，中标利率2.25%。Wind数据显示，当日1000亿元逆回购到期，因此当日净投放500亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2203日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

1月25日，债券市场共发行259只债券，总发行量2772.42亿元，162只债券到期，27只债券提前兑付，3只债券回售，无债券赎回，总偿还量2224.34亿元，当日净融资额为548.08亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，1月25日，债券市场共发行地方政府债29只，同业存单150只，金融债7只，企业债3只，公司债22只，中期票据15只，短期融资券22只，定向工具1只，资产支持证券10只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行上清所托管2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.1869%、2.7798%，全场倍数分别为3.59、4.16，边际倍数分别为2.0、14。

2、国开行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，国开行1年、3年、5年期固息增发债中标收益率分别为1.819%、2.2568%、2.4646%，全场倍数分别为3.14、4.59、5.01，边际倍数分别为1.3、3.51、14.09。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

1月25日（周二），全国银行间债券市场结算总量为56,134.80亿元，较上日下降2.48%，交易结算总笔数为30,674笔。其中，质押式回购46,891.37亿元，买断式回购223.95亿元，现券交易8,611.56亿元，债券借贷407.92亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率下降5.5bp至2.130%。