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节前债市重获追捧，国债期货午后拉升，10年国债重回2.7%｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2022-01-29

// 债市综述 //

1月28日，国内股市疲弱，连续多日调整的现券期货在避险情绪推动下午后走强。国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.28%；银行间主要利率债收益率明显下行3-5bp，5年期表现更好；银行间资金面偏暖，隔夜回购加权利率再度大幅下行逾40bp报在1.17%附近，创下逾一年新低；地产债整体走势分化涨跌不一。

交易员称，最近两日股市情绪疲弱，尤其是北向资金流出规模很大，说明外资情绪不稳，这种局面下避险情绪占据了上风，持债过年更安心；目前宽松预期仍在，不过需要关注1月宏观数据，基本面能否企稳仍是决定后续政策走向的决定因素。

周五，国债期货午后拉升大幅收涨，10年期主力合约涨0.28%，5年期主力合约涨0.26%，2年期主力合约涨0.12%。全周来看，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.05%。全月来看，1月份10年期主力合约涨0.65%，5年期主力合约涨0.81%，2年期主力合约涨0.38%。

（图片来源：Wind金融终端）

A股方面，牛年收官战走出“反N”型，资金卖出权重股；上证指数早盘V型反弹，午后短暂冲高即一路下滑并重回日内低位，贵州茅台、中国平安、中国石油等权重股尾盘卖压较大；上证指数收跌0.97%，创业板指涨0.08%，本周均跌超4%，1月份分别下跌7.65%、12.45%。

银行间主要利率债收益率明显下行，5年期表现最好。10年期国开活跃券210215收益率下行2.85bp报2.9875%，10年期国债活跃券210017收益率下行3.25bp报2.7%；5年期国开活跃券210208收益率下行4.25bp报2.5850%，5年期国债活跃券210011收益率下行4.75bp报2.3875%。

华林证券称，目前基本面政策面及其他大类资产走势均利好债市走强，货币政策工具箱已打开仍然处于宽松周期，而节后需关注资金到期情况及1月信贷社融数据是否回暖，或对利率形成一定冲击。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债整体走势分化涨跌不一，“20阳城02”涨超14%，“18富力08”涨超7%， “15合景02”涨超4%，“18远洋01”和“20红美03”涨超3%；“20阳城04”跌超9%，“20新控03”跌超8%，“20阳城01”跌超7%，“20时代05”、“20时代09”、“21阳城01”、“20世茂06”等跌超3%。

此外，红星美凯龙系列债券多数上涨，“17红星02”涨近10%，“21陕煤Y5”涨超6%，“20红美02”涨超5%，“20滨建投MTN001”涨近5%，“PR赤城建”涨超4%，“20红美03”涨超3%；“19中金05”、“19道桥01”跌超6%，“19蓝星EB”跌超4%，“20复星高科MTN003”跌超3%，

（图片来源：Wind金融终端）

央行公开市场继续大额净投放，银行间市场周五资金面偏暖，隔夜回购加权利率再度大幅下行逾40bp报在1.17%附近，创下逾一年新低；而七天期资金由于跨月以及春节假期实际占用天数的影响，利率大幅上行近22bp。交易员称，逆回购助力资金整体宽松，供给亦较积极，平稳跨越春节问题不大；而节后到期压力稍大，届时需关注公开市场操作情况。

华东地区一位银行交易员表示，隔夜跌幅比较明显，主要是节前拆借基本完成，而隔夜又是周六调休上班日到期，所以需求相对较少了。七天价格贵了一些，周五出七天到期日落在了春节期间，所以要顺延到2月7日到期，受实际占用天数的影响。

为维护春节前流动性平稳，本周央行公开市场在时隔一个月后重启了14天期逆回购，利率跟随上周七天期品种走势，下调了10个基点；操作规模方面，在周一和周二增加至1500亿元基础上，周三央行开始再加量至2000亿元，本周前五日累计净投放量已达4000亿元。

