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逆回购再加量，债市延续回调，10年国债重回2.7%上方｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2022-01-29

// 债市综述 //

1月26日，现券期货延续调整，中短期品种弱势尤甚。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.22%，5年期主力合约跌0.19%；银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券调整幅度更大，收益率上行3bp左右；银行间市场流动性延续平稳局面，节前资金十分充裕，隔夜回购加权利率下行近20bp；地产债整体走势分化涨跌不一。交易员称，未来流动性将继续保持充裕，债市环境仍然友好，短期则继续延续偏强震荡。

周三，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.22%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.04%。A股方面，沪深三大指数盘中V型反转，宁德时代涨近4%力挺创业板指；大市成交0.795万亿元；上证指数收涨0.66%，深证成指涨0.70%，创业板指涨0.99%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券调整幅度更大。10年期国开活跃券210215收益率上行1.05bp报2.9955%，5年期国开活跃券210208收益率上行2bp；10年期国债活跃券210017收益率上行1.75bp报2.7125%，5年期国债活跃券210011收益率上行2.75bp。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债整体走势分化涨跌不一，“21宝龙01”涨超29%，“20融信03”涨超11%，“20阳城04”涨近10%，“20阳城01”、“20世茂G4”、“19融信01”和“20融信01”涨超8%，“20阳城03”涨超7%，“21融创02”涨近6%；“20奥园02”跌超32%，“20世茂G1”跌超10%，“20阳城02”跌近7%，“21宝龙MTN001”跌近6%，“20华夏幸福MTN002”跌近5%，“20奥园01”跌超4%。

此外，部分城投债交投活跃。“PR三明交”涨超20%，“PR新东观”涨10%，“PR兴义债”涨近10%，“20潍坊滨投MTN002A”涨超9%，“17青州建投债02”、“PR遵经债”涨超6%，“17惠民建投MTN002”涨超5%，“20云投MTN003”涨超4%；“PR铜管廊”跌超24%，“21金堂现代MTN001”跌超4%。

（图片来源：Wind金融终端）

公开市场周三净投放再度加力，央行开展2000亿元14天期逆回购操作，交易量较周二再增加500亿元，净投放资金1000亿元。银行间市场流动性延续平稳局面，节前资金十分充裕，隔夜回购加权利率下行近20bp至1.72%附近；跨春节供需亦保持均衡，14天资金价格变动有限。

1月中旬以来，央行公开市场逆回购操作持续放量，资金投放规模不断提高。市场人士指出，前有降准降息，后有逆回购放量操作，春节前后流动性无忧，市场资金面充裕。同时，中外货币政策错位，源于经济运行阶段的不同，在“稳字当头”“以我为主”的政策取向下，海外政策调整对我国宏观政策影响有限，未来流动性将继续保持充裕。

交易员表示，节前现金需求仍无明显升温迹象，除近年来线上支付替代作用日益加深之外，本土疫情多发，对今年春节人员流动仍影响很大，因此取现需求整体看偏弱，对资金面冲击亦有限。

（图片来源：Wind金融终端）

关于债券市场走势，华泰固收认为，短期来看，债市转向信号尚未出现，疫情的冲击尚未消退，房地产仍处于惯性下行阶段，信贷项目储备不佳，资金充裕下钱多是硬道理。因此从时间上看，债市拐点还没有到来。但空间上，交易结构开始略显拥挤，信号是国开-国债利差处于历史最低水平，机构纷纷拉长久期，点位赔率弱化，当前利率水平可能已经处于偏下位置，要逐步备好流动性出口。

中航证券指出，一季度利率走势的关键因素是“宽信用”VS“宽货币”的进展，宽信用是慢变量，宽货币已是明牌，且预计上半年将会维持，因此一季度利率走势可能是震荡为主，中枢可能是2.6%-3%。现在长债收益率的位置，安全边际开始变薄，政策预计也将会进入一个观察期，因此利率可能有振荡回升的压力。建议交易盘逐步止盈，配置盘可在利率调整时介入，品种上中长期地方债更优。

