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LPR非对称降息，现券期货高位震荡，中短端表现强势｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2022-01-22

// 债市综述 //

1月20日，LPR如期下调，非对称的“10bp+5bp”调降幅度整体未脱离市场预期，现券期货窄幅震荡，中短期品种依旧偏强。国债期货窄幅震荡走势分化，长端收跌，中短端小幅收涨；银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现略好；银行间市场资金供求总体均衡，隔夜等主要回购利率变动不大；地产债大幅收涨，“21融创01”涨近16%。交易员称，虽然回吐压力犹存，但MLF和LPR接连降息，加之央行的“鸽”派表态，宽松预期支撑下债市仍无近忧。

时隔21个月LPR再现“双降”。2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。这是时隔21个月LPR两个品种再现同步下调，上次同步调整是在2020年4月。

光大固收称，今年第一次LPR报价结果虽不出市场的意外，让大家颇感振奋是因为这是难得的一次1Y LPR“两连降”以及1Y和5Y以上LPR的“双降”。LPR的下降不仅可以实打实地直接推动贷款利率的下降，而且还释放出了鲜明的“稳信贷”、“稳经济”的政策信号。

周四，国债期货窄幅震荡走势分化，长端收跌中短端小幅收涨，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。A股方面，沪深三大指数全天整理为主，板块分化明显；以银行、保险为首的大蓝筹普遍走强，资金净流入明显；上证指数收跌0.09%，深证成指跌0.06%，创业板指跌0.32%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现略好。10年期国开活跃券210215收益率下行0.5bp，5年期国开活跃券210208收益率下行2.25bp；10年期国债活跃券210017收益率下行0.75bp，5年期国债活跃券210011收益率下行1.5bp。

华林证券分析称，周四LPR再现双降，与历史经验规律相符，即MLF、一年期、五年期的降幅为2：2：1，而5年期下调5bp而非10bp或也显示出央行偏谨慎的态度，政策力度较为克制，房住不炒政策基调仍然成立，目前来看债市小幅调整后仍然处于宽松周期，降息窗口仍然存在。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债大幅收涨，“20金科地产MTN002”涨超44%，“21融创01”涨近16%，“20融创02”涨超15%，“20世茂G2”、“21融创03”、“19世茂03”涨超14%，“20世茂G3”、“20世茂G1”和“20阳城03”涨超13%，“20时代09”、“21番雅01”涨超12%，“20荣盛地产MTN002”、“19世茂01”、“20合景04”和“20时代05”涨超11%。成交量方面，“20融创01”以逾17万手的成交量位居交易所信用债成交量首位，成交金额1.45亿元。

此外，部分城投债成交活跃，“15青国投MTN002”涨超11%，“18中融新大MTN002”涨超7%，“21邹城城资PPN001”涨超5%；“19兰州城投PPN007”和“20潍坊滨投MTN002A”跌超9%，“19西宁城投MTN002”和“17惠民建投MTN003B”跌超5%，“18津保投MTN006”跌近5%。

（图片来源：Wind金融终端）

进入税期，银行间市场周四资金供求总体均衡，隔夜等主要回购利率变动不大。长期资金方面，主要全国和股份制银行一年期同业存单发行报价维持在2.4%附近低位，与上日相同，只是依旧缺少足够发行量的配合，显示供需双方定位博弈暂时没有确定的结果。交易员称，1月贷款市场报价利率（LPR）下调，没有影响流动性总量，对资金价格直接影响并不大。

（图片来源：Wind金融终端）

民生银行首席研究员温彬点评1月LPR报价称，在上月1年期LPR报价下降5BP之后，本月LPR报价继续下降10BP，为2019年8月央行启动贷款市场报价利率改革之后的第7次下降。本月5年期以上LPR比上月报价下降5BP，为2020年4月下降后，连续保持20个月不变之后的首次下降。整体上看，本月LPR报价下降，基本上符合市场预期。

国君固收认为，当前阶段，越是相信要宽信用，越是该相信货币政策会继续宽松。从常识角度，宽货币的目的是为了宽信用，而政策对于“稳增长”表达了如此“急切”的诉求，让我们有理由相信宽信用迟早能实现。但当前阶段，两者并不“互斥”，而是“共生”关系。

类似，2018年10月到2019年1月，对于宽信用预期升温的阶段，分别有两次降准落地，以及若干创新性宽松工具推出。当前至两会前后，依然是货币政策宽松的窗口期。越是担心“宽信用”出效果的阶段，央行“放水”的力度反而越猛，这种预期层面的反差会推动利率持续下行。

// 债市要闻 //

1、时隔21个月LPR再现“双降”：1年期降10bp，5年以上降5bp

时隔21个月LPR两个品种再现同步下调：1月1年期LPR报3.70%，上次为3.80%；5年期以上品种报4.60%，上次为4.65%。

2、官宣！广东隐性债务实现清零

据21世纪经济报道，广东省政府工作报告表示，2021年实施新一轮预算管理制度改革，率先开展全省全域无隐性债务试点、如期实现“清零”目标。

3、银行间债市与交易所债市互联互通正式落地

银行间债券市场与交易所债券市场联合发布互联互通配套办法，互联互通拟在尊重两市场现有挂牌流通模式、现有账户体系及交易结算规则的基础上，通过前台和后台基础设施连接实现订单路由和名义持有，且联通方向包括“通银行间”和“通交易所”。交易所债券市场的机构类专业投资者和银行间债券市场成员无需双边开户和改变习惯，即可实现“一点接入”，高效便捷地参与对方市场的债券现券认购及交易。