因春节假期，银行间市场1月31日至2月6日休市，1月29日（星期六）和1月30日（星期日）因调休正常开市。

（图片来源：Wind金融终端）

中信固收称，2月基本不存在流动性缺口，节前虽然央行呵护态度明显，但跨节资金仍然紧张，利率有所回调。但一方面节后流动性缺口将大幅改善，另一方面货币政策仍然处于宽松周期之中。因此2月可能在缴税、政府债缴款等部分时点资金面有所收紧，但不会改变利率整体下行的趋势。

华泰固收提出，一季度是今年债市尤其是利率债的胜负手，全年看前低后高或前后低中间高的概率较大。背后的逻辑在于：中央的要求是政策适度靠前，美联储加息在即，留给货币政策放松的窗口期不长。“宽货币”先行，但政策效果将逐步显现。短期看，如何应对三重压力还是宏观主线，经济仍面临疫情冲击、房地产探底影响，政策动员尚未看到效果。但中期看，稳经济决心不容怀疑，政策动员的效果逐渐向地方政府、财政和银行体系扩散，都对债市偏不利。

// 债市要闻 //

1、国务院：国家正在研究加大减税降费支持等政策

据央视新闻，国务院领导人在甘肃省金昌、武威考察时表示，许多市场主体现在困难大，要稳住他们，国家正在研究加大减税降费支持等政策，各地也要在其他费用减免上多想办法。李克强说，国家正在研究再次发放农资补贴，支持春耕生产。

2、财政部：去年全国一般公共预算收入同比增长10.7%，支出同比增长0.3%

财政部公布数据显示，2021年全国一般公共预算收入202539亿元，同比增长10.7%；支出246322亿元，增长0.3%。主要税收收入项目中，印花税4076亿元，增长32%。其中，证券交易印花税2478亿元，增长39.7%。土地和房地产相关税收中，土地增值税6896亿元，增长6.6%，房产税3278亿元，增长15.3%。

3、东方金诚：下调当代节能置业主体信用等级至BBB-，展望负面

东方金诚公告称，鉴于当代节能置业间接控股股东当代置业美元债加速清偿、公司存在多笔被执行案件以及合约销售金额有所下降，东方金诚决定将公司主体信用等级由A下调至BBB-，评级展望为负面，同时将“19当代01”债项信用等级由A下调至BBB-。

4、穆迪：确认弘阳地产“B2”企业家族评级，展望下调至“负面”

穆迪报告称，确认维持弘阳地产集团有限公司企业家族评级为“B2”，展望由“稳定”下调至“负面”，并确认其高级无抵押评级为“B3”。

5、惠誉：撤销佳兆业集团“RD”长期外币发行人违约评级

惠誉报告称，由于佳兆业集团控股有限公司已停止参与评级流程，惠誉决定撤销其“RD”长期外币发行人违约评级、“C”高级无抵押评级和“RR4”回收率评级。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护春节前流动性平稳，1月28日以利率招标方式开展了2000亿元14天期逆回购操作，中标利率2.25%。Wind数据显示，当日1000亿元逆回购到期，因此当日净投放1000亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

央行公开市场继续大额净投放，银行间市场周五资金面偏暖，隔夜回购加权利率再度大幅下行逾40bp报在1.17%附近，创下逾一年新低；而七天期资金由于跨月以及春节假期实际占用天数的影响，利率大幅上行近22个bp。交易员称，逆回购助力资金整体宽松，供给亦较积极，平稳跨越春节问题不大；而节后到期压力稍大，届时需关注公开市场操作情况。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2203日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

1月28日，债券市场共发行107只债券，总发行量1107.22亿元，227只债券到期，59只债券提前兑付，4只债券回售，无债券赎回，总偿还量1761.86亿元，当日净融资额为-654.64亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，1月28日，债券市场共发行地方政府债24只，同业存单52只，企业债1只，公司债1只，中期票据1只，短期融资券9只，资产支持证券19只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 银行间债券市场交易结算日报 //

1月28日（周五），全国银行间债券市场结算总量为33,181.48亿元，较上日下降26.93%，交易结算总笔数为17,853笔。其中，质押式回购27,523.91亿元，买断式回购14.98亿元，现券交易5,434.27亿元，债券借贷208.33亿元。银行间债券市场回购利率普遍下行，其中，14天回购利率下降14.9bp至2.57%。