// 债市要闻 //

1、财政部：2021年国有企业利润同比增长30.1%

财政部公布数据显示，2021年国有企业利润总额45164.8亿元，同比增长30.1%，两年平均增长12.1%。其中中央企业28610.0亿元，同比增长27.0%，两年平均增长12.4%；地方国有企业16554.7亿元，同比增长35.9%，两年平均增长11.5%。

2、国务院：允许贵州融资平台与金融机构协商采取适当的展期、债务重组

国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》，意见要求，中央预算内投资、地方政府专项债券积极支持贵州符合条件基础设施、生态环保等领域项目建设，支持发展绿色金融，深入推进贵安新区绿色金融改革创新试验区建设，支持开展基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点。

按照市场化、法治化原则，在落实地方政府化债责任和不新增地方政府隐性债务的前提下，允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务，与金融机构协商采取适当的展期、债务重组等方式维持资金周转。完善地方政府债务风险应急处置机制。研究支持在部分高风险地区开展降低债务风险等级试点。

3、建发地产和招商蛇口两家房地产企业成功发行并购票据

据证券时报网，建发地产和招商蛇口两家房地产企业分别在银行间市场成功发行并购票据。建发地产此次成功募集资金10亿元，募集资金中4.6亿元用于并购2个标的房地产项目公司股权。招商蛇口本次中期票据发行金额为12.9亿元，募集资金全额用于房地产项目并购，助力资金需求量高的在建房地产项目顺利完工。

4、华南城：将于2月份和6月份到期的2笔美元债已获展期

据，澎湃新闻，1月26日，华南城公告称，公司2022年2月到期的11.5%优先票据及2022年6月到期的10.875%优先票据已获得持有人的足够同意，延长票据的到期日。这两笔美元债本金总计6.98亿美元。

5、惠誉：确认美团“BBB-”长期外币发行人违约评级，展望“负面”

惠誉报告称，确认美团长期外币发行人违约评级（IDR）为“BBB-”，展望“负面”，并确认其高级无抵押评级和债券评级为“BBB-”。

6、联合国际将银城国际控股评级展望调整为“负面”

联合国际报告称，确认银城国际控股有限公司“B+”国际长期发行人评级，展望调整为“负面”，并确认其发行的高级无抵押美元票据“B+”发行债务评级。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护春节前流动性平稳，1月26日以利率招标方式开展了2000亿元14天期逆回购操作，中标利率2.25%。Wind数据显示，当日1000亿元逆回购到期，因此当日净投放1000亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

央行公开市场周三净投放再度加力，银行间市场流动性延续平稳局面，节前资金十分充裕，隔夜回购加权利率下行近20bp至1.72%附近；跨春节供需亦保持均衡，14天资金价格变动有限。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2203日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

1月26日，债券市场共发行202只债券，总发行量2235.61亿元，189只债券到期，666只债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量3640.88亿元，当日净融资额为-1405.27亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，1月26日，债券市场共发行国债2只，地方政府债2只，同业存单115只，金融债5只，公司债15只，中期票据14只，短期融资券25只，定向工具2只，国际机构债1只，资产支持证券21只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、财政部两期国债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，财政部3年、7年期续发国债加权中标收益率分别为2.1883%、2.6143%，边际中标收益率分别为2.217%、2.6433%，全场倍数分别为4.42、4.22，边际倍数分别为1.16、1.47。

2、进出口行三期金融债中标结果分化，1年和5年中标定位低于中债估值，10年高于估值。进出口行1年、5年、10年期固息债中标利率分别为1.8258%、2.61%、3.0211%，全场倍数分别为3.19、2.59、1.88，边际倍数分别为1、1、1。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

1月26日（周三），全国银行间债券市场结算总量为52,778.96亿元，较上日下降5.98%，交易结算总笔数为31,785笔。其中，质押式回购42,652.02亿元，买断式回购186.22亿元，现券交易9,446.31亿元，债券借贷494.41亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率下降10.0bp至2.030%。