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政策利率超预期调降，短券明显走强，债市冲高回落企稳｜债市综述

作者： Wind资讯 | 2022-01-19

// 债市综述 //

1月17日，距离上次降准仅过了一个月，央行超预期下调逆回购和MLF利率10bp，债市情绪受到提振，现券期货盘初明显走强；其中，中短券表现亮眼，收益率下行2-3bp；而考虑到长期不确定性偏高，长债收益率降幅有限，从盘初的2bp左右收窄至不足1bp，10年期国债期货主力合约涨幅由盘初的0.34%收窄至0.05%。交易员称，央行公开市场降息，提振多头情绪一度高涨，但长债心态仍显谨慎，春节临近叠加宽信用复苏忧虑等暂时牵制债市向好空间。

央行周一续做MLF并下调公开市场操作利率10个基点。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月17日开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，中标利率均下降10个基点。

这是央行自2020年4月15日之后首次下调MLF利率，距离2021年12月降准仅仅一个月。市场人士预计，1月MLF利率下调后，将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号，而房地产市场下行压力也会有所缓解。后续信贷、社融及M2增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速。

周一，国债期货冲高回落小幅收涨，10年期主力合约涨0.05%，盘初一度涨0.34%，5年期主力合约涨0.14%，盘初一度涨0.24%，2年期主力合约涨0.07%。A股方面，沪深股指早盘连续拉升，午后横盘整理，宁德时代涨超5%提振创业板指；上证指数收涨0.58%，深证成指涨1.51%，创业板指涨1.63%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率盘初明显下行后略反弹，中短券好于长债。10年期国开活跃券210215收益率下行0.25bp，盘初一度下行1.9bp；10年期国债活跃券210017收益率下行0.75bp，盘初一度下行2.5bp；5年期国开活跃券210208收益率下行2.5bp，5年期国债活跃券210011收益率下行2.75bp，1年期国开活跃券220201收益率下行8.84bp。

国君固收指出，止盈诉求存在，但市场并没有转跌。此次降息虽然属于“意料之内”，但考虑到具体落地的方式、时间等均超预期，导致市场走势并不如预设中一般“利好出尽”转跌。实际上，降息落地后，利率普遍下行。国债利率曲线牛陡，3~5年下行3bp，10年及以上期限下行1~2bp。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债走势整体偏弱多数下跌。“20阳城04”和“20世茂G4”跌近10%，“17幸福基业MTN001”跌超9%，“20融信03”跌超6%，“19融信01”和“20融信01”跌超4%，“20世茂G1”、“20世茂G2”、“19世茂01”、“20阳城03”、“20宝龙04”、“18龙控05”跌超3%；“19富力02”涨超8%，“15世茂02”涨5%，“15合景02”涨超4%。

其他涨跌居前的债券有，“15青国投MTN001”涨超41%，“PR都新城”涨超11%，“17观山湖债”涨近9%，“18国美01”涨7%，“20德兴债”涨超5%，“19云投G2”涨近3%；“21磁湖高新MTN001”跌超9%，“17云城投PPN003”跌2.4%。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面方面，央行周一加量降价续做MLF，令银行间流动性供给得到改善，主要回购利率应声下行，隔夜质押式回购加权利率下行逾11bp报2.0863%。长期资金方面，全国和股份制一年期同业存单一级发行报价也较上周跌去逾10bp，惟暂时还没有量的配合，定位可能还会发生变化。

（图片来源：Wind金融终端）

此外，中国2021年经济“成绩单”周一公布，全年GDP总额突破110万亿元大关，达到1143670亿元，同比去年增长8.1%，两年平均增长5.1%。其中，第四季度GDP同比增长4%，高于预期值3.8%。中国2021年12月社会消费品零售总额41269亿元，同比增长1.7%，市场预期为3.9%。中国2021年规模以上工业增加值比上年增长9.6%，两年平均增长6.1%；其中，12月规模以上工业增加值同比增长4.3%，预期3.7%，前值3.8%。中国2021年固定资产投资（不含农户）544547亿元，比上年增长4.9%。

关于债券市场走势，中信固收表示，本次降息前市场已经price in了部分降息预期，因而降息后利率下行幅度有限。我们认为短期内市场将进入总量宽松政策的真空期，市场将更多关注宽信用的效果，仍然难以摆脱震荡行情。但中期看货币政策仍然易松难紧，未来降息仍然是大概率事件，因而我们将十年国债到期收益率目标下调至2.6%。

中信建投发布研报称，后续可能还有降准操作，随着春节流动性紧张、缴税，特别是一季度专项债提前批开始发行的情形下，市场流动性可能还有紧张。此次MLF增量、降息续作体现央行对于流动性的维护。且按照过去几轮货币宽松周期的经验，降息之后大概率还将配合降准继续释放宽松流动性。最后，房地产等风险因素可能还将发酵，需要降准来释放维护稳定的预期，并提供稳定的流动性环境。

