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本周央行接连调降政策利率，10年国债收益率触及2.7%｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2022-01-25

// 债市综述 //

1月21日，现券期货延续强势，中短券表现更佳。国债期货午后拉升明显收涨，银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好收益率下行逾4bp；银行间资金均衡略偏紧，主要回购利率较上日变动不大，不过隔夜加权利率仍处在偏高位置；地产债整体延续暖势，多数上涨。全周来看，5年期主力合约创逾21个月最大周涨幅，5年期国债活跃券210011收益率本周下行逾18bp。交易员称，在稳增长压力不减，货币政策继续宽松步伐不止的预期下，债市后续向好基础仍坚固，唯短期需警惕春节资金面扰动。

央行周五晚间宣布，自1月17日起，常备借贷便利利率隔夜品种为2.95%，7天期品种为3.10%，1个月期品种为3.45%，均较此前下调10个基点，通过收窄利率走廊、OMO+SLF常态化操作，可以让货币市场利率更好地围绕政策利率窄幅波动，发挥政策利率的引导作用。

国盛证券固定收益首席分析师杨业伟认为，各期限SLF调降10BP，这与本周一公开市场操作利率和MLF利率调降幅度一致，是前期调降利率的后续反映，显示央行全面调降资金价格，资金价格将出现中枢水平和波动范围的一致性下移。

周五，国债期货午后拉升明显收涨，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.19%，2年期主力合约涨0.10%。全周来看，10年期主力合约涨0.70%，创2021年11月5日以来最大周涨幅，5年期主力合约涨0.83%，创2020年4月10日以来最大周涨幅，2年期主力合约涨0.39%，创2020年4月10日以来最大周涨幅。

（图片来源：Wind金融终端）

A股方面，沪深股指周五全天震荡下滑，量能缩减至万亿以下，北向资金一路净买入未能提振市场；上证指数收跌0.91%，深证成指跌1.19%，创业板指跌1.02%。本周，上证指数微涨，创业板指跌0.86%，创业板指跌2.7%。

银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。10年期国开活跃券210215收益率下行2.bp报3.0080%，10年期国债活跃券210017收益率下行2.25bp报2.7025%，盘中最低报2.7%；5年期国开活跃券210208收益率下行4.5bp，5年期国债活跃券210011收益率下行4.75bp。全周来看，中短券收益率大幅下行，10年期国债活跃券210017收益率累计下行9bp，5年期国债活跃券210011收益率累计下行18.75bp。

（图片来源：Wind金融终端）

地产债整体延续暖势多数上涨，“20中南01”涨超13%，“19世茂03”涨超12%，“15合景02”涨超11%，“20融创02”涨超9%，“19融侨01”涨超8%，“20阳城01”涨近8%，“19禹洲02”和“19世茂G3”涨超6%，“20荣盛地产MTN001”、“21融创03”和“20中骏02”涨超5%；“20阳光城MTN003”跌超28%，“20阳城02”跌超14%，“20荣盛地产MTN002”跌超4%。

部分城投债成交活跃涨跌幅居前，“20潍坊滨投MTN003”涨超10%，“21磁湖高新MTN002”涨超9%，“20潍坊滨投MTN002A”涨超8%，“21开封城运MTN001”、“18兰州城投MTN001”涨超3%；“12青国投MTN3”跌超15%，“18清控MTN001”跌超7%，“20柳扶01”和“18云城02”跌超6%，“20滨建投MTN001”跌超4%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间市场周五资金均衡略偏紧，主要回购利率较上日变动不大，不过隔夜加权利率仍处在偏高位置。交易员称，税期走款影响，资金供给有所收缩，不过鉴于央行公开市场继续千亿逆回购操作，机构拆借难度不大，惟资金价格稍贵。随着税期结束，同时预计下周央行将开启跨春节流动性维稳操作，届时资金面仍会有明显好转；在公开市场助力下，跨春节资金料不会出现太大波动。

本周央行公开市场全口径净投放6500亿元。Wind数据显示，下周（1月24日至1月30日）央行公开市场将有5000亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期1000亿元。

此外，中国货币网最新统计数据显示，银行间市场隔夜质押式回购总成交量周四创新高，首破5万亿元整数关，显示在近期宽松货币政策发力后，市场机构因看好债市纷纷加杠杆。

（图片来源：Wind金融终端）

光大银行金融市场部分析师周茂华表示，目前国内经济面临新的下行压力，为提振实体经济融资需求，此次央行进一步下调SLF利率，相当于下调利率走廊上限，缩窄利率区间，有助于引导市场利率中枢适度下移，同时，也有助于降低市场利率波动。

中泰证券报告指出，近期MLF利率的下调，及央行新闻发布会透露的信号已经非常明确。2021年下半年开始的新一轮宽松周期，降准降息均已落地，但面对“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，货币或仍有进一步宽松可能。