4、住建部：坚决有力处置个别头部房地产企业房地产项目逾期交付风险

据中国建设报，住建部部署2022年重点工作，强调要加强房地产市场调控，保持调控政策连续性稳定性，增强调控政策协调性精准性，继续稳妥实施房地产长效机制，坚决有力处置个别头部房地产企业房地产项目逾期交付风险，持续整治规范房地产市场秩序。加快发展长租房市场；健全住房公积金缴存、使用、管理和运行机制。出台城乡建设领域碳达峰实施方案；研究建立城乡建设碳排放统计监测体系。

5、逾1.8万亿私募债将迎备案新规，发行结果公告需报备

据中国证券报，多家券商确认，中证协近期组织修订《非公开发行公司债券备案管理办法》，要求报备义务人应当建立非公开发行公司债券报备工作机制，健全发行报备、核查验证、材料补正等工作流程，配备专岗人员，明确对报备工作负直接责任和负管理责任的人员，并向协会报备；对频繁迟报、错报或出现漏报的，协会将视情形对报备义务人分类采取自律管理措施或自律处分。

6、融创如期兑付总计42.5亿元的境内债券，已回笼资金300亿元

据澎湃新闻，融创近日已如期偿还两笔合计约42.5亿元债务，包括一笔33.15亿元境内可回售私募债“16融地01”，一笔9.36亿元境内ABS“21融创优”。

7、华南城寻求两笔美元债展期

华南城在港交所发布公告称，正在征求两笔美元票据持有人同意修改契约。该两笔票据分别为2022年到期的11.5%优先票据及2022年到期的10.875%优先票据。华南城拟将11.5%票据的到期日由2022年2月12日延长至2022年8月12日；将10.875%票据的到期日从2022年6月26日延长至2022年10月26日。

8、碧桂园5.2亿元ABS成功发行，为本年首批成功发行ABS民营企业之一

据第一财经，碧桂园地产集团作为共同债务人的“建投汇宇-弘基保理供应链金融1号资产支持专项计划”在上交所成功发行，发行金额5.2亿元，票面利率5.3%。作为本年首批成功发行ABS的民营企业，碧桂园得到了监管和投资者的认可，也侧面印证了监管层对优质房企资金来源的重视。

9、银行间交易商协会：对中天运予以严重警告，暂停债务融资工具相关业务1年

银行间交易商协会：因中天运出具的山东胜通2013年至2017年年度审计报告存在虚假记载，对山东胜通2013年至2017年年度财务报表的审计均存在缺陷，未能勤勉尽责，对其予以严重警告，暂停债务融资工具相关业务1年；对杨锡刚、张友富予以严重警告，认定债务融资工具市场不适当人选2年。

10、惠誉：下调融创中国长期外币发行人违约评级至“BB-”，展望“负面”

惠誉报告称，将融创中国控股有限公司的长期外币发行人违约评级（IDR）由“BB”下调至“BB-”，展望“负面”，并将其高级无抵押评级和未偿高级无抵押美元票据评级由“BB”下调至“BB-”。

11、穆迪：将上海电气集团及其子公司上海电气评级下调至Baa1，展望维持负面

穆迪公告称，将上海电气(集团)总公司及其主要子公司上海电气评级由A3下调至Baa1，评级展望维持负面。此外，将上海电气(集团)总公司境外全资子公司Shanghai Electric Group Global Investment Ltd发行的高级无抵押美元票据评级从“A3”下调至“Baa1”。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月20日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日净投放900亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2203日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

1月20日，债券市场共发行213只债券，总发行量2479.61亿元，153只债券到期，36只债券提前兑付，2只债券回售，无债券赎回，总偿还量1044.86亿元，当日净融资额为1434.76亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，1月20日，债券市场共发行地方政府债6只，同业存单114只，金融债12只，企业债4只，公司债31只，中期票据13只，短期融资券24只，资产支持证券9只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、国开行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，国开行7年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.8509%、2.9131%，全场倍数分别为6.19、2.86，边际倍数分别为2.01、2.16。

2、进出口行四期金融债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行3个月、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.6655%、2.4063%、2.6199%、3.0149%，全场倍数分别为4.92、5.32、4.6、3.15，边际倍数分别为5.0、2.83、1、1。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

1月20日（周四），全国银行间债券市场结算总量为57,209.72亿元，较上日上涨0.30%，交易结算总笔数为33,795笔。其中，质押式回购47,453.56亿元，买断式回购209.89亿元，现券交易9,129.64亿元，债券借贷416.63亿元。银行间债券市场回购利率上行为主，其中，7天回购利率上行2.5bp至2.243%。