// 债市要闻 //

1、中国2021年经济“成绩单”出炉

据国家统计局初步核算，2021年我国国内生产总值为114万3670亿元，比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%；2021年中国居民人均可支配收入35128元，比上年名义增长9.1%，两年平均名义增长6.9%；2021年12月社会消费品零售总额同比增长1.7%，市场预期为3.9%；2021年规模以上工业增加值比上年增长9.6%，两年平均增长6.1%；2021年固定资产投资（不含农户）比上年增长4.9%；2021年房地产开发投资同比增长4.4%，商品房销售面积增长1.9%，商品房销售额增长4.8%；2021年中国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年平均值下降0.5个百分点；2021年年末全国人口14亿1260万人，比上年末增加48万人。

2、央行下调MLF、逆回购利率10个基点

央行下调MLF、逆回购利率10个基点。央行1月17日开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，中标利率均下降10个基点。Wind数据显示，本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，周一至周五均到期100亿元；此外，周一还有5000亿元MLF到期。

3、2021年债券发行保持平稳增长，8家机构承销额超万亿元

据上海证券报，据Wind统计，截至2021年12月31日，境内债券市场总存量达130.40万亿元，较上年增加16.15万亿元。其中，利率债73.79万亿元、信用债42.71万亿元、同业存单13.90万亿元。从一级市场的数据看，2021年中国债券发行较往年增速趋缓，全年各类债券发行合计61.63万亿元，同比增8%。

4、交易商协会：加强绿色金融债券存续期信息披露自律管理

交易商协会发布通知，加强绿色金融债券存续期信息披露自律管理，绿色金融债券发行人应做好绿色金融债券存续期的信息披露，按季度向市场披露募集资金使用情况，并于每年4月30日前披露上一年度募集资金使用情况的年度报告和专项审计报告。发行人应重视对募集资金投向等情况的信息披露，完整披露报告期内绿色项目相关信息。

5、浦发银行将发行首单房地产项目并购主题债券

据上海证券报，浦发银行将于1月21日簿记发行房地产项目并购主题债券，本期债券规模为50亿元，期限为3年，募集资金用于房地产项目并购贷款投放。该笔债券为金融机构发行的首单房地产项目并购主题债券。

6、紫光集团重整计划获法院裁定批准

北京一中院裁定批准紫光集团有限公司等七家企业实质合并重整案重整计划，并终止紫光集团有限公司等七家企业重整程序。

7、本金20亿的“19兰州城投PPN001”周一下午完成兑付

据21世纪经济报道，从持有人及主承了解到，“19兰州城投PPN001”已于周一下午完成兑付。“19兰州城投PPN001”发行主体为兰州市城市发展投资有限公司，本金20亿，票面利率5.2%，期限3年。该债券于2019年1月17日发行，2022年1月17日到期。

8、福建阳光集团：“19阳集01”本息延后至不晚于4月15日兑付

福建阳光集团公告称，由于公司近期出现流动性困难，经公司与持有人协商，各方同意“19阳集01”本金及应付利息延后至不晚于2022年4月15日兑付。

9、惠誉：基于不良债务交换，下调禹洲集团长期外币发行人违约评级至“C”

惠誉报告称，基于不良债务交换，将禹洲集团控股有限公司的长期外币发行人违约评级和高级无抵押评级“CCC-”下调至“C”，回收率评级维持“RR4”。

10、标普：下调时代中国控股发行人信用评级至“B+”，展望“负面”

标普公告称，将时代中国控股有限公司发行人信用评级由“BB-”下调至“B+”，将公司担保的美元票据长期发行评级由“B+”下调至“B”，评级展望“负面”。

11、东方金诚：将福建阳光主体信用等级由AA下调至A，展望维持负面

东方金诚公告称，将福建阳光主体信用等级由AA下调至A，评级展望维持负面，同时将“19阳集01”、“19阳集02"、“19阳集03”、“18福建阳光MTN001"和“19福建阳光MTN001”债项信用等级由AA下调至A。

12、联合资信：下调当代节能置业主体及相关债券信用等级至BBB-

联合资信公告称，下调当代节能置业股份有限公司主体及“19当代01”信用等级至BBB-，评级展望为负面。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行续做MLF并下调公开市场操作利率10个基点。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月17日开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，中标利率均下降10个基点。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

央行周一加量降价续做MLF，支持令银行间流动性供给得到改善，主要回购利率应声下行，隔夜质押式回购加权利率下行逾11bp报2.0863%。长期资金方面，全国和股份制一年期同业存单一级发行报价也较上周跌去逾10bp，惟暂时还没有量的配合，定位可能还会发生变化。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2203日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

1月17日，债券市场共发行182只债券，总发行量1593.24亿元，80只债券到期，151只债券提前兑付，13只债券回售，无债券赎回，总偿还量1237.01亿元，当日净融资额为356.23亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，1月17日，债券市场共发行同业存单101只，金融债3只，企业债2只，公司债19只，中期票据24只，短期融资券32只，资产支持证券1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.4815%、2.7368%，全场倍数分别为4.64、4.73，边际倍数分别为1.68、1.9。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

1月17日（周一），全国银行间债券市场结算总量为51,247.95亿元，较上日上涨3.49%，交易结算总笔数为27,928笔。其中，质押式回购42,710.57亿元，买断式回购192.62亿元，现券交易7,952.57亿元，债券借贷392.20亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率下降.9bp至2.292%。