国盛固收指出，对债市来说，约束信用投放的障碍并未有效化解，在此情况下加码货币宽松，资金将更多淤积在银行间市场和债券市场，这将形成配置力量的增加，继续推动利率下行。虽然我们根据基本面、资金价格和长端利率的经验对应关系，预测10年国债利率将下行至2.6%附近，但实际上来说，趋势比点位更重要。目前大的环境对债券宜多不宜空，应继续持有长债等待利率下行。

// 债市要闻 //

1、央行：自1月17日起，常备借贷便利利率下调10个基点

央行宣布，自1月17日起，常备借贷便利利率隔夜品种为2.95%，7天期品种为3.10%，1个月期品种为3.45%，均较此前下调10个基点。

2、财政部部长刘昆：抓好低风险地区全域无隐性债务试点

据第一财经，财政部部长刘昆在全国财政工作会议上表示，要持续防范化解地方政府隐性债务风险。这项工作需要长期坚持，决不能放松。对化债不实、新增隐性债务的要严肃问责，完善防范化解隐性债务风险长效机制。

3、上交所：提高信息披露质量，压实中介机构责任，积极主动做好债券市场信用风险管理

上交所发布两项债券业务专项通知，压严压实发行人和中介机构主体责任，督促引导其积极主动做好债券信用风险管理工作。其中，《信息披露通知》主要面向公司债券发行人，着力增强信息披露针对性有效性，强化关键少数披露责任；《风险管理通知》面向受托管理人和计划管理人，重点突出其风险事前监测和事中主动管理的履职要求。

4、可转债热度不减，公募加大配置

据中国证券报，进入2022年，可转债持续走强。公募机构已经将可转债作为重要的投资方向，并且在持续加码可转债投资。但是，基金机构也提醒，在可转债炙手可热的情况下，市场博弈的因素正在不断累积，投资者还需要在个券选择上做好风险控制。

5、浦发银行成功簿记首单房地产项目并购主题债券

据中国证券网，浦发银行完成第一期金融债券簿记定价，本期债券发行规模为300亿元，期限为3年，定价为2.69%。本期债券按照募集资金用途分为两个品种，品种一为普通金融债券，规模为250亿元，品种二为房地产项目并购主题债券，规模为50亿元。这是金融机构发行的首单房地产项目并购主题债券。

6、中国恒大：建议增加聘请中介机构，协助公司开展债务风险化解工作

中国恒大在港交所公告称，考虑到本集团目前面临的经营上和财务上的挑战，尤其是债务压力，本公司风险化解委员会正在积极研究解决方案并与债权人进行沟通，建议增加聘请中介机构，包括中国国际金融股份有限公司、中银国际亚洲有限公司作为财务顾问，协助本公司开展债务风险化解工作，跟进债权人诉求，依法公平处理债务问题。

7、惠誉：下调中国奥园长期外币发行人违约评级至“RD”

惠誉报告称，将中国奥园集团股份有限公司的长期外币发行人违约评级由“C”下调至“RD”（限制性违约），并确认其高级无抵押评级及未偿高级无抵押美元票据评级为“C”，回收率评级为“RR6”。

8、标普：下调融创中国长期发行人信用评级至“BB-”

标普报告称，将融创中国控股有限公司的长期发行人信用评级由“BB”下调至“BB-”，并将其未偿高级无抵押票据的长期发行评级由“BB-”下调至“B+”。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月21日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日净投放900亿元；本周央行公开市场共进行了5000亿逆回购操作和7000亿元MLF操作，本周央行公开市场累计有500亿元逆回购和5000亿元MLF到期，因此本周央行公开市场全口径净投放6500亿元。

Wind数据显示，下周（1月24日至1月30日）央行公开市场将有5000亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期1000亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2203日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

1月21日，债券市场共发行188只债券，总发行量1921.92亿元，235只债券到期，34只债券提前兑付，2只债券回售，无债券赎回，总偿还量3624.05亿元，当日净融资额为-1702.13亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，1月21日，债券市场共发行国债2只，地方政府债6只，同业存单90只，金融债5只，企业债5只，公司债30只，中期票据4只，短期融资券28只，资产支持证券17只，可转债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、财政部两期国债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，财政部91天期、182天期贴现国债中标收益率分别为1.7698%、1.8855%，边际中标收益率分别为1.8212%、1.9235%，全场倍数分别为4.86、4.37，边际倍数分别为1.97、1.64。

2、进出口行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行1年、2年期固息增发债中标收益率分别为1.8821%、2.2332%，全场倍数分别为3.98、4.44，边际倍数分别为1.0、1.0。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

1月21日（周五），全国银行间债券市场结算总量为54,747.88亿元，较上日下降4.30%，交易结算总笔数为29,355笔。其中，质押式回购46,454.23亿元，买断式回购204.17亿元，现券交易7,789.68亿元，债券借贷299.80亿元。银行间债券市场回购利率上行为主，其中，7天回购利率上行2.0bp至2.